Mali by ste si kúpiť Bitcoin Trust Fund v odtieňoch sivej? Je v predaji – a to by mohla byť pasca.

The Grayscale Bitcoin Trust (ticker: GBTC) je najväčší verejne obchodovaný bitcoinový fond na svete s viac ako 700,000 24.1 investormi a aktívami v hodnote XNUMX miliardy dolárov. Ide o súkromný fond, s ktorým sa obchoduje ako s akciami cez pult. Je to tiež jeden z mála spôsobov, ako môžu investori do verejne obchodovaných akcií získať priamu expozíciu voči bitcoínom, a nie prostredníctvom futures kontraktov – mechanizmu pre fondy obchodované na burze, ako je napr.

Bitcoinová stratégia ProShares ETF

(BITO).

GBTC sa stalo obľúbeným spôsobom pre správcov inštitucionálnych fondov, ako získať expozíciu voči kryptomenám. Ark Invest, riadený Cathie Wood, vlastní 7.9 milióna akcií GBTC v

Archa internetovej ETF novej generácie
(ARKW), v hodnote približne 200 miliónov dolárov.

Morgan Stanley

na konci roka 13 vlastnila viac ako 17 miliónov akcií GBTC v 2021 portfóliách, podľa regulačných prihlášok analyzovaných spoločnosťou Blockworks. Pri nedávnych cenách za GBTC mal podiel Morgan's Stanley hodnotu približne 320 miliónov dolárov.

GBTC sa obchoduje s výraznou zľavou v porovnaní so svojimi základnými bitcoínmi alebo čistou hodnotou aktív. Pri pondelkovej záverečnej cene 24.67 USD sa trust obchodoval s 29% zľavou oproti svojej NAV 34.84 USD za akciu.

Ak by sa GBTC obchodovalo v súlade so svojou hodnotou NAV, investori vo fonde by zaznamenali 41% nárast hodnoty svojich držieb – bez ohľadu na základné pohyby Bitcoinu.

Jedným zo spôsobov, ako by sa táto zľava mohla uzavrieť, by bolo, keby regulačné orgány umožnili spoločnosti Grayscale previesť trust na ETF. Grayscale sa už roky snaží presvedčiť Komisiu pre cenné papiere a burzu, aby schválila takúto konverziu. Po tom, čo SEC v októbri minulého roka schválila ETF na báze futures, spoločnosť Grayscale znovu predložila žiadosť o konverziu GBTC na ETF.

„Konverzia na ETF je najlepším spôsobom, ako môže produkt sledovať svoje podkladové aktíva,“ povedal Craig Salm, hlavný právny riaditeľ spoločnosti Grayscale Investments, v rozhovore.

Napriek tomu SEC pod vedením demokratického predsedu Garyho Genslera preukázala mizivý sklon schváliť spotový bitcoinový fond. Niekoľkým ďalším fondovým spoločnostiam sa pod jeho dohľadom nepodarilo získať súhlas, vrátane Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie a VanEck.

SEC neodpovedala na žiadosť o komentár.

Grayscale tvrdí, že keďže SEC schválila produkt založený na futures, mala by dať zelenú spotovému ETF. Právnici firmy napísali v novembri list SEC, v ktorom tvrdili, že agentúra by „nespravodlivo diskriminovala“ Grayscale, ak by jej žiadosť zamietla.

Schválením futures ETF, ale odmietnutím spotového ETF, by SEC „zaobchádzala s dvomi podobnými investičnými produktmi odlišne,“ povedal Salm. "Tešíme sa na spoluprácu s SEC v tejto veci."

Niektorí experti na ETF však tvrdia, že Grayscale pravdepodobne narazí na stenu v SEC pod vedením Genslera. „Nesúhlasím s týmto argumentom, že SEC nejakým spôsobom porušila zákony o cenných papieroch a mala by schváliť konverziu Grayscale predtým, ako budú schválené iné bitcoinové trusty,“ povedal Dave Nadig, hlavný investičný riaditeľ a riaditeľ výskumu ETF Trends. 

Poukazuje na to, že ďalšie fondové spoločnosti žiadajú o schválenie nových ETF. Konverzia trustu na ETF by si mohla vyžadovať zmenu kótovacej burzy, nových obchodných protistrán a náročné regulačné schválenia. „Je rozdiel medzi presťahovaním sa do úplne nového domu alebo zbalením starého domu a jeho uvoľnením predtým, ako sa dostanete do nového,“ hovorí.

A politická klíma nie je pod demokratickou vládou priaznivá. Demokrati kritizovali kryptopriemysel na vypočutiach v Kongrese a Gensler naznačil, že je oveľa pravdepodobnejšie, že vydá prísnejšie pravidlá pre kryptomeny, než že by sa na prvom mieste podpísal Bitcoin ETF.

„Nie je to na vrchole agendy SEC,“ hovorí Nadig. "Povolili futures produkt ako poistný ventil pre odvetvie fondov, ale nevidím žiadny posun k spotovému ETF v nasledujúcom roku alebo dvoch."

Bez konverzie na ETF by jediným mechanizmom na zúženie diskontu GBTC bol dopyt na trhu: kupujúci trustu tlačia jeho cenu nahor bližšie k NAV.

Materská spoločnosť spoločnosti Grayscale, Digital Currency Group, nedávno schválila spätné odkúpenie akcií v hodnote 250 miliónov USD v rámci svojich deviatich verejne obchodovaných trustov. Ale to nie je blízko k pohybu ihly na GBTC.

Zľava 29 % by zvyčajne prilákala aktivistické hedžové fondy, aby prinútili sponzora fondu, aby predložil ponuku na výberové konanie – prinútil by sponzora odkúpiť akcie pri hodnote blízkej NAV. Ako však uviedol Barron's, podnikové stanovy spoločnosti Grayscale sťažujú, ak nie znemožňujú, aby hedžové fondy organizovali takúto zástupnú kampaň.

„Neexistuje žiadny mechanizmus, pomocou ktorého by ktokoľvek mohol arbitrážovať zľavu vo VOP,“ hovorí Nadig.

Investori, ktorí hľadajú bitcoinovú expozíciu, si ho môžu kúpiť priamo, samozrejme, bez platenia priebežného poplatku za fond – 2% pomer nákladov v prípade Grayscale alebo 0.95% v prípade ProShares Bitcoin futures ETF.

Zaplatiť 71 centov za bitcoin v hodnote jedného dolára vyzerá lákavo. Investori však nemusia nejaký čas získať späť tých 29 centov.

Napíšte Daren Fonde na adresu [chránené e-mailom]