„Snow Job“: Plán odovzdania krypto priemyslu veľkým bankám

"To, že si paranoidný, neznamená, že po tebe nejdú." Toto príslovie sa pripisuje každému od Henryho Kissingera po Kurta Cobaina, no v súčasnosti by to bolo vhodné motto pre kryptopriemysel.

V roku 2021 sa veriaci kryptomien presvedčili, že vláda USA to má za seba. A nie bezdôvodne: séria rozhodnutí SEC a iných regulačných orgánov naznačila, že federálni predstavitelia nie sú k tomuto odvetviu len ľahostajní, ale sú k nemu aj aktívne nepriateľskí.

Otázka je prečo. Zatiaľ čo mnohí zástancovia kryptomien trvajú na tom, že vláda je skorumpovaná alebo neschopná, realita je taká, že Bidenova administratíva presadzuje prefíkanú stratégiu na skrotenie odvetvia, ktoré považuje za hrozbu. 

Rozhovory s bývalými regulátormi a vedúcimi predstaviteľmi špičkových kryptofiriem odhaľujú sofistikovaný plán nerozdrviť krypto, ale kooptovať ho odovzdaním kľúčovej časti kryptopriemyslu – stablecoinov – veľkým bankám. Regulačné orgány veria, že to privedie voľne sa otáčajúcu krypto ekonomiku na päty.

„Je to veľmi premyslená doktrína o tom, ako zastaviť príliš rýchly a príliš rýchly rast kryptopriemyslu,“ hovorí Maya Zehavi, kryptopodnikateľka a investorka, ktorá radí regulátorom.

Kto presne stojí za stratégiou? Zatiaľ čo mnohí vnímajú ambiciózneho predsedu SEC Garyho Genslera ako architekta anti-krypto politík Bidenovej administratívy, jeho vplyv je zveličený. Namiesto toho sú to ministerka financií Janet Yellenová, senátorka Elizabeth Warrenová a skupina veteránov Federálneho rezervného systému, ktorí podľa všetkého strieľajú.

Podľa Zehaviho a ďalších, Bidenova administratíva nechce zabíjať stablecoiny úplne. Namiesto toho je cieľom odstrániť to, čo títo zákonodarcovia vnímajú ako „tienisté“ operácie, ako je Tether, a zároveň dostať „priateľské“ operácie ako Circle a Paxos pod záštitu amerického bankového systému.

Nedávne opatrenia regulačných orgánov naznačujú, že plán už prebieha. Otázkou teraz je, či sa kryptopriemysel dokáže vyhnúť tomu, aby ho vlastnili tie isté veľké banky, ktoré sa rozhodol narušiť. 

Stablecoins: Kľúč k skroteniu kryptomien

Bitcoin sa zrodil v roku 2008, no trvalo by viac ako desaťročie, kým by vláda USA brala kryptomeny vážne. Keď sa to konečne podarilo, bolo to kvôli stablecoinom. 

Podľa Jerryho Brita, výkonného riaditeľa neziskového Coin Center, oznámenie Facebooku v roku 2019, že spustiť vlastnú digitálnu menu bol zlomový moment. Spoločnosť uviedla, že mena, pôvodne nazývaná Libra, bude stablecoin naviazaný na kôš mien vydaných vládou.

Facebook bol sotva prvý, kto narazil na myšlienku stablecoinu. Už v roku 2014 sa používatelia kryptomien spoliehali na digitálne tokeny naviazané na takzvané fiat meny ako americký dolár alebo euro. Keď však Facebook oznámil, že svojim viac ako 2 miliardám používateľov ponúkne stablecoiny, Kongres upriamil pozornosť. Krypto ambície spoločnosti nepredstavovali len nový produkt, ale aj výzvu vláde nad peňaženkou. Ako kryptoprávnik Preston Byrne napísal v tom čase"Ak by Facebook postavil armádu, bolo by to len o niečo nepriateľskejšie voči ľudu Spojených štátov."

Zatiaľ čo stablecoiny ešte nevstúpili do hlavného prúdu, stali sa kritickou súčasťou kryptopriemyslu. Tokeny ako USDT spoločnosti Tether a USDC spoločnosti Circle poskytujú ochranu pred volatilitou a zároveň umožňujú obchodníkom vyhnúť sa poplatkom, ktoré zvyčajne prichádzajú s presunom peňazí späť do tradičnej meny. A nie je na škodu, že stablecoiny uľahčujú vyhýbanie sa daňovým a právnym režimom, ktoré nastupujú vždy, keď sa zákazník dotkne takzvaných „fiat railov“, kde fungujú tradičné banky.

Toto všetko prichádza v čase, keď americké ministerstvo financií začalo byť citlivé na výzvy týkajúce sa jeho suverenity, vrátane úsilia geopolitických rivalov Ruska a Číny oslabiť úlohu dolára ako svetovej rezervnej meny. Kým Čína propagovala svoje digitálny juan ako jedna z alternatív by boli americkí antagonisti rovnako potešení, keby bitcoin alebo iná kryptomena nahradila dolár v globálnom obchode. Tieto geopolitické úvahy pomáhajú vysvetliť spätnú väzbu projektu Libra Facebooku (a kryptomeny vo veľkom). 

Politický odpor všetci okrem kastrovaných Váh, ale širší trh stablecoinov stále prekvitá. Dnes je jeho trhová kapitalizácia okolo 155 miliárd USD, pričom obchody zahŕňajúce stablecoiny predstavujú viac ako 70 % všetkých krypto transakcií v ktorýkoľvek daný deň. A toto môže byť len začiatok. Circle, druhý najväčší emitent stablecoinov, v júli svojim investorom povedal, že hodnota USDC v obehu by mohla do roku 194 dosiahnuť 2023 miliárd dolárov, čo je suma, ktorá zodpovedá HDP Grécka.

Spoločnosť Circle, ktorá je spojencom kryptoobra Coinbase, už dlho ponúkala svoje úsilie zostať na správnej strane regulátorov – aj keď bola spoločnosť zapletená do vyšetrovania SEC a sporov o jej rezervách. Tether bol prenasledovaný vážnejšími obvineniami súvisiacimi s útržkovitými účtovnými postupmi a otázkami, či sú niektoré stablecoiny skutočne kryté dolármi. Spoločnosť už bola pokutu 41 miliónov dolárov CFTC a $ 18.5 miliónov štátom New York a je predmetom viacerých federálnych vyšetrovaní, čo presne stojí za jeho stablecoinom.

To všetko viedlo k tomu, že stablecoiny sa stali hlavným cieľom v oneskorenom pokuse federálnej vlády o dohľad nad kryptotrhmi. Odpoveď zahŕňala január správy z Federálneho rezervného systému, ktorý diskutoval o potenciáli digitálnej meny centrálnej banky, ale dospel k záveru, že Fed nebude konať bez jasného mandátu od Kongresu a Bieleho domu.

Oveľa významnejšia bola správa, ktorú v novembri zverejnila prezidentova pracovná skupina, medziagentúrna skupina najvyšších finančných regulátorov v krajine vrátane Yellenové. S názvom „Správa o Stablecoinoch“ dokument vyzval Kongres, aby schválil zákony vyžadujúce, aby emitenti stablecoinov pôsobili ako banky a obmedzili ich „spojenie s komerčnými subjektmi“.

správy tiež uviedli, že regulačné orgány môžu urobiť krok označovania emitentov stablecoinov za „systémovo dôležitých“, čo je označenie vytvorené po finančnej kríze v roku 2008 na dohľad nad inštitúciami, ktoré sú v reči tých čias „príliš veľké na to, aby zlyhali“.  

Len málo ľudí si myslí, že autori správy to myslia vážne s tým, že stablecoiny sú príliš veľké na to, aby zlyhali. Na rozdiel od masívneho poisťovateľa AIG, ktorý spadal do tejto kategórie, stablecoiny nie sú prepojené so zvyškom amerického finančného systému. 

Steven Kelly, výskumník z Yale Programu o finančnej stabilite, poukazuje na to, že ekonomika stablecoinov v hodnote 155 miliárd dolárov je poklesom v porovnaní s fondmi peňažného trhu, ktoré majú dnes hodnotu takmer 5 biliónov dolárov a boli katalyzátorom minulých finančných kríz.

V tomto svetle vyzerajú tvrdenia, že stablecoiny predstavujú existenčnú hrozbu pre finančný systém, chabé. Napriek tomu niet pochýb o tom, že americké regulačné orgány považujú kryptomenu za hrozbu pre finančný status quo a veria, že stablecoiny sú kľúčom k jej zastaveniu.

Zehavi hovorí, že stratégiou Bidenovej správy je udusiť trh s stablecoinmi prostredníctvom regulácie; vláda verí, že to môže priniesť nové príležitosti na výber daní a tiež spomaliť rast širšieho krypto trhu. Je to preto, že stablecoiny sú nástrojom, ktorý krypto obchodníci používajú na pohyb do pozícií a z nich – nové obmedzenia pre stablecoiny preto pravdepodobne spôsobia trenie pre obchodníkov a obchodovanie s inými formami kryptomien bude nepohodlné alebo drahé.

"Dajte to bankám"

Americké regulačné orgány môžu ustanoviť zákon, ale samotné ich obmedzuje zákon. To, čo chcú robiť, nie je vždy to isté, čo môžu robiť.

To platí najmä pre Genslera, o ktorom sa hovorí, že hľadá prácu ministra financií. Pokiaľ ide o reguláciu stablecoinov, predseda SEC je skôr ako Čarodejník z krajiny Oz (adekvátne, politická alegória o kontrole zásob peňazí v USA) než všemocný policajt.

Podľa mnohých právnych pozorovateľov nemá SEC jasnú jurisdikciu pre stablecoiny, keďže nejde o cenné papiere. Na rozdiel od akcií (alebo väčšiny kryptomien, ak na to príde), ľudia nezískavajú stablecoiny v nádeji, že zarobia zisk – jeden z kľúčových faktorov, ktoré SEC uprednostňuje.Howeyov test“ na určenie, či je niečo investičnou zmluvou. Keďže hodnota stablecoinov zostáva konštantná, je ťažké tvrdiť, že ide o investíciu. 

Podľa Brita z Coin Center je právny štatút stablecoinov viac podobný peniazom používaným pri transakciách PayPal alebo Venmo. Pri takýchto transakciách si zákazníci navzájom neposielajú skutočné doláre, ale spoliehajú sa na to, že spoločnosti odpíšu alebo pripíšu na svoje účty pripísanie z interných prostriedkov. Dolár odoslaný cez Venmo alebo stablecoin slúži ako peniaze, ale to neznamená, že sa s ním zaobchádza ako s investíciou, na ktorú dohliada SEC.

Otázka koho robí dostať regulovať stablecoiny sa objavilo v správe prezidentskej pracovnej skupiny zverejnenej v novembri. Správa, ktorá bude predmetom vypočutia Kongresu 8. februára, poznamenáva, že SEC tvrdila, že stablecoiny by mohli byť klasifikované ako cenné papiere, ale dodáva, že iná agentúra – Federálny rezervný systém – považuje stablecoiny za bankové vklady, ktoré spadajú pod jej jurisdikciu.

A podľa odborníkov ako Josh Mitts, profesor práva cenných papierov na Kolumbijskej univerzite, má Fed väčšiu politickú šťavu ako SEC. „Ak dôjde k tlaku, Fed vyhrá,“ hovorí Mitts. 

Zdá sa, že Fed už vyhral. Zdroj oboznámený s návrhom správy stablecoinov tvrdí, že Gensler presadzoval, aby sa do nej zahrnul jazyk poskytujúci jasnú jurisdikciu SEC, ale ministerstvo financií ho odmietlo. 

Namiesto toho má Bidenova administratíva v úmysle vykonávať kontrolu nad stabilným coinovým trhom – a potenciálne aj širším kryptografickým priemyslom – prostredníctvom Fedu a dvoch z jeho sesterských bankových agentúr: Úrad kontrolóra meny (OCC) a Federal Insurance Deposit Corporation ( FDIC), z ktorých obe majú obrovskú moc nad bankami v krajine.

„Existuje mnoho spôsobov, ako môžu títo bankoví regulátori udusiť kryptomeny, ak vnútia všetky tieto požiadavky z tradičného bankového priestoru do krypto-priestoru,“ hovorí Mary Beth Buchanan, bývalá americká právnička, ktorá je teraz špičkovou právničkou pre kryptoforenznú firmu Merkle Science.

Skoré dôkazy o tom, že Fed vložil skrutky do kryptomien, zahŕňajú aj zaobchádzanie s nimi kraken a Avanti, dve krypto spoločnosti, ktoré získali štátne bankové listiny vo Wyomingu. Firmy požiadali pred viac ako rokom o získanie takzvaného hlavného účtu v centrálnej banke, ktorý je nevyhnutný pre operácie federálneho bankovníctva, ale Fed ich zatiaľ odmietol spracovať. Nedávno predseda Fedu Jay Powell odôvodnil meškanie na základe toho, že aplikácie firiem z Wyomingu sú „nové“ a „precedentné“. Senátorka za Wyoming Cynthia Lummisová oponovala, že spomalenie činnosti agentúry je škodlivé a nezákonné. 

Medzitým OCC odmietla žiadosti od iných krypto spoločností, aby dostali charty federálneho bankovníctva, ktoré by ich oprávňovali získať poistenie FDIC – zaisťuje, že tradičné finančné inštitúcie, nie tie krypto, sú jediné, ktoré sa môžu zapojiť do každodenného bankovníctva.

Výsledkom je, že bankové regulátory sú pripravené dosiahnuť to, čo chcú – vnútiť stablecoiny tradičnému bankovému režimu – ale bez toho, aby krypto spoločnostiam dali miesto pri stole.

„Práve to odovzdajú veľkým bankám,“ hovorí jeden bývalý manažér z Wall Street, ktorý teraz vedie krypto spoločnosť. "Je to úplná snehová práca od JP Morgana."

Nedávna reč dočasný šéf OCC Michael Hsu citoval stanovisko lobistickej skupiny Bank Policy Institute, ktoré vyzýva na obmedzenie dohôd o „prenájme“. Tieto opatrenia, ktoré zahŕňajú platby bankám za zdieľanie ich regulačných dáždnikov, sa stávajú čoraz bežnejšími a mnohé krypto a fintech spoločnosti sú schopné legálne pôsobiť. Ak OCC prinúti banky, aby prerušili prístup k týmto chartám, mohlo by to ochromiť prevádzkovateľov stablecoinov.

Hsu, ktorý nahradil svojho krypto-priateľského predchodcu Briana Brooksa, slúži v dočasnej úlohe, no napriek tomu sa zdá, že má v Bidenovej administratíve obrovský vplyv. Je to pravdepodobne preto, že je bývalým zamestnancom Federálneho rezervného systému, kde pôsobil po boku Yellena a Nellie Liang, súčasná námestníčka ministerstva financií pre domáce financie, ktorá bol vokálny pri volaní po regulácii stablecoinov. Zdá sa, že traja bývalí členovia Fedu spoločne riadia agendu, ktorá uprednostňuje tradičné banky, ktoré dobre poznajú, pred začínajúcimi emitentmi stablecoinov.

Táto kampaň získala ďalšiu podporu od FDIC, kde progresívni spojenci so senátorom Warrenom urobili v decembri nezvyčajný krok a zbavili predsedu FDIC, vymenovaného Trumpom, právomoci určovať agendu agentúry. Tento krok, ktorý vzdoroval desaťročiam precedensu a vyvolal rezignáciu predsedu, niektorí republikáni označili za „prevrat“. Medzitým môže byť Warrenov vplyv aj na nedávnu hromadnú žalobu proti PoolTogether, ktorú podal bývalý zamestnanec kampane Warren 2020, ktorý do kryptoprojektu investoval 10 dolárov.

Warrenova kancelária neodpovedala na opakované žiadosti o komentár k tomuto príbehu. Federálny rezervný systém neodpovedal. SEC odmietla komentovať, zatiaľ čo OCC a FDIC reagovali pokynmi dešifrovať na nedávne prejavy predstaviteľov agentúry.

Ak je väčší obraz tu presný – že bankové agentúry sa dohovárajú, aby sa dohodli na odvetví, ktoré sa im nepáči – nebolo by to prvýkrát, čo sa to stalo. Za predchádzajúcej demokratickej administratívy FDIC, OCC a ďalší spolupracovali na realizácii „Operation Chokepoint“, kontroverznej iniciatíve, v rámci ktorej agentúry rozšírili svoje regulačné právomoci na potrestanie poskytovateľov pôžičiek a predajcov strelných zbraní. Niektorí v kryptopriemysle sa obávajú, že agentúry opakujú toto správanie, pokiaľ ide o krypto. 

V skutočnosti existujú nedávne náznaky, že bankové agentúry už začali potichu ohýbať svoju silu proti kryptopriemyslu. Minulý týždeň bývalý komisár CFTC naznačil, že prebieha „tieňové odbankovanie kryptomien“. Uviedol to v odpovedi na tweet od vynálezcu protokolu Uniswap, ktorý uviedol, že JP Morgan náhle zatvoril svoje bankové účty.

V každom prípade existujú signály, že banky krúžia na trhu stablecoinov. Patrí medzi ne bankový gigant Barclays, ktorý platí za propagáciu výskum že „hybridný“ prístup je najlepší pre stablecoiny, kde by účty spravovali a prevádzkovali licencovaní poskytovatelia finančných služieb, ako sú komerčné banky

Príležitosť pre banky môže byť obrovská. Michael Saylor, výkonný riaditeľ spoločnosti MicroStrategy, ktorý pumpuje bitcoiny, predpovedal, že stablecoiny sa čoskoro presunú zo svojho krypto výklenku a stanú sa nástrojom ako Amazon, Apple a Exxon na správu ich medzinárodných pokladníc. "Ak ste malý krypto startup, je to trochu strašidelné," povedal Saylor Bloomberg panel. "Ak si Jamie Dimon, čakáš na toto." Ktorá veľká banka sa pohne ako prvá a ktoré krypto spoločnosti prekročia priepasť?

Môže niečo zastaviť prevzatie stablecoinov?

Ak majú Saylor a iní pravdu, federálne regulačné orgány sú v procese naservírovania stablecoinového priemyslu na striebornom podnose veľkým bankám. Je možné, že do konca roka by sa spoločnosti ako Circle a Paxos mohli stať dcérskymi spoločnosťami JP Morgan a Bank of America, ktoré majú peniaze na ich získanie a papiere, aby mohli pôsobiť v prísne regulovanom priestore.

Je to vopred daný záver? Nie nevyhnutne. „Bude to obrovský boj,“ hovorí výkonný riaditeľ jedného stabilného prevádzkovateľa, ktorý uznal, že banky majú zatiaľ navrch.

Banková lobby vládne v hlavnom meste už viac ako storočie, takže je nepravdepodobné, že by ich kryptopriemysel – alebo ktokoľvek iný – v dohľadnej dobe vytlačil. Napriek tomu si kryptosvet začal v poslednom roku získavať spojencov v Kongrese vďaka rastúcemu počtu milionárov a miliardárov v jeho radoch a sofistikovanej kampani vedenej jeho primárnou lobistickou skupinou, Blockchain Association.

Medzitým v posledných dvoch rokoch došlo k rozkvet algoritmických stablecoinov—technológia, ako je bitcoin, ktorá ponúka tokeny v hodnote 1 USD podobné tým Circle alebo Tether, ale bez centralizovaného podnikového emitenta. Je možné, že tieto stablecoiny môžu zostať o krok vpred v prebiehajúcej hre na mačku a myš medzi regulátormi a kryptopriemyslom.

Nateraz sa zdá, že Bidenova administratíva je odhodlaná presadiť svoj plán skrotenia kryptopriemyslu odovzdaním kontroly stabilných coinov bankám. A zdá sa, že banky sú pripravené urobiť svoju časť: tento mesiac priemysel oznámilo konzorcium pomáhať svojim členom raziť a používať stablecoiny.