Prichádzajúca kríza na decentralizovanom trhu pôžičiek

Pôžičky sa v posledných rokoch stali najrýchlejšie rastúcim sektorom decentralizovaných financií (DeFi). Teraz tento segment predstavuje takmer polovicu celkového objemu transakcií na trhu DeFi, alebo, presnejšie, asi 40 miliárd dolárov, podľa Statista.

Väčšina odborníkov sa zhoduje, že toto nie je limit, vzhľadom na rýchlo rastúci dopyt po úveroch a obrovské množstvo potenciálnych poskytovateľov úverov. Trh s decentralizovanými pôžičkami môže ľahko rásť exponenciálne kvôli svojim výhodám oproti tradičným pôžičkám.

Hlavnou výhodou je radikálne rozšírenie počtu potenciálnych veriteľov. Otvorená architektúra DeFi umožňuje každému používateľovi kryptomeny stať sa veriteľom, ak je ochotný podstúpiť riziko. Zároveň sú v decentralizovanom systéme úverové riziká nižšie, keďže informácie o finančnej situácii dlžníkov sú transparentnejšie ako v tradičnom finančnom systéme.

Úspory pre dlžníkov

Decentralizovaný trh ponúka dlžníkom značné úspory, keďže sa môžu stretnúť s veriteľmi bez sprostredkovateľov. Okrem toho môžu dlžníci súčasne interagovať s niekoľkými skupinami veriteľov, čo ich núti znížiť svoj apetít.

Poskytovanie a prijímanie pôžičiek v kryptomenách sa stalo mimoriadne populárnym od príchodu úverových protokolov Aave a Compound, ktoré používateľom umožňujú ponúkať kryptoaktíva za úrok alebo použiť ich hodnotu ako kolaterál na požičanie iných aktív. Analytici však poznamenávajú, že tieto platformy fungujú skôr ako záložne než ako banka a vyžadujú od dlžníkov nadmerné zabezpečenie svojich úverov. Inými slovami, keď si človek vezme úver, jeho priemerné zabezpečenie je 120 % istiny.

Neefektívnosť tohto systému je zrejmá: zloženie záruky vo výške 120 USD na získanie pôžičky v hodnote 100 USD môže byť odôvodnené len pri veľmi obmedzenom počte obchodných transakcií, ako sú krátkodobé špekulácie alebo obchodovanie s pákovým efektom. Tento konkrétny kolaterál je však dnes v DeFi najpopulárnejší, keďže tradičný mechanizmus hodnotenia spoľahlivosti dlžníkov (úverový rating) nie je v decentralizovanom financovaní použiteľný. Dôvod je jednoduchý: takmer všetky transakcie sa vykonávajú anonymne, čo znamená, že je jednoducho nemožné zostaviť úverovú históriu pre konkrétneho dlžníka.

Nadmerná kolateralizácia ako hlavná prekážka decentralizovaného poskytovania úverov

Každým dňom sa ukazuje, že systém nadmerného zabezpečenia úverov sa stáva hlavnou bariérou rozvoja decentralizovaného úverovania, ako aj celého segmentu DeFi. A kríza je hneď za rohom: podľa nedávnej správy od Messariho v treťom štvrťroku tohto roka poskytovatelia likvidity na Compound získali najnižšie úrokové sadzby zo svojich príspevkov od spustenia platformy.

Úrokové sadzby klesajú najmä kvôli prílevu nových poskytovateľov úverov, ktorí dúfajú v zisk. A hoci je nárast objemu úverov stále vyšší ako rast objemu uložených peňazí (57 % oproti 48 % v štvrťroku), táto medzera sa rýchlo uzatvára a čoskoro zmizne. Inými slovami, ponuka úverov prevýši dopyt po nich. To môže viesť k prudkému poklesu príjmov veriteľov a kolapsu decentralizovaného trhu pôžičiek.

Podľa Messariho v dôsledku nižších úrokových sadzieb na pôžičky klesol príjem veriteľov len v treťom štvrťroku 2021 o 19 % (z 96 miliónov USD na 78 miliónov USD). Na zvrátenie tohto trendu sa odvetvie DeFi musí naučiť, ako poskytovať pôžičky s nízkou zárukou alebo v ideálnom prípade vôbec. Bude to veľký krok vo vývoji odvetvia, ktorý otvorí príležitosti pre decentralizované podnikové pôžičky a zachráni DeFi pred stagnáciou.

Hroziaca stagnácia v poskytovaní úverov

Tu neexistujú žiadne jednoduché riešenia. Aj preto mnohé spoločnosti bojujú proti hroziacej stagnácii vytváraním atraktívnejších podmienok pre klientov z hľadiska objemu zabezpečenia a úrokových sadzieb úverov. Najradikálnejším príkladom je projekt Liquity spustený v apríli, ktorý ponúka bezúročné pôžičky, pri ktorých musia dlžníci dodržať minimálnu mieru zabezpečenia „len“ 110 %. Bohužiaľ, zatiaľ nie je jasné, aké výhody táto novinka sľubuje pre veriteľov.

Ďalšie projekty sa zameriavajú na ochranu klientov pred volatilitou súvisiacou s trhom s kryptomenami vo všeobecnosti a najmä s trhom požičiavania kryptomien. V dôsledku toho sú teraz trendy pôžičky s pevnou úrokovou sadzbou. V júni spoločnosť Compound Labs oznámila produkt s názvom Compound Treasury, ktorý garantuje vklady s pevnou úrokovou sadzbou 4 % ročne. Compound očakáva, že ministerstvo financií vygeneruje viac likvidity denominovanej v dolároch, čo potenciálne urobí úverové sadzby atraktívnejšie pre dlžníkov.

