Skúsený akciový stratég očakáva v roku 2022 „katartický vzostup“

(Bloomberg) – „Katarzný nárast“ na akciovom trhu by mohol podľa Chrisa Harveyho, šéfa stratégie akcií, poslať S&P 500 v prvej polovici roka nadol o 10 %, keďže Federálny rezervný systém sprísňuje menovú politiku a násobky ocenenia. vo Wells Fargo & Co.

Najčítanejšie z Bloombergu

Harvey sa pripojil k podcastu Bloomberg „What Goes Up“, aby hovoril o tomto a ďalších prvkoch svojho výhľadu na rok 2022. Nižšie je zhustený a ľahko upravený prepis rozhovoru. Kliknite sem, ak si chcete vypočuť celú show a prihlásiť sa na odber na Apple Podcasts, Spotify alebo kdekoľvek počúvate.

Otázka: Bola reakcia trhu na stredajšiu správu Fedu primeraná?

A: Je to rozumná reakcia. Na chvíľu sa ľudia pýtali, či má Fed prostriedky a vôľu bojovať proti inflácii. O prechodnosti sa hovorilo príliš dlho. Powell nedávno túto frázu zrušil alebo povedal, že túto frázu zruší. A keď potom počúvate zápisnice, myslia na vec. A ľudia si konečne uvedomujú, že Fed urobí to, čo je potrebné, aby bojoval s infláciou, a to je znepokojujúce.

Čo je však dôležitejšie, to, čo sa skutočne deje pod povrchom a v zákulisí – musíte veľmi, veľmi bystro sledovať skutočné sadzby. To, čo sme si všimli celý minulý rok, je, že keďže reálne sadzby idú, veľká časť relatívnej ceny na akciovom trhu sa mení. Takže reálne sadzby idú hore, že cyklický obchod funguje. Reálne sadzby klesajú a obchod s dlhou dobou trvania alebo technologickým rastom funguje. A to, čo sa práve deje, je, že reálne sadzby stúpajú, technológie a vysoký rast sa prevalcujú. To je veľká časť trhu.

O: Neel Kashkari z Fedu, ktorý je tradične veľmi holubičí, očakáva v roku 2022 dve zvýšenia. Je to do určitej miery ako studená voda do tváre?

Príbeh pokračuje

A: Minulý rok som bol trochu v nemom úžase, pretože sme hľadali a počúvali prepisy, pozerali sme sa na ceny. Nikdy som nevidel – počas mojich viac ako dvoch desaťročí na Wall Street – takéto cenové prostredie. Raz som požiadal jedného z mojich spolupracovníkov: 'Hej, daj mi pár akcií, ktoré zvyšujú ceny.' Povedal, vyberte si ľubovoľné tri. A na konci dňa som bol prekvapený, že Fedu trvalo tak dlho, kým zareagoval. Ale teraz Fed reaguje a vy vidíte zlomové výnosy a inflačné očakávania klesajú.

Pred dvomi, tromi, štyrmi mesiacmi sa veľa hovorilo o stagflácii. Stagfláciu musíte zložiť zo stola, pretože Fed bojuje s infláciou. Ďalšia vec, ktorá sa deje, je, že 1. február začína čínsky Nový rok. Vtedy sa tovar začne do USA spomaľovať. Nehovorím, že dodávateľský reťazec bude opravený, ale v skutočnosti si myslíme, že trh sa prichytí: Videli sme vrcholový tlak alebo vrchol preťaženia? Budeme schopní urobiť nejaké vylepšenia? A ak áno, je to naozaj dôležité, pretože to má významné dôsledky pre ceny, násobky a marže.

Otázka: Očakávate 10% korekciu do leta. Čo vám dáva istotu v tejto predpovedi?

A: Existuje všadeprítomná viera, že trh sa môže ohnúť, ale nie zlomiť. Trh môže klesnúť o 5 %, môžeme prelomiť 50-dňovú, môžeme dosiahnuť 100-dňovú, ale naozaj nemôžeme skolabovať. No, sme v druhom roku zotavovania a zvyčajne v druhom roku obnovy máte viacnásobnú kompresiu a deje sa veľa iných zaujímavých vecí. To, čo máte, spomaľuje rast, máte agresívnejší Fed, veľmi ťažko porovnávate a máte špekulácie.

Jedna z vecí, ktorá pomohla mnohým z týchto mien, je, že ste mali výkon naháňajúci sa za peniazmi – keď výkon nie je prítomný, peniaze idú preč. A my si myslíme, že ľudia budú prvýkrát o chvíľu predávať slabosť zo zásadných dôvodov, z technických dôvodov. Ďalším operatívnym slovom pre rok 2022 je normalizácia. Toto slovo budeme používať znova a znova.

Otázka: Čo odporúčate klientom, kam by mali investovať?

Odpoveď: Od úrovne 5,000 XNUMX stôp im hovoríme, že chcete ísť hore v kvalite a chcete znížiť riziko. A keď hovoríme o kvalite, sú to spoločnosti s lepšími súvahami, chcete hotovosť v súvahe, chcete menší pákový efekt, chcete lepšie manažérske tímy, dobrých správcov kapitálu. A potom sa chcete držať ďalej od chudobných svetských príbehov. Takže sa chcete zamerať na atraktívnejšie ziskové marže. A my sa len chceme držať ďalej od riskantnejších príbehov, pretože si jednoducho nemyslíme, že dostávate zaplatené. Pred rokom a pol to bol iný príbeh. Momentálne za to nedostanete zaplatené.

Oveľa viac sa zameriavame na faktory a štýl. A jedna z vecí, ktoré sa nám na kvalite páčia, je jedna, neplatíte nič. Za vyššiu kvalitu neplatíte cez nos. Po druhé, ste neskoro v cykle a zvyčajne neskoro v cykle je ten správny čas na kvalitu – kvalita je lepšia, keď sa rast spomaľuje, na rozdiel od začiatku cyklu, kde sa rast skutočne zrýchľuje. A posledná vec je, že kvalita je na tom oveľa lepšie. Môžete sa zúčastniť na vzostupe, ale v skutočnosti sa zameriavame na negatívnu stránku a kvalita by vám mala pomôcť v tejto páske nadol. Takže naozaj chcete prevziať vyššiu kvalitu, chcete znížiť riziko v portfóliu. Je čas začať pripravovať suchý prášok na daždivý deň.

Otázka: Je obchod s rastom za akúkoľvek cenu navždy mŕtvy?

A: To, čo sa deje na akciovom trhu, či sa vám to páči alebo nie, je, že peniaze naháňajú výkon, a keď tam výkon nie je, peniaze odchádzajú. Takže musíte vidieť, že sa vymýva. Radi by sme videli precenenie reálnych sadzieb. Radi by sme videli, ako sa posúvame ďalej v čase. Radi by sme videli ďalší pokles výkonnosti. A potom by sme chceli vidieť to — použijem veľmi peknú grafickú frázu — to katarzné zvracanie, kde konečne vidíme vyčerpaných predajcov a posledné likvidácie.

Ťažko povedať, že sa to stane v tento deň v tomto čase. Nie, nevieme. Ale toto sú smerovky, ktoré používame. A to, čo sme povedali tento rok, je, že si myslíme, že akcie typu rast za akúkoľvek cenu budú mať ťažký prvý polrok, ​​pretože reálne sadzby pôjdu vyššie a kvôli tomu, čo dnes vidíte. Ale nechali sme dvere otvorené do druhej polovice, pretože ste mohli vidieť spomaľujúcu sa ekonomiku, mohli ste vidieť preceňovanie a mohli ste vidieť ten katarzný záchvat, alebo ste videli vyčerpaných predajcov.

Kliknutím sem si vypočujete celý podcast.

Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP