Týždenný MacroSlate: Fed dosiahol hat-rick 75bps zvýšenia, keďže meny začínajú celosvetovo kolabovať proti DXY vrátane bitcoinu

Fed strelil hetrik

Fed zvýšil svoje tretie zvýšenie o 75 bázických bodov za sebou spolu s vyššími prognózami budúcich sadzieb, čím posunul dolárový index a výnosy s pevným výnosom na nové maximá. Volatilita vo všetkých triedach aktív sa zvýšila, vďaka čomu sa desaťročné mínus dvojročné výnosy nakoniec uzavreli najširšie od roku 1988.

Zvýšenie FOMC o 75 bps posunulo cieľový rozsah od 3 % do 3.25 %, pričom prognózy pre benchmark by mali dosiahnuť koncom roka 2022 na úrovni 4.4 %. Nezamestnanosť v roku 2023 vzrástla na 4.4 % z 3.9 %, pričom sa očakáva, že zvýšenie sadzieb ochladí trh práce.

V dôsledku toho sa euro dostalo na najnižšiu úroveň od roku 2002 v porovnaní s USD (0.96). Libra klesla na 1.08 a USDJPY prekonal 145, pričom 10-ročné japonské vládne dlhopisy stále dosahovali 0.25 %. 

Weimarská republika II

Nemecký augustový index výrobných cien (PPI) medziročne vzrástol o 45.8 % (vs. očakávaných 37.1 %). Dôvodom boli najmä rastúce ceny energií, ktoré zvýšili šance na vyššiu infláciu CPI v ďalšom čítaní.

Pokiaľ ide o energetiku, PPI vzrástol takmer o 15 % v porovnaní s augustom 2021; ceny energií však boli dvakrát vyššie ako v rovnakom období minulého roka, čo predstavuje nárast o 139 %. To by bol dôvod, prečo sa ceny energií nezohľadňujú v CPI, keďže centrálne banky by museli agresívne zvyšovať úrokové sadzby.

Nemci majú zlé spomienky na hyperinfláciu, keďže začiatkom 1920. rokov postihla nemeckú papierovú marku, menu Weimarskej republiky. Na zaplatenie reparácií z 1. svetovej vojny Nemecko pozastavilo zlatý štandard (konvertibilitu svojej meny na zlato). Nemci zvykli platiť vojnové reparácie hromadnou tlačou bankoviek na nákup cudzej meny na zaplatenie reparácií, čo viedlo k čoraz väčšej inflácii.

„Bochník chleba v Berlíne, ktorý stál koncom roku 160 okolo 1922 mariek, stál koncom roku 200,000,000,000 1923 XNUMX XNUMX XNUMX mariek“- History Daily

Cena zlata vo Weimarských markách v roku 1914 sa rovnala 1, keďže ponuka zlata vzrástla len o 2 % ročne, čo je relatívne stabilné aktívum. V nasledujúcom desaťročí však percentuálna zmena ceny zlata kolísala, pretože menovateľ (weimarské marky) drasticky vzrástol v peňažnej zásobe.

Podobná situácia nastala v roku 2020, as Bitcoin má podobné vlastnosti ako zlato. Bitcoin je svojou povahou volatilný, ale aj podráždený v dôsledku nárastu peňažnej zásoby M2 (pozostávajúcej z M1 plus úsporných vkladov).

korelácia

Manipulácia s menou

Japonská centrálna banka ponechala svoju menovú sadzbu nezmenenú na záporných 0.1 % a zaviazala sa ponechať desaťročnú štátnu pokladnicu na úrovni 0.25 %, čo poslalo jen na 24-ročné minimum voči doláru.

22. septembra však najvyšší diplomat japonskej meny Kanda potvrdil, že intervenovali na devízovom trhu. Japonská vláda vstúpila na trh, aby nakúpila jeny za doláre, a vykonala prvú devízovú intervenciu od júna 1998. Jen prudko vzrástol oproti DXY a klesol zo 145 na 142.

 „Ak manipulujete s kľúčovým aspektom peniaze, manipulujete celým naším časom. A keď máte manipulácia in peniaze, máte, MUSÍTE mať dezinformácie všade v spoločnosti... Bitcoin je opačný systém. Nádej, pravda, lepšia budúcnosť. Strávte tam čas.” – Jeff Booth. 

Akcie a ukazovateľ volatility

Akcie naďalej klesajú

Akcie sa snažili nasadiť odvážnu tvár, ale stále ich trápili rastúce úrokové sadzby. Doteraz, v roku 2022, došlo k masívnemu zníženiu hodnotenia akciových trhov. S blížiacim sa koncom štvrťroka a štvrťročnej výsledkovej sezóny očakávajte, že pokles ziskov bude pokračovať v tomto nápore.

Keďže dodávateľské reťazce sa naďalej rúcajú, náklady na kapitál sa zvyšujú a rastúci DXY sú všetky záväzky verejných spoločností. Očakávajte, že miera nezamestnanosti začne od štvrtého štvrťroka stúpať.

komodity

Nenechajte sa držať v rukách s nehnuteľnosťami

Priemerná fixná 30-ročná úroková sadzba hypoték sa medziročne zrýchlila o +104.5 %. Zdá sa, že ide o najrýchlejšiu mieru zmien od zberu údajov v roku 1972.

Aktuálna 30-ročná fixná hypotéka k 21. septembru bola 6.47 % najvyššia od roku 2008; v septembri 2.86 to bolo len 2020 %.

September 2020: stredná cena domu 337 30 USD s 2.86-ročnou hypotekárnou sadzbou 30 % by za 502 rokov predstavovala celkovú výplatu XNUMX XNUMX USD.

Avšak v porovnaní so septembrom 2022: pri priemernej cene domu 440 30 USD s 6.47-ročnou hypotekárnou sadzbou 30 % by celková suma zaplatená za 998 rokov predstavovala XNUMX XNUMX USD.

Investorom do nehnuteľností sa naďalej hromadia problémy. Horná sadzba pre jednu rodinu vs. šesťmesačný výnos z americkej štátnej pokladnice identifikuje, prečo je nehnuteľnosť pasívom s rastúcimi úrokovými sadzbami. 6-mesačná americká štátna pokladnica teraz v niektorých štátoch prináša takmer rovnaké, ak nie viac, ako nákup a prenájom domu v Amerike (aka Cap Rate).

Nehnuteľnosti majú menšiu motiváciu pre investorov byť na týchto trhoch v dôsledku poklesu cien. Ďalším zjavným znakom je znížený dopyt investorov a výzvy na maržu na predaj nehnuteľností a vyradenie aktív z účtovníctva. Zakaždým, keď federálna rezerva zvýši úrokové sadzby, zvýšia sa kapitálové náklady existujúcich portfólií. Trendom, ktorý treba nasledovať, je vidieť wall street a veľké banky, ktoré sa snažia čo najrýchlejšie odísť, keďže už majú zarobené poplatky.

Ďalším indikátorom, ktorý naznačuje zhoršujúci sa výhľad pre staviteľov domov v USA, je index trhu s bývaním NAHB, ktorý vyšiel 19. septembra. Index klesal deviaty mesiac za sebou a v septembri viac, ako sa očakávalo. Hrozí, že index klesne na úrovne naposledy zaznamenané počas bytovej krízy v rokoch 2006 až 2013, pričom aktivita v predaji na trhu nových domov sa takmer zastavila.

Sadzby a mena

Portfólio 60/40 krváca

Portfólio 60/40 slúžilo investorom dobre za posledných 40 rokov s nízkou infláciou, volatilitou a klesajúcimi úrokovými sadzbami. Vyvážené portfólio by predstavovalo 60 % v akciách a 40 % v dlhopisoch.

Prečo bola táto stratégia ultimátnou poistkou

1. Silné riziko: v ére nízkych úrokových sadzieb bola stratégia kúpy a držania ideálna pre akcie. Dlhopisy zároveň poskytovali poistenie portfólia počas stresu na trhu, najmä počas technologického boomu v roku 2000 a GFC.
2. Niekoľko dezinflačných síl, ako je globalizácia, rast Číny a starnúca demografia, potlačilo infláciu.

Prečo už nie je 

1. Zraniteľné voči inflácii: investori dostávali v 1970. rokoch primerané nominálne výnosy, ale keď vezmeme do úvahy vysokú infláciu, portfóliá stratili významnú hodnotu. V inflačnom prostredí trpia dlhopisy viac ako akcie; nebudú chrániť základný význam portfólií.
2. Podľa pomeru CAPE sa dlhopisy a akcie blížili k hodnotám v histórii. Pomer sa vypočíta vydelením ceny akcií spoločnosti priemerom ziskov spoločnosti za posledných desať rokov upravených o infláciu. Aktuálny pomer je hodnotený okolo 29, čo je pokles z úrovne 35. Index je na podobných úrovniach ako čierny utorok (1929 veľká depresia) a je výrazne vyšší ako GFC.

Portfólio amerických akcií/dlhopisov v pomere 60/40 kleslo v roku 16.2 o 2022 %, čo je tempo najhoršieho kalendárneho roka od roku 1937.

• Bitcoin sa týždeň začínajúci 18. septembrom pohyboval medzi 20 19 a XNUMX XNUMX $
• Adresy a poplatky za plyn sú na niekoľkoročných minimách.
• Microstrategy kúpili ďalších 301 bitcoinov dňa 9. septembra; MicroStrategy teraz drží 130,000 XNUMX bitcoinov.
• Príjmy baníkov sa naďalej stláčajú.
• BTC zápasí s realizovanou cenou, keďže v polovici júna išla pod ňu

Mesto duchov

Aktívne adresy sú počet jedinečných adries aktívnych v sieti, či už ako odosielateľ alebo príjemca. Počítajú sa iba adresy, ktoré boli aktívne v úspešných transakciách. Adresy sú skvelý spôsob, ako pochopiť, aká aktivita sa vyskytuje v sieti. Aktívne adresy sú už takmer dva roky nefunkčné/stlmené a vykazujú malú aktivitu v sieti, keďže špekulanti opustili ekosystém.

Poplatky za plyn sú navyše skromné ​​a tlmené na úrovniach, ktoré sa vyskytujú takmer od roku 2018. Poplatky sa zvýšia na základe transakčnej aktivity, čo tiež podporuje tvrdenie, že ide o mesto duchov v sieti bitcoinov.

Veľryby pokračujú v predaji

Za veľrybu sa považuje počet subjektov so zostatkom 1,000 2021 alebo viac bitcoínov. Počas vrcholu býčieho behu na začiatku roku 2,500 bolo takmer 60,000 XNUMX veľrýb, keď sa Bitcoin priblížil k XNUMX XNUMX USD. Keďže sú však veľryby považované za inteligentné peniaze ekosystému Bitcoin, predávali sa, keď bola cena vysoká; očakávať, že sa táto kohorta nahromadí, ak bude cena bitcoínov klesať.

Skóre akumulačného trendu kohorty potvrdzuje vyššie uvedenú tézu; distribúciu a akumuláciu metrického monitora v peňaženke každej entity. Entita 1k-10k začala zvyšovať svoje držby od 19. septembra, čo znamená tmavomodrá, čo je povzbudzujúce vidieť, keď vidí Bitcoin ako hodnotu za peniaze v týchto cenových rozpätiach.

