(Bloomberg) – Návrh spoločnosti Grayscale Investments na odkúpenie určitých držiteľov svojej vlajkovej lode bitcoinového trustu je najnovšou snahou finančného manažéra zastaviť straty vo fonde, ktorý bol základným kameňom dramatického vzostupu a pádu sveta kryptomien.
Najčítanejšie z Bloombergu
Po celé roky slúžil Grayscale Bitcoin Trust (ticker GBTC) ako kanál, cez ktorý prúdili miliardy dolárov do kryptomien na využitie zdanlivo automatického arbitrážneho obchodu. Teraz sa niektorí z tých istých priemyselných titánov rútia do bankrotu, zatiaľ čo iní zápasia s vlnou núdze, ktorú čiastočne vyvolal práve tento obchod. Najznámejšie je, že trust prilákal spoločnosť Three Arrows Capital, ktorá pred letným zánikom hedžového fondu vlastnila viac ako 5 % GBTC.
Digitálna menová skupina Barryho Silberta, materská spoločnosť Grayscale, je jedným z najdôležitejších hráčov, ktorí teraz zostali stáť – a rieši dilemu vlastného dizajnu.
Nastavenie bolo relatívne jednoduché: investor by si požičal bitcoiny (čo v mnohých prípadoch zahŕňalo použitie pôžičiek od sesterskej spoločnosti Grayscale Genesis) a vložil tieto tokeny v Grayscale výmenou za akcie GBTC. Investor by potom tieto akcie odovzdal retailovým investorom s prirážkou po šesťmesačnom blokovaní.
Popularita tohto obchodu bola čiastočne poháňaná vlastnými správami Grayscale a diskusiami s investormi, a to aj na priemyselných podujatiach v Miami, čo je komunikácia, ktorú preskúmala agentúra Bloomberg News. Podľa osoby, ktorá v tom čase komunikovala s predstaviteľmi spoločnosti, zástupcovia odtieňov sivej povzbudili účastníkov konferencie Context Summits v Miami v januári 2020, aby zamkli svoje peniaze, aby mohli využiť dislokáciu.
„Grayscale uprednostňuje vzdelávanie našich klientov o príležitostiach a rizikách investovania do kryptomien, ako aj o jedinečných vlastnostiach našich produktových štruktúr. Roky sme konštruktívne spolupracovali s regulačnými orgánmi, aby sme vytvorili a posilnili úplné a spravodlivé zverejňovanie rizík pre našu ponuku digitálnych aktív,“ uviedla hovorkyňa Grayscale vo vyhlásení zaslanom e-mailom. „Grayscale má a bude aj naďalej poskytovať informácie potrebné pre investorov a ostatných účastníkov trhu, aby mohli prijímať informované investičné rozhodnutia. Akákoľvek charakteristika inak je nepravdivá."
Posledných pár mesiacov bolo bolestivou pripomienkou toho, že populárny obchod s drevinami nikdy nemal koniec. Akcie GBTC môžu byť vytvorené, ale nie je možné ich zničiť alebo vymeniť za bitcoiny.
Táto neschopnosť zničiť akcie predstavuje kľúčový rozdiel od fondov obchodovaných na burze. S ETF môžu špecializovaní obchodníci známi ako autorizovaní účastníci spolupracovať s emitentom na vytváraní akcií, keď sa zvyšuje dopyt. Keď apetít kupujúcich ochladne, účastníci odkúpia tieto akcie u sponzora fondu, aby znížili ponuku a udržali cenu ETF v súlade s jeho čistou hodnotou aktív. V prípade GBTC akreditovaní investori priniesli bitcoiny – buď ich vlastné, alebo požičané od teraz skrachovaných firiem, ako je BlockFi – do Grayscale výmenou za GBTC.
Po celé roky predstavovali GBTC jeden z najjednoduchších spôsobov, ako pre investorov do krypto a tradičných financií dostať expozíciu k najväčšej virtuálnej mene. Americké regulačné orgány opakovane zakázali spustenie spotových bitcoinových ETF s odvolaním sa na volatilitu tokenu a jeho zraniteľnosť voči podvodom. To obmedzilo možnosti investovania pre každého, kto nebol ochotný alebo mu bolo zakázané založiť si vlastnú digitálnu peňaženku alebo priamo interagovať s platformami na obchodovanie s kryptomenami, čím sa GBTC stala atraktívnou alternatívou.
Všadeprítomnosť obchodu sa prejavila počas spomaleného reťazca udalostí, ktorý sa datuje od februára 2021, čo by v konečnom dôsledku viedlo k implózii Three Arrows a vyvolalo zúčtovanie medzi poskytovateľmi kryptopôžičky, ktorí akceptovali akcie GBTC ako kolaterál.
