Týždenný MacroSlate: Centrálne banky začínajú panikáriť a otáčať sa, všetky oči sa teraz upierajú na kŕmenie. Čo to všetko znamená pre Bitcoin?

Trhy nie sú pripravené na novú éru

Éra finančnej represie po GFC, ktorá zaznamenala rapídne nafúknuté hodnoty aktív a očakávania sadzby 0, sa po skončení pandémie zrútila. Od druhej svetovej vojny prispel najvýznamnejší balík fiškálnych stimulov k zlyhaniam dodávateľského reťazca a prudkému nárastu tovarov a služieb. To rozpútalo vlnu dopytu po službách s nedostatkom pracovnej sily. Výnosy s pevným výnosom vyskočili na niekoľkoročné maximá a investori sa naďalej hrnú do dolára.

Stará éra sa skončila; centrálne banky v posledných dvoch desaťročiach udržiavali úrokové sadzby na historických minimách a ich zvyšovanie bolo extrémne pomalé. Od roku 1999 však kombinované pohyby od FOMC, ECB a BOE mali spoločnú zmenu sadzby 2 % za september a 3.75 % za štvrťrok. Najviac od vzniku ECB.

Je Credit Suisse Lehman Brothers tohto cyklu?

Swapy na kreditné zlyhanie (CDS) sa môžu zdať komplikované a počuť ich počas GFC v roku 2008, ale trh CDS nám hovorí, že niečo podobné sa môže vyskytnúť aj v roku 2022.

História sa neopakuje, ale často sa rýmuje.

Čo sú CDS? Laicky povedané, swap je zmluva medzi dvoma stranami, ktoré sa dohodnú na zámene jedného rizika za druhé. Jedna strana kupuje ochranu od druhej strany proti stratám z nesplatenia dlžníka.

Pri každom swape existuje „riziko protistrany“. Počas bytovej krízy v roku 2008 Lehman Brothers skrachovala a nedokázala splatiť poistenie, ktoré predali investorom. Majitelia CDS utrpeli stratu z dlhopisov, ktoré zlyhali.

CDS je dobrým indikátorom potenciálneho zlyhania; keď cena CDS stúpne, poistenie sa predraží (vyššia zvýšená šanca na zlyhanie).

V poslednej dobe to nebolo také dobré pre Credit Suisse (CS), rekordnú obchodnú stratu, zatvorené investičné fondy, viaceré súdne spory, korporátny škandál a nového generálneho riaditeľa. Slabé výkony spôsobili prepustenie viac ako 10 % zo 45,000 XNUMX zamestnancov pri odchode z amerického trhu a rozdelení investičnej banky.

Poistenie v prípade zlyhania na Credit Suisse sa blíži k rovnakej úrovni ako počas kolapsu Lehman Brothers.

Výsledkom vyššie uvedeného je, že cena akcií klesla zo 14.90 USD vo februári 2021 na v súčasnosti 3.90 USD a vyhýba sa tomu, aby financovala trh kvôli klesajúcej cene akcií. Spoločnosť CS klesla pod štvrtinu svojej účtovnej hodnoty, zatiaľ čo jej trhová kapitalizácia je nižšia ako jej príjmy.

Mali by ste sa obávať o svoj CS dôchodok? Držanie USD neznamená veľa, pretože všetko, čo máte, je IOU od banky, ak sa dostane do platobnej neschopnosti.

Mnoho bitcoinov verí, že BTC je najlepšou ochranou proti zlyhaniu fiat v dôsledku nedostatku rizika protistrany. Pokiaľ budete bitcoiny správne uchovávať a skladovať, bitcoiny sú vaše a pri poistení, ktoré vlastníte, nehrozí žiadne riziko zlyhania. Na rozdiel od CDS nemá bitcoin možnosť uplynutia platnosti. Navyše je vďaka obmedzenému zásobovaniu chránený aj pred hyperinfláciou.

korelácia

Bouracia guľa DXY

DXY bol v roku 2022 zničujúci; vzrástol takmer o 20 %, čím sa všetky hlavné meny dostali do problémov. Kanadský a austrálsky dolár klesol o 8 % a 11 %, euro o 18 %, zatiaľ čo britská libra a japonský jen o viac ako 20 %.

Jedna mena však zvíťazila nad americkým dolárom, ruský rubeľ, ktorý je oproti DXY takmer o neuveriteľných 30 %.

Teória mliečnych kokteilov DXY

Keď sa DXY posilňuje, vytvára to tlak na meny rozvíjajúcich sa trhov so záväzkami denominovanými v amerických dolároch. Zatiaľ čo ich mena v porovnaní s americkým dolárom oslabuje, sťažuje to splnenie záväzkov vyplývajúcich z ich platieb v USD. 

To v konečnom dôsledku vedie k tomu, že tieto trhy tlačia viac svojej meny, čo s najväčšou pravdepodobnosťou vedie k hyperinflácii (každá fiat mena, ktorá kedy existovala, zlyhala s priemernou dĺžkou života 27 rokov) alebo k prijatiu štandardu amerického dolára, ktorý môžeme vidieť v El. Salvador sa snaží vzdialiť prijatím Bitcoinu.

Generálny riaditeľ Santiago Capital Brent Johnson vysvetľuje zlyhanie fiat mien teóriou nazývanou teória dolárového kokteilu; strata fiat mien bude spôsobená neustále sa zvyšujúcim dopytom po amerických dolároch, spojeným s nedostatkom dolárov, keď Fed prestane zarábať nové doláre, dopyt po existujúcich dolároch sa zvýši.

Akcie a ukazovateľ volatility

Standard and Poor's 500, alebo jednoducho S&P 500, je index akciového trhu sledujúci výkonnosť akcií 500 veľkých spoločností kótovaných na burzách v Spojených štátoch. S&P 500 3,586 -2.41% (5 D)

Nasdaq Stock Market je americká burza so sídlom v New Yorku. Podľa trhovej kapitalizácie obchodovaných akcií je na druhom mieste v zozname búrz za burzou v New Yorku. NASDAQ 10,971 -3.05% (5 D)

Index volatility Cboe alebo VIX je trhový index v reálnom čase, ktorý predstavuje očakávania trhu týkajúce sa volatility počas nasledujúcich 30 dní. Investori používajú VIX na meranie úrovne rizika, strachu alebo stresu na trhu pri investičných rozhodnutiach. VIX 32 -0.91% (5 D)

Roky 2020 budú plné volatility; zapnite si bezpečnostné pásy

27. septembra index The Move („VIX dlhopisového trhu“) uzavrel na 158.12. Ide o druhý najvyšší výtlačok za posledných 13 rokov. Od GFC bolo jediným vyšším skóre vrchol pandémie 9. marca 2020.

Keď index Move prekročí 155, Fed diskutuje o možnosti zníženia úrokových sadzieb na 0 alebo spustení programu kvantitatívneho uvoľňovania. Nie je to však tak, Fed je uprostred svojho programu kvantitatívneho sprísňovania a trh stále stanovuje úrokové sadzby 4.25 – 4.5 % na koniec roka 2022.

Aké zlé je to tam vonku?

Minulý týždeň správa diskutovala o portfóliu 60/40, ktoré malo najhoršiu výkonnosť od roku 1937. Nižšie je uvedených 20 najvyšších čerpaní indexu S&P 500 od roku 1961. Nikdy v histórii, keď sme boli svedkami extrémneho poklesu akcie, majú americké štátne pokladnice (rizikové aktívum) prepadnuté viac ako akcie. Ak zvony na poplach nezvonia, mali by teraz.

Na posilnenie vyššie uvedeného bodu bolo z amerických akcií a trhu s pevným výnosom vymazaných takmer 60 biliónov dolárov.

komodity

Sadzby a mena

Spojené kráľovstvo je v nepokojoch

26. septembra britská libra klesla voči americkému doláru na 1.03, čím klesla na historické minimum. Toto bolo na pozadí toho, že kancelárka odhalila nový fiškálny stimul, ktorý zvýši odhadovaný deficit Spojeného kráľovstva o 72 miliárd libier, čím prileje olej do inflačného ohňa. Slabá výkonnosť libry bola spojená aj so zvýšením BOE iba o 50 bps. Odvtedy libra pokračovala v kolapse spolu s prasničkami a FTSE 100.

Ako dni pokračovali, bolo počuť rachot o núdzovom zvýšení sadzieb zo strany BOE, aby obmedzili závratne vysokú infláciu. 28. septembra však BOE vykonala dočasné nákupy dlhopisov Spojeného kráľovstva s dlhou dobou platnosti, čím sa stala opakom kontroly inflácie. Toto bol pivot z BOE; na to, aby boli výnosy pod kontrolou, muselo kvantitatívne uvoľňovanie pokračovať, čo by len ďalej devalvovalo libru. BOE je v pasci a všetky ostatné hlavné centrálne banky ho môžu pravdepodobne nasledovať.

Zaistili britskí investori kolaps libry Bitcoinom?

Keď libra klesla na svoje 30-ročné minimum, ľudia sa hrnuli do tvrdých aktív, aby sa vyhli veľkým stratám. 26. septembra objem obchodov BTC/GBP vyletel nad 1,200 %, keď držitelia britskej libry začali agresívne nakupovať bitcoiny. To je v ostrom kontraste s párom BTC/USD, ktorý počas leta zaznamenal relatívne plochý objem obchodov na centralizovaných burzách.

Novo uvalený britský kancelár Kwasi Kwarteng zníženie daní a plány pôžičiek ďalej oslabila libru a viedla k prudkému poklesu vládnych dlhopisov Spojeného kráľovstva. V snahe ochrániť svoje držby pred rizikami spojenými s infláciou a rastúcimi úrokovými sadzbami väčšina dôchodkových fondov investuje veľké množstvo do dlhodobých štátnych dlhopisov. Núdzové opatrenia Bank of England sú pokusom poskytnúť podporu tisícom penzijných fondov s obmedzenou hotovosťou nebezpečenstvo nesplnením výziev na dodatočné vyrovnanie.

• Bitcoin ukázal vynikajúcu silu, keď sa týždeň začínajúci 20. septembrom obchodoval tesne pod 26 XNUMX $
• Bitcoin sa v súčasnosti drží na júlových minimách a ak by sa prepadol nižšie, vznikne veľká medzera až do 12 XNUMX dolárov
• Opčný trh naznačuje pozitívny výhľad na koniec 4. štvrťroka
• Malé množstvá akumulácie sa vyskytujú od dlhodobých držiteľov, ktorí v súčasnosti držia slovo
• Kapacita siete Lightning sa blíži k 5,000 XNUMX BTC

Nové subjekty klesajú na viacročné minimá

Počet jedinečných entít, ktoré sa prvýkrát objavili v transakcii natívnej mince v sieti. Entity sú definované ako zhluk adries, ktoré sú riadené tou istou sieťovou entitou.

Nové subjekty klesli na viacročné minimá a znova otestovali minimum zaznamenané v roku 2020, čo nám hovorí, že do ekosystému neprichádza žiadny nový prílev účastníkov. Stále sme však boli vyššie ako predchádzajúci cyklus medvedieho trhu v roku 2018. Z údajov vyplýva, že prichádzajú a zostávajú noví turisti; sieť naďalej zvyšuje každý cyklus vyššie.

Volatilita bude pokračovať, keďže budúci otvorený záujem stúpa

Futures Open Interest Leverage Ratio sa vypočítava vydelením hodnoty otvorenej zmluvy na trhu trhovou kapitalizáciou aktíva (uvedená ako %). Tým sa získa odhad miery pákového efektu v pomere k veľkosti trhu na posúdenie, či trhy s derivátmi sú zdrojom rizika znižovania pákového efektu.

• Vysoké hodnoty naznačujú, že otvorený záujem o termínovaný trh je v pomere k veľkosti trhu veľký. To zvyšuje riziko krátkeho/dlhého stlačenia, oddlženia alebo likvidačnej kaskády.
• Nízke hodnoty naznačujú, že otvorený záujem o termínovaný trh je v porovnaní s veľkosťou trhu malý. Vo všeobecnosti sa to zhoduje s nižším rizikom núteného nákupu/predaja na základe derivátov a volatility.
• Udalosti znižovania pákového efektu ako sú krátke/dlhé stlačenia alebo likvidačné kaskády možno identifikovať rýchlym poklesom OI v porovnaní s trhovou kapitalizáciou a vertikálnymi poklesmi metriky.

Pomer otvoreného úroku pri futures sa približuje k historickým maximám; tým sa zvyšuje šanca na ďalšie znižovanie pákového efektu a likvidácie. Počas kolapsu Luny a viacerých insolvencií, ku ktorým došlo od apríla do júla 2022, sa veľa pákového efektu vymazalo, no zdá sa, že stále existuje veľká chuť riskovať.

V tradičnom financiách sa začína prejavovať veľká časť pákového efektu; pre bitcoiny bude rozhodujúce udržať si toto cenové rozpätie, pretože hodnota sa bude naďalej vymazávať v akciách a s pevným výnosom.

Aký je výhľad na Q4?

Celkový otvorený záujem o kúpne a predajné opcie podľa realizačnej ceny pre konkrétny opčný kontrakt. Call opcia dáva držiteľovi právo kúpiť akciu a predajná opcia dáva držiteľovi právo predať akciu.

Keď sa priblížime k 30. decembru, tisíce hovorov za viac ako 35,000 2.5 dolárov za bitcoin sú povzbudivé. September bol pre tradičné financie krvavým kúpeľom, no bitcoin klesol len o 18,000 % a pevne si drží XNUMX XNUMX dolárov. Avšak vzhľadom na výsledkovú sezónu na obzore a krutú zimu pre Európu môže byť ťažké vidieť tieto čísla na konci roka.

Baníci pociťujú tlak.

Impulz ťažby zobrazuje odchýlku medzi 14-dňovým priemerným intervalom blokov a cieľovým časom 10 minút. Hodnoty oscilátora možno považovať za koľko sekúnd rýchlejšie (záporné) alebo pomalšie (kladné) sú bloky ťažené v porovnaní s cieľovým blokovým časom 600 s.

• Záporné hodnoty indikovať pozorovaný čas bloku je rýchlejšie ako cieľový čas bloku. K tomu zvyčajne dochádza, keď rast hashovej rýchlosti predstihuje úpravy obtiažnosti smerom nahor a naznačuje, že prebieha rozširovanie hashovacej sily siete.
• Pozitívne hodnoty indikovať pozorovaný čas bloku je pomalšie ako cieľový čas bloku. K tomu zvyčajne dochádza, keď sa rýchlosť hash spomaľuje viac ako úpravy obtiažnosti smerom nadol, čo znamená, že baníci sú offline.

V súčasnosti je pulz ťažby mierne v kladnom pásme, čo naznačuje, že bitcoinová sieť je v pomalšom čase blokovania, pretože hash rate nedávno dosiahol historické maximum. Ťažba ťažby bola tiež na historickom maxime. Teraz však pozorujeme pokles v oboch. Sadzba hash začala klesať, zatiaľ čo obtiažnosť má prvú úpravu smerom nadol od júla.

Keďže obtiažnosť zostáva blízko historických maxím, bude to naďalej tlačiť na baníkov; očakávať, že ťažkosti budú naďalej klesať, zatiaľ čo nerentabilní baníci budú naďalej odstraňovaní zo siete. Druhý polrok 2022 sme nad ťažobným pulzom, ktorý sa spájal aj s kapituláciou baníkov, baníci momentálne nie sú mimo lesa, no vyzerá to oveľa zdravšie ako v predchádzajúcich týždňoch a mesiacoch.

Diamantové ruky pre zrelých držiteľov

Počet dní zničených mincí (CDD) pre každú danú transakciu sa vypočíta tak, že sa zoberie počet mincí v transakcii a vynásobí sa počtom dní od posledného utratenia týchto mincí.

90D Coin Days Destroyed je 90-dňový kĺzavý súčet Coin Days Destroyed (CDD) a zobrazuje počet dní zničených mincí za posledný rok. Táto verzia je upravená podľa veku, čo znamená, že sa normalizujeme podľa času, aby sme zohľadnili zvyšujúcu sa základnú líniu v priebehu času.

Zničené dni mincí predstavujú obdobia, kedy sa minuli staré a mladšie mince. Metrika je na historickom minime, čo dokazuje, že vyspelé mince držia svoje bitcoiny, a preto sú dominantným správaním tohto typu investorov. Počas býčích pretekov v rokoch 2013, 2017 a 2021 sa CDD výrazne zvýšilo, pretože tento typ kohorty sa predával za účelom zisku. Sme uprostred akumulácie medvedieho trhu.

Metrické vekové pásma vyčerpaného objemu podporujú diamantové ručičky od LTH, pričom oddeľujú objem prenosu v reťazci na základe veku mincí. Každý pás predstavuje percento vyčerpaného objemu, ktorý sa predtým presunul v rámci obdobia uvedeného v legende.

LTH (6+ mesiacov) utrácajú mince agresívnym tempom počas vrcholu býčieho zápasu v roku 2021 na začiatku januára, čo predstavuje maximum takmer 8 % kohorty. Ako však čas plynie a cena bitcoinu do roku 2022 nepretržite klesá, zrelé ruky sa zdráhajú predávať BTC v tomto cenovom rozpätí, pretože toto správanie HODLing je už mnoho rokov jedným z najsilnejších.

Kapacita siete Lightning sa blíži k 5,000 XNUMX BTC

Jednou z lepších správ tohto cyklu je, že kapacita siete bleskov neustále rastie a každý týždeň dosahuje historické maximá, čo je čisto organický rast. Na budúci týždeň by sme mali očakávať prekročenie hranice 5,000 XNUMX BTC.

Dlhodobá vs. krátkodobá ponuka držiakov

Dlhodobí držitelia sú definovaní ako držitelia bitcoínov na viac ako 155 dní a sú považovaní za inteligentné peniaze ekosystému a predávajú sa počas býčích pretekov, ale hromadia sa a držia počas medvedích trhov. Toto je konzistentný prístup z tejto kohorty, zatiaľ čo opačný postup sa vyskytuje u krátkodobých držiteľov, pretože sú náchylnejší na dolárovú hodnotu.

Počas histórie BTC, keď nastanú vrcholy býčích behov, LTH sa predávajú, ale keď sa medvedie trhy dostanú do tempa, hromadia sa. To sa deje teraz, čo je povzbudzujúce, keď držíme viac ako 13.6 milióna BTC, zatiaľ čo STH začínajú predávať a zmenšujú veľkosť svojej pozície.

Pozrite sa nižšie – 12 XNUMX $ BTC je možné

Metrika URPD je nástroj, ktorý ukazuje, za aké ceny bola vytvorená súčasná sada bitcoinových UTXO, tj každý stĺpec zobrazuje počet existujúcich bitcoinov, ktoré sa naposledy pohybovali v rámci daného cenového segmentu. Nasledujúce metriky predstavujú sériu variantov, ktoré ďalej rozdeľujú údaje na základe konkrétnych trhových kohort.

V tejto verzii je dodávka segmentovaná podľa celkového zostatku vlastníka. To umožňuje rozlíšiť „veľryby“ od „ryb“. Výmeny sú spracované samostatne (sivé). Celá ponuka je uvedená v cenovom segmente, za ktorý príslušný subjekt (v priemere) získal svoje mince.

Čierny zvislý pruh zobrazuje trhovú cenu v časovej pečiatke výroby grafu.

Pod júnovým minimom 17.6 10 $ až do rozpätia 12 - 20 1 $ sa vyskytuje veľká medzera v ponuke. Veľká časť ponuky, ktorá bola nakúpená okolo XNUMX XNUMX USD, sú investori s menej ako XNUMX bitcoinom; to by mohlo znamenať problémy, ak by Bitcoin klesol, a táto kohorta by zažila ďalšiu nerealizovanú stratu, ktorá by mohla vyvolať ďalší pokles.

Stablecoinová aktivita je utlmená, čo je pozitívny znak

Tento graf ukazuje 30-dňovú čistú zmenu v ponuke prvých štyroch stablecoinov USDT, USDC, BUSD a DAI. Všimnite si, že zásoby týchto stablecoinov sú rozdelené medzi viacero hostiteľských blockchainov vrátane Etherea.

Rok 2021 bol významným rokom najmä pre stablecoiny, ktoré zaznamenali obrovské množstvo stablecoinov, ktoré prúdili na burzy s nástupom defi. Pri identifikácii 4 najlepších stablecoinov, USDT, USDC, DAI a BUSD, v polovici roka 24 prúdilo na vrchole až 2021 miliárd USD.

Rok 2022 bol však iný príbeh: veľa stiahnutí a neistota. To bolo spojené s makroneistotou a kolapsom Luny. Od augusta sa výbery dramaticky znížili. Je to veľmi tlmená aktivita, čo je pozitívne vidieť v tomto trhovom prostredí.