(Bloomberg) – Len málokto mohol predvídať náhly kolaps multimiliardového kryptoimpéria Sama Bankmana-Frieda.
Najčítanejšie z Bloombergu
Napriek všetkým zvratom, odhaleniam a utrápeným twitterovým vláknam je to pád z milosti s nezameniteľným prsteňom známosti.
Týždeň, ktorý sa začal tweetovaním dvoch generálnych riaditeľov kryptomien, sa skončil bankrotom FTX, jednej z najväčších a najvýznamnejších krypto búrz, spolu s približne 130 ďalšími spoločnosťami, ktoré vlastnila. Podnik sa snažil pokryť deficit až 8 miliárd dolárov, pričom špecifiká jeho zlyhania – teraz predmetom viacerých vyšetrovaní – ešte neboli odhalené.
Toto je jasné: opojný nápoj ľahko zarobených peňazí, zbožné priania a medializovaná inovácia prispeli k implózii, ktorá aj keď veľkolepá nebola ničím novým, keď sa zvažovala vedľa škandálov ako Enron, WorldCom a Lehman Brothers predtým. Podrobnosti sa líšia, no spoločné pre každého boli arogancia, slabosť regulácie a realita ekonomického cyklu s množstvom precedensov.
„Mali sme priemysel, ktorý bol skutočne postavený predovšetkým na FOMO a ľahkom zarábaní peňazí, a teraz, keď vlády na celom svete zvyšujú úrokové sadzby a to obmedzuje ľahké zarábanie peňazí, jednoducho prežijete na FOMO,“ povedala Hilary Allen, zákon profesor na Americkej univerzite vo Washingtone. "Už to nie je také príťažlivé."
Zatiaľ čo vina nie je nedostatková, oblúk bohatstva FTX možno vnímať aj ako záhradný dôsledok politiky Federálneho rezervného systému. FTX spolu so samotnými kryptomenami a množstvom ďalších trhových trikov, od akcií meme až po technologické výstrelky a špeciálne akvizičné spoločnosti, prekvitali, keď pandémia Covid-19 podnietila Federálny rezervný systém, aby znížil úrokové sadzby na nulu a odišiel. sú tam dva roky.
Teraz, proti najagresívnejšiemu cyklu sprísňovania Fedu za posledné štyri desaťročia, sa nestabilné impériá vyparujú tak rýchlo, ako likvidita, ktorá ich podporovala. Zánik FTX je nešťastím, určite v mnohých ohľadoch jedinečným, pri ktorom pravdepodobne budú spálené miliardy dolárov v papierovom bohatstve a ziskoch z obchodovania. Neúspech FTX je však oveľa menej výnimočný, keď sa vezme do úvahy vedľa 11 mesiacov trosiek technologických akcií a stáročnej histórie bublín aktív.
Škandál FTX má pozoruhodné paralely s tým, čo postihlo Enron. Obaja boli vedení mesiášskymi postavami v Bankman-Fried a Jeff Skilling, ktorí oslnili veriacich kúskami technickej mágie. Obaja sa kúpali v takmer všeobecnom obdive tlače a finančného zriadenia. Zdá sa, že obaja urobili aj základné finančné chyby, keď sa snažili udržať stranu. Krypto impérium údajne dovolilo, aby jeho súvaha neisto spočívala na tokene viazanom na jeho vlastný majetok, pričom počúvalo, ako Enron využíva svoje vlastné akcie na podporu svojich finančných štruktúr.
Nakoniec sa epitafom kedysi prekvitajúceho podniku stala nádej odsúdená na zánik, že rastúce trhy budú skrývať zlé hospodárenie alebo otvorený podvod. Keď Bankman-Fried v piatok odstúpil zo svojej pozície generálneho riaditeľa FTX.com, jeho náhradou sa stal John J. Ray III – bývalý predseda predstavenstva a prezident Enronu, ktorý začiatkom 2000. storočia odišiel pozbierať kúsky svojej busty.
Cyklus boom-overbuild-bust je povedomý Chief Investment Officer Bokeh Capital Partners Kim Forrest. Momentálne sa to deje v celej ekonomike, ale technologický priemysel je podľa nej dieťa. Kde je v tej metafore kryptomena? "Prízemie."