Tieto polovičné opatrenia však môžu len oddialiť krízu na trhu decentralizovaných úverov. Je tiež jasné, že DeFi's nemôže dosiahnuť ďalšiu úroveň rozvoja bez nástupu decentralizovaných podnikových pôžičiek. Problémom je, že firmy si nikdy nezoberú úvery s plnou zárukou.

Budúcnosť patrí dlhopisom

Ako vyriešime problém požičiavania bez použitia plnej záruky? Túto výzvu prijalo len niekoľko projektov. Hlavný konkurent spoločnosti Compound Labs – platforma Aave – vyvíja obmedzenú formu nezabezpečených pôžičiek prostredníctvom mechanizmu delegovania pôžičiek. Tento model presúva zodpovednosť za podporu zabezpečenia na upisovateľa dlhu, ktorý prevezme zodpovednosť za vymáhanie dlhu a konečný klient dostane úver s čiastočným zabezpečením alebo bez zabezpečenia. Zahrnutie upisovateľa dlhu do procesu požičiavania však jednoznačne predraží úvery pre dlžníka a zníži zisk veriteľa.

Podobný mechanizmus tento rok spustila aj Cream Finance v podobe výpožičnej služby Iron Bank. Poskytuje nedostatočne zabezpečené úvery obmedzenému počtu splnomocnencov, ktorých spoľahlivosť predbežne posúdili experti Cream Finance. Napriek tomu stále nie je jasné, ako Cream plánuje uhradiť poskytovateľom likvidity, ak schválený dlžník nevráti peniaze.

Schéma DeBond

Ďalší nový projekt — DeBond — dokázal vybudovať schému, ktorá sa veľmi podobá zaužívaným praktikám tradičného trhu. Spoločnosť poskytuje dlhové financovanie prostredníctvom dlhopisov.

Tento model vyžaduje, aby potenciálny dlžník zložil svoje digitálne aktíva do inteligentnej zmluvy a nastavil parametre pôžičky vrátane termínu, sumy, úrokovej sadzby, času a výšky každej splátky pôžičky. Okrem toho si užívateľ môže zvoliť všetky tieto parametre individuálne, na základe vlastných potrieb a možností. Táto inteligentná zmluva je úplnou analógiou tradičného dlhopisu do tej miery, že si dlžník môže vybrať jeho typ – s pevným príjmom alebo pohyblivou sadzbou. Formalizovaná inteligentná zmluva je umiestnená na stránke elektronickej aukcie, kde si veriteľ môže kúpiť takýto dlhopis, ak sú navrhované podmienky atraktívne. Výsledkom je, že emitent dostane pôžičku a veriteľ dostane záložné právo a svoje peniaze späť, zaručené inteligentnou zmluvou.

Ale to nie je všetko: nový algoritmus EIP-3475, ktorý používa DeBond, umožňuje veriteľovi vydávať deriváty na nesplatené pôžičky a zabaliť ich do nových dlhopisov s rôznymi kombináciami rizika a výnosu. S týmito derivátmi je možné obchodovať na sekundárnom trhu pomocou platformy DeBond. Ich kreditné riziko je teda rozdelené medzi poskytovateľov likvidity. Toto je hlavná výhoda pre veriteľa oproti existujúcim protokolom požičiavania DeFi. Pre dlžníka je hlavnou výhodou, že kolaterál nebude musieť byť likvidovaný, ak jeho hodnota klesne pod stanovenú hranicu 110 – 150 %.

Viazané pôžičky

Pozornosť DeBondu na mechanizmus viazaných úverov je opodstatnená, keďže dlhopisy sú dnes hlavným nástrojom podnikových pôžičiek. Do konca roka 2020 dosiahli dlhopisy denominované v dolároch takmer 21 biliónov dolárov, čo prekročilo 132.5 % nominálneho HDP USA. Aby sme urobili analógiu, môžeme použiť rovnaký pomer k celkovej kapitalizácii trhu DeFi, ktorá je o niečo viac ako 52 miliárd dolárov. Z toho vyplýva, že objem dlhopisového trhu v tomto segmente by mal byť 69 miliárd USD.

Ak sa DeFi podarí spustiť nástroje podobné tradičným dlhopisom, decentralizované financie sa môžu stať dôležitým trhom pre firemný dlh a vplyvným segmentom globálneho finančného trhu. Koniec koncov, ako Cream Finance správne poznamenala vo svojej prezentácii, trh s priamymi bankovými pôžičkami v hodnote 70 miliárd USD je „mizerná suma v porovnaní s veľkosťou všetkých amerických korporátnych dlhov, ktoré ku koncu roka 2020 presiahli 10 biliónov USD“.

Chcete sa porozprávať o defi alebo iných témach? Potom sa pripojte k našej telegramovej skupine.

Vylúčenie zodpovednosti

Všetky informácie uvedené na našej webovej stránke sú zverejnené v dobrej viere a iba na všeobecné informačné účely. Akékoľvek kroky, ktoré čitateľ vykoná na základe informácií nájdených na našej webovej stránke, sú výlučne na jeho vlastné riziko.