Americké regulačné orgány prichádzajú pre kryptomeny. Ako bude vyzerať budúcnosť?

Prístup americkej vlády k regulácii kryptomien určí, či sa toto odvetvie bude vyvíjať tak, aby prekvitalo, alebo sa prepadne do neznáma. 

Americká kryptoregulačná krajina

Regulácia kryptomien prichádza do USA – a to'S pravdepodobne bude mať veľký vplyv na budúcnosť odvetvia.

Prvým kľúčovým rozdielom, ktorý treba zvážiť pri analýze súčasného stavu regulačného prostredia kryptomien v USA, je rozdiel medzi legislatívnymi a vynucovacími prístupmi vlády. Je to podobné ako porovnanie toho, čo vláda hovorí s tým, čo robí v praxi, čo je dôležité, pretože rozdiel medzi týmito dvoma prístupmi poskytuje cenný pohľad na skutočné zámery vlády týkajúce sa odvetvia a triedy aktív.

Na legislatívnom fronte došlo za posledný rok k výraznému nárastu návrhov zákonov súvisiacich s kryptomenami, vrátane senátoriek Cynthie Lummis a Kirsten Gillibrandovej. Zákon o zodpovedných finančných inováciách, zástupca Josha Gottheimera Stablecoin Innovation and Protection Act z roku 2022, senátora Pata Toomeyho Stablecoin TRUST Act z roku 2022a senátorov Debbie Stabenow a Johna Boozmana Zákon o ochrane spotrebiteľa digitálnych komodít z roku 2022. Ak tieto návrhy zákonov prejdú tak, ako je navrhnuté, kryptoregulačné a priemyselné prostredie zaznamená významné zmeny, z ktorých väčšina zainteresovaných strán v tomto odvetví hodnotí pozitívne.

Azda najpozoruhodnejšie je, že Commodity Futures Trading Commission by mala prednosť pred Komisiou pre cenné papiere a burzu a stala by sa primárnym regulátorom triedy aktív tým, že by získala autoritu nad spotovými a derivátovými trhmi s kryptomenami. Až donedávna sa to považovalo za veľmi vítanú zmenu medzi zainteresovanými stranami v tomto odvetví, ktoré už omrzeli agresívnym prístupom SEC „regulácia presadzovaním“. 

Ďalšou veľkou zmenou, ktorá by nasledovala, ak by tieto návrhy zákonov prešli, by bolo zavedenie výrazne prísnejších pravidiel pre vydávanie a správu stablecoinov. To by mohlo viesť k implicitnému zákazu nekrytých, algoritmických alebo „endogénne kolateralizovaných“ stablecoinov a 100 % povinným minimálnym rezervám pre emitentov stablecoinov. Emitenti Stablecoinov budú pravdepodobne musieť vlastniť bankové listiny, ktoré je veľmi ťažké získať, alebo sa zaregistrovať priamo u Federálneho rezervného systému. To by výrazne znížilo depegové riziká na trhu s kryptomenami. Mohlo by to však tiež centralizovať ekonomiku v reťazci, ak sa priestor stane príliš závislým od regulovaných poskytovateľov stablecoinov.  

Snáď najdôležitejším vývojom na legislatívnom fronte je však nedávny komplexný rámec Bieleho domu reguláciu priestoru digitálnych aktív. Rámec bol zverejnený 16. septembra po tom, čo prezident Biden podpísal výkonný príkaz o „Zabezpečenie zodpovedného rozvoja digitálnych aktív" v marci. Obsahuje názory a odporúčania SEC, ministerstva financií a mnohých ďalších vládnych agentúr, ako regulovať kryptoaktíva. 

rámec poskytuje doteraz najjasnejší prehľad o tom, ako sa Bidenova administratíva plánuje vysporiadať s kryptomenami, vrátane plánov zintenzívniť vynucovacie opatrenia proti nezákonným praktikám, odpudzovať používateľov od kryptomien a smerovať k centralizovaným platobným riešeniam vydávaným a kontrolovanými vládou, ako sú FedNow a CBDC. Zákon o bankovom tajomstve, ktorý sa má výslovne vzťahovať na digitálne aktíva, a využiť postavenie krajiny v medzinárodných organizáciách na podporu väčšej cezhraničnej spolupráce v oblasti regulácie a presadzovania kryptomien.

Ak administratíva začne napĺňať svoje plány, americký kryptopriemysel sa začne čoraz viac podobať na fintech než na hnutie zdola, ktoré sa snaží vytvoriť alternatívny finančný systém, ktorým sa rozhodol byť. Presadzovaním príliš prísnych regulačných požiadaviek v tomto odvetví by jeho zainteresované strany mohli začať opúšťať USA do jurisdikcií, ktoré sú priateľskejšie voči kryptomenám, čo povedie k exodu talentov Web3 a nakoniec k podriadenosti Ameriky na globálnej krypto scéne. 

Regulácia prostredníctvom presadzovania

Pokiaľ ide o presadzovanie, existuje niekoľko kritických prebiehajúcich prípadov, ktoré – v závislosti od ich výsledku – by mohli zmeniť podobu kryptomien v krajine. Najviac zdokumentovaným z týchto prípadov je SEC v. Ripple, v ktorej agentúra pre cenné papiere žaluje blockchainovú spoločnosť za údajné vykonávanie nelegálnej ponuky cenných papierov verejným predajom tokenov XRP. Súdiac podľa posledného vývoja prípadu, záležitosť bude pravdepodobne vyriešená mimosúdne, čo by bola veľká výhra pre Ripple aj americký kryptopriemysel. Pre agentúru pre cenné papiere by strata prípadu alebo urovnanie sporu mimosúdne sťažili stíhanie iných krypto spoločností za rovnaké poplatky, čo by poskytlo emitentom a burzám kryptomien toľko potrebný priestor na oddych.

Druhý kritický prípad je SEC v. Wahi, kde agentúra pre cenné papiere žaluje bývalého zamestnanca Coinbase a dvoch spolusprisahancov pre obvinenia z obchodovania za dôverných informácií. V zjavnom príklade „regulácie vynucovaním“ SEC tvrdí, že „aspoň“ deväť z kryptomien uvedených na burze boli cenné papiere. Ak súd prijme toto tvrdenie, mohlo by mať široké dôsledky v tomto odvetví, pretože by agentúre uľahčilo vykonávanie krypto burzy za nelegálne ponúkanie neregistrovaných cenných papierov.

V inom prebiehajúcom prípade, ktorý zdôrazňuje prístup SEC „regulácia vynucovaním“, sa agentúra snaží získať kontrolu nad odvetvím prostredníctvom širokých tvrdení, ktoré by mohli mať vážne dôsledky pre triedu aktív. Totiž v SEC v. Ian Balina V tomto prípade agentúra tvrdila, že transakcie Ethereum by sa mali považovať za „uskutočňujúce sa“ v USA, pretože v USA sa nachádza viac uzlov Ethereum ako v ktorejkoľvek inej krajine. Z tohto dôvodu, SEC hovorí, Ethereum by malo spadať pod jej jurisdikciu. Ak súd prijme tento argument, SEC by sa potom mohla pokúsiť stanoviť jurisdikciu nad všetkými transakciami Ethereum zahŕňajúcimi tokeny, ktoré považuje za cenné papiere, bez ohľadu na umiestnenie protistrán transakcie.

Ďalším neuspokojivým vývojom pre krypto komunitu je CFTC – v stopách SEC –žaluje decentralizovanú autonómnu organizáciu a jej držiteľov tokenov na základe poplatkov za prevádzkovanie nezákonného miesta obchodovania s derivátmi. CFTC, ktorá vyhrala tento prelomový prípad, by vytvorila strašný precedens pre protokoly DeFi a držiteľov tokenov tým, že by zabezpečila, že môžu byť braní na zodpovednosť za rôzne zločiny ako „neregistrované združenia“. To by účinne zničilo DeFi, čo by znemožnilo fungovanie protokolov a DAO bez rizika trestného stíhania.

Nakoniec sa ministerstvo financií presunie do sankcionovať decentralizovaný protokol o ochrane osobných údajov Tornado Cash vyniká ako jedna z najvýznamnejších akcií na presadzovanie práva, ktoré už mali na toto odvetvie veľký vplyv. Tento krok predstavuje prvý prípad, kedy vládna agentúra schválila inteligentnú zmluvu – nemenný kód žijúci na blockchaine – a niekoľko kľúčových poskytovateľov blockchain infraštruktúry, ako Alchemy a Infura, už sankciám vyhovelo.

Mnohí odborníci na právo v oblasti krypto, vrátane americkej organizácie na obhajobu kryptomien Coin Center, považujú tento krok za protiústavný a za hrubý jurisdikčný presah a pravdepodobne ho napadnú na súde. Ak však ministerstvo financií vyhrá akýkoľvek náročný súdny spor, môže utrpieť celá kryptoekonomika, čo spochybňuje jej schopnosť presadzovať svoje základné princípy, ako je decentralizácia, dôveryhodná neutralita a odolnosť voči cenzúre. 

Pohľad do budúcnosti

V závislosti od toho, či sa nedávno navrhované predpisy o kryptomenách dostali do platnosti a ako prebiehajú prípady presadzovania, môže americká kryptomena o pár rokov vyzerať úplne inak. Optimistický názor je, že SEC aj CFTC prehrajú všetky súdne spory, ktoré by mohli zastaviť priemysel, zatiaľ čo zákonodarcovia prijmú priaznivejšie navrhované zákony, ktoré ponúkajú jasnosť, pokiaľ ide o reguláciu. Ak sa to stane – a šance sú dosť významné – USA by sa mohli stať poprednou svetovou jurisdikciou priateľskou voči kryptomenám, čím by podporili celý globálny priemysel.

Na druhej strane, najhorší scenár je, že zákonodarcom trvá príliš dlho, kým prejdú priaznivými krypto nariadeniami, zatiaľ čo SEC a CFTC pomaly regulujú priestor prostredníctvom presadzovania. To by vážne bránilo pozoruhodnému rastu amerického kryptopriemyslu a akejkoľvek technologickej inovácii, ktorá z toho plynie. Vzhľadom na obrovský politický a ekonomický medzinárodný vplyv USA by takýto scenár znamenal negatívne aj pre globálny kryptopriemysel. Jedným z potenciálnych výsledkov tvrdého regulačného prostredia je fragmentácia DeFi na „RegFi“, ktorý pozostáva výlučne z protokolov vyhovujúcich regulácii, a DarkFi, ktorý sa skladá zo skutočne decentralizovaných, nevyhovujúcich protokