Hoci sa predpokladá, že kolaps kryptoburzy FTX a jej pridruženej spoločnosti Alameda Research zanechal mnohých krypto hráčov, vrátane tvorcov trhu, v najhoršej možnej situácii, podľa Andrei Gracheva, riadiaceho partnera v DWF Labs, tento incident mohol pomôcť „ spláchnuť spoločnosti, ktoré neboli dostatočne udržateľné na to, aby fungovali počas búrky.“ Výsledkom bude, že „trh bude v budúcnosti zdravší“.
Umenie tvorby trhu
Okrem vyradenia slabých hráčov, Andrej Gračev navrhol v písomnej odpovedi na otázky od Bitcoin.com News, že kolaps kľúčových hráčov krypto priemyslu, ako sú FTX a Terra, zdôraznil dôležitosť prijatia opatrení na ochranu používateľov. Jedno z takýchto opatrení, ktoré môžu využívať tvorcovia globálneho trhu s digitálnymi aktívami DWF Labs, je takzvaná schéma ochrany pump-and-dump. Schéma je v podstate technikou riadenia likvidity na burzách.
Medzitým sa Grachev podelil o svoje názory na témy, ktoré siahajú od mylnej predstavy o tvorcoch trhu až po to, ako sa tvorba trhu líši medzi centralizovanými burzami (CEX) a decentralizovanými burzami. Nižšie sú odpovede riadiaceho partnera na zvyšné otázky z Bitcoin.com News.
Bitcoin.com News (BCN): Môžete stručne definovať tvorbu trhu, ako aj to, čo sa stane, keď používateľ kúpi krypto aktívum na centralizovanej burze alebo ho predá na decentralizovanej burze?
Andrej Gračev (AG): Tvorca trhu vytvára likvidné trhy, kótuje knihy objednávok (ukladá limitné príkazy na nákup a predaj do kníh objednávok) a udržiava spread. Jednoducho povedané – tvorcovia trhu vytvárajú obchodovateľné trhy. [Decentralizované burzy] DEX (obzvlášť automatizované založené na tvorcoch trhu) sú o niečo obmedzenejšie, pokiaľ ide o nástroje na tvorbu trhu, ale aj tu – tvorca trhu udržiava dostatočnú úroveň likvidity v rámci fondov AMM [automatizovaný tvorca trhu] a robí dodatočnú prácu s cieľom zachovať rovnakú cenovú hladinu na centralizovaných a decentralizovaných burzách.
Pretože tvorcovia trhu zarábajú peniaze rozložením medzi ponukovou a dopytovou cenou, na základe daného návrhu by tvorca trhu [napríklad] predal token na Coinbase o niekoľko [základných] bodov (bps) vyššie ako na DEX a predal by token na DEX o pár bps lacnejšie ako na Coinbase.
BCN: Aká je podľa vás bežná mylná predstava o tvorbe trhu?
AG: Toto je veľmi blízke konšpiračnej teórii: kým token stúpa, tvorca trhu pumpuje; zatiaľ čo token klesá, tvorca trhu upúšťa. Poznáte tú situáciu, keď ste si niečo kúpili a potom to okamžite kleslo? Rovnaký. Tvorca trhu sa pozrel na vašu pozíciu a obchodoval proti vám.
Realita je úplne iná – tvorca trhu udržiava likviditu na oboch stranách (nákup a predaj) a udržiava úzky spread. Pokročilejší môžu tiež prijímať limitné príkazy z knihy objednávok, aby zlepšili trh a zvýšili organické objemy.
BCN: Líši sa tvorba trhu medzi decentralizovanými burzami a centralizovanými burzami?
AG: Rozdelil by som to trochu inak – na základe knihy objednávok (môže ísť o CEXy a DEXy) a iné (iba DEXy. Zahŕňa AMM na DEXoch a koncentrovanú likviditu na Uniswap V3).
Burzy založené na knihách objednávok umožňujú tvorcom trhu používať rôzne typy objednávok (limit, okamžité alebo zrušené, trhové atď.) s cieľom vytvoriť trh a poskytnúť alebo odobrať likviditu z účtov.