"Bol som softvérový inžinier koncom 90. rokov, videl som tie excesy, 'wow, najímajú príliš veľa ľudí'," povedal Forrest. "Tieto spoločnosti neboli produktívne v tom, že najímali príliš veľa, nedostávali dostatočný výkon a nevykazovali návratnosť kapitálu."
Pokiaľ ide o vlastnú časť, spoločnosť FTX získala finančné prostriedky vo výške približne 4 miliardy dolárov vo svojej sieti pridružených spoločností, medzi ktoré patrili Alameda Research, obchodný dom spoluzaložený Bankman-Fried, FTX Ventures a samostatná burza pre amerických investorov.
Aj keď je kolaps FTX veľkolepejší, zdieľa príbehy s mnohými, čo sa na trhoch a v technologickom priestore v ére pandémie pokazili. Okrem zjavnej podobnosti s ostatnými obeťami kryptomien Three Arrows Capital, ekosystémom Terra a sieťou Celsius, jej zánik podporila spokojnosť a viera vo vlastnú genialitu, ktorá nesie znaky kríz, ktoré v súčasnosti postihujú spoločnosti Meta Inc. a Twitter Inc.
Pokiaľ ide o bubliny, málokto bol tak nadšene predpovedaný ako tento. Spolu s akciami meme sa krypto šialenstvo zosmiešňovalo veteránmi z odvetvia cenných papierov takmer od okamihu, keď sa začalo, pričom kritika rástla spolu s cenou bitcoinu v roku 2020. Charlie Munger raz povedal, že obdivuje Číňanov za to, že to zakázali, zatiaľ čo autor Čiernej labute Nassim Nicholas Taleb prirovnal Bitcoin k „nádoru“.
Vtedy vyšli ako kľuky. Teraz sa tieto predpovede napĺňajú, keď Fed uťahuje skrutky. Meme akcie sú len o málo viac ako len okrajová show, s výnimkou občasného popu u spoločností AMC Entertainment Holdings a GameStop Corp. Veľmi špekulatívne rastové akcie sa rozpadli a ťahali za sebou burzový fond Cathie Wood's Ark Innovation – jeden z najúspešnejších na trhu obdobie pandémie — na najnižšiu úroveň od roku 2020.
Býčí trh zamaskuje veľa hriechov, len aby bol otočený kolom obnažený. História je posiata takýmito príkladmi, možno nie sú o nič slávnejšie ako zánik masívnej Ponziho schémy Bernarda Madoffa, ktorá hučala najmenej 15 rokov pred prudkým poklesom akciových trhov v roku 2008, ktorý viedol klientov k tomu, aby hľadali viac výberov, ako dokázal uspokojiť.
„Na finančných trhoch musíte mať určitý stupeň volatility, pretože to zabráni preťažovaniu a využívaniu výhod systému,“ povedal Michael O'Rourke, hlavný stratég trhu v Jonestrading. "Madoff bol odhalený len kvôli globálnej finančnej kríze."
Aj keď sa zdá, že regulácia je pre kryptopriemysel na obzore, offshore umiestnenie mnohých krypto firiem (vrátane FTX) spôsobilo, že orgány ako Komisia pre cenné papiere a burzy majú zviazané ruky. Hester M. Peirceová, komisárka SEC, povedala, že otázky týkajúce sa nedostatočnej jasnosti jurisdikcie sú „čiastočne našou vinou“, keďže investori a podniky žiadali strážneho psa „znovu a znova, aby sme viac objasnili, kde leží naša jurisdikcia a my nie. urobil tak.”
Výsledkom je, že finančné ihrisko, ktorým je krypto, môže prekvitať s obmedzeným dohľadom. „Neexistuje holistický režim digitálnych aktív, ktorý by bol akceptovaný globálne a ktorý by vytváral obrovské príležitosti,“ povedal Jay Wilson, investičný riaditeľ londýnskej spoločnosti rizikového kapitálu AlbionVC.
Bokehovi Forrestovi sú náklady jasné: toto sa stane znova. Hráči a detaily budú odlišné, povedala, ale ľudská psychológia bude rovnaká.
"Ľudia sa nemenia. Ľudia sa jednoducho nemenia,“ povedal Forrest. „Akokoľvek by sme si chceli myslieť, že sa učíme z minulosti – možno sa naučíme neinvestovať do WorldCom, ale nevieme, že by sme nemali hľadať inú.“
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bankman-fried-crypto-king-king-190000363.html