Spadli všetky zlé jablká z krypto stromu?

Tradične oddelené od širších trhových pohybov teraz vidíme užšiu koreláciu medzi kryptotrhom a makroekonomiou, pričom mnohé kryptomeny sa správajú ako iné rizikové aktíva, ako sú akcie. 

Úloha kryptomien v makroekonomike

Bez náznakov, že sa globálne makrotlaky zmiernia, spolu s očakávanou korekciou aspoň 10-20% cien akcií, by sme snáď nemali očakávať výrazné oživenie cien kryptomien do konca roka. Na druhej strane sme videli, ako centrálne banky sprísňujú menovú politiku rýchlejšie, ako sme to videli v posledných rokoch, takže bude zaujímavé sledovať, aký vplyv to môže (alebo nemusí) mať na ceny kryptomien.

Vplyv širších trhových podmienok na krypto možno najlepšie pozorovať v The Merge. Napriek maximálnemu úsiliu zvýšiť ceny prísľubom nižšej spotreby energie, nižších prevádzkových nákladov a poklesu žetón ETHPOW, táto udalosť mala oveľa väčší úspech po technickej stránke, než aby vyvolala pozitívnu cenovú dynamiku. Aj keď by sa dalo tvrdiť, že určitý počiatočný predajný tlak na cenu ETH bol poháňaný baníkmi PoW, ktorí predávali zásoby, prst stále pevne ukazuje na neistotu makroekonomiky. Pokiaľ budú úrokové sadzby a inflácia naďalej rásť, rizikové aktíva, ako sú kryptomeny, budú mať problém oddeliť sa od trhu udržateľným spôsobom.

Oddelenie kryptomeny a makroekonomiky

Nedávna volatilita v krypto trhy bol poháňaný veľkými inštitúciami, ktoré sa dostali do platobnej neschopnosti, mnohé protokoly boli hacknuté a katastrofické udalosti, ako napríklad kolaps Terra-Luna. V dôsledku toho sa mnohí investori stali oveľa opatrnejšími a uvedomovali si riziká v kryptomenách. Aj keď môžeme očakávať, že tento sentiment bude nejaký čas pokračovať, akonáhle bude jasnejšia regulácia, ako aj ďalší vývoj prípadov použitia a užitočnosti pre rôzne krypto aktíva, mali by sme očakávať výrazný nárast kryptomien, ktoré budú súčasťou investície. portfóliá pre retailových aj inštitucionálnych investorov. 

Keď kryptomena ako odvetvie ďalej dozrieva a počet aktívnych používateľov v krypto ekonomike bude naďalej narastať, očakávame, že pre kryptomeny bude príležitosť oddeliť sa od širšieho trhu rizikových aktív. Samozrejme, stále to závisí od výrazného zlepšenia makroprostredia; pokiaľ existuje neistota o budúcnosti širšej ekonomiky, bude ťažké zlepšiť aj sentiment okolo kryptomien a iných rizikových aktív.  

Trh s kryptopôžičkami

Významné kolapsy Voyageru, Three Arrows a Celsius v roku 2022 určite vyvolali šok cez krypto komunitu, no môžu byť katalyzátormi potrebnými na lepšie zosúladenie krypto trhov s tradičnými financiami (TradFi). 

Regulácia sa určite sprísni, posúvanie operátorov kryptotrhu bližšie k operátorom TradFi. Mali by sme začať vidieť komplexnejšie interné funkcie riadenia rizík od poskytovateľov kryptomien a investori teraz s väčšou pravdepodobnosťou požadujú transparentnosť v tom, kde a ako sa ich alokácie ukladajú a používajú. Veríme, že všetci úspešní hráči na trhu budú mať tieto úvahy v centre ich podnikania v budúcnosti.

Ako už bolo povedané, nezabezpečené pôžičky budú určite aj naďalej súčasťou kryptopriemyslu aj v budúcnosti, rovnako ako dnes v TradiFi; bez tejto zrýchlenej činnosti by sme videli spomalenie inovácií. Čo sa však zmení, je nábeh na riadenie rizík a primerané oceňovanie rizík pri nezabezpečených úveroch. Vidíme to už dnes na trhu, pričom mnohí poskytovatelia kryptomien si najímajú tímy riadenia rizík z odvetvia TradFi, aby boli viac v súlade.  

Aj keď je lákavé považovať bezpečné pôžičky za nepriepustnú možnosť na zaistenie dôvery a bezpečnosti na trhu, stále to závisí od lepšej úrovne transparentnosti od prevádzkovateľov kryptomien a zlepšenej regulácie v tomto odvetví. Stačí sa pozrieť na nedávne exploity v defi vidieť, že zabezpečené pôžičky sa nemôžu spoliehať len na hodnotu kryptomien; kolaterál môže byť manipulovaný, ak je token nelikvidný a udalosti ako úplný krach trhu môžu úplne vymazať akúkoľvek hodnotu. Bolo by pozitívne vidieť posun smerom k štandardizácii úverových zmlúv, ktorý vidíme v TradFi; zahrnutie úverových kovenantov by bolo len jedným krokom, ktorý by vytvoril produkty, ktoré by sa dali ľahko navzájom porovnávať. Operátori môžu opäť prispieť k zvýšeniu dôvery v toto odvetvie zverejnením finančných údajov a poskytnutím usmernení o budúcich obchodných očakávaniach. 

Požičiavanie a získavanie úrokov z nadbytočných aktív a požičiavanie vzácnych aktív sú kľúčovými piliermi každého fungujúceho trhu; optimalizujú ekonomiku tým, že zabezpečujú, aby aktíva smerovali tam, kde sú najužitočnejšie. Požičiavanie poskytuje hospodárskym subjektom na trhu zapájajúcim sa do rôznych činností na trhu na vykonávanie týchto činností, zatiaľ čo poskytovanie pôžičiek poskytuje iným prevádzkovateľom trhu spôsob, ako využiť svoje nadbytočné aktíva a zarobiť na nich úrok, namiesto toho, aby ich nechali sedieť. v ich peňaženke nič nerobia.

Na súčasnom krypto trhu vidíme, že tvorcovia trhu a trhovo neutrálne hedžové fondy generujú najlepšie výnosy v ekosystéme pôžičiek, a preto sa väčšina úverových aktivít sústreďuje okolo týchto hráčov. Operátori trhu s nadbytočným kapitálom tiež dosahujú najlepšie výnosy upravené o riziko z nasmerovania svojho kapitálu do kryptomien. V budúcnosti to môžu byť decentralizované autonómne organizácie (DAO), ktoré chcú investovať do budovania krypto infraštruktúry alebo nového produktu používaného miliardami ľudí alebo investičných manažérov, ktorý bude generovať najlepšie výnosy upravené o riziko, v ktorom bude väčšina peňazí bude smerovať sem. 

Výhľad na rok 2023 

Potenciálne oživenie kryptotrhu závisí od množstva makrometrov, ktoré sú stále veľmi neisté. Vidíme však, že väčšina z nich je už ocenená a mnohé z našich použitých ukazovateľov naznačujú, že dno trhu by mohlo byť blízko. Napríklad ponuka bitcoínov v zisku k 13. októbru 2022 je na rovnakej úrovni ako počas krachu Covidu a dna medvedieho trhu v rokoch 2018-2019. V priebehu budúceho roka očakávame určité oživenie, ale ešte sa uvidí, akí silní budú jazdci, aby udržali akýkoľvek pozitívny impulz. To opäť do značnej miery závisí od makroprostredia, pretože ceny rizikových aktív nie sú schopné udržať si dlhý rast, ak bude pokračovať zvyšovanie sadzieb alebo sa dostaneme do recesie. 

Kryptopriemysel má za sebou históriu nepriateľstva voči regulácii, ale keď sa to robí správnym spôsobom spolupráce, regulácia pomáha vytvárať bezpečnejší a spoľahlivejší trh s lepšími štandardizovanými postupmi. To tiež zvyšuje efektívnosť trhu, ktorá je potrebná, ak chce odvetvie skutočne napadnúť banky, správcov aktív a iných priemyselných hráčov vo svete TradFi. 

Kryptopriemysel ako celok je momentálne v bode zlomu: to, čo sa my ako priemysel rozhodneme urobiť ďalej, je to, čo určuje úspech alebo neúspech nášho odvetvia a kryptomien ako celku. Kryptopriemysel môže zmeniť súčasný sentiment a lepšie sa prispôsobiť požiadavkám tradičného financovania len tým, že prijme reguláciu, ponúkne transparentnosť zákazníkom, regulačným orgánom a iným zainteresovaným stranám a zabezpečí vhodné riadenie rizík. 

Ďalší prispievatelia do tohto článku boli z tímu DeFi na adrese Tesseract. Tesseract je inštitucionálna spoločnosť poskytujúca pôžičky digitálnych aktív v Európe a na rozvíjajúcich sa trhoch, ktorá celosvetovo poskytuje riešenia požičiavania digitálnych aktív inštitucionálnym klientom, ako sú hedžové fondy a maloobchodné obchodné platformy. 

Autori: Daniel Staford a Lauri Marekwia, tím DeFi v Tesseract