Je dno kryptomien? On-chain hovorí áno, makro hovorí, že bolesť nastáva po pauze najedenia

kolaps Terra (LUNA) v júni 2022 bola iskra, ktorá zapálila oheň, ktorý neustále pohlcoval kryptotrh. Reťazová reakcia bankrotu popredných priemyselných hráčov pokračovala počas celého roka a vyvrcholila kolapsom FTX, jednej z najväčších krypto búrz v tomto odvetví.

Keď FTX skolaboval, vymazal miliardové vklady klientov a stlačil trh na svoje trojročné minimum. Bitcoin dosiahol 15,500 XNUMX dolárov a hrozilo, že poklesne ešte viac, pretože sa šíri nákaza FTX.

Odvtedy sa bitcoin zotavil a zaznamenal pozoruhodné výnosy, ktoré sa od konca januára 23,000 pohybujú okolo 2023 XNUMX USD.

Trh však stále vyzerá nestabilne. Konkurzné konanie pre FTX, Celsius a ďalšie veľké spoločnosti stále prebiehajú a majú potenciál spôsobiť väčšiu volatilitu cien. Prichádzajúca recesia vytvára makro neistotu, ktorá drží trh pri zemi.

Zdá sa, že odvetvie je rozdelené – niektorí veria Bitcoin dosiahol dno v novembri 2022, zatiaľ čo iní očakávajú v najbližších mesiacoch väčšiu volatilitu a ešte nižšie minimum.

CryptoSlate sa zameral na faktory, ktoré by mohli stlačiť Bitcoin na nové minimum, a faktory, ktoré ukazujú dno, boli nastavené tak, aby prezentovali obe strany argumentu.

Pri hlbokom ponorení do troch metrík v tweete nižšie, ktoré analyzujú potenciálne dno trhu.

Čistá zmena pozície v adresách s viac ako 1,000 XNUMX BTC naznačuje silné dno cyklu. Tieto adresy, nazývané veľryby, historicky nahromadili bitcoiny počas extrémnej volatility cien.

Veľryby sa počas kolapsu Terra v júni 2022 pustili do ťažkej akumulácie a za pár týždňov nazbierali takmer 100,000 2022 BTC. Po troch mesiacoch výpredajov sa veľryby začali opäť hromadiť koncom novembra XNUMX, hneď po kolaps FTX. Akonáhle sa cena bitcoinu v decembri stabilizovala, veľryby začali predávať svoje držby a znižovať svoje čisté pozície.

A hoci na konci januára došlo k určitému zvýšeniu čistej pozície veľrýb, objemy výmen nenaznačujú masívnu akumuláciu.

Základ bitcoinového trhu tvoria dlhodobí držitelia (LTH). Definované ako adresy držiace BTC viac ako šesť mesiacov, historicky sa predávali počas vrcholov trhu a hromadili sa počas dna na trhu.

Ponuka bitcoínov držaných dlhodobými držiteľmi sa často považuje za indikátor trhových cyklov. Keď sa ponuka rýchlo zvyšuje, trh má tendenciu klesať na dno. Trh by sa mohol blížiť k vrcholu, keď ponuka začne klesať.

Dodávka LTH však nie je imúnna voči udalostiam čiernej labute. Zriedkavá výnimka z tohto trendu nastala v novembri 2022, keď kolaps FTX prinútil mnoho LTH znížiť svoje držby.

Ale napriek poklesu sa ponuka LTH v roku 2023 zotavila. Dlhodobí držitelia držia k februáru viac ako 14 miliónov BTC. To predstavuje nárast o viac ako 1 milión BTC od začiatku roka 2022, pričom LTH teraz držia zhruba 75 % ponuky bitcoínov.

CryptoSlate analyzoval údaje Glassnode, aby zistil, že dodávka LTH sa naďalej zvyšuje. Medzi LTH je len malý náznak kapitulácie, čo naznačuje, že dno by mohlo byť dnu.

Perpetual futures, ktoré pochádzajú z kryptotrhu, sú solídnym meradlom dôvery investorov v Bitcoin.

Perpetual futures sú futures kontrakty bez dátumu vypršania platnosti, čo investorom umožňuje kedykoľvek uzavrieť svoje pozície. Aby bola cena kontraktov konzistentná s trhovou hodnotou bitcoínov, burzy využívajú sadzby financovania. Keď je zmluvná cena vyššia ako spotová cena BTC, dlhé pozície platia poplatok za krátke pozície. Keď je zmluvná cena nižšia ako spotová cena BTC, krátke pozície platia poplatok za dlhé pozície, čo spôsobí, že cena kontraktu sa prispôsobí trhovej hodnote Bitcoinu.

Pozitívne miery financovania naznačujú viac dlhých pozícií v trvalých futures kontraktoch, čo ukazuje, že investori očakávajú zvýšenie ceny bitcoinu. Záporné sadzby ukazujú množstvo krátkych pozícií a trh sa pripravuje na zníženie ceny bitcoinu.

Od začiatku roku 2020, zakaždým, keď cena bitcoinu klesla na dno, trh zaznamenal extrémne negatívne miery financovania. V roku 2022 bol v júni a novembri zaznamenaný prudký nárast záporných sadzieb financovania, čo ukazuje, že investori počas kolapsu Terra a FTX výrazne skrátili trh. Ostré špičky záporných sadzieb vždy korelovali s dnom trhu – veľký počet krátkych pozícií v trvalých kontraktoch predstavuje ďalšiu záťaž na trh, ktorý má problémy.

Miery financovania boli v roku 2023 takmer úplne pozitívne. Bez údajov, ktoré by naznačovali nástup extrémnych výkyvov negatívnych mier financovania, by sa trh mohol nachádzať vo fáze oživenia.

Opakujúca sa povaha trhových cyklov nám umožňuje rozpoznať vzorce volatility ceny bitcoinu. Od roku 2012 zaznamenal každý medvedí trh bitcoin vyššie minimum ako v predchádzajúcom cykle. Tieto minimá sa merajú výpočtom čerpania z ceny ATH BTC dosiahnutej v cykle.

• 2012 – 93% čerpanie z ATH
• 2015 – 85% čerpanie z ATH
• 2019 – 84% čerpanie z ATH
• 2022 – 77% čerpanie z ATH

Vyššie minimá v každom cykle vedú k tomu, že celková ponuka bitcoínov v zisku sa zvyšuje. Je to spôsobené aj stratenými mincami, keďže toto číslo každým cyklom stále rastie a v podstate sa stáva núteným blokovaním.

Zakaždým, keď percento ponuky bitcoínov v zisku kleslo pod 50 %, vytvorilo sa dno cyklu. Stalo sa tak v novembri 2022, keď bola ponuka v zisku až 45 %. Odvtedy sa ponuka v zisku zvýšila na približne 72 %, čo naznačuje oživenie trhu.

Tieto metriky naznačujú, že dno bolo dosiahnuté v novembri s poklesom Bitcoinu na 15,500 XNUMX USD. Čistý nerealizovaný zisk/strata (NUPL), metrika porovnávajúca trhovú hodnotu a realizovanú hodnotu bitcoinu, je dobrým meradlom nálady investorov.

NUP upravená o entity v súčasnosti ukazuje, že Bitcoin je mimo kapitulačnej fázy a vstúpil do fázy nádeje/strachu, ktorá bola historicky predchodcom rastu cien.

Od novembrového poklesu bitcoin získal viacnásobnú cenu. Zakaždým, keď spotová cena BTC prekročila realizovanú cenu, trh sa začal zotavovať.

Od februára 2023 Bitcoin prekonal realizovanú cenu pre krátkodobých držiteľov (18,900 22,300 USD), realizovanú cenu pre dlhodobých držiteľov (19,777 XNUMX USD) a priemernú realizovanú cenu (XNUMX XNUMX USD).

Pomer MVRV je metrika používaná na meranie ocenenia siete prostredníctvom jej realizovaného stropu. Na rozdiel od trhového stropu sa realizovaný strop približuje hodnote zaplatenej za všetky mince pri poslednom presune. Pomer MVRV možno použiť na mince patriace dlhodobým držiteľom (LTH) a krátkodobým držiteľom (STH), aby sa získal lepší obraz o tom, ako sa hodleri správajú.

Keď pomer LTH MVRV klesne pod pomer STH MVRV, trh tvorí dno. Údaje z Glassnode ukazujú, že tieto dve pásma sa v novembri zbližujú.

Zakaždým, keď sa pomery rozchádzali, trh vstúpil do fázy obnovy, ktorá viedla k býčiemu runu.

Od roku 1998 horná časť plánu zvyšovania sadzieb Federálneho rezervného systému korelovala s najnižšou úrovňou cien zlata. Nižšie uvedená tabuľka označuje spodné časti čiernymi šípkami.

Po každom z týchto dna nasledovalo zvýšenie ceny zlata – po poklese na 400 USD/oz v roku 2005 zlato vzrástlo na 1,920 XNUMX USD/oz za niečo vyše šesť rokov.

Zatiaľ čo Bitcoin bol dlho porovnávaný so zlatom, až v roku 2022 začali vykazovať významnú koreláciu. Od februára cena bitcoinu a zlata vykazovala 83% koreláciu.

Ak zlato zopakuje svoje historické reakcie na zvýšenie úrokových sadzieb, jeho cena by mohla pokračovať v raste až do jari. 83% korelácia by mohla tiež zaznamenať zvýšenie ceny Bitcoinu v nadchádzajúcich mesiacoch a naznačuje, že dno už bolo vytvorené.

Kolaps Terra (LUNA) v júni 2022 spustil reťazec udalostí, ktoré otriasli dôverou investorov v trh. Následný bankrot ďalších veľkých hráčov priemyslu rád Tri šípky kapitál (3AC) a Celsius odhalili nadmernú zadlženosť kryptotrhu. Ukázalo sa, aká nebezpečná bola táto korporatizácia.

Zatiaľ čo niektorí veria, že to vyvrcholilo zánikom FTX v novembri 2022, mnohí sa stále obávajú, že reťazová reakcia na jej kolaps by mohla pokračovať aj v roku 2023. To viedlo k tomu, že trh spochybňoval integritu Binance, Tether a Grayscale a zaujímal sa, či DCG , fond investovaný takmer do všetkých kútov trhu, by mohol byť ďalším pádom.

Stúpanie bitcoinu na 23,000 XNUMX dolárov nedokázalo tieto obavy upokojiť. Dopad FTX ešte nie je možné pocítiť v regulačnom priestore, pričom mnohí hráči v tomto odvetví očakávajú prinajlepšom prísnejšiu reguláciu. Trh oslabený neistotou je náchylný na volatilitu a rovnako rýchlo by mohol zaznamenať formovanie ďalšieho dna.

Nákupná cena amerického dolára za posledných 100 rokov neustále eroduje. Akékoľvek pokusy udržať peňažnú zásobu pod kontrolou boli vyhodené von oknom počas pandémie COVID-19, keď sa Federálny rezervný systém pustil do bezprecedentnej tlačenice peňazí. V roku 40 bolo vytlačených približne 2020 % všetkých amerických dolárov v obehu.

DXY prešiel do deflácie, pokiaľ ide o peňažnú zásobu M2, čo spôsobilo značnú volatilitu na iných trhoch s fiat menami. Nepredvídateľná fiat mena sťažuje denomináciu ceny bitcoinu a potvrdenie dna.

Nestabilné fiat meny historicky spôsobovali neprirodzenú volatilitu cien tvrdých aktív a komodít.

Po prvej svetovej vojne Weimarská republika zápasila s hyperinfláciou, ktorá spôsobila, že jej papierová marka bola bezcenná. To viedlo k výraznému zvýšeniu ceny zlata, pretože ľudia sa ponáhľali, aby rýchlo devalvujúcu fiat menu dali stabilnejšie aktívum.

Zatiaľ čo sa však celková cena zlata od roku 1917 do roku 1923 zvýšila, jeho hodnota v papierových markách zažila bezprecedentnú volatilitu. Fiat cena zlata by sa medzimesačne zvýšila až o 150 % a klesla až o 40 %. Volatilita nebola v kúpnej cene zlata, ale v kúpnej sile Papiermark.

A zatiaľ čo USA a ďalšie veľké ekonomiky sú ďaleko od tohto typu hyperinflácie, volatilita fiat mien by mohla mať rovnaký vplyv na cenu Bitcoinu.