Baníci musia kapitulovať, aby sa potvrdilo dno

Keď sa pozrieme späť na cyklus 2017-18, konečná kapitulácia nebola, kým kapitulovali baníci. Miera hash bitcoinu klesla o viac ako 30% od vrcholu, keď sa baníci zastavili z dôvodu nerentabilnosti. S rastúcimi účtami a sadzbami za energie sa niečo podobné s najväčšou pravdepodobnosťou stane počas zimy, keď sa tlak na nerentabilných baníkov zintenzívni.

Navyše, výnosy baníkov na TeraHash (hash rate/výnosy baníkov) neklesli pod svoje historické minimá, čo môže nastať v dôsledku rastúcej hash rate a klesajúcich cien BTC.

Ťažobný priemysel je hrou o prežitie tých najschopnejších; každý slušný neplnoletý využíva uviaznutú energiu a má pevnú PPA. Keďže úrokové sadzby pôžičiek rastú s cenami energií, stratoví baníci začnú kapitulovať a vypadávať zo siete.

Aktivita bitcoinu na reťazci vyzerá pochmúrne

Aktivita na reťazci môže určiť, koľko mincí sa minie do a z výmen. Prvá metrika dáva do kontextu tento, celkový objem prenosu na burzy. 19. septembra bolo 250 XNUMX BTC odoslaných späť na burzy, ktoré by boli najvyššia suma od marca 2020.

Toto je ďalej podporené metrickou zmenou výmennej čistej pozície, ktorá ukazuje, že prílevy sú dominantným režimom. V tomto roku sa to stalo iba štyrikrát, a to ako v súvislosti s ruskou inváziou, tak aj v Luna sa zrútila. Na burzy sa šíri veľa medvedích nálad.

Postupujte podľa údajov

Celková ponuka držaná nelikvidnými, likvidnými a vysoko likvidnými subjektmi. Likvidita účtovnej jednotky je definovaná ako pomer kumulatívnych odlevov a prílevov počas životnosti účtovnej jednotky. Účtovná jednotka sa považuje za nelikvidnú / likvidnú / vysoko likvidnú, ak je jej likvidita L je ž 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, v tomto poradí.

Bitcoin sa blíži k tomu, že 15 miliónový bitcoin sa stáva nelikvidným; ide o mince uchovávané offline v peňaženkách s teplými alebo studenými skladmi. Obehové zásoby sú okolo 19 miliónov, pričom ohromujúce množstvo nelikvidných zásob je v súčasnosti 79 %.

Táto metrika tiež rozkladá tekuté a vysoko tekuté zásoby. Od začiatku roka sa likvidné a vysoko likvidné BTC znížili o približne 400 XNUMX BTC a stali sa nelikvidnými, čo je z dlhodobého hľadiska býčie, keďže menej investorov špekuluje s aktívom a drží ho ako uchovávateľa hodnoty.

Kde sme z hľadiska nákladovej základne?

Realizovaná cena bola súhrnná cena, keď sa každá minca naposledy minula na reťazci. Pri ďalšej analýze kohort krátkodobých a dlhodobých držiteľov môžeme vypočítať realizovanú cenu tak, aby odrážala súhrnnú nákladovú základňu každej skupiny.

Táto metrika vypočítava pomer medzi realizovanou cenou LTH a STH:

• Rastúci trend, keď STH realizujú stratu, ktorá je vyššia ako LTH (napr. akumulácia na medvedom trhu)
• Klesajúci trend, keď LTH míňajú mince a prevádza ich na STH (napr. distribúcia býčieho trhu)

Počas medvedích trhov, keď cena naďalej klesá, realizovaná cena STH klesne pod realizovanú cenu LTH. Keď nastane kapitulácia, zvýraznená fialovou zónou, tieto udalosti sa zvyčajne dejú počas neskorých medvedích trhov.

Cena je v klesajúcej špirále už takmer rok, od novembra 2021, a my ju ešte neprekonáme; očakávanie tohto crossoveru by mohlo nastať do konca septembra. V predchádzajúcich cykloch medvedieho trhu zvyčajne trvá zotavenie po prechode v priemere 220 dní.