Ak kolaps FTX na začiatku novembra bol „Lehmanovým momentom“ kryptomeny – ako navrhovalo viac ako niekoľko odborníkov –, rozšíri sa teraz nákaza FTX do stablecoins? Koniec koncov, Tether (USDT), líder na trhu, 10. novembra nakrátko stratil fixáciu na americký dolár. V normálnych časoch to mohlo vyvolať poplach.
Ale toto nie sú normálne časy.
V skutočnosti, v dňoch nasledujúcich po vyhlásení bankrotu FTX 11. novembra, „dominancia“ stablecoinov, tj podiel sektora na celkovej trhovej kapitalizácii kryptomien, vzrástol na 18 %, čo je historické maximum. Bitcoin (BTC), Éter (ETH), a zdá sa, že väčšina altcoinov pociťuje bolesť z implózie kryptoburzy FTX, ale nie stablecoinov.
Čo však stablecoiny čaká v dlhodobejšom horizonte? Naozaj vyviaznu z fiaska FTX bez ujmy, alebo čaká sektor otrasy? Sú stablecoiny (stále) príliš nepriehľadné, podkolateralizované a neregulované pre investorov a regulátorov, ako mnohí tvrdia?
Kolaps kryptoburzy FTX so sídlom na Bahamách zasiahol kryptosvet ako tropická búrka, a preto si treba ešte raz položiť otázku: Ako stabilné sú stablecoiny?
Šíri sa nákaza?
„Potrhliny v kryptoekosystéme sa zväčšujú a nebolo by prekvapujúce, keby sme v budúcnosti zaznamenali významnú de-peggingovú udalosť,“ povedal pre Cointelegraph Arvin Abraham, partner právnickej firmy McDermott Will and Emery so sídlom v Spojenom kráľovstve. . Zvlášť ohrozené sú tie stablecoiny, ktoré používajú iné kryptomeny ako rezervy svojich aktív, a nie fiat meny ako euro alebo americký dolár, povedal.
„Existujú určité dôkazy, že nákaza FTX sa rozšírila aj na stablecoiny,“ povedal pre Cointelegraph Ryan Clements, odborný asistent na Právnickej fakulte Univerzity v Calgary. odvolávajúc sa na krátku udalosť USDT de-pegging. "Toto ukazuje, ako je s ním kryptotrh prepojený."
10. novembra Tether klesol na 0.97 USD na Bitstamp a niekoľkých ďalších burzách a na chvíľu na 0.93 USD na Krakene. Stabilný coin USDD spoločnosti Tron tiež zakolísal. Stablecoiny by nikdy nemali klesnúť pod 1.00 USD.
Pokiaľ ide o Tether obviňoval ovplyvňovanie nelikvidity kryptoburzy. Relatívne málo platforiem na obchodovanie s kryptomenami je dobre kapitalizovaných a niekedy „existuje väčší dopyt po likvidite, ako existuje v knihách objednávok tejto burzy, a nemá to nič spoločné so schopnosťou Tetheru udržať si svoju fixáciu, ani s hodnotou alebo skladbou svojich rezerv,“ uviedla spoločnosť. .
"Tether je úplne nevystavený Alameda Research alebo FTX," dodala firma vo svojom blogovom príspevku z 9. novembra, pričom ďalej poznamenala, že jej tokeny sú "100% kryté našimi rezervami a aktíva, ktoré kryjú rezervy, prevyšujú pasíva."
Nedávna: Tokenizované štátne dlhopisy uvoľňujú likviditu v tradičných finančných systémoch
„Jedna vec, ktorá Tether zatiaľ zachránila, je, že ľudia vo všeobecnosti predali svoj Tether iným a väčšina používateľov v skutočnosti nevyplatila peniaze,“ povedal Buvaneshwaran Venugopal, odborný asistent na oddelení financií na University of Central Florida. "Tether musel nedávno zaplatiť asi 700 miliónov dolárov a bol schopný to urobiť."
To znamená, že „všeobecný nedostatok nadšenia pre krypto a zmenšujúce sa možnosti pre stablecoiny môžu túto situáciu zmeniť,“ povedal Venugopal pre Cointelegraph. Tether má v obehu približne 65 miliárd dolárov, podľa na CoinGecko a americké štátne pokladničné poukážky tvoria viac ako 58 % jej rezerv. "Ide o veľký podiel, ktorý by bol ovplyvnený, ak by sa Tether musel predávať pod tlakom, najmä v prostredí zvyšujúcich sa úrokových sadzieb."
Zhoršujúci sa výhľad na riasy?
A čo algoritmické stablecoiny, niekedy nazývané algos? Keď TerraUSD Classic (USTC), algoritmický stablecoin, v máji skolaboval, niektorí predpovedali, že algos ako podtrieda sú odsúdené na zánik. Znižuje zlyhanie FTX vyhliadky spoločnosti algos?
„Nie sú mŕtvi a stále sú tu niektorí prominentní, vrátane tokenu DAI, ktorý je nevyhnutný pre fungovanie MakerDAO,“ povedal Abraham.
Pochybnosti však pretrvávajú, keďže algoritmické stablecoiny nie sú ľahko pochopiteľné a pretrvávajú obavy, že „rezervy možno upravovať na dynamickom základe, čo môže potenciálne viesť k manipulácii a uľahčeniu podvodu,“ povedal Abraham.
Nekolateralizované alebo podstatne nedostatočne zabezpečené stablecoiny sú vo svojej podstate krehké, dodáva Clements. Neúspešný pokus Terra v máji čiastočne kolateralizovať USTC s BTC na obranu svojho naviazania je ďalším príkladom krehkosti nekolateralizovaného alebo nedostatočne zabezpečeného stablecoinového modelu, povedal pre Cointelegraph a dodal:
"Zdá sa, že priemysel túto skutočnosť akceptuje a ustupuje od nekolateralizovaných algoritmických stablecoinových modelov."
„Myslím si, že algoritmické stablecoiny budú obetným baránkom v regulačnom priestore stablecoinov,“ povedal pre Cointelegraph Rohan Grey, odborný asistent na Willamette University College of Law. "Sú to tí, ktorých hlavy budú na sekacom bloku" v USA, aby upokojili regulátorov a iných odporcov. Algos by však mohol stále prežiť na globálnej scéne, navrhol.
Pozerať sa dopredu
Pre kryptomeny podporované (tj non-fiat) stablecoiny by však mohlo byť veľmi ťažké ubrániť svoje fixné pozície v prípade ďalšieho veľkého poklesu kryptomien. Podľa Abrahámovho názoru by to možno viedlo „k implózii podobnej tomu, akú sme videli pri kolapse stablecoinu Terra v prvých dňoch tejto kryptozimy,“ povedal.
A čo kolaps Tether a/alebo Circle, lídrov v tomto odvetví, ktorých mince sú väčšinou kryté americkými dolármi alebo súvisiacimi nástrojmi, ako sú štátne pokladnice? Takáto udalosť by bola „katastrofickou udalosťou pre kryptopriemysel,“ povedal Abraham, pretože „veľká časť tohto odvetvia závisí od použitia jedného alebo druhého z týchto tokenov ako prostredného prostriedku výmeny“. Mnoho krypto transakcií začína prevodom dolárov do USDT alebo Circle's USD Coin (USDC) ako spôsob, ako sa vyhnúť „volatilite výmenného kurzu bitcoinu a iných kryptomien“.
„Tether je teraz naozaj veľký, pretože Tether je vnútorne prepojený s Binance,“ povedal Grey, ktorý poznamenal, že Binance teraz hrá úlohu záchrancu priemyslu, ktorú donedávna hrali Sam Bankman-Fried a FTX. Niektorí veria, že šťastie Tethera a Binance je spojené.
Napriek tomu musíme byť opatrní pri porovnávaní medzi kolapsom FTX a bankrotom Lehman Brothers v roku 2008, ktorý predznamenal veľkú recesiu v rokoch 2008–2009. "Existujú zjavné rozdiely," povedal Grey, "jedným z nich je, že v tomto bode je kryptoekosystém stále relatívne oddelený od zvyšku financií." Akékoľvek škody by mali byť relatívne obsiahnuté v celkovej schéme vecí, tj „priemerní ľudia“ nebudú zranení, ako sa to stalo počas finančnej krízy v USA v rokoch 2007–2008.
Viac transparentnosti
Zdá sa, že od emitentov stablecoinov po FTX bude potrebná väčšia transparentnosť, najmä pokiaľ ide o rezervy. „Hodnota stablecoinu je 'stabilita',“ povedal Venugopal. "Preto všetko, čo spoločnosť používa na dosiahnutie stability, musí byť používateľom dobre pochopené."
Neexistujúca legislatíva, emitenti stablecoinov možno budú musieť vziať na seba, aby zverejnili viac o svojich rezervách. Grey napríklad tlieskal kroku, ktorý Paxos urobil v júli oznámila, že by poskytovala mesačné výkazy rezerv, ktoré zahrnutá Čísla CUSIP — „čiarový kód“ Wall Street na identifikáciu cenných papierov — pre všetky nástroje, ktoré podporujú stabilné mince Paxos Dollar (USDP) a BinanceUSD (BUSD). Tieto mince sú teraz kryté výlučne „hotovosťou, pôžičkami cez noc zabezpečenými iba americkými štátnymi dlhopismi a americkými štátnymi dlhopismi so splatnosťou kratšou ako 90 dní,“ uviedol Paxos.
