Nenechajte si ujsť CoinDesk's Konsenzus 2022, ktorý sa musí zúčastniť festivalu krypto & blockchain roka v Austine, Texas, tento rok 9. – 12. júna.
Pre ťažiarov kryptomien prichádzajú výzvy na marže, keďže medvedí trh si naďalej žiada obete.
Súkromní a verejne obchodovaní krypto baníci nahromadili dlhy kdekoľvek medzi 2 miliardami až 4 miliardami dolárov, aby mohli financovať výstavbu svojich obrovských zariadení v celej Severnej Amerike, podľa údajov zhromaždených spoločnosťou CoinDesk a účastníkmi odvetvia.
Keďže hodnota produkcie baníkov dramaticky klesá spolu s cenou bitcoinu (BTC), musia robiť ťažké rozhodnutia o tom, ako prežiť – vrátane predaja ťažko zarobených mincí a zariadení.
„Bolo to bolestivé, ale nevyhnutné,“ povedal pre CoinDesk Alex Martini, generálny riaditeľ ťažobnej hostingovej firmy Blockfusion, v súvislosti s predajom „miliónov“ dolárových rezerv bitcoinov na obsluhu dlhu firmy. Teraz má Blockfusion hotovostnú rezervu, ktorá bude trvať asi šesť mesiacov, ale „ak sa trh neotočí“, spoločnosť „bude nútená urobiť ďalšie kolo“ likvidácií, povedal.
Blockfusion nie je v tejto ťažkej situácii ani zďaleka sám. S cenou bitcoinov na najnižších úrovniach od roku 2020, globálnou spracovateľskou silou v sieti alebo hashrate, ktorá sa blíži k historickým maximám a stúpajúcimi cenami energie, sa ziskové marže baníkov zmenšujú.
Staršie modely strojov sa stávajú nerentabilné a vypnuté – hashrate sa medzi 11. júnom a 12. júnom znížil o 27 %, ukazujú údaje z Blockchain.com.
Baníci kedysi stáli na svojom „Hodl” (držať bitcoiny namiesto ich predaja), sú teraz nútení likvidovať svoje kryptomeny na úhradu prevádzkových nákladov a splátok úveru.
Výnosy z ťažby bitcoínov vyjadrené v dolároch za kilowatthodinu (kWh) sa od začiatku roka znížili o viac ako polovicu, ukazujú údaje, ktoré zostavil prezident Upstream Data Steve Barbour. Používanie strojov novšej generácie, ako sú Antminer S19 Pros a Whatsminer M30S+, môže znamenať veľký rozdiel, pretože podľa údajov spoločnosti Barbour prinášajú dvojnásobné príjmy v porovnaní so staršími modelmi, ako je Atminer S9.
Baníci, ktorí používajú najnovšie stroje a majú nízke ceny elektriny – menej ako 6 centov za kilowatthodinu, pričom ich celkové náklady na ťažbu bitcoinu sú nižšie ako 10,000 XNUMX dolárov – môžu stále vyžiť a splniť si svoje úverové záväzky, povedal Brian Wright, zástupca spoločnosti Galaxy Digital. prezident baníctva.
Investičný analytik CoinShares Alexander Schmidt pre CoinDesk povedal, že si myslí, že „väčšina kótovaných baníkov“ je stále zisková, aj keď cena bitcoinu je okolo 20,000 XNUMX dolárov.
„Baníci, ktorí nemajú páky a prevádzkujú [stroje] novej generácie, a niektorí takí sú aj v Spojených štátoch, sú pravdepodobne stále v poriadku“ z hľadiska ziskov, povedal Juri Bulovič, vedúci ťažby vo Foundry Digital. Foundry vlastní materská spoločnosť CoinDesk, Digital Currency Group.
Kto narobil dlhy?
Pridanie dlhu do rovnice vytvára temnejší obraz.
Verejne kótovaní bitcoinoví baníci si požičali najmenej 2.16 miliardy dolárov, na základe údajov zostavených z investorskej poznámky zo 14. júna od spoločnosti B. Riley Financial a vrátane pôžička 37 miliónov dolárov zverejnil Bitfarms 17. júna.
Podľa odhadov Ethan Vera, hlavný ekonóm a prevádzkový riaditeľ banskej firmy Luxor Technologies, si verejní a súkromní baníci požičali celkovo 3 až 4 miliardy dolárov vo forme pôžičiek zabezpečených banskými počítačmi.
Core Scientific (CORZ) a Marathon Digital (MARA) patria medzi baníkov s najvyšším pákovým efektom na základe pomeru dlhu ku kapitálu. Ich dlhové záväzky sú však väčšinou zabezpečené zmenkami, ktoré sú splatné až v rokoch 2024 a 2025, takže pôžičky majú čas splatiť.
Kapitálový pomer je ukazovateľom toho, aké vysoké je dlhové zaťaženie spoločnosti v porovnaní s jej vlastným imaním. Čím vyšší pomer, tým väčšie riziko.
Northern Data, nemecká hostingová firma, má a pomer dlhu k vlastnému imaniu 1.84, podľa údajov nahlásených nemeckej burze za rok 2020, najvyššia spomedzi ťažiarov skúmaných spoločnosťou CoinDesk.
Pomer však presne nevystihuje dnešné financie spoločnosti, povedal šéf pre vzťahy s investormi spoločnosti Northern Data Jens-Philipp Briemle pre CoinDesk prostredníctvom e-mailu. Baník získal časť svojich veriteľov v roku 2021 splatením dlhov a zároveň sa mu podarilo znížiť významnú časť dlhu prostredníctvom predaj 300 megawattovej lokality v Texase. Spoločnosť má nesplatený dlh vo výške 20 miliónov EUR (21 miliónov USD), ktorý očakáva, že bude splatený do augusta 2022, uviedol Briemle.
Spoločnosti v ideálnom prípade nevyužívajú svoje aktíva, aby splatili svoje dlhy, namiesto toho sa spoliehajú na svoje príjmy na pokrytie platieb. Mnoho baníkov pravdepodobne neprináša dostatočné príjmy na splatenie mesačných splátok dlhu za tieto pôžičky, bez ohľadu na to, za aké ceny kúpili stroje, berúc do úvahy bežné úverové podmienky, povedal Bulovič.
Napríklad ku koncu prvého štvrťroka mala spoločnosť Stronghold Digital Mining (SDIG) nesplatené pôžičky vo výške 70 miliónov USD, ktoré mala splatiť do konca roka, ale v rovnakom štvrťroku utrpela čistú stratu 30 miliónov USD. podania s americkou komisiou pre cenné papiere a burzu (SEC). Baník nereagoval na žiadosť CoinDesk o komentár k tomuto príbehu.
Pôžičky pod vodou
Baníci, ktorí si požičali peniaze na financovanie svojich plánov expanzie, teraz musia robiť ťažké rozhodnutia. Mnohé „z týchto pôžičiek sú dnes pod vodou“ a dlžníci potrebujú „významné príjmy nad rámec financovania, aby zostali aktuálne,“ povedal Neil Van Huis, partner spoločnosti BlockFills, ktorá bola jednou z prvých firiem, ktoré poskytli pôžičky na financovanie zariadení pre baníkov v roku 2020.
Pôžičky na financovanie zariadení, ako sú tie, ktoré si berú baníci, sú „pod vodou“, keď hodnota pôžičky prevyšuje hodnotu podkladového aktíva, ako sú stroje na ťažbu bitcoínov.
Na vrchole trhu, keď mal bitcoin viac ako 60,000 90 dolárov, spoločnosti kupovali baníkov za 100, 10,000 dolárov a ešte viac za terahash, povedal Bulovic. To predstavuje až XNUMX XNUMX dolárov na jeden stroj. „Vyššia cenovka znamená, že výška úveru bola vyššia. To znamená, že mesačné splátky sú vyššie,“ povedal.
Firmy, ktoré zadávali objednávky na ťažobné plošiny „na vrchole býčieho trhu za špičkové ceny s významným ložiskom“, sú teraz „na mieste, kde je ťažké dodržať,“ povedal Jamie Leverton, generálny riaditeľ Hut 8 Mining (HUT). "V pravý čas uvidíme niekoľko nesplatených úverov, nenárokovaných baníkov a akvizičných cieľov," povedal Leverton.
Baníci, ktorí boli 100% financovaní, majú menej ako dva roky a sú malí bez výhodnej ekonomiky, budú pravdepodobne prví, ktorí uvidia nesplácanie súvisiacich úverov, povedal Van Huis.
Poskytovanie zlého úveru
Ťažkosti baníkov so splácaním splátok prinášajú riziko pre celý ekosystém, pretože veriteľov vystavujú zlyhaniu. Hut 8 Mining Leverton povedala, že očakáva, že baníci budú mať nedoplatky. Baníci sa musia pripraviť na medvedí trh počas býčích časov a premýšľať o tom, ako spravovať cykly, pokladnice a súvahy, povedala minulý mesiac na konferencii CoinDesk Consensus 2022 v Austine v Texase.
Podľa Van Huisa veritelia BlockFi a NYDIG poskytli „strašný úver“, ktorý budú mať ťažiari ťažké splatiť za súčasných podmienok na trhu. Tieto spoločnosti nezverejňujú, koľko úverov na ťažbu je v ich súvahách, takže je ťažké odhadnúť, do akej miery sú vystavené.
Po dňoch špekulácií o jeho financiách – vrátane údajného úniku súvaha ktorý mal ukázať, že spoločnosť utrpela čistú stratu 221 miliónov dolárov uprostred medvedieho trhu v roku 2021 – BlockFi oznámila, získala od FTX úverovú linku 250 miliónov dolárov. veľa tzv to a bailout. Veriteľ neodpovedal na žiadosti CoinDesk o komentár k tomuto príbehu.
Spoločnosti ako „Celsius, BlockFi, konkrétne BlockFi a dokonca aj NYDIG, keď financovali ľudí pri 75 % až 80 % LTV [hodnota pôžičky] pri 65 dolároch za terahash alebo viac, mnohé z nich boli oveľa vyššie k 80 dolárom za terahash“ vybudovali "Hrozný úver pre priemysel, pretože všetky tieto pôžičky sú dnes pod vodou," povedal Van Huis.
Pomery úveru k hodnote sa používajú na posúdenie rizika úveru porovnaním jeho hodnoty s hodnotou podkladového zabezpečeného aktíva. Čím vyšší pomer, tým vyššie riziko, ktoré sa často premieta do vyššej úrokovej sadzby.
Všeobecne povedané, v posledných niekoľkých rokoch sú úrokové sadzby pre pôžičky na financovanie zariadení pre bitcoinových ťažiarov zvyčajne dvojciferné, medzi približne 10% a 19%, verejne obchodované žiadosti ťažiarov pre SEC ukazujú. (Pre porovnanie, aj po nedávnom zvýšení úrokové sadzby hypoték na bývanie v USA bežia v nízke až stredné jednociferné čísla.)
Cena 80 USD za terahash ťažobnej sily vyzerá vysoko vzhľadom na to, že integrované obvody špecifické pre aplikáciu (ASIC) sa teraz predávajú za menej ako 60 USD/TH, podľa údajov z Luxorov index hashrate. To naznačuje, že nielenže boli riskantné poskytnuté počiatočné pôžičky, ale že hodnota podkladových aktív výrazne klesla, keďže sa znížila hodnota ASIC.
„Niektorí veritelia podstúpili väčšie riziko ako iní“, pokiaľ ide o ochranu, ktorú majú v prípade zlyhania a spôsob výpočtu LTV, povedal Wright. LTV možno vypočítať s hodnotou bitcoinov alebo strojov v čase poskytnutia pôžičky, ale veriteľ by mal zvážiť, aká bude skutočná likvidačná cena, keď príde čas, vysvetlil.
BlockFi a NYDIG rozdávali veľmi veľké pôžičky dosť neskoro v cykle, povedal ďalší zasvätenec z odvetvia, ktorý si neželal byť menovaný, keď komentoval iné spoločnosti. To by znamenalo, že cena za terahash a teda aj mesačné splátky sú vyššie. Na trhu sú veritelia, ktorí sú „veľmi vystavení“ a „veľmi znepokojení,“ povedal zasvätenec.
BlockFi odmietla odpovedať na zoznam konkrétnych otázok od CoinDesk. Riaditeľ pre riziká Jurij Mushkin povedal, že firma „prevádzkuje diverzifikované pôžičky pre kryptoekosystém“, z ktorých „pôžičky kryté ťažbou sú len časťou“. Mushkin dodal: „Tieto pôžičky kryté ťažbou sú zabezpečené kolaterálom a riadime sa rovnakými obozretnými postupmi v oblasti rizika a upisovania, ktoré implementujeme vo zvyšku nášho inštitucionálneho podnikania.“
NYDIG neodpovedal na žiadosti CoinDesk o komentár k tomuto príbehu.
Veriteľ so sídlom v New Yorku podpísal pôžičku vo výške 70 miliónov dolárov Argo blockchain v marci a 37 miliónov dolárov úverovej linky pre Bitfarms 14. júna. Spolu s pôžičkou Bitfarms uviedol, že predáva 1,500 1,500 BTC. Len o týždeň neskôr baník povedal, že predal ďalších XNUMX XNUMX BTC, aby splatil svoj ďalší dlh od Galaxy.
Prečítajte si viac: Bitfarms sa snaží zvýšiť likviditu predajom 1,500 XNUMX bitcoinov, novou pôžičkou
TeraWulf tiež prevzal a pôžička 15 miliónov dolárov vo forme konvertibilnej zmenky 13. júna.
Ak sa „ekonomika nezmení, je len otázkou času, kým niektorí baníci nesplnia svoje záväzky“ a zároveň „veritelia majú relatívne malé možnosti na to, aby sa „zachránili“, pretože hodnota kolaterálu, zvyčajne ťažobných strojov alebo bitcoinov, je klesá každý deň, povedal zasvätený.
Celzia nedávno zastavené výbery pre zákazníkov bez veľkého vysvetlenia, čo vyvolalo vyšetrovanie zo strany úradov vo viacerých štátoch USA.
BlockFi, podobne ako Celsius, pracoval s finančnými prostriedkami získanými od vkladateľov, čo znamená, že ich musí vrátiť, zatiaľ čo NYDIG získal peniaze prostredníctvom vlastného imania, takže bude trvať dlhšie, kým tieto prostriedky získa späť, povedal Van Huis.
Len asi 6 % aktív spoločnosti Galaxy Digital v hodnote 5.3 miliardy USD súvisí s ťažbou alebo 301 miliónov USD, čo by za normálnych okolností zahŕňalo prijaté úvery. štvrťročná správa o príjmoch. Podanie tiež podrobne uvádza, že spoločnosť predplatila 89.9 milióna dolárov za ťažobné náklady a vklady, pričom zostalo asi 211 miliónov dolárov, čo by mohlo predstavovať expozíciu veriteľa na ťažobné úvery. Hovorca odmietol čísla komentovať.
Hodl už nie
Baníci predávali bitcoiny na burzy rekordným tempom. V máji predali bitcoinoví ťažiari viac ako 100 % svojej mesačnej produkcie v porovnaní s 30 % medzi januárom a aprílom, povedal Jaran Mellerud, hlavný výskumník v Arcane Research.
Reťazové informačné platformy ako napr CryptoQuant a CoinMetrics zaznamenali rekordné toky mincí od baníkov na burzy za posledných niekoľko týždňov. Toto nemusí nevyhnutne znamenať predaj; môže to znamenať, že baníci vkladajú svoje žetóny alebo sa pripravujú na predaj, vysvetlil Wright.
Pri nízkej likvidite by ťažiari, ktorí sľúbili bitcoiny, ktoré vyťažili, ako kolaterál, aby získali pôžičky na vybavenie, nemuseli byť schopní speňažiť ich na nič iné ako na splatenie svojich dlhov. V týchto prípadoch je kolaterál pravdepodobne v držbe veriteľa a bude predaný iba v prípade výzvy na dodatočné vyrovnanie, povedal Bulovic.
To bol prípad spoločnosti Blockfusion, ktorá mala podľa generálneho riaditeľa spoločnosti margin call vo výške 29,000 XNUMX USD. A margin Call nastáva, keď hodnota kolaterálu dlžníka klesne pod určitú hranicu určenú po dohode s veriteľom. V takom prípade musí dlžník prísť s prostriedkami, aby prekročil túto hranicu, čo niekedy znamená predaj aktív za nepriaznivé trhové ceny – ako napríklad BTC pod hranicou 20,000 XNUMX USD.
Blockfusion si musel vybrať medzi zverejnením väčšieho kolaterálu alebo predajom svojich bitcoinov, povedal Martini a dodal, že väčšina baníkov, ktorých pozná, „stratila svoj kolaterál“.
Firmy, ktoré získavali peniaze prevzatím dlhu alebo riedili svoje akcie vydaním ďalších akcií, zároveň obmedzili svoju schopnosť rásť v súčasnosti, pretože musia buď zložiť dodatočný kolaterál, alebo zlikvidovať svoje držané bitcoiny, povedal Matthew Schultz, výkonný predseda predstavenstva. v CleanSpark, bitcoinovom ťažiari, ktorý tento mesiac kúpil existujúce zmluvy na 1,800 XNUMX strojov od iného rovesníka.
"Dostali sme rovnakú príležitosť ako všetci ostatní," povedal Schultz. CleanSpark mal šancu využiť bitcoiny „v prospech malého peňažného toku a potom vidieť, ako sa konkurencia zvýšila do tej miery, že sa to stáva takmer nereálne,“ povedal. Tomu sa však spoločnosť vyhla a má druhý najnižší pomer dlhu ku kapitálu spomedzi skúmaných baníkov.
Na zabezpečenie pôžičky 35 miliónov dolárov od investora rizikového kapitálu začiatkom tohto roka, namiesto toho CleanSpark zabezpečila svoje zariadenia na ťažbu bitcoinov.
Stroj zadarmo pre všetkých
Bitcoinoví baníci, ktorí poskytli svoje stroje ako kolaterál, čelia inému súboru problémov. S baníkmi, ktorí chcú vyložiť svoje stroje za toľko potrebnú hotovosť, ceny ASIC výrazne klesli.
V ideálnom prípade by ťažiari predávali staršie modely strojov, ale v súčasnosti pre nich neexistuje trh, pretože sú nerentabilné, povedal Schultz z CleanSpark, takže sú „nútení predávať novšie zariadenia“ alebo využívať svoje bitcoiny.
Priestor v stojane je limitujúcim faktorom pre tých, ktorí chcú kúpiť súpravy.
Ak by firma, ktorá ťaží na svoj vlastný účet, skrachovala, nemohla by ťažiť na svojom mieste, pretože by jej chýbala hotovosť, takže aj keby veriteľ chcel prevziať stroje, musel by si nájsť hostiteľskú stránku tie stroje, povedal Van Huis. Ale všetky hostingové stránky majú maximálnu kapacitu, dodal.
Jedna ťažobná hostingová firma so sídlom v USA povedala CoinDesk, že dostáva čoraz väčší počet hovorov od takmer zúfalých baníkov, ktorí chcú umiestniť lacno kúpené súpravy. Ale zariadenia hostiteľa sú úplne plné, takže nemôže prijať žiadnu z ponúk.
Na ešte neistejšom mieste sú ťažobné firmy, ktoré si brali úvery zabezpečené budúcimi objednávkami, čo znamená zmluvy na stroje, ktoré ešte treba dodať. Títo baníci musia splácať plošiny, ktoré im momentálne nezarábajú.
Veritelia a dlžníci zaťažení veľkými pôžičkami „proti nákupným objednávkam“ sú v „ťažkej pozícii“, pretože nielenže výrazne klesla hodnota strojov, ale vybavenie momentálne nie je ani v USA, povedal Wright.
"Nechápem, ako to môžete prežiť," povedal Van Huis.
Niektorí baníci si možno budú musieť vziať ďalšie pôžičky na nákup vrtných súprav, na ktoré už zložili vklady.
„Vzorový súbor verejných ťažiarov tento rok stále dlhuje 1.9 miliardy dolárov za nákupy ASIC, ku ktorým sa zaviazali,“ povedala šéfka ťažby Galaxy Digital Amanda Fabiano, počas panelovej diskusie na konferencii Consensus 2022.
Prečítajte si viac: Medvedí trh môže vidieť, že niektorí baníci kryptomien sa obracajú na fúzie a akvizície, aby prežili
Bez ohľadu na to, aký kolaterál baníci použili, jeho hodnota sa v posledných mesiacoch znížila, povedal Wright z Galaxy. „V skutočnosti som nevidel veľký rozdiel medzi baníkmi, ktorí sa usilovali o pôžičky kryté bitcoinmi, v porovnaní s pôžičkami krytými ASIC,“ dodal.
Dlhodobé následky
Zdroje z odvetvia, s ktorými CoinDesk hovoril, súhlasili s tým, že odvetvie sa v nadchádzajúcich mesiacoch skonsoliduje, keďže slabší hráči budú nútení uvoľniť aktíva.
To nielenže prinesie príležitosť pre ostatných hráčov v podobe lacných ASIC, ale uľahčí tým ťažbu bitcoinov aj tým, ktorí sa stále zúčastňujú.
„Keďže menej efektívni baníci prechádzajú do režimu offline, nižší hashrate siete priamo prospeje vysoko účinným strojom s nízkymi cenami za odstavenie,“ napísal analytik Canaccord Genuity Joseph Vafi vo výskumnej poznámke z 20. júna.
Obtiažnosť ťažby bitcoinového bloku a získavania odmien sa automaticky upraví tak, aby sa udržal potrebný čas na približne 10 minút. Čím vyšší hashrate siete, tým vyššia obtiažnosť.
Ďalšia úprava obtiažnosti je očakávaný aby sa uľahčila ťažba bloku, keďže ťažiari vypadli zo siete.
Dodávky ťažobných zariadení sú stále online, čo zvýši hashrate neskôr v priebehu roka, povedal analytik CoinShares Alexander Schmidt.
Rastúce ceny zemného plynu zároveň vytvárajú ďalší tlak na marže pre spoločnosti ako Marathon Digital a Hut 8, ktoré sa spoliehajú na tento zdroj. „Baníci poháňaní 100 % obnoviteľnými zdrojmi môžu ťažiť z nižšej konkurencie,“ napísal Vafi z Canaccord Genuity.
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html