Týždenný MacroSlate: Horúca tlač CPI, ako sa očakávalo, znamená, že na bitcoiny čaká začarované stagflačné prostredie

TL; DR

• CPI v USA vyvoláva revíziu očakávanej sadzby Fed fondov smerom nahor
• Spojené kráľovstvo zostáva na čele inflačnej ligy G7 so skutočným CPI medziročne 9.9 %
• GBP zaznamenala nové minimá voči americkému doláru, rovnaké úrovne ako v roku 1985
• Existuje 30 % pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb o 100 bps na nasledujúcom stretnutí FOMC
• ethereum je veľmi očakávané zlúčenie sa uskutočnilo 15. septembra a bolo úspešné
• Goldman Sachs sa pripravuje na prepúšťanie, keďže uzatváranie obchodov sa spomaľuje
• FedEx Generálny riaditeľ hovorí, že očakáva, že ekonomika vstúpi do „celosvetovej recesie“ kvôli veľkému výpadku príjmov
• Hash rate bitcoinu dosahuje historické maximum
• Úprava obtiažnosti bitcoinu dosahuje historické maximum

CPI vyvolalo revíziu smerom nahor k očakávanej sadzbe Fed-fondov

Ďalšia správa o inflácii v USA potopila nádeje na tempo sprísňovania politiky, čo zvýšilo výnosy s pevným výnosom a dolár. Americké akcie sa prepadli do najhoršej jednodňovej straty od polovice roku 2020, pričom teraz sa očakáva, že Fed budúci týždeň vzrastie o 75 bps. Jadrová a celková inflácia prekonala prognózy, čo spôsobilo, že investori upustili od predchádzajúcich predpokladov zvýšenia o 50 bázických bodov.

Index spotrebiteľských cien (CPI) je index zmeny cien maloobchodného tovaru a iných položiek. Prišiel titulok CPI teplejšie, ako sa očakávalo, keďže obchodníci boli presvedčení, že sme na „vrcholovej inflácii“, čo vyvolalo na trhoch nepokoje. Nasdaq uzavrel o 5.5 % nižšie, Bitcoin klesol pod 20,000 1 USD a zlato sa obchodovalo XNUMX % pod predchádzajúcim záverom. 

Dvojročná štátna sadzba je výnos získaný za investíciu do cenného papiera vydaného vládou USA so splatnosťou dva roky. Dvojročný výnos je zahrnutý do kratšej výnosovej krivky, ktorá je dôležitým ukazovateľom pri pozorovaní americkej ekonomiky. K veľkému výpredaju došlo v štátnych pokladničných poukážkach vážených na front-end, vďaka čomu dvojročná štátna pokladnica dosiahla najvyšší bod od novembra 2007. 

Celková inflácia sa spomalila z 8.5 % na 8.3 % vďaka mesačnému poklesu benzínu o 10.6 %, pričom poklesli aj ďalšie indexy, vrátane leteckých veľtrhov a ojazdených áut. To však bolo kompenzované nárastom potravín, prístreškov a zdravotníckych služieb. 

Inflácia nebola len problémami dodávateľského reťazca, ale aj fiškálnou a menovou zložkou. Zaplavenie systému širokými peniazmi natrvalo vynuluje agregátne ceny vyššie, čím sa úloha Fedu skrotiť infláciu stane oveľa ťažšou.

Fed fondy futures presahujú 4 %

Inflácia stúpa už viac ako dva roky, presnejšie 27 mesiacov rastúcej inflácie. Potravinový index sa medziročne zvýšil o 11.4 %. Najpozoruhodnejšie však je, že náklady na energiu medziročne vzrástli takmer o 25 %, čo je najvýraznejší 12-mesačný nárast od mája 1979.  

Vzhľadom na horúcu tlač CPI, ako sa očakávalo, termínované obchody Fed Funds (deriváty založené na sadzbe federálnych fondov, sadzbe jednodňových medzibankových pôžičiek v USA na rezervy uložené u Fedu). Teraz má 70 % šancu na zvýšenie sadzby o 75 bps a 30 % šancu na zvýšenie o 100 bps na 21. september. Okrem toho, sadzba Fed Funds predpokladá, že v prvom štvrťroku bude dosiahnutá konečná rýchlosť 4.5 %. roku 2023 po zverejnení údajov CPI v USA. Rizikové aktíva budú naďalej trpieť, keď sa sadzby zvýšia a likvidita vyschne v dôsledku kvantitatívneho sprísňovania (QT).

korelácia

Rok medveďa

Medvede boli dominantné po väčšinu roka 2022. 13. septembra Dow Jones klesol o viac ako 1,250 2021 bodov a obchoduje sa nižšie, ako tomu bolo po prvom celom dni Bidena v úrade (január 13). Trh s dlhopismi zažil absolútny masaker; celková návratnosť indexu Bloomberg Global Aggregate Index stanovila 16.93. septembra nové minimum, teda pokles o 1990 %, od jeho založenia v roku XNUMX. 

Wall Street má za sebou najhorší deň od júna 2020, keďže S&P flirtuje s územím medvedieho trhu. Korelačný graf ukazuje výkonnosť S&P za rok 2008 (čierna) oproti výkonnosti S&P za rok 2022 (oranžová). Vzájomná tesná a symetrická korelácia a to najhoršie ešte len príde, podľa údajov. 

Akcie a ukazovateľ volatility

Stonks

Od začiatku roka klesol Nasdaq o 26 %, S&P 500 o 18 % a Dow o 14 %. 13. septembra mal Nasdaq najväčší pád od marca 2020 a možno očakávať, že tento trend bude pokračovať až do konca roka, keďže Fed bude naďalej zvyšovať sadzby.

Historicky sa na tradičných trhoch -20 % považuje za územie medvedieho trhu. Dná v trhových cykloch sa zvyčajne končia približne v rovnakom čase, keď sa sadzba kŕmnych fondov začína znižovať alebo pozastavovať v ich cykle turistiky. Keďže Fed pokračuje na ceste deštrukcie, bolo by naivné si myslieť, že akcie majú dno.

komodity

SPR sa pred strednodobými voľbami naďalej vyčerpáva

Strategic Petroleum Reserve (SPR), jeden z najväčších svetových dodávateľov núdzovej ropy, bol zavedený s cieľom pomôcť pri prerušení dodávok ropy pre Spojené štáty v rámci medzinárodného energetického programu.

SPR sa naďalej vyčerpáva, aby sa zmiernili krátkodobé inflačné tlaky; SPR vykonalo najväčšie týždenné uvoľnenie ropy 12. septembra, pričom na trh vnieslo 8.4 milióna barelov. SPR je v súčasnosti najnižšia od októbra 1984.

Podľa správ však Bidenova administratíva plánuje doplniť SPR, keď ceny ropy začnú klesať pod 80 dolárov za barel; momentálne sa obchoduje okolo 90 dolárov za barel.

Sadzby a mena

Fed je podľa dlhopisového trhu za krivkou.

Ako už bolo spomenuté, dvojročná štátna pokladnica vyskočila na maximá naposledy od novembra 2007 na úrovni 3.7 %. Od začiatku roku 2000 sú sadzba Fed fondov a dvojročný výnos zo štátnej pokladnice v tandeme. Aktuálne rozpätie naznačuje, že Fed má väčší priestor na zvýšenie sadzieb, keďže sadzba Fed fondov je v súčasnosti okolo 2.5 %. Podľa trhu dlhopisov zvýšenie sadzby o 100 bps stále nestačí na dosiahnutie „neutrálnej sadzby“. Fed je stále za krivkou.

10-2 ročná pokladnica hlboko prevrátená

Desaťročné až dvojročné rozpätie štátnych dlhopisov sa však vo všeobecnosti považuje za varovanie pred vážnym ekonomickým oslabením. Na rozdiel od toho sa kreditné spready rozširujú počas finančného stresu a spôsobujú útek do bezpečných aktív, ako je DXY, alebo okamžitú potrebu spätných odkupov v dolároch na splnenie platieb.

10-2 ročná štátna pokladnica bola tento rok dvakrát invertovaná a jej význam je spoľahlivým hlavným indikátorom blížiacej sa recesie. V auguste dosiahol takmer -50 bps, čo je horšie ako globálna finančná kríza a recesia v roku 2000. O niekoľko základných bodov nižšie a bude to najhlbšia inverzia od roku 1981.

Mnoho makro expertov čaká na iný ukazovateľ, ktorý sa zmení: 10-ročné-3-mesačné rozpätie. Rozpätie je v súčasnosti na úrovni 14 bps; odborníci sa domnievajú, že ide o presný signál recesie. Inverzia každej výnosovej krivky predznamenala každú recesiu spred viac ako 40 rokov a k recesii zvyčajne dôjde v priebehu nasledujúcich šiestich až dvanástich mesiacov.

• Týždeň začínajúci 12. septembrom strávil bitcoin väčšinu času pod svojou realizovanou cenou (nákladový základ, 21,400 XNUMX USD)
• Bitcoin je momentálne pod všetkými kľúčovými kĺzavými priemermi piatykrát vo svojej histórii.

• Hash rate bitcoinu dosahuje historické maximum
• Úprava obtiažnosti bitcoinu dosahuje historické maximum
• Celková ponuka držaná dlhodobými držiteľmi dosiahla novú ATH.

Viac ako 20 miliónov adries v strate

Počet jedinečných adries, ktorých fondy majú priemernú nákupnú cenu vyššiu ako aktuálna cena. „Nákupná cena“ je definovaná ako cena pri prevode mincí na adresu.

5. septembra zaznamenali adresy so stratou 20 miliónov prvýkrát od založenia Bitcoinu, čo ukazuje, aký hlboký bol medvedí trh v roku 2022. V priebehu roku 2022 začali straty na adresách pod 10 miliónmi. Od januára sa zdvojnásobil, čo ukazuje závažnosť tohto medvedieho trhu, keďže bitcoin bol na začiatku januára vyše 45,000 50 dolárov, čo je len o niečo viac ako XNUMX % pokles ceny.

Bitcoin HODLers nie sú znepokojení makro neistotou

Posúdenie úrovní akumulácie a distribúcie je nevyhnutné na pochopenie v dlhodobom časovom horizonte. HODLers sú entitou, ktorá má neochvejnú podporu a dôveru v Bitcoin.

Zmena čistej pozície sa zameriava na dynamiku ponuky a ukazuje mesačnú zmenu pozície dlhodobých investorov (HODLers). Označuje, kedy HODLeri vyplatia peniaze (záporné) a kedy HODLeri akumulujú čisté nové pozície.

Ak sa pozrieme na obdobie medzi novembrom 2020 a marcom 2021, zhodnotenie bitcoinu dramaticky vzrástlo. To však zaznamenalo obrovské množstvo distribúcie HODLer, pričom táto kohorta distribuovala v roku 2021 na vrchole býčieho kola a takmer distribuovala viac ako 200,000 XNUMX mincí, aby si zabezpečila zisky.

Odvtedy však zmena čistej pozície HODLers zaznamenala dramatický nárast akumulácie, v súčasnosti je svedkom viac ako 70,000 XNUMX BTC za mesiac, čo je jedno z najvýznamnejších množstiev akumulácie od COVID.

Glassnode odhaduje, že takmer 7.5 milióna mincí (40 % cirkulujúcej zásoby) sa časom ukladá alebo stráca; definujú stratené alebo HODLed bitcoiny ako pohyby veľkých a starých skrýš. Vypočítava sa odčítaním Živosť od 1 a vynásobením výsledku cirkulačnou zásobou.

Dominantný režim kladie počas roku 2022

Metrika Opcie 25 Delta Skew sa zameriava na pomer predajných a kúpnych opcií vyjadrený v implikovanej volatilite (IV). Puts sú právom predať kontrakt za konkrétnu cenu a call sú právom kúpiť.

Pre opcie s konkrétnym dátumom vypršania platnosti sa 25 Delta Skew vzťahuje na puty s deltou -25 % a cally s delta +25 %, ktoré sa odpočítajú, aby sa dospelo k dátovému bodu. Inými slovami, toto je miera cenovej citlivosti opcie vzhľadom na zmenu spotovej ceny bitcoínov.

Konkrétne obdobia sa týkajú opčných zmlúv s platnosťou jeden týždeň, jeden mesiac, tri mesiace a šesť mesiacov.

Pod 0 znamená, že hovory sú drahšie ako predaje. Táto situácia nastala tento rok len šesťkrát. Počas nedávneho dna bitcoinu sa obchodníci snažili získať stávky a potom sa vrátili k hovorom na lokálnom vrchole.

Len šiestykrát v tomto roku sú hovory drahšie ako hovory. Všetci sa snažili získať puty na spodku range a potom začali špekulovať o calloch na lokálnom vrchole.

Zjavná štrukturálna zmena marže krytej mincami

K explicitnému dynamickému posunu dochádza v prípade otvoreného úroku z termínovaných obchodov s maržou kryptomien, čo je percento otvoreného úroku z futures kontraktov, ktoré je maržované v natívnej minci (napr. BTC), a nie v USD alebo v stabilných coinech viazaných na USD.

V máji 2021 bola marža krytá mincami na historickom maxime 70 %; teraz je na úrovni iba 40 %, čo je jasný štrukturálny rozdiel s investormi, ktorí v roku 2022 podstupujú oveľa menšie riziko. Druhou stranou mince je, že približne 60 % marže futures používa stablecoiny alebo hotovosť, čo spôsobuje oveľa menšiu volatilitu ako kolaterál. hodnota sa nemení spolu s futures kontraktom. Keďže marža je stabilnejšia, cena je relatívne stabilnejšia. Očakáva sa, že téma zostane aj tento rok.

Hash rate a obtiažnosť dosiahli historické maximum

Počas väčšiny septembra CryptoSlate diskutoval o dôsledkoch zvyšujúcej sa obtiažnosti pre baníkov. Kvôli rastúcim výrobným nákladom a ťažkostiam s ťažbou, ktoré dosiahli historické maximum, zaznamenali ťažiari klesajúce výnosy, v dôsledku čoho sa nerentabilní ťažiari odpojili od siete.

Je neuveriteľné vidieť odolnosť siete z pohľadu hash rate; len pred 16 mesiacmi sa hash rate zrútil o viac ako 50 %; o pár týždňov sa však zvýšil trojnásobne.

Viac ako 1 miliarda USD realizovaných strát 13. septembra

Čistý realizovaný zisk/strata je čistý zisk alebo strata zo všetkých presunutých mincí a je jasné, že v druhej polovici roku 2022 existuje režim čistých strát v dôsledku bezprecedentného medvedieho trhu. V polovici júna bitcoin klesol pod 18 4 dolárov, čo zaznamenalo čistú realizovanú stratu viac ako XNUMX miliardy dolárov, čo je najviac v histórii.

13. septembra však bitcoin klesol o 10 % na necelých 20,000 1 USD, čo znamenalo viac ako XNUMX miliardu USD realizovaných strát. Investori stále zaobchádzajú s bitcoinom ako s technologickou akciou a rizikovým aktívom, čo prispelo k značnému množstvu realizovaných strát v tomto roku.

Diamantové ruky pre dlhodobých investorov

Ponuka naposledy aktívna pred 1+ rokom je definovaná ako percento cirkulujúcej ponuky, ktorá sa nepohla aspoň jeden rok. Od založenia bitcoinu táto kohorta zvýšila svoje vlastníctvo ponuky a drží viac ako 65.8% ponuky.

Dlhodobí držitelia sú považovaní za inteligentné peniaze v rámci ekosystému bitcoinov; je zrejmé, že počas medvedích trhov sa táto kohorta bude agresívne hromadiť, zatiaľ čo cena je potláčaná a distribuovaná na býčie trhy. Tento súčasný cyklus sa nelíši od ktoréhokoľvek z ostatných, keďže táto kohorta sa v súčasnosti hromadí, keďže ich podiel na ponuke sa tento rok zvýšil, čo je povzbudzujúce znamenie.

Toto je ďalej podporované metrikou, celkovou ponukou držanou LTH, ktorá v súčasnosti drží viac ako 13.6 milióna BTC, čo je tiež na historickom maxime. LTH vidia pri týchto súčasných cenových hladinách BTC obrovskú hodnotu, ktorá pridáva k ich ponuke počas tohto medvedieho trhu.

Evolúcia HODLera

Balíček všetkých aktívnych vekových skupín alias HODL Waves. Každý farebný pruh zobrazuje percento bitcoínov, ktoré boli naposledy presunuté v rámci obdobia uvedeného v legende.

Aby sme pochopili myslenie LTH, je nevyhnutné porozumieť ich technikám akumulácie. LTH sú investori, ktorí držia BTC dlhšie ako šesť mesiacov. Prvý graf zobrazuje šesťmesačných až dvanásťmesačných držiteľov.

Červené šípky znázorňujú vrchol držby tejto kohorty, ku ktorému dochádza približne šesť mesiacov po vrchole býčieho behu, keďže boli vtiahnuté exponenciálnym zhodnocovaním ceny BTC; v každom cykle táto kohorta drží okolo 40 – 60 % ponuky BTC.

Ako rástli skúsenosti a znalosti kohorty v rámci ekosystému BTC, rástla aj ponuka vyspelých mincí. Červené šípky znázorňujú kohortu od 6 do 12 mesiacov dozrievajúcu do 1 až 2-ročných držiteľov, prečkajúcich aspoň jeden medvedí trh a výrazné znehodnotenie ceny. Opäť platí, že táto kohorta je zhruba rok vzdialená od vrcholu býčieho behu.

Nakoniec, pôvodná kohorta, ktorá si kúpila vrchol býčieho behu, sa nakoniec zmenila na 2-3-ročných držiteľov, ktorí sa stali odborníkmi v rámci ekosystému a získali právo nazývať sa „diamantovými rukami“. Táto kohorta sa nerozrastá do rozsahu predchádzajúcich vekových skupín, keďže nie všetci investori to dotiahli tak ďaleko, ale dá sa rozlúštiť, že tento súčasný cyklus sa nelíši od predchádzajúcich. Držitelia 2 až 3 rokov sa v tomto cykle začínajú objavovať pomaly, čo je povzbudzujúce vidieť; bude nevyhnutné sledovať túto kohortu, aby sme zistili, či časom dozrieva.

Rozdiel medzi USDC a USDT

„Suchý prášok“ označuje počet stablecoinov dostupných na burzách držaných investormi, ktorí získali tokeny ako USDC alebo USDT. Všeobecným predpokladom je, že vysoké úrovne stablecoinov držaných pri predaji sú býčím znamením pre BTC, pretože ukazujú ochotu držať kapitál na kryptotrhoch, kým sa nezmenia podmienky.

Medzi USDC a USDT dochádza k výraznej divergencii s bilanciou na burzách. USDC sa nedávno dostal pod drobnohľad, pretože Binance pozastavila výbery USDC. K značnému odlivu došlo v roku 2022, rovnako ako USDC vyvrcholil v januári so stabilnými coinmi v hodnote okolo 7 miliárd USD na burzách.

USDT však iba posilnil a na burzách prekonal stajne v hodnote viac ako 17 miliárd dolárov. Vzhľadom na množstvo negatívnej tlače, ktorú USDT získal, je zatiaľ jednoznačne stabilným coinom číslo jedna.