(Bloomberg) – Investori do dlhopisov, otrasení najdivokejšími výkyvmi za posledné desaťročia, sa schyľujú k ďalšej veľkej skúške: ovládaniu reakcie Federálneho rezervného systému na rastúcu finančnú nestabilitu, ktorá hrozí, že vykoľají jeho boj proti inflácii.
Najčítanejšie z Bloombergu
Bez ohľadu na to, čo robí centrálna banka, investori čelia ešte väčšej bolesti po tom, čo volatilita vyskočila na úrovne, ktoré neboli zaznamenané od finančnej krízy v roku 2008. Nedávny pokles výnosov zo štátnej pokladnice a náhla rekalibrácia stávok Fedu signalizujú, že v tejto fáze je najpravdepodobnejším scenárom ešte jedno zvýšenie o 25 bázických bodov. Wall Street je teraz naozaj znepokojený tým, čo budú úradníci robiť potom.
Obchodníci v súčasnosti vidia benchmark centrálnej banky na konci roka okolo 3.8 %, čo je viac ako celý percentuálny bod pod odhadom sadzby Fedu v decembrovom „bodovom grafe“, ktorý prichádza ako súčasť štvrťročných ekonomických projekcií. Je to holubičí scenár, ktorý by mohol naraziť na stenu v stredu, keď vyjdú nové predpovede.
Inflácia zostala vysoká a trh práce preukázal odolnosť napriek najagresívnejšej sprísňujúcej kampani za posledné desaťročia. Či sa Fed rozhodne na to sústrediť alebo uprednostní obavy o zdravie finančného systému, môže určiť cestu vpred.
"Teraz je to obojsmerné riziko a pravdepodobne ešte viac," povedal veterán trhu sadzieb David Robin, stratég z TJM Institutional v New Yorku. „Jediný krok Fedu, ktorý je definitívne mimo tabuľky, je zvýšenie o 50 bázických bodov. V opačnom prípade existuje viacero politických pravdepodobností a ešte viac pravdepodobností funkcie reakcie. Do budúcej stredy o 2:XNUMX to bude ako večnosť.”
Uprostred všetkej úzkosti dosiahol široko sledovaný index MOVE, opcie založený na meradle očakávanej volatility štátnych dlhopisov, v stredu 199 bodov, pričom od konca januára sa zhruba zdvojnásobil. Výnos z amerických dvojročných dlhopisov, zvyčajne investícia s nízkym rizikom, sa tento týždeň posunul medzi 3.71 % a 4.53 %, čo je najširšie týždenné rozpätie od septembra 2008.
Federálny výbor pre voľný trh zvýši sadzby na svojom zasadnutí 21. až 22. marca o štvrtinu bodu zo súčasného rozpätia 4.5 % až 4.75 %, podľa ekonómov prieskumu agentúry Bloomberg News. Šéf Fedu Jerome Powell zvýšil možnosť návratu k väčším pohybom, čo znamená pol bodu alebo viac, ak to zaručujú ekonomické údaje. Ale to bolo predtým, ako obavy o bankový systém priviedli trhy do otrasov.
Aj napriek nepokojom, ktoré zachvátili Credit Suisse Group AG a niektorých amerických regionálnych veriteľov, Európska centrálna banka vo štvrtok pristúpila k plánovanému zvýšeniu o pol percentuálneho bodu – ale ponúkla len veľmi málo informácií o tom, čo môže nasledovať.
Teraz ide o to, či nedávne bankové problémy obmedzia schopnosť Fedu vyrovnať sa s rastom cien, ktoré aj keď sa zmierňujú, zostávajú výrazne nad 2% cieľom.
„Najbolestivejším výsledkom by bol Fed, ktorý by prišiel a povedal, že máme tento problém s finančnou stabilitou a že sa to rieši,“ povedal Ed Al-Hussainy, stratég sadzieb v Columbia Threadneedle Investments. Potom by Fed mohol pokračovať vo svojom boji o ukotvenie inflácie a pokračovať v sprísňovaní, povedal. "To je výsledok, na ktorý nie je trh v tejto fáze pripravený."
To vyvoláva otázku, či posun nižšie v trhových cenách už nezašiel príliš ďaleko.
Bodový graf
Ešte v decembri americkí predstavitelia predpovedali, že zvýšia sadzby pomalým tempom, pričom stredná projekcia stanovila referenčnú hodnotu na 5.1 % na konci roka 2023. Po Powellových poznámkach pre amerických zákonodarcov zo 7. marca stávky na nový bodový graf ukázali ďalšie sprísnenie – swapoví obchodníci zvýšili očakávania maximálnej sadzby na približne 5.7 %.
Tieto stávky rýchlo zmizli v dôsledku obáv z rozsiahlej bankovej krízy, ktorá by mohla spôsobiť úverovú krízu v čase, keď stávky na ekonomickú recesiu bežia. Swapoví obchodníci teraz vsádzajú, že sprísnenie Fedu dosiahne v máji vrchol len okolo 4.8 %, pričom sadzby budú klesať do konca roka 2023.
Akékoľvek jastrabie prekvapenie z bodkového plánu Fedu by investorom zasiahlo ranu – najmä po veľkom zhromaždení štátnych dlhopisov tento mesiac.
Pre Annu Dreyerovú, čo-portfólio manažérku fondu Total Return Fund v T. Rowe Price, jedinou istou vecou uprostred všetkých neistôt je „ťahanie lanom“ medzi bankovou nákazou a obavami z inflácie. To bude naďalej poháňať sentiment na trhu sadzieb.
„Nevieme, do akej miery sa sprísnia a aký to bude mať dopad na rast a ekonomiku USA,“ povedal Ashish Shah, investičný riaditeľ pre verejné investície v Goldman Sachs Asset Management. „Banky sa chystajú nastaviť vyššiu hranicu pre poskytovanie úverov, čo bude mať vplyv na spomalenie rastu. Záver pre investorov je, že ceny úrokových sadzieb by mali byť v oboch smeroch viac neisté.“
Čo sa pozerať
Kalendár ekonomických údajov
21. marec: Výrobný index Philadelphia Fed; predaj existujúcich domov
22. marca: Žiadosti o hypotéku MBA
23. marec: Nároky na nezamestnanosť; súčasný stav účtu; index národnej aktivity chicagského Fedu; predaj nových domov; Výrobný index Fedu v Kansas City
24. marec: Objednávky tovaru dlhodobej spotreby; objednávky investičného tovaru; S&P Global USA pre výrobu a služby PMI; Činnosť služieb Fedu v Kansas City
Kalendár Federálneho rezervného systému
Kalendár aukcií:
20. marec: 13- a 26-týždňové účty
21. marec: 52-týždňové účty; 20-ročná viazanosť
22. marec: 17-týždňové účty
23. marec: 4- a 8-týždňové účty; 10-ročné cenné papiere chránené proti inflácii štátnej pokladnice
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html