Crypto

Kríza v požičiavaní kryptomien vrhá svetlo na slabiny odvetvia

06/24/2022
Novinky o bitcoinových etéroch

Kryptotrh vstúpil do medvedej fázy, keď ceny hlavných kryptomien klesli na štvorročné minimum. Súčasný pokles na krypto trhu priviedol niekoľko kryptofiriem k zániku podnikania, zatiaľ čo mnohé z nich výrazne znížili počet pracovných miest, aby zostali nažive.

Kríza kryptotrhu sa začala debaklom Terra, pri ktorom z trhu zmizlo 40 miliárd dolárov v peniazoch investorov. V tom čase kryptotrh ukázal dobrú odolnosť voči takémuto masívnemu kolapsu. Následky kolapsu však mali väčší vplyv na kryptotrh, najmä na spoločnosti poskytujúce kryptopôžičky, o ktorých sa mnohí domnievajú, že sú zodpovedné za súčasnú medvediu fázu.

Úverová kríza sa začala v druhom júnovom týždni, keď špičkové spoločnosti poskytujúce pôžičky začali presúvať svoje prostriedky, aby sa vyhli likvidácii na nadmerne zadlžených pozíciách, ale prudký výpredaj, ktorý vyvolal medvedí tlak na ceny, viedol k ďalšiemu poklesu.

Ryan Shea, kryptoekonóm inštitucionálneho poskytovateľa služieb digitálnych aktív Trekx, uviedol, že model pôžičiek ho robí zraniteľným voči nestálym trhom, ako sú kryptomeny. Pre Cointelegraph povedal:

„Zvraty cien aktív sú obzvlášť náročné pre poskytovateľov kryptopôžičky, pretože ich obchodný model je veľmi podobný modelu bežnej banky, konkrétne je založený na transformácii likvidity a páke, čo ich robí zraniteľnými voči bankovým útokom.“

„Počas takýchto epizód si zákazníci mysleli, že nemusia dostať svoje peniaze späť, ponáhľať sa do banky a pokúsiť sa vybrať svoje vklady. Banky však nedržia peniaze svojich klientov v likvidnej forme, veľkú časť týchto vkladov požičiavajú dlžníkom (nelikvidným) výmenou za vyšší výnos, pričom rozdiel je ich zdrojom príjmov,“ dodal.

Povedal, že iba tí zákazníci, ktorí konajú rýchlo, sú schopní vybrať svoje peniaze, čo spôsobuje, že krízy likvidity sú také dramatické, „čo výstižne demonštruje pád Lehman Brothers a nedávno aj Terra – kryptoekvivalent“.

Obraz

Nevýhody nekontrolovaných pákových efektov

Celsius Network, spoločnosť poskytujúca pôžičky na kryptomeny, ktorá bola pod dozorom regulačných orgánov v súvislosti so svojimi účtami s ponukou krypto-úrokov, sa stala prvou veľkou obeťou krízy na trhu, keď 12. júna zmrazila výbery na platforme v snahe zostať solventná. 

Kríza likvidity pre Celzia začala masívnym poklesom éteru (ETH) ceny a do prvého júnového týždňa mala platforma iba 27 % svojej tekutiny ETH. Správy z rôznych médií za posledný týždeň tiež naznačili, že sieť Celsius stratila hlavných podporovateľov a prijala nových právnikov uprostred nestabilného krypto trhu.

Regulačné orgány pre cenné papiere z piatich amerických štátov to údajne urobili otvoril vyšetrovanie do platformy Celsius na požičiavanie kryptomien v súvislosti s rozhodnutím pozastaviť výbery používateľov.

Podobne Babel Finance, popredná ázijská úverová platforma, ktorá nedávno dokončila kolo financovania s ocenením 2 miliardy USD, uviedla, že čelí tlak likvidity a pozastavené výbery.

Neskôr Babel Finance zmiernil niektoré zo svojich bezprostredných problémov s likviditou dosiahnutím dohody o splácaní dlhu s niektorými jej protistranami.

Three Arrow Capital, tiež známy ako 3AC, jeden z popredných krypto hedžových fondov založený v roku 2012 s aktívami v hodnote viac ako 18 miliárd dolárov pod správou, je čelí kríze platobnej neschopnosti rovnako.

Online chatovanie o tom, že 3AC nie je schopné splniť výzvu na dodatočné vyrovnanie, sa začalo po tom, čo začalo presúvať aktíva, aby doplnilo prostriedky decentralizované financovanie (DeFi) platformy, ako je Aave, aby ste sa vyhli potenciálnej likvidácii uprostred tankovacej ceny éteru. Existujú nepotvrdené správy, že 3AC čelila likvidáciám v celkovej výške stoviek miliónov z viacerých pozícií. 3AC údajne nedokázala splniť výzvy na dodatočné vyrovnanie od svojich veriteľov, čo zvýšilo strašidlo platobnej neschopnosti. 

Súvisiace: Celziova kríza odhaľuje problémy s nízkou likviditou na medvedích trhoch

Okrem špičkových úverových spoločností bolo sériou likvidácií negatívne ovplyvnených aj niekoľko ďalších menších úverových platforiem. Napríklad Vauld – startup poskytujúci kryptopôžičky – nedávno znížil počet svojich zamestnancov o 30 %, pričom prepustil takmer 36 zamestnancov.

BlockFi uznali, že boli vystavení 3AC, a to nemohlo prísť v horšom čase, pretože sa snaží zvýšiť nové kolo, aj keď je s 80% zľavou oproti predchádzajúcemu kolu. BlockFi sa to nedávno podarilo získať revolvingový úverový rámec vo výške 250 miliónov dolárov od FTX.

David Smooke, zakladateľ a generálny riaditeľ spoločnosti Hackernoon, pre Cointelegraph povedal:

„Aby kryptomena dosiahla bilióny, bolo potrebné a očakávalo sa, že tradičné inštitúcie budú kupovať a držať. Mladý priemysel sa často riadi starými obchodnými modelmi a v prípade spoločností poskytujúcich kryptopôžičky to príliš často znamenalo, že sa spoločnosti stali úžerníkmi. Spoločnosti, ktoré sľubujú neudržateľne vysoké výnosy za jednoduché držanie rezerv, urobia presne to – neudržia.“

Môžu za to podmienky na trhu?

Aj keď sa z diaľky môže zdať, že hlavnými dôvodmi krízy pre väčšinu týchto úverových firiem boli trhové podmienky, ak sa pozrieme bližšie, problémy sa zdajú byť skôr spojené s každodenným fungovaním spoločnosti a špirálovým dopadom zlé rozhodovanie.

Kríza platobnej neschopnosti spoločnosti Celsius priniesla niekoľko svojich prehreškov z minulosti, pričom zakladateľ spoločnosti Swan Bitcoin Cory Klippsten a ovplyvňovateľ bitcoinu Dan Held varovali pred pochybnými obchodnými praktikami z platformy požičiavania. Uskutočnili sa vo vlákne na Twitteri 18. júna a uviedli sériu problémov s operáciami v stupňoch Celzia od začiatku, ktoré boli doteraz nepovšimnuté.

Held zdôraznil, že Celsius má zavádzajúce marketingové taktiky a tvrdil, že bol poistený, zatiaľ čo zakladatelia podporujúci projekt mali pochybné pozadie. Firma tiež zatajila skutočnosť, že jej finančný riaditeľ Yaron Shalem bol zatknutý. Held povedal: "Mali príliš veľa pákového efektu, dostali doplatok, zlikvidovali, čo viedlo k určitým stratám pre veriteľov."

Podobne spoločnosť 3AC výrazne investovala do ekosystému Terra – firma nazhromaždila aktíva v hodnote 559.6 milióna dolárov, ktoré sú teraz známe ako Luna Classic (LUNC) – teraz rozvetvená Terra (LUNA) — pred jej prípadným kolapsom. Hodnota polmiliardovej investície spoločnosti 3AC sa v súčasnosti pohybuje na úrovni niekoľkých stoviek dolárov.

Dan Endelbeck, spoluzakladateľ blockchainovej platformy Sei Network vrstvy 1, povedal Cointelegraphu o kľúčových problémoch s 3AC a o tom, prečo čelí platobnej neschopnosti:

„Three Arrows Capital je obchodná firma, ktorá je veľmi neprehľadná so svojou súvahou a tým, kde si požičiava a rozmiestňuje kapitál. Sme presvedčení, že nedostatok transparentnosti ovplyvnil hodnotenie rizika ich veriteľov a viedol k tomuto poklesu trhu. Tieto okolnosti môžu vytvárať extrémne riziko, najmä v časoch volatility trhu. To, čo sa tu stalo, je silným signálom, že DeFi bude naďalej rásť a prinesie väčšiu transparentnosť a zodpovednosť v tomto priestore.“

Trhové zvesti naznačujú, že 3AC použila veľké páky, aby nahradila straty LUNC, ktoré nešli podľa plánu.

Dion Guillaume, vedúci komunikácie platformy na obchodovanie s kryptomenami Gate.io pre Cointelegraph povedal:

„Celsius aj 3AC trpeli pre svoju nezodpovednosť. Celsius sa zachránil pred haváriou LUNA, ale stETH depeg ich ťažko popálil. Zdalo sa, že na generovanie výnosov používajú ETH prostriedky svojich používateľov v fondoch stETH. To viedlo k platobnej neschopnosti. V prípade 3AC stratili kvôli debaklu LUNA približne deväť čísel. Aby vrátili svoje straty, obchodovali s veľkou pákou. Bohužiaľ, medvedí trh urobil ich kolaterál bezcenným a nedokázali odpovedať na viaceré výzvy na dodatočné vyrovnanie.“

Simon Jones, generálny riaditeľ decentralizovaného finančného protokolu Voltz Labs, verí, že súčasná kríza vyvolaná projektmi požičiavania kryptomien je dosť podobná recesii v roku 2008. V prípade, že veritelia mali vo svojej súvahe mimoriadne vysokorizikové aktíva vo forme kolaterálu a tieto vysokorizikové aktíva boli nadhodnotené alebo im hrozili náhle (veľké) zmeny hodnoty.

Nedávna: Lummis-Gillibrand kryptomena je komplexná, ale stále vytvára divíziu

Nadhodnotenie týchto aktív znamenalo, že veritelia si mysleli, že dostatočne kapitalizovali pôžičkové knihy. Keď sa ceny aktív upravili, veritelia boli zrazu vystavení riziku, že budú mať nedostatočne zabezpečené pozície. Na udržanie platobnej schopnosti bolo potrebné predať kolaterál. Avšak kvôli obrovskému množstvu, ktoré sa pokúšalo predať súčasne, to prispelo k klesajúcej špirále smrti v hodnote aktív – čo znamená, že veritelia mohli predávať len za centy za dolár. Jones povedal Cointelegraphu:

„Mali by sme budovať sektor finančných služieb, ktorý je otvorený, dôveryhodný a odolný. Nie taký, ktorý je uzavretý zdroj a prijíma vysoko pákové stávky na retailové vklady. Toto nie je budúcnosť financií a mali by sme sa hanbiť, že sme to dovolili maloobchodným používateľom pri stupňoch Celzia. Three Arrows Capital je hedžový fond – takže nikdy nebude otvoreným zdrojom – ale spoločnosti poskytujúce pôžičky by mali uplatňovať lepšie riadenie rizika, najmä pozornosť systematickému riziku.

Yves Longchamp, vedúci výskumu v SEBA Bank, je presvedčený, že regulácia je kľúčom k odkúpeniu pre kryptotrh. Pre Cointelegraph povedal:

„Nedávne prevádzkové rozhodnutia neregulovaných poskytovateľov krypto služieb v tomto odvetví odrážajú potrebu väčšej transparentnosti a regulácie v tomto odvetví. Týmto môžeme zabezpečiť, aby podniky a používatelia mohli v tomto sektore fungovať s dôverou. Hoci sa regulácia dostáva do viacerých jurisdikcií, pričom USA aj EÚ sú v pokročilom štádiu vývoja rámcov pre digitálne aktíva, regulátori by to mali považovať za naliehavú záležitosť.“