Potrebujeme bitcoiny na to, čím sa stal?

Našiel bitcoin svoju identitu ako trieda aktív?

Minulý mesiac bitcoin krátko „odrovnal“ technologické akcie. Kým benchmarkové akciové indexy klesali, bitcoin sa pevne držal. V septembri S&P 500 a Nasdaq klesli o 10 % a 12 % a bitcoin sa takmer nepohol (až do tohto týždňa).

Čo sa tu deje?

Váš odhad je rovnako dobrý ako môj, pretože na rozdiel od iných tried aktív nemá bitcoin príliš veľké hodnotenie.

Nemôžeme to predsa oceniť ako platidlo (alebo prostriedok výmeny). Je toho veľmi málo, ak vôbec niečo, môžeme s ním nakupovať bez zapojenia fiat meny. A napriek jej dlhej korelácii s technologickými akciami ju nemôžeme oceniť ani ako akciu. Negeneruje zisky, ani nevypláca dividendy.

Čo to teda je a ako môžeme dať cenovku na takéto aktívum, ak existuje?

Decentralizovaná rozprávka

Decentralizovaná mena je krásna demokratická myšlienka a môžete diskutovať o jej výhodách voči fiat menám vo dne i v noci. Tvrdou pravdou však je, že žiadna vláda, akokoľvek demokratická, sa nevzdá kontroly nad zákonným platidlom.

Nemusíte sa obzerať ďaleko, aby ste videli, čoho sú schopní.

Vezmite zlato. Je to najstaršia mena na svete, ktorá sa dodnes používa. Dokonca aj potom, čo ju nahradili fiat meny, je to jedno z dôležitých rezervných aktív centrálnych bánk a zďaleka najobľúbenejšia alternatívna trieda aktív.

A predsa vždy, keď zlato hrozilo, že zbaví vládu moci kontrolovať peniaze, zákonodarcovia rýchlo zasiahli.

Dobrým príkladom sú USA počas Veľkej hospodárskej krízy. V roku 1931 bol národ v horúčave najhoršej finančnej krízy v histórii. No na rozdiel od dneška mal FED väčšinou zviazané ruky.

Nemohlo vytlačiť toľko dolárov na podporu ekonomiky, pretože mena bola spojená so zlatom. Takže Franklin Roosevelt schválil výkonný príkaz 6102, neskôr nazvaný „Veľká konfiškácia“, ktorý prinútil Američanov odovzdať svoje zlato hlboko pod trhovými sadzbami.

To umožnilo Fedu tlačiť viac dolárov na podporu ekonomiky a na posilnenie výmenného kurzu. Neskôr bol dolár previazaný na zlato za ~50% vyššiu cenu.

A USA nie sú jediné. V 1950. a 60. rokoch XNUMX. storočia Austrália a Spojené kráľovstvo vykonali podobné „konfiškácie“ zlata, aby zastavili pokles ich mien.

Zákaz bitcoinu v tomto bode by bol politickou prechádzkou v parku v porovnaní s Veľkou konfiškáciou a ďalšími opatreniami, ktoré vlády prijali v minulosti. Takže tu musíme byť realisti.

Pokiaľ nedôjde k nejakej politickej kataklizme, ktorá rozbije svetový poriadok, ako ho poznáme, na kúsky, šance bitcoinu ako meny sú veľmi malé. Ak narastie príliš veľký na to, aby mohol konkurovať papierovým peniazom, zákonodarcovia ho zožerú zaživa.

Ale skutočnosť, že bitcoin sa nemôže stať menou, nemusí nutne znamenať, že bitcoin je bezcenný.

Bitcoin
BTC
nekonkuruje papierovým peniazom. Konkuruje „poisteniu“ voči papierovým peniazom

Z investičného a ideologického hľadiska je bitcoin skôr komoditou ako menou. Presnejšie povedané, zlato – jedna z najdrahších a „zbytočných“ komodít na svete.

Na rozdiel od iných komodít, ako je ropa, má zlato obmedzené využitie. Napríklad minulý rok bolo vykopaných a predaných ~ 3,000 ton zlata. A z tejto sumy len 35 % išlo do elektroniky a šperkov. Zvyšok roztavili do prútov a mincí a uložili do trezorov

Ani zlato nie je zákonným platidlom. Nemôžete vstúpiť do Pizza Hut, hodiť kúsok zlata na pult a očakávať, že na oplátku dostanete kúsok pizze. A napriek tomu centrálne banky držia vo svojich rezervách 34,000 2.7 ton lesklých žltých prútov. Inštitucionálni a individuálni investori utopili do zlata ~XNUMX bilióna dolárov. A každý rok držba zlata neustále rastie a rastie.

To preto, že zlato má len jednu úlohu: sedieť pevne v trezore a držať si svoju hodnotu. A túto prácu robí veľmi dobre.

V skutočnosti zlato prežilo každú modernú menu, ktorá bola kedy vytvorená. A po tisíce rokov úspešne bojuje s infláciou a dokonca stúpa na hodnote.

Inými slovami, zlato je „poistkou“ proti všetkému, čo sa s papierovými peniazmi môže pokaziť. Inflácia, devalvácia a podobne. Alebo, ako hovorí môj bývalý kolega Jared Dillian: „Zlato je ochrana proti zlým rozhodnutiam vlády.“

Vo forme je bitcoin pravdepodobne tou najvzdialenejšou vecou od zlata, na ktorú si môžete myslieť. Ale ako triedy aktív sú tieto dve veľmi podobné. Rovnako ako zlato, bitcoin má malú užitočnosť. Jeho ponuka je obmedzená – nie svojou povahou, ale dizajnom. A jeho hodnota závisí skôr od ponuky a dopytu než od centralizovanej menovej politiky.

Dokáže bitcoin prekonať rekord zlata?

Pre uchovávateľa hodnoty má zlato pekelné poverenie.

Podľa starých zdrojov si udržal svoju hodnotu proti inflácii za viac ako 5,000 rokov. (Uca zlata mala spravidla vždy rovnakú hodnotu ako slušný oblek. Ak tomu neveríte, vyhľadajte si to sami.)

Úlovok je, ak je držaný priamo - čo dáva najväčší zmysel pre jeho účel - zlato je drahé na skladovanie/obchodovanie a je nelikvidné. Navyše držať v dnešnej dobe kovové úlomky v trezore je trochu archaické.

Tu prichádza na rad bitcoin

Technicky to všetko môže nahradiť zlato ako pohodlnejší uchovávateľ hodnoty.

Áno, je digitálny, ale má zabudovaný motivačný systém, vďaka ktorému je vzácny. Využíva distribuovanú účtovnú knihu, čo znamená, že ktokoľvek ju môže ťažiť alebo používať bez centralizovaného dohľadu ako zlato. A jej „menovú politiku“, ktorá je do značnej miery deflačná, diktujú ľudia, ktorí ju používajú.

Jeho slabinou je, že je stále na horskej dráhe. A pre uchovávateľa hodnoty sú 13 rokov a jedna recesia len malé krôčiky v porovnaní s rekordom zlata.

Otázka, ktorú by si investori kryptomien mali klásť, teda nie je „Nahradí bitcoin dolár? ale skôr „Presvedčí kryptomeny inštitucionálnych investorov, aby vymenili svoje zlato za bitcoiny ako súčasť ich 5 % alokácie v portfóliu?“

Dozrieva bitcoin na uchovávateľa hodnoty?

Bitcoin prešiel dlhou, dlhou cestou a zaslúži si uznanie bez ohľadu na to, kde stojíte v diskusii o kryptomenách.

Len pred niekoľkými rokmi to bolo práve toto okrajové aktívum, ktorému sa inštitucionálni investori vysmievali ako peniaze na hranie nerdov. Warren Buffet to preslávil ako „druh jedu na potkany“. Počas Covidu však prišli investori. Začali uznávať bitcoin ako legitímnu alternatívu k tradičným triedam aktív, ktorá si zaslúži miesto v portfóliu.

Minulý rok sa viac hovorilo, ale tento rok sme videli skutočnú akciu.

Minulý rok v apríli sa Fidelity stala prvým správcom aktív, ktorý ponúkal bitcoiny v plánoch 401 (k). A neskôr Wall Street Journal priniesol zvesti, že Fidelity vážne uvažuje o pridaní obchodovania s bitcoinmi na svojich 34 miliónov maklérskych účtov.

Potom, v auguste, najväčšia americká kryptoburza Coinbase nadviazala partnerstvo s BlackRockBLK
— najväčší správca aktív na svete — s cieľom priniesť bitcoiny inštitucionálnym investorom vo veľkom rozsahu.

Stručne povedané, Coinbase poskytne klientom Blackrock „Aladdin“ priamy prístup k bitcoinom. Prvýkrát bude väčšina inštitucionálnych investorov môcť držať, obchodovať a sprostredkovať skutočnú kryptomenu namiesto derivátových nástrojov.

Aladdin je vlajkovou loďou platformy správy aktív spoločnosti Blackrock, ktorá slúži ako „informačný panel“ pre niektorých z najväčších správcov fondov na svete. Od roku 2020 spravovala šialených 21.6 bilióna dolárov, čo predstavuje približne 7 % všetkých aktív na svete.

Samozrejme, musíme si dávať pozor na unáhlené závery z takýchto ťahov.

Po prvé, prijatie kryptomien sa stalo akýmsi marketingovým/PR trikom, pretože zarába veľa bezplatných médií a môže získať veľa zarytých zákazníkov z krypto komunity.

Dobrým príkladom je MicroStrategyMSTR
. V auguste 2020 sa táto obchodná spravodajská spoločnosť preslávila tým, že sa stala prvou verejnou spoločnosťou, ktorá investovala až 200 miliónov dolárov do bitcoinov a prijala ich ako rezervné aktívum.

Keď sa tieto správy objavili, o obskúrnej spoločnosti Nasdaq sa začalo hovoriť v meste a za pár mesiacov vyskočilo desaťnásobne. A napriek strate peňazí za tri štvrtiny prilákala kapitál vo výške 4 miliárd dolárov.

Všetko na úkor vynaloženia 200 miliónov dolárov na bitcoiny.

(Nehovorím, že to MicroStrategy urobila schválne, len ukazujem ROI z používania kryptomien ako PR ťah. Upozornenie na kontroverziu!: Kto si myslím, že to urobil schválne? Musk. Áno, je to výstredný hlupák, ktorý na najprv by sa mohol trollovať pre zábavu. Časť zo mňa si však myslí, že sa neskôr stalo vedomou stratégiou vybudovať základňu maloobchodných fanúšikov, ktorá môže podporiť akcie Tesly za šialené ocenenia. Ak by to myslel so zmenou tak vážne, minul by viac čas obhajovať niečo užitočné, ako je bitcoin alebo ethereum, a nie shitcoiny.)

Musíme byť ešte opatrnejší pri oslavách prijatia bitcoinov na Wall Street, pretože predajná strana neinvestuje a nezarába peniaze zo zhodnotenia aktív. Sú to tvorcovia trhu, ktorí zarábajú peniaze z obchodných provízií. Jediné, čo ich zaujíma, je objem, a ak je dopyt po aktíve, urobia všetko, čo je v ich silách, aby ho naplnili.

Takže to, že Wall Street umožňuje svojim klientom obchodovať s bitcoinmi, nemusí nutne znamenať, že je v ňom veľa presvedčenia.

Čo hovorí cenová akcia bitcoinu?

Ďalším spôsobom, ako vyjadriť kolektívny názor trhu na bitcoiny, je pozrieť sa na jeho korelácie.

Až do Covidu boli ceny bitcoinov všade. Bola to táto zvláštna, hlúpa vec, ktorú veľa ľudí nepochopilo a kryptomeny s ničím veľmi nesúviseli. Potom však zasiahla pandémia a bitcoin našiel svoju novú „identitu“.

Zrazu sa bitcoin stal technologickou hrou hlavného prúdu a začal sa pohybovať v tandeme s Nasdaq. Táto korelácia počas väčšiny pandémie neustále rástla. A v jednom bode v roku 2020 dosiahol hodnotu 0.8 – pričom 1 znamená, že aktíva sa pohybujú dokonale synchronizovane. Pre perspektívu, veľmi málo tried aktív a sektorov má takú silnú koreláciu.

Čo znamená jednu vec.

Trh nekúpil bitcoiny za svoj pôvodný prísľub. Nebolo to zaistenie proti devalvácii fiat ani proti koncu tradičných financií. Namiesto toho to bola vysoko špekulatívna investícia s rizikom.

V skutočnosti sa najväčší rozbeh bitcoinu začal koncom roka 2020, až keď doláre Fedu vyvolali špekulatívny boom a bolo jasné, že z riskantných stávok sa dá zarobiť veľa peňazí. Porovnajte to so zlatom, ktoré už v júli vyvrcholilo na úrovni 2,000 XNUMX USD.

Teraz sa však bitcoin aspoň nakrátko vydal vlastnou cestou.

Od 29. septembra medzitým vo vydaní Trhov:

„Za posledný týždeň boli všetky hlavné akciové benchmarky hlboko v červených číslach. Index S&P 500 klesol na 3,600 2020 a dosiahol najnižšiu úroveň od decembra 5. A Nasdaq aj Dow klesli o približne XNUMX %.

Medzitým sa kryptomeny nečakane vrhli opačným smerom. V rovnakom období bitcoin vyskočil o 6 %, ethereum o 4 % a mnohé veľké altcoiny zaznamenali takmer dvojciferné zisky.

Toto oddelenie bolo veľkým prekvapením, pretože väčšinu roku 2022 sa kryptomeny pohybovali v tandeme s akciami.“

Jedným z možných vysvetlení je, že bitcoin získal kritické množstvo HODLerov, ktorí sú pripravení ho držať bez ohľadu na to, čo. Takáto oddanosť pripomína „zlatých chrobákov“, pre ktorých je zlato viac politickým vyhlásením ako investíciou – čo znamená, že bitcoin môže skutočne naplniť príťažlivosť zlata proti etablovaniu.

Od 29. septembra medzitým vo vydaní Trhov:

„V nedávnej poznámke Bitnex napísal, že ich údaje ukazujú „anomálny“ nárast bitcoinových HODLerov napriek medvediemu trhu: „​Počet HODLerov v top 5 kategóriách (až 0.1 BTC) od apríla vzrástol v podmienkach medvedieho trhu. 2022, čo je anomálne s predchádzajúcimi údajmi o medveďom trhu. To ešte viac svedčí o tom, že retailoví investori a adopcia kryptomien rastie, aj keď makro podmienky čelia protivetru.“

On-chain analýza Glassnode potvrdzuje, že HODLing je na rekordných úrovniach a má hlboký vplyv na ceny bitcoinov: „Kohorta investorov so staršími coinmi zostáva stála, odmieta utrácať a opustiť svoju pozíciu v akomkoľvek zmysluplnom rozsahu... s výdavkami dospelých výrazne utlmených, stupeň správania HODLing je historicky vysoký. "

Samozrejme, dekorelácia bitcoinu s akciami trvala len mesiac a tento týždeň sa zlomila, keď bitcoin klesol s akciami po vyššej inflácii, než sa očakávalo. Takže je priskoro na nejaké unáhlené závery.

Len pre zaujímavosť, čo by sa stalo, keby sa bitcoin ukázal ako hlavný uchovávateľ hodnoty?

Odhaduje sa, že súkromné ​​investície do zlata (okrem rezerv centrálnej banky) dosiahli v minulom roku viac ako 2.3 bilióna dolárov. Ak by bitcoin obsadil len polovicu tohto „trhu s hodnotou“, len by štvornásobne zvýšil svoju trhovú kapitalizáciu.

To by poslalo bitcoiny takmer na sedemcifernú hranicu, ale potom je otázka…

Potrebujeme bitcoiny ako uchovávateľa hodnoty?

Ak bitcoin nezíska oveľa viac ako uchovávateľ hodnoty – to znamená, že nemá veľkú užitočnosť ako prostriedok výmeny alebo akákoľvek iná aplikácia okrem uchovávania hodnoty – v skutočnosti ruší svoju vlastnú digitálnu prevahu nad zlatom. .

Potrebuje v takom prípade zlato naozaj náhradu? Digitálna vec, ktorá aj tak leží „v trezore“.

Nehovorím, že nie, ale bolo by zaujímavé pozrieť sa pragmaticky na bitcoiny a zlato ako na uchovávateľa hodnoty z rôznych uhlov pohľadu – vrátane ekonomiky, udržateľnosti a etiky. Ale to je na iný deň.

Udržte si náskok pred trendmi na trhu Medzitým na trhoch

Každý deň vydávam príbeh, ktorý vysvetľuje, čo poháňa trhy. Zaregistrujte sa tu aby ste dostali moju analýzu a výber akcií do vašej schránky.