Pre akciový trh prognóza počíta s búrkami s možnosťou krízy.
Akcie minulý týždeň striedali silné rallye a prudké poklesy v dôsledku prepadov bánk a pokusov podporiť finančný systém. Pohyby na dlhopisovom trhu a úrokových futures boli ešte extrémnejšie.
Nestále obchodovanie odzrkadľuje krízu dôvery medzi investormi – o schopnosti problémových veriteľov odolávať odlivu vkladov klientov ao vyhliadkach pre akciový trh a ekonomiku. Je však zvláštne, že
Index S&P 500
v závere týždňa vzrástol o 1.4 %, zatiaľ čo
Nasdaq Composite
získali 4.4 %, ako sa páči akciám
jablko
(ticker: AAPL) a
Microsoft
(MSFT) profitovala z úteku do bezpečia a klesajúce výnosy dlhopisov podporili rast akcií. Len
Priemyselný priemer Dow Jones,
ktorý klesol o 0.15 %, skončil týždeň nižšie. Bol to prvý týždeň, kedy Nasdaq vzrástol aspoň o 4 % a Dow klesol od roku 2001.
Hoci sa to neodráža v hlavných indexoch, pretrvávajú obavy, že zásahy finančných regulátorov na oboch stranách Atlantiku – a dokonca aj samotné banky, po tom, čo konzorcium finančných inštitúcií konalo na podporu
Prvá republika banka
(FRC) – sú len hrou Whac-A-Mole, reaktívne jednorazové riešenia, keď sa objavia individuálne problémy. Stále existuje pocit, že sa niečo pokazí – a že to možno nebude také rýchle a ľahké opraviť.
Nepokoje sú dôsledkom prechodu z predchádzajúcej éry najnižších úrokových sadzieb a tlmenej volatility do prostredia s vyššími sadzbami a nestabilnejšieho prostredia. Väčšinu posledného desaťročia boli v móde dlhodobé investície s nízkym výnosom, pokiaľ ponúkali vyšší výnos ako krátkodobejšie alternatívy. Ale tieto „carry trades“ – termín pre požičiavanie si za jednu krátkodobú úrokovú sadzbu na požičiavanie za vyššiu, dlhodobejšiu – sú teraz oveľa náročnejšie, keď sadzba federálnych fondov vzrástla na takmer 5 %.
"Veríme, že existuje veľa transakcií typu carry trade, ktoré budú pod tlakom a nebude možné ich všetky zastaviť," napísal minulý týždeň Marko Kolanovič z JP Morgan. Poukazuje na komerčné nehnuteľnosti – pod zásadným tlakom zo strany elektronického obchodu a práce z domu – ako príklad atraktívnej investície vo svete s nulovými sadzbami, ktorého problémy sa prejavia pri raste sadzieb. Nízkonákladové financovanie bolo tiež veľkým zadným vetrom pre obchodné modely súkromného kapitálu a rizikového kapitálu, ktoré sa tiež môžu dostať pod tlak. Dokonca ani pôžičky na kreditné karty a autá sa úplne neprispôsobili svetu s vyššími sadzbami a veritelia tam môžu byť zraniteľní.
„Keď sa ekonomika spomaľuje a náklady na financovanie rastú, všetky tieto implicitné alebo explicitné prenosy sú nútené uvoľniť sa, čo vedie ku koncu cyklu,“ napísal Kolanovič.
A toto uvoľnenie môže byť pre finančné trhy nepríjemné. The
Cboe index volatility,
alebo VIX, minulý týždeň vyskočil na takmer 30 bodov, po tom, čo sa väčšinu predchádzajúcich troch mesiacov pohyboval okolo 20. Náhly nárast posunul
Index Cboe VVIX
– áno, existuje index volatility volatility – na úrovne, ktoré neboli zaznamenané za rok, po tom, čo začiatkom marca klesli na najnižšiu hodnotu za viac ako sedem rokov. Stačí dať každému investorovi bič, najmä preto, že riziká sa tak ťažko kvantifikujú a môžu ísť oboma smermi.
„Väčšinu minulého roka bola volatilita zvýšená, ale riziká boli do istej miery „známe“ (hlavne inflácia a recesia),“ napísal Christopher Jacobson, stratég zo Susquehanna International Group. „Zavedenie bankovej krízy vytvorilo novú neznámu, čo by v konečnom dôsledku mohlo znamenať prudší nárast volatility (ak bude horšia, ako sa očakávalo) alebo rýchly odklad (ak sa obavy ukážu ako neopodstatnené).
Trh s dlhopismi bol ešte volatilnejší. The
Index pohybu ICE BofAML
— VIX pre dlhopisy — sa minulý týždeň vyšplhal na svoju druhú najvyššiu hodnotu v histórii, len za rok 2008, po zdvojnásobení svojho minima vo februári. To je odrazom pohybov vo výnosoch štátnych dlhopisov, ktoré sa považujú za najbezpečnejšie a najstabilnejšie aktívum, ktoré boli dramatické. Výnos dvojročných amerických štátnych dlhopisov klesol o 1.2 percentuálneho bodu na 3.85 % od 8. marca, keď bol nad 5 %. Tento úsek obchodovania zahŕňal najväčší jednodňový pokles dvojročného výnosu od roku 1982.
Volatilita výnosov je symptómom obchodníkov, ktorí sa odtiaľto snažia znevýhodniť cestu menovej politiky centrálnej banky, čo sa javí ako nemožná úloha. Pred viac ako týždňom ceny futures so sadzbou Fed-funds implikovali 85 % pravdepodobnosť, že benchmarková sadzba skončí v roku 2023 niekde medzi 5.25 % a 6 %, v porovnaní so súčasným cieľovým rozsahom 4.5 % až 4.75 %. Dnes kurz implikuje sadzbu Fed fondov na konci roka medzi 2.75 % a 3.25 %. Očakávania sa rapídne posunuli k nižšiemu a bližšiemu vrcholu a k ďalším škrtom v zadnej polovici roka.
Pokiaľ ide o rozhodnutie Federálneho výboru pre voľný trh túto stredu, najväčšie šance vyplývajúce z termínovaných trhov sa prikláňajú k nárastu o 0.25 percentuálneho bodu, s približne tretinovou pravdepodobnosťou, že sa nezmení. Pred krízou dôvery sa debatovalo o tom, či sa FOMC zvýši o štvrtinu alebo pol bodu.
Najnovšie údaje o inflácii a iných ekonomických údajoch hovoria o zvýšení, zatiaľ čo prepady bánk naznačujú, že pauza môže byť obozretná. To, čo sa úradníci nakoniec rozhodnú urobiť, bude závisieť od toho, čo sa stane medzitým. "Ak napätie zostane, do úvahy sa dostanú ďalšie bankové problémy atď., nebudú pokračovať," napísal hlavný americký ekonóm RBC Capital Markets Tom Porcelli. „Ak sa veci trochu upokoja, pôjdu. To je rozhodovací strom pre Fed. V mnohých ohľadoch to bude pre nich herné rozhodnutie."
Očakávajte, že búrka na trhu bude pokračovať.
Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]