AMM sú oveľa menej flexibilné, pretože obchody prebiehajú v skupinách likvidity. Najväčšou výzvou pre AMM je udržiavať rovnakú cenu na DEX ako ich centralizované náprotivky pridávaním alebo odoberaním likvidity podľa potreby. Neustále tiež monitorujú veľké a dravé obchody, aby zmiernili ich dopad.
Koncentrovaná likvidita je podobná AMM, ale umožňuje obchodníkom a tvorcom trhu rozhodnúť o cenovom rozpätí poskytovania likvidity. Poskytuje oveľa väčšiu flexibilitu v porovnaní s AMM, ale stále je menej flexibilná ako platformy založené na objednávkach.
Vzhľadom na to, že pokročilí tvorcovia trhu používajú na operácie svoje vlastné systémy, väčšina z nich, vrátane laboratórií DWF, komunikuje s DEX prostredníctvom virtuálnej knihy objednávok, ktorá je emulovaná na základe blockchainových transakcií a stavu AMM a koncentrovaných fondov likvidity.
BCN: Ako kolaps FTX a Alameda Research ovplyvnil tvorcov trhu a ako sa trh vyrovnáva s krízou kryptolikvidity? Tiež sa teraz veľryby obávajú obchodovania s veľkými objemami?
AG: Po prvé, všetci poriadni tvorcovia trhu mali prostriedky na FTX, pretože nebolo možné vyhnúť sa obchodovaniu na druhej najväčšej burze v kryptosvete. Niektorí z nich boli ťažko postihnutí a skolabovali. Mnohí ďalší sa teraz nachádzajú v ťažkej finančnej situácii.
Vo všeobecnosti je to veľmi smutná udalosť, ale z dlhodobého hľadiska je dobrá. Trh vyplavuje spoločnosti, ktoré neboli dostatočne udržateľné na to, aby fungovali počas búrky. V dôsledku toho bude trh zdravší.
Pokiaľ ide o veľryby a objemy obchodov, pozorujeme veľa aktivít na mimoburzovom (OTC) trhu, keďže likvidita burzy od krachu dramaticky klesla. Napríklad tie isté tokeny, ktoré predtým zaznamenali iba [] 10-12% pokles ceny po 500,000 100,000 USD predajnej objednávke, nebudú teraz schopné absorbovať predajnú objednávku v hodnote 60 70 USD bez toho, aby ceny klesli o XNUMX-XNUMX%.
Našťastie sa trh zotavuje. Túto pozitívnu dynamiku sme začali vidieť od začiatku januára 2023.
BCN: Medzi niektorými zakladateľmi projektov existuje názor, že likvidita nie je funkciou trhu, ale marketingu. V skutočnosti niektorí zakladatelia veria, že na vyriešenie ich problémov s likviditou stačí zabezpečiť dostatočný počet kupujúcich pre predajcov ich tokenov. Nakoľko sú tieto tvrdenia správne?
AG: Je to pravda a zároveň nie. Bez marketingu je likvidita akási neaktívna a umelá. Ak nikto neobchoduje alebo neobchoduje zriedka, tvorca trhu by to prinútilo správne predpovedať cenové odchýlky a museli by zvýšiť rozpätie, aby si udržali prijateľnú úroveň rizika. To by mohlo viesť k špirále smrti – spread sa zhoršuje a objem obchodovania ďalej klesá, čo vedie k ešte horšiemu spreadu.
V inom scenári, povedzme, že projekt sa úplne spolieha na obchodníkov s biopotravinami. Je to možné – Bitcoin začal bez tvorcov trhu a bolo to v poriadku. Zopakovať tento úspech však môže byť náročné.
Obchodníci idú na trh a majú k dispozícii širokú škálu tokenov na obchodovanie. Ak hovoríme o rozvíjajúcom sa tokene – ten by mal pravdepodobne slabú trhovú štruktúru aj pri dobrom marketingu. prečo? Pretože v porovnaní s tvorcami trhu obchodujú organickí obchodníci podľa vlastnej vízie namiesto kvantitatívnych modelov. Vďaka tomu sú spready širšie a rýchlosť realizácie je pomalšia, pretože maloobchodné objednávky sa musia navzájom porovnávať, namiesto toho, aby ich tvorca trhu okamžite kupoval a predával. Napríklad DWF Labs má trhový podiel 40 – 70 % objemov obchodovania s mnohými tokenmi a v prípade, že by sme z týchto trhov odstránili naše konfigurácie, objemy by sa zrútili.
BCN: Niektorí hráči na trhu začlenili to, čo je známe ako ochrana čerpadiel a skládok. Môžete stručne vysvetliť, o čo ide a ako to tvorcovia trhu využívajú na zabezpečenie bezpečnosti účastníkov v prípade extrémnej volatility cien?
AG: Ak vylúčime skutočne dramatické udalosti ako pády trhu FTX alebo Terra LUNA, keď bol predajný tlak šialený a nikto by nemohol pomôcť, videli by sme, že tvorcovia trhu zmierňujú cenové akcie riadením likvidity na burzách. V 99% prípadov sa pumpa alebo dump vykoná na konkrétnej burze a potom sa rozšíri na iné miesta ako mor. Ak to nie je také dramatické, moru by sa dalo predísť fixovaním ceny na konkrétnej burze. Ak to nefunguje, tvorcovia trhu nechajú zisťovanie ceny prebiehať organicky a udržiavajú relevantnú hĺbku trhu okolo spreadu.
BCN: Navonok sa tvorba trhu javí ako priemysel smartfónov, kde sú ponúkané produkty zdanlivo nerozoznateľné. Ako sa potom tvorcovia trhu odlíšia od konkurencie?
AG: Časy, keď tvorcovia trhu mohli ponúkať len jednoduchého robota na zostavenie knihy objednávok, sú preč. Tvorcovia trhu zohrávajú na trhoch dôležitú úlohu. Nie sme viditeľní, ale bez nás by bol trh oveľa menej efektívny a spready by boli oveľa širšie.
Tiež verím, že správny tvorca trhu je aj správnym partnerom, poradcom a niekedy aj investorom, ktorý dokáže využiť svoje znalosti a vzťahy s burzami, fondmi a portfóliovými spoločnosťami, aby posunul projekt hore a nechal ho rásť. DWF Labs buduje vzťahy s projektmi iba týmto spôsobom, pričom pôsobí nielen ako tvorca trhu, ale aj ako partner. Ako ste povedali, je to ako v odvetví smartfónov, ale v odvetví smartfónov je len jeden Apple.
BCN: O mnohých projektoch sa často hovorí, že sú opatrné pri uvádzaní svojich tokenov na medvedí trh. Je to pravda (a ak áno, dáva to zmysel)?
AG: Každá minca má dve strany. Počas býčieho trhu by sa projekt mohol zvýšiť s masívnym zhodnotením, dostať sa na burzy s veľkou trhovou kapitalizáciou a trh ho poháňa ďalej. Väčšina takýchto projektov sa zrúti, keď sa trh zmení na medvedí. Je ťažké prežiť a splniť očakávania investorov, najmä keď pozemská realita výrazne zaostáva.
V porovnaní s býčími trhmi majú medvedie trhy určitú krásu. Áno, je pravda, že získavanie prostriedkov je komplikovanejšie a zhodnotenie je zvyčajne menšie. Ale keď projekt ide na burzu s malou kapitalizáciou, je vysoko pravdepodobné, že bude tlačený trhom a potom sa stabilizuje. Potom vzhľadom na skutočnosť, že projekt išiel na trh, keď sa všetko predávalo za znížené ocenenia, sa trh môže vrátiť iba k býčiemu režimu – čo posunie projekt nahor a poskytne mu ďalšie šance na úspech.
Aký je váš názor na tento príbeh? Dajte nám vedieť, čo si myslíte v sekcii komentárov nižšie.
Kredity obrázka: Shutterstock, Pixabay, Wiki Commons
Vylúčenie zodpovednosti: Tento článok slúži iba na informačné účely. Nie je to priama ponuka alebo výzva na ponuku na kúpu alebo predaj, ani odporúčanie alebo potvrdenie akýchkoľvek produktov, služieb alebo spoločností. Bitcoin.com neposkytuje investičné, daňové, právne alebo účtovné poradenstvo. Spoločnosť ani autor nezodpovedajú, priamo ani nepriamo, za akékoľvek škody alebo straty spôsobené alebo údajne spôsobené alebo súvisiace s použitím alebo spoliehaním sa na akýkoľvek obsah, tovar alebo služby uvedené v tomto článku.
Zdroj: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/