Bitcoin Trust v odtieňoch sivej a jeho prepojenie s kryptomenami

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) je mimoburzový (OTC) fond obchodovaný na sledovanie ceny bitcoinov. Grayscale Investments je vo vlastníctve kryptomennej skupiny Digital Currency Group (DCG) Barryho Silberta, ktorá vlastní aj sužovanú spoločnosť Genesis na obchodovanie s kryptomenami a pôžičky.

Funguje to takto: Keď sa Grayscale rozhodne otvoriť svoje súkromné ​​umiestnenia, akreditovaní investori môžu vložiť bitcoiny, aby získali akcie trustu (alebo vložiť hotovosť a nechať si od odtieňov šedej pomôcť pri nákupe bitcoinov).

Kupujúci v súkromnom umiestnení nemôžu predať svoje akcie počas šiestich mesiacov z dôvodu osobitných predpisov upravujúcich VOP. Potom môžu akcie predať iným ľuďom.

Keď sú tieto akcie k dispozícii na predaj, ľudia si ich môžu kúpiť od svojho makléra, a teda získať nepriamu expozíciu voči bitcoinom.

Grayscale si účtuje 2 % spravovaného majetku (AUM) ako poplatky za VOP.

Ako sa GBTC líši od ETF?

Fond obchodovaný na burze (ETF) je schopný vydávať a odkupovať akcie za podkladový index. Takže investor, ktorý pristúpi k spotovému bitcoinovému ETF s bitcoinom, môže svoj bitcoin previesť na akcie ETF a investori s akciami ETF ich môžu premeniť na bitcoiny. S fondmi obchodovanými na burze sa obchoduje aj na národných burzách cenných papierov, zatiaľ čo s GBTC sa obchoduje OTC.

Táto možnosť spätného odkúpenia by pomohla eliminovať tendenciu VOP obchodovať buď s prirážkou alebo diskontom voči čistej hodnote aktív (NAV).

Grayscale je známy tým, že žaluje Komisiu pre cenné papiere a burzu (SEC). zamietnutie jeho žiadosti previesť trust na ETF.

VOP neponúka spätné odkúpenie od roku 2014. It usadil s SEC (spolu so sesterskou spoločnosťou SecondMarket) v roku 2016 za údajné porušenie pravidiel 101 a 102 nariadenia M. Odvtedy spoločnosť Grayscale neponúka spätné odkúpenie.

Nariadenie M bráni odtieňom sivej ponúkať spätné odkúpenie počas šesťmesačného obmedzeného obdobia po vydaní. Zdá sa však, že nariadenie M umožňuje spoločnosti Grayscale ponúkať spätné odkúpenia mimo tohto obmedzeného obdobia. V tomto prípade to môže len vyplatiť a nie vydať súčasne.

David Hennes, partner právnickej firmy Ropes and Gray, vysvetlil na verejnosti komentár k SEC, že „Nariadenie M však nezakazuje GBTC spätné odkupovanie akcií, pokiaľ GBTC súčasne nedistribuuje akcie.“

Od roku 2014 môžu investori prispievať do fondu a pomáhať mu rásť – ale nikto ho nedokázal vyplatiť. Ak by Grayscale otvoril spätné odkupy, bolo by to obrátené: akcionári by mohli odkúpiť, ale žiadni noví investori by nemohli vydávať akcie.

Otvorením spätných odkupov by sa znížila suma, ktorú by Grayscale zarobil na poplatkoch, znížením celkovej AUM.

Ako to pomohlo zničiť Three Arrows Capital?

GBTC sa dlho obchodovalo s výraznou prirážkou k svojej NAV, pričom akcie sa obchodovali až za dvojnásobok hodnoty zodpovedajúceho bitcoinu. Zatiaľ čo táto prémia pretrvávala, inštitucionálni investori boli motivovaní, aby uzamkli bitcoiny a dostali akcie GBTC, ktoré dúfali predať po uplynutí šesťmesačného obdobia.

Tento obchod sa však stal populárnym medzi rôznymi spoločnosťami, vrátane BlockFi a Tri šípky kapitál (3AC). Keď sa akcie začali odomykať, GBTC sa nakoniec začalo obchodovať so zľavou voči NAV. To sa stalo obzvlášť náročným pre BlockFi, ktorý mal požičal 3AC peniaze oproti kolaterálu GBTC.

Nakoniec bolo 3AC zlikvidované BlockFi, čo znamenalo zvýšený predaj VOP na trh, čím sa ešte zvýšila zľava. V súčasnosti sa GBTC obchoduje s približne 45 % zľavou voči NAV.

Kde sú bitcoiny?

Coinbase Custody. Správcovská zmluva vpísaná do prospekt pre GBTC bráni Coinbase Custody zverejniť tieto adresy, dokonca aj v odtieňoch sivej alebo DCG.

„Podľa dohody o správcovi musí správca vynaložiť maximálne úsilie na zabezpečenie bezpečnosti súkromných a verejných kľúčov a nesmie takéto kľúče prezradiť sponzorovi, trustu ani žiadnemu inému jednotlivcovi alebo subjektu,“ píše sa v ňom.

Tam je nie je možné overiť vlastníctvo bitcoinov prostredníctvom GBTC on-chain.

Ovplyvní to Genesis?

DCG, materská spoločnosť sužovaných Genesis Trading a Grayscale, je údajne fundraising pomôcť podporiť knihy Genezis.

Ak spoločnosť Grayscale Investments odstúpi ako sponzor pre GBTC, zostávajúci akcionári majú 90 dní na nájdenie nového sponzora, inak trust zanikne. Ak je trust nútený zlikvidovať, bitcoin sa predá „čo najrýchlejšie, pričom sa získa najlepšia možná reálna hodnota“. Peňažné výnosy budú rozdelené pomerným dielom medzi akcionárov.

GBTC má momentálne 644,000 XNUMX bitcoinov. Tí, ktorí nakúpili s výraznou zľavou, by mohli potenciálne zarobiť peniaze, ale to závisí od toho, ako by tento predaj bitcoinov fungoval ovplyvniť trhovú cenu bitcoinu.

Grayscale je jednou z najziskovejších častí impéria DCG a pravdepodobne sa bude snažiť vyhnúť likvidácii, pretože generuje poplatky približne 200 miliónov dolárov. Akcie tiež umožňujú distribúciu bitcoinov akcionárom namiesto peňažných výnosov. Zdá sa však, že si to vyžaduje dobrovoľné ukončenie a 75 % akcionárov hlasujúcich za.

Ak sa Grayscale rozhodne otvoriť spätné odkúpenia, DCG bude môcť vykúpiť GBTC v hodnote stoviek miliónov dolárov. zakúpené v zľave.

Pre viac informovaných noviniek nás sledujte Twitter a Správy Google alebo si vypočujte náš investigatívny podcast Inovované: Blockchain City.