Traja jazdci kryptozimy 2022

2022 bol rok kryptozima. Zatiaľ čo ceny už klesajú z maxima z novembra 2021, olej do ohňa priliala séria významných udalostí s čiernymi labuťami, ktoré spustili ešte masívnejšie výpredaje a ďalej narastajúcu paniku investorov.

Tri zo všetkých negatívnych udalostí na trhu vyčnievajú z davu: pád blockchainu Terra v máji bankrot poskytovateľa kryptopôžičky Celzia v júli a nedávno kolaps FTX výmena digitálnych aktív.

Spomínané udalosti čiernej labute zhoršujú kryptozimu ešte výraznejším poklesom cien digitálnych aktív. 

Všetky tri spoločnosti zároveň vykreslili negatívny obraz tohto odvetvia pre širšie publikum a značne poškodili dôveru medzi poskytovateľmi kryptomenových služieb a ich používateľmi.

Najdôležitejšie je, že prípady Terra, Celsius a FTX poukázali na niektoré z najdôležitejších základných problémov, ktorým v poslednej dobe čelí kryptomenový priemysel. 

Od neudržateľných obchodných modelov až po nedostatok dohľadu musíme vyriešiť tieto problémy, aby sme obnovili dôveru v krypto a zabránili tomu, aby sme spôsobili nenapraviteľné škody pri adopcii.

Terra: dôsledky chybnej tokenomiky

Ako už možno viete, Terra bol blockchainový ekosystém, ktorý sa sústreďoval okolo svojho UST algoritmického stablecoinu podporovaného algoritmom namiesto akýchkoľvek fiatových alebo krypto rezerv.

Kým však UST zostal stabilný počas býčieho trhu, tohtoročná kryptozima stačila na odhalenie nedostatkov v jeho dizajne, čo v konečnom dôsledku viedlo k jeho pádu po odstránenie likvidita vo výške 250 miliónov USD spustila obrovský nápor na banky.

Čo všetko zhoršilo, je projekt použitý Rezervy vo výške 450 miliónov dolárov, ktoré má v držbe Terra-backed Luna Foundation Guard (LFG) na financovanie umelých a neudržateľne vysokých úrokových sadzieb (až do takmer 20 % APY) pre vklady UST na Anchor Protocol.

V dôsledku toho algoritmus vyprázdnil 3.5 miliardy dolárov BTC banky Luna Foundation Guard a začal raziť obrovské množstvo natívneho tokenu LUNA v snahe stabilizovať UST.

V dôsledku toho sa LUNA zrútila z 82.58 USD 5. mája na 0.000115 USD do 14. mája, čím vymazala 30 miliárd USD svojej trhovej kapitalizácie a zničila 20 miliárd USD DeFi TVL spoločnosti Terra.

Havária Terra odhalil prvý zásadný problém odvetvia: neudržateľnú tokenomiku a obchodné modely medzi veľkými projektmi. Výsledkom bolo, že medvedí trh stačil na to, aby za pár dní vymazal desiatky miliárd dolárov z trhovej kapitalizácie.

Najjednoduchším spôsobom, ako zabrániť havárii, by bolo nahradiť algoritmus UST priamymi (a transparentnými) fiat alebo krypto rezervami. Zatiaľ čo USDT, DAI, USDC a väčšina stablecoinov s priamou podporou fiat alebo kryptomeny prežili medvedí trh, algoritmické aktíva jednoducho nie sú dlhodobo udržateľné.

Celsius príliš riskoval

Celsiov prípad je tiež zničujúci. Celsius Network bola hlavným depozitným poskytovateľom kryptopôžičky, ktorý – rovnako ako Terra's Anchor – ponúkal na svojej platforme neudržateľné úrokové sadzby pre rôzne digitálne aktíva.

V dôsledku medvedieho trhu a zvýšenej expozície voči májovej havárii Terra však Celsius v júli vyhlásil bankrot. Podľa dokumentov prípadu mal veriteľ 5.5 miliardy dolárov v záväzkoch, z ktorých 4.7 miliardy dlhovali jeho užívateľom.

Podobne ako v prípade Terra, 1 miliarda dolárov viedla bankový run k Celziovmu pádu. Zdá sa však, že hromadné výbery zákazníkov len vrhajú svetlo na základné problémy spoločnosti.

Keďže početné štátne regulačné orgány v súčasnosti vyšetrujú prípad v Spojených štátoch, Ministerstvo financií Vermontu uviedlo, že operácie veriteľa kryptomien pripomínali Ponziho schému. Firma údajne financovala výnosy existujúcich investorov vkladmi nových používateľov „aspoň v určitom čase“.

Okrem toho spoločnosť Celsius údajne použila najmenej 534 miliónov dolárov zo zákazníckych prostriedkov na vykonávanie vysoko rizikových obchodných stratégií s pákovým efektom, ktoré viedli k stratám vo výške 350 miliónov dolárov medzi augustom 2020 a aprílom 2021.

Celsiusov prípad odhaľuje zásadný problém odvetvia: nedostatočný dohľad nad činnosťami poskytovateľov väzenských služieb. Výsledkom bolo, že veriteľ mohol financovať predlžené pozície a neudržateľné APY na svojej platforme z prostriedkov zákazníkov bez toho, aby o tom ktokoľvek vedel.

So solídnym regulačným rámcom okolo kryptomien by sa bankrotu veriteľa dalo ľahko vyhnúť. 

Katastrofa FTX vedúca k obvineniam z trestného činu

FTX, ktorú spoluzaložil a viedol Sam Bankman-Fried, bola hlavnou kryptomenovou burzou, ktorá na svojej platforme každý deň spracovala objem obchodov v hodnote miliárd dolárov a obsahovala množstvo sponzorských zmlúv a investícií do viac ako 200 startupov.

Všetko vyššie uvedené však prakticky zmizlo po tom, čo správa CoinDesk spustila bankový run v hodnote 6 miliárd dolárov, čo viedlo k bankrotu FTX 11. novembra a hacknutiu 600 miliónov dolárov nasledujúci deň.

Správa odhalila, že FTX použil svoj natívny FTT token ako kolaterál na pôžičky prostredníctvom svojej sesterskej kvantovej obchodnej spoločnosti Alameda Research. Objavili sa aj správy o tom, že burza porušila svoje podmienky s používateľmi tým, že požičala viac ako polovicu prostriedkov svojich zákazníkov spoločnosti Alameda, od ktorej SBF pravdepodobne dostala osobnú pôžičku vo výške 1 miliardy dolárov. To bol veľmi pravdepodobne dôvod, prečo Binance, ktorá chcela burzu zachrániť akvizíciou, odstúpila od svojho obchodu.

Rovnako ako Celsius, aj tento prípad poukazuje na nedostatok skutočného dohľadu nad kryptomenami a na to, ako môže centralizovaný poskytovateľ ako FTX využiť túto situáciu. V dôsledku toho spoločnosť spôsobila masívne straty investorom a výrazne narušila dôveru zákazníkov. Ďalší príklad toho, prečo priemysel potrebuje prísnejšiu a efektívnejšiu reguláciu kryptomien.

Riešenie zásadných problémov spoločnými iniciatívami

Z kolapsu FTX, Terra a Celsia si treba vziať niekoľko dôležitých lekcií. Prvým je nikdy nevyužívať vysoko volatilné aktíva a brať príliš veľa vysokorizikových dlhov. Spoločnosti so stabilnými obchodnými modelmi a fungujúcim riadením rizík budú zároveň prevládať aj v tých najťažších časoch.

Vzhľadom na významné dôsledky troch incidentov musia účastníci trhu konať, aby riešili a riešili základné problémy, aby znovu získali dôveru používateľov, regulátorov, inštitucionálnych klientov a iných zainteresovaných strán.

Napríklad iniciatívy, ako je fond obnovy Binance, by mohli pomôcť minimalizovať dopady nedávnych a budúcich veľkých udalostí čiernej labute.

Okrem toho si myslím, že na obnovenie dôvery používateľov musíme vytvoriť komplexnejší a prísnejší súbor noriem, ktoré musia služby CeFi a CEX dodržiavať. Tie možno zaviesť prostredníctvom nových regulačných rámcov a tiež spoločnou iniciatívou účastníkov trhu (napr. tlak Binance na preukázanie rezerv).

Na jednej strane by sme mali klásť väčší dôraz na transparentnosť, aby sme mohli ubezpečiť zainteresované strany, že naša spoločnosť má rezervy, pracovné kapacity a ďalšie zdroje, ktoré nám umožňujú plniť si záväzky aj v takýchto nestabilných časoch.

Zároveň musíme našim zákazníkom ponúknuť potrebné záruky, že naša spoločnosť, externí obchodní partneri a sesterské firmy nikdy nepoužijú ich prostriedky na investičné alebo obchodné aktivity. Namiesto toho by sa peniaze klientov mali uchovávať v bezpečných peňaženkách, pričom väčšina aktív by sa mala podľa možnosti uchovávať v chladiacich skladoch.

V roku 2023 pravdepodobne uvidíme významný vývoj v týchto oblastiach, najmä keď sa regulačné orgány po prípade FTX viac zameriavajú na krypto. To by mohlo zvýšiť kontrolu v tomto odvetví, ale komplexnejší regulačný rámec digitálnych aktív z dlhodobého hľadiska pravdepodobne prinesie viac úžitku ako škody.

Samozrejme, obnovenie dôvery v krypto bude trvať dosť dlho. Ak sú však účastníci trhu odhodlaní spolupracovať na tom, aby sa toto odvetvie stalo lepším a bezpečnejším miestom, prijatie sa nakoniec rozbehne v nasledujúcich rokoch, keď budeme efektívnejšie riešiť kľúčové výzvy.

Autor:

Dmitrij Ivanov, CMO v ekosystéme kryptoplatieb Mince platené