Ten mesiac sa masívna prémia – ktorá v jednom bode dosiahla viac ako 80 % – vyparila a premenila sa na diskont, čo znamená, že akcie GBTC mali menšiu hodnotu ako bitcoiny, ktoré držal. Veci sa začali kaziť so spustením prvých fyzicky podporovaných bitcoinových ETF v Kanade a so zvyšujúcou sa jednoduchosťou priameho prístupu k bitcoinom na burzách.
Zrazu mali investori viacero možností, ako sa dostať k bitcoinom. Tento zdanlivo nekonečný dopyt po GBTC sa vyparil a odstránil kritickú poslednú časť toho, čo sa kedysi nazývalo arbitrážou „slam dunk“. Bolesť ešte zhoršila explózia akcií GBTC, ktorá vo februári 692 dosiahla rekordných 2021 miliónov, práve keď sa prémia vyparila.
„V roku 2021 sa to zmenilo na záporné – môžete to nazvať obchodom s vdovskými výrobkami,“ povedal Wilfred Daye, bývalý generálny riaditeľ spoločnosti Securitize Capital, ktorá sa zaoberá správou digitálnych aktív. "Už dva roky stráca peniaze."
"Likvidita je v skutočnosti dosť slabá, tj medzi samotným obchodom a tým, kedy chcete vystúpiť, máte likviditu prerušenú," povedal Daye. "Na papieri to vyzeralo skvele, ale je veľmi ťažké dostať sa von."
Daye hovorí, že Genesis, keď sa trust obchodoval s prirážkou, mohol od investora vyžadovať niečo ako 25 % hotovostný kolaterál, aby si požičal bitcoiny, ale akonáhle vydá akcie, investor ich bude môcť znova založiť ako dodatočný kolaterál. Na papieri to spôsobilo, že investor vyzeral, že ich pozícia je zabezpečená na 125 %. Problém s likviditou však nastal, pretože investor vymieňal likvidný podiel – bitcoiny – za oveľa menej likvidný – GBTC.
„Vrstvenie pákového efektu okolo aktív, ako sú GBTC, zohralo úlohu v tom, že celý systém bol krehkejší,“ povedala Noelle Achesonová, autorka bulletinu „Crypto Is Macro Now“ a bývalá vedúca oddelenia informácií o trhu v Genesis.
Akcie GBTC v utorok klesli na 8.08 USD. Tento rok klesli o 76 %.
Nastali ďalšie komplikácie: veritelia požičali bitcoiny pôvodne používané na vytváranie akcií GBTC, ktoré sa potom použili ako kolaterál na vytvorenie ešte väčšieho množstva akcií GBTC. A keď sa začalo obchodovať so zľavou, mnohí držitelia nechceli odpisovať svoju investíciu, a tak v tom pokračovali s nádejou, že zľava sa nakoniec uzavrie, povedal Adil Abdulali, zakladateľ spoločnosti Incrypture v New Yorku, ktorá vyvíja krypto investičné stratégie.
„Pokiaľ existovala prémia, bola tam dostatočná hodnota, že ak by niekto nesplácal svoju pôžičku, VOP by sa mohli predať a bitcoiny splatené,“ povedal Abdulali. "Ale ak je to so zľavou, neexistuje spôsob, ako to urobiť."
Odtiene šedej sa márne pokúšali opraviť túto zľavu, ktorá sa v súčasnosti pohybuje okolo 50 %. Hlavným z týchto pokusov bol plán premeniť GBTC na vlastné ETF, čo by umožnilo spätné odkupy akcií. Firma žaluje Komisiu pre cenné papiere a burzu za odmietnutie jej opakovaných petícií na tomto fronte. Regulačný orgán uviedol, že plán spoločnosti Grayscale na kótovanie ETF dostatočne nezabránil podvodom a manipulácii.
Spoločnosť Grayscale teraz zvažuje ponuku tendra až na 20 % nesplatených akcií GBTC, čo si vyžaduje súhlas regulačných orgánov. Generálny riaditeľ spoločnosti Grayscale Michael Sonnenshein v pondelok v liste investorom napísal, že plán ponuky tendra bude potrebovať požehnanie SEC, ktoré podľa neho agentúra „nemusí poskytnúť“.
Grayscale tiež čelí výzvam od iných hráčov v tomto odvetví, vrátane relatívne vysokých 2% ročného poplatku, ktorý je porovnateľný s priemerom 0.54% účtovaným v celom vesmíre ETF v USA, podľa údajov Bloomberg Intelligence. Hedžový fond Fir Tree Capital Management tento mesiac zažaloval Grayscale, hľadajúc informácie na vyšetrenie potenciálneho zlého hospodárenia a konfliktov záujmov. Fir Tree tvrdil, že trust má zhruba 850,000 XNUMX retailových investorov, ktorí boli „poškodení konaním spoločnosti Grayscale, ktorá bola nepriateľská voči akcionárom“.
– S pomocou Williama Selwaya.
(Pridáva cenu akcií VOP. Predchádzajúca aktualizácia opravila odkaz na veriteľa v 15. odseku.)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html