Riadenie rizík pri zrútení kryptomien

Medvedí obchod:  Raymond Hsu, Generálny riaditeľ kapitál skúma najčastejšie stratégie, ktoré riskujú aktíva investorov.

Prešlo pár týždňov od Krajiny roztavenie – jeden z najväčších systémových šokov kryptomien. Približne 60 miliárd dolárov kapitálu opustilo krypto, čo znamená, že výnosy rýchlo vysychajú. Ako ceny kryptomien klesajú, stimuly na ťažbu likvidity vyschnú a aktivita v reťazci sa spomaľuje, defi výnosy naďalej klesajú.

V skutočnosti je situácia taká strašná, že index strachu a chamtivosti kryptomien klesol na úroveň extrémneho strachu, ktorý nebol zaznamenaný od marca 2020. Katalyzátorom výkyvu nadol bol Federálny rezervný systém, ktorý naznačil, že zvýši úrokové sadzby o pol percentuálneho bodu. To malo za následok širší výpredaj na trhu, pričom bitcoin klesol spolu s technologickými akciami.

Cena bitcoinu ďalej klesla kvôli jednému z najväčších krypto pádov doteraz. Bol to klasický scenár špirály smrti, ktorý začal TerraUSD (UST) stablecoin stratí svoj 1 dolár, po ktorom nasleduje sesterský token luna zrútenie. Scenár pridal ešte väčší tlak nadol na trh, ktorý reagoval predajom UST v hodnote stoviek miliónov dolárov, čím sa zvýšil objem Luny. Zvýšený objem znížil cenu Luny a viedol k masovému exodu z UST.

Podľa správy Bank of America Research je strach, ktorý momentálne zachvátil kryptotrh, porovnateľný s prasknutím dotcom bubliny a globálnou finančnou krízou v roku 2008.

Medvedí obchod: Čo to znamená pre stablecoiny?

Časy, keď vklady stablecoinov na peňažných trhoch prinášali stredné dvojciferné čísla, sú už dávno preč, pretože v týchto istých protokoloch je teraz mimoriadne ťažké nájsť výnosy vyššie ako 6 %.

Vysychanie výnosov prichádza aj uprostred odlevov z defi ako celok, keďže po kolapse UST TVL (Total Value Locked) vo všetkých reťazcoch klesol takmer o 38 % z ~137 miliárd $ na ~85 miliárd $ v priebehu týždňa. 

Kolaps UST je ďalekosiahly a ovplyvňuje stabilný coin číslo jedna Tether (USDT), ktorá nakrátko stratila svoje naviazanie na USD, 95. mája klesla na 12 c a potom rýchlo znovu získala svoje naviazanie.

Aby sa situácia ešte zhoršila, americké regulačné orgány po krachu UST vyjadrili obavy zo stablecoinov. Regulátorom to poskytuje dokonalú príležitosť navrhnúť rozsiahle pravidlá týkajúce sa stablecoinov a federálne dodržiavanie predpisov.

Prečo stablecoiny ponúkali vysoké APY? 

Dôvodom, prečo boli sadzby APY také vysoké, bol zásadný nedostatok prístupu k dlhu a úveru od tradičných bánk a tradičných maklérov s kryptomenami ako kolaterálom. Vytvorila príležitosť pre fondy DeFi poskytovať tieto pôžičky za vyššie sadzby, pretože je po nich dopyt.

Dopyt po stablecoinoch neustále prevyšuje jeho ponuku kvôli burzám vyžadujúcim väčšiu likviditu stablecoinov na udržanie obchodnej aktivity. Okrem toho, stablecoiny fungujú ako bezpečný prístav, keď ceny kryptomien čelia vysokým prchavosť. Ďalším dôvodom je, že kým DeFi prekvitá, stúpa aj dopyt po stablecoinoch ako kolateráli.

Výsledkom je, že držitelia stablecoinov si môžu účtovať prémiové úrokové sadzby a kryptoburzy a spoločnosti DeFi, ktoré zúfalo hľadajú stablecoiny, ponúkajú vysoké úrokové sadzby, aby prilákali nových požičiavateľov stablecoinov.

Tieto spoločnosti DeFi potom prenesú tieto vyššie sadzby na ľudí, ktorí poskytujú kapitál, ktorý požičiavajú. V kryptomenách je v podstate oveľa širší rozptyl ako v tradičných finančných inštitúciách.

V dôsledku nedávnej volatility trhu APY kryptozarábacieho produktu na stablecoine klesla. Úrokové sadzby spoločností DeFi boli revidované, aby sa zachovala politika averzie voči riziku a aby sa zabezpečilo, že zostanú udržateľné a konkurencieschopné na krypto trhu.

Medvedí obchod: Ako reaguje priemysel

Ak ste investor, je nevyhnutné, aby ste porozumeli bežným reinvestičným stratégiám, ktoré používajú platformy na správu kryptografických aktív a správcovia aktív DeFi a firmy, ktoré používajú vaše aktíva. Dovolili sme si rozdeliť tieto ťažko zrozumiteľné koncepty do jednoduchších pojmov, aby ste si mohli byť istí, že viete, aké sú riziká pre každú konkrétnu stratégiu.

Existujú niektoré programy, ktoré boli aktualizované s cieľom obísť riziká investovania aktív na nestálom trhu. Keď aktualizujeme naše stratégie averze voči riziku, aby sme udržali vašu istinu bezpečnejšiu, sadzba APY sa znižuje. Viac rizika sa rovná vyššiemu APY, menšie riziko udržuje vaše aktíva v bezpečí a zároveň prináša zisk. 

Je ľahké nechať sa ovplyvniť atraktívnymi sadzbami APY, ale niekedy súvisiace riziká jednoducho prevážia odmeny. 

Medvedí trh: Investičné stratégie

Výhody prístupu CeFi:

V prípade CeFi sa odborníci môžu rozhodnúť spolupracovať iba s poprednými značkami v krypto priestore. Zatiaľ čo pre kvantitatívne obchodné fondy by odborníci vykonali podrobnú povinnú starostlivosť pri každej investícii, vrátane, nie však výlučne, niekoľkých osobných rozhovorov a kľúčových obrazoviek finančných výkazov, aby sa zabezpečilo, že pôžička/dlh je krytý kolaterálom od dlžníka.

Nevýhody tohto prístupu:

Nedostatok nezávislosti a rozhodovania o tom, kde sa používa váš majetok. Ak sa rozhodnete investovať svojho príkazcu na určitý čas, bude nelikvidný, pretože príkazca je zamknutý. To môže investorovi zabrániť, aby sa zapojil do nového projektu včas, aby bol ziskový.

Investori s vysokým rizikovým apetítom nemusia byť spokojní so stratégiami averznými k riziku, pretože nenájdu extrémne vysoké výnosy, aké by sa dali nájsť pri nových projektoch, ktoré ponúkajú príliš dobré sadzby APY, aby boli pravdivé. 

Ďalej sa teraz pozrieme na dve bežné investičné stratégie, ktoré hráči v tomto odvetví používajú.

Prvá stratégia: Poskytovateľ likvidity pre automatizovaných tvorcov trhu

Čo je poskytovateľ likvidity?

Poskytovateľ likvidity je investor, ktorý poskytuje svoje kryptografické aktíva platforme na pomoc pri decentralizovanom obchodovaní. Na oplátku za poskytnutie aktív do fondu sú odmenení poplatkami generovanými obchodmi na tejto platforme.

čo je AMM?

Automatizovaný tvorca trhu (AMM) je typ protokolu decentralizovanej výmeny (DEX), ktorý oceňuje aktíva na základe matematického vzorca. AMM umožňujú automatické obchodovanie s aktívami bez povolenia vďaka inteligentným zmluvám a využívaniu fondov likvidity namiesto tradičného trhu kupujúcich a predávajúcich.

Výhody tohto prístupu:

AMM motivujú používateľov, aby sa stali poskytovateľmi likvidity pridaním obchodného páru výmenou za podiel na transakčných poplatkoch a bezplatných tokenoch. Používatelia automaticky získavajú tokeny poskytovateľa likvidity (LP) z AMM poskytnutím likvidity.

Vo väčšine prípadov tokeny LP predstavujú krypto aktíva, ktoré používateľ vložil do AMM, spolu s proporcionálnou mierou poplatkov za obchodovanie, ktoré sa v priebehu času vyzbierajú v konkrétnom fonde likvidity, do ktorého používateľ vložil aktíva.

Pretože tokeny LP zvyčajne narastajú obchodné poplatky v priebehu času, keď aktíva používateľa zostávajú v skupine likvidity, tokeny LP môžu v priebehu času tiež naberať hodnotu.

V súčasnosti existujú tri dominantné modely AMM: Balancer, krivkaa Uniswap.

Nevýhody tohto prístupu:

V prípade modelu Curve AMM je veľa aktív naviazaných na seba, čo vedie k niekoľkým rizikám: 

1. Investori sú vystavení podkladovým aktívam v každom poole – ak trh stratí dôveru v jedno z aktív poolu, Curve pool sa môže stať nevyváženým, čo znamená, že nie všetci LP budú schopní vystúpiť s každým aktívom v rovnakom pomere. 

Čo to znamená? Použime UST ako extrémny príklad; Pokles UST ovplyvnil súvisiace aplikácie decentralizovaného financovania (DeFi), ako napríklad 4pool na Curve. 

4pool, ktorý bol spustený začiatkom apríla, pozostáva z dvoch decentralizovaných stablecoinov, UST a FRAX od Frax Finance, a dvoch centralizovaných stablecoinov, USD mince (USDC) a Tether (USDT). Fungovalo to dovtedy, kým nie: likvidita 4poolu v súčasnosti predstavuje niekoľko tisíc dolárov, a nie milióny, v ktoré jeho tvorcovia dúfali. Ako investor/poskytovateľ, ak máte 1% podiel na fonde likvidity, vaša súčasná investícia môže mať hodnotu 1% z niekoľkých tisíc dolárov.

2. Investori sú vystavení dvom vrstvám rizika inteligentného kontraktu, a to konvexným aj krivkovým. Toto riziko sa potom rozvinie do viacerých rizík, ktorými sú: 

• Potenciálna trvalá strata 1:1 peg 
• Riziko zneužitia inteligentnej zmluvy (vrátane zneužitia ekonomického/protokolového návrhu)
• Volatilita výnosu: RPMN sa od času vkladu môže rýchlo meniť
• Nelikvidita: vysoká volatilita odmenených tokenov, vysoký sklz na výstupe z pozícií
• Poplatky za plyn: vysoké poplatky za plyn vytvárajú trenie a obmedzujú správanie poskytovateľov likvidity a používateľov

3. Netrvalá strata

Ďalším rizikom spojeným so skupinami likvidity je nestála strata čo znamená, že človek môže utrpieť stratu na istine. Straty vznikajú automaticky, keď pomer ceny združeného aktíva kolíše od uloženej ceny. Netrvalá strata často postihuje pooly obsahujúce volatilné aktíva. Čím vyšší je posun ceny, tým vyššia je strata.

Strata je však nestála, pretože pomer cien sa pravdepodobne vráti späť. Strata sa stane trvalou až vtedy, keď LP stiahne aktíva skôr, ako sa pomer vráti. V prípade, že pomer cien zostane nerovnomerný, potenciálne zisky zo stakingu LP tokenov a transakčných poplatkov by mohli pokryť takéto straty.

Druhá stratégia: Spot-future arbitráž

Relatívne nový kvantitatívny obchodný mechanizmus na krypto trhu sa môže pochváliť ročným výnosom 3 % až 7 %. Týmto mechanizmom je arbitráž spot-futures.

Táto technická stratégia pozostáva z troch rôznych častí:

1. Arbitráž
2. Spotová cena
3. Futures (Perpetual Futures)

Táto stratégia sa opiera o arbitráž (prax využívania rozdielu v cenách na dvoch trhoch) medzi okamžitou cenou (aktuálnou cenou) aktíva a jeho večnou budúcnosťou.

Perpetum future je dohoda o kúpe alebo predaji aktíva bez vopred stanovenej ceny bez dátumu vypršania platnosti.

Pre obchodníkov by bolo ťažké predpovedať zúčtovaciu cenu a náklady na financovanie perpetuálnych futures, keby neexistoval mechanizmus financovania, kde si long (kupujúci) a short (predávajúci) obchodníci vymieňajú kurz financovania každých 8 hodín.

Miera financovania spája cenu trvalých zmlúv so spotovou cenou, aby sa predišlo nadmerným odchýlkam medzi nimi.

Keď je miera financovania vyššia ako kladná, kupujúci musia predávajúcim zaplatiť proporcionálne poplatky za financovanie. To má za následok zatváranie dlhých pozícií na stimuláciu predajcov. Naopak, keď je miera financovania záporná, predajcovia musia zaplatiť kupujúcim primerané poplatky za financovanie. To vedie k uzatváraniu krátkych pozícií na stimuláciu kupujúcich.

Výhody tohto prístupu:

Spot-futures arbitráž využíva cenovú volatilitu aktív na dosiahnutie zisku nákupom krátkych pozícií na trhu perpetual futures a zároveň držaním rovnakej sumy na spotovom trhu.

Nevýhody tohto prístupu:

• Stratégia spot-futures arbitráže vyžaduje použitie trvalých kontraktov na vytvorenie pozície, ktorá zahŕňa použitie pákového efektu. Keď sa cena meny výrazne zmení, šanca na likvidáciu v pozícii dramaticky stúpa. To sa môže stať často, pretože volatilita cien kryptomien je oveľa vyššia ako volatilita akcií alebo dlhopisov. Ak by sme nerozvinuli alebo dôsledne nedodržiavali svoju stratégiu riadenia rizík, mohlo by to spôsobiť katastrofálne straty, ako sme to videli mnohokrát vo finančnej histórii.
• Zmena smeru miery financovania – keď sa zmení smer miery financovania počas fungovania arbitrážnej stratégie spotových futures, investori môžu utrpieť straty v dôsledku prechodu z prijímateľa poplatkov za financovanie na platiteľa.
• Pákový efekt je obzvlášť bežnou spot-futures arbitrážou a výrazne zvyšuje riziko. Pákový efekt sa týka použitia požičaného kapitálu na obchodovanie s aktívami. Pákový efekt zosilňuje kúpnu alebo predajnú silu, čo umožňuje obchody s väčším kapitálom, než aký je dostupný v peňaženka. V závislosti od kryptoburzy je k dispozícii až 150-násobný pákový efekt.

Obchodovanie s vysokým pákovým efektom môže znížiť počiatočný kapitál potrebný na obchodovanie, ale zvyšuje šance na likvidáciu. Ak je pákový efekt príliš vysoký, aj pohyb ceny o 1 % by mohol viesť k dramatickým stratám. Čím vyššia je páka, tým menšia bude tolerancia volatility.

Medvedí trh: Transparentnosť v rizikovom profile

Vyššie uvedené stratégie sú niektoré z bežných investičných praktík, ktoré sľubujú vysoké sadzby APY, ale je to často komplikované s nadmerným rizikom. Preto je rozumné zvážiť platformu, ktorá využíva stratégie, ktoré prinášajú zisk a zároveň zostávajú v bezpečí.

Zodpovedný investor by sa mal snažiť pochopiť, ako každá platforma zarába peniaze, a určiť si svoju vlastnú chuť podstupovať riziko, pričom by mal poznať pomer rizika a odmeny pri každom investičnom rozhodnutí. Vždy podnikli kroky, aby sa ochránili pred rizikom dlhého chvosta alebo pred udalosťou čiernej labute.

Zváženie dlhodobých investícií v nestabilných podmienkach by mohlo viesť k mimoriadnym výnosom, ako to ilustruje nízka cena bitcoinu v roku 2017 v porovnaní s jeho historickým maximom v roku 2021.

O autorovi

 Raymond Hsu je generálnym riaditeľom a spoluzakladateľom spoločnosti kapitál, vedúci kryptomena platforma správy bohatstva. Poslaním Cabitalu je pomôcť ľuďom zo všetkých oblastí života vytvárať vysoko výnosný pasívny príjem zo svojich digitálnych aktív a vytvárať udržateľnejšie finančné odvetvie. Pred spoluzaložením Cabitalu v roku 2020 Raymond pracoval pre fintech a tradičné bankové inštitúcie vrátane Citibank, Standard Chartered Bank, eBay a Airwallex. 

Máte čo povedať o medvedom trhu alebo niečom inom? napíšte nám alebo sa zapojte do diskusie o medvedom trhu v našom Telegramový kanál. Môžete nás tiež pristihnúť pri rozhovore o medvedom trhu na Tik tok, facebook, Alebo Twitter.

Vylúčenie zodpovednosti

Všetky informácie uvedené na našej webovej stránke sú zverejnené v dobrej viere a iba na všeobecné informačné účely. Akékoľvek kroky, ktoré čitateľ vykoná na základe informácií nájdených na našej webovej stránke, sú výlučne na jeho vlastné riziko.