Stablecoiny boli dlho kritizované za to, že sú nedostatočne zabezpečené, a tento problém sa opäť objavil s debaklom Terra v máji. Dosiahol v tomto smere stabilný coinový sektor za posledný polrok v tejto oblasti nejaký pokrok?
„Áno, nekolateralizované a nedostatočne zabezpečené algoritmické stablecoiny sú po terre oveľa menej populárne a krehkosť týchto foriem stablecoinov je všeobecne akceptovaná,“ povedal Clements pre Cointelegraph. "Môžete to vidieť v projekte Cardano DJED, ktorý bude čoskoro spustený, ktorý bude využívať model nadmerne zabezpečených rezerv, a minulý mesiac opustenie nedostatočne zabezpečeného algoritmického stablecoinového projektu NEAR."
Zabezpečenie samozrejme zostáva výzvou aj pre tradičný finančný sektor, dokonca aj pre komerčné banky. V podstate to znamená, že spoločnosť, v tomto prípade emitent stablecoinov, sa „musí vzdať lukratívnych príležitostí inde a ponechať si kolaterál na daždivý deň,“ poznamenal Venugopal. "Dokonca aj vysoko regulované banky nenávidia kapitálovú primeranosť a iné požiadavky na likviditu, ktoré sú na ne kladené, a hľadajú spôsoby, ako minimalizovať množstvo peňazí, ktoré zostali nečinné, alebo vrátiť nižší príjem."
Otrasy v sektore?
Mnohí predpovedajú konsolidáciu v krypto sektore vo všeobecnosti po FTX, keďže slabšie coiny sú vyhrávané, podobne ako sa to stalo v roku 2018, keď mánia počiatočnej ponuky mincí upadala. Mohlo by sa niečo podobné stať vo svete stablecoinov? V septembri, ešte pred pádom FTX, akademická práca od vedcov z Chicagskej univerzity a Štokholmského Schol of Economics poznamenať, že čiastočne kolateralizované platformy stablecoinov sú vždy citlivé na veľké dopytové šoky, čo naznačuje, že sa dá očakávať určitá výhra.
Zdá sa, že to je rozumný výsledok, navrhol Abraham, najmä preto, že nariadenie Európskej únie o trhoch s kryptoaktívami (MiCA) a iná legislatíva spôsobia emitentom stablecoinov vysoké náklady na dodržiavanie predpisov. Požiadavky ako kontrolovateľné rezervy „budú oveľa ťažšie vydávať stablecoiny a mali by výrazne obmedziť potenciál kolapsu“.
„Keď bude zverejňovanie povinné, uvidíme menej stablecoinov,“ povedal Venugopal pre Cointelegraph. „Vo všeobecnosti si nemyslím, že svet potrebuje tisíce kryptomien/tokenov, ktoré fungujú ako cenné papiere alebo aktíva, najmä ak sú len špekulatívne. Možno budeme potrebovať pomocné tokeny, ale nie bezpečnostné tokeny.“
Posilnenie dôvery investorov
Vzhľadom na riziká, existujú kroky, ktoré môžu emitenti mincí a/alebo regulátori podniknúť, aby sa vyhli ďalšej priemyselnej katastrofe? "Stablecoiny budú určite musieť byť transparentnejšie so svojimi rezervami," hovorí Abraham. Toto už predpisuje nová legislatíva. Pridal:
„Nový MiCA EÚ aj návrh zákona o zodpovednom financovaní a inováciách v USA ukladajú povinné minimálne rezervy emitentom stablecoinov.“
V prípade MiCA sa bude každých šesť mesiacov vyžadovať audit stabilných coinových rezerv.
Nedávna: Metaverza je novou hranicou pre získanie pasívneho príjmu
Venugopal tiež súhlasil s tým, že ak sa stablecoiny chcú stať životaschopným prostriedkom výmeny a uchovávateľom hodnoty pre decentralizovaný finančný svet, musia byť transparentnejšie a musia byť ich aktíva kontrolovateľné a dodal:
„Tether bol dlho obviňovaný z klamstva o svojich hotovostných rezervách, ktoré sú kľúčové pre jeho viazanie na americký dolár. Skutočnosť, že Tether odkladá audit, nepomáha.“
Trhové vnímanie nestability alebo nedostatočnosti rezerv môže katalyzovať výpredaje investorov, ktoré ovplyvňujú fixáciu stablecoinu, dodal Clements. „V dôsledku toho je v tejto oblasti potrebná väčšia transparentnosť, aby sa zvýšila dôvera investorov a stabilita, a na tento účel by regulácia mohla pomôcť trhu so stablecoinmi tým, že bude vyžadovať dôkaz o rezervách, auditoch, kontrolách úschovy kolaterálu a iných zárukách na zabezpečenie transparentnosti kolaterálu a dostatok."
Zdroj: https://cointelegraph.com/news/how-stable-are-stablecoins-in-the-ftx-crypto-market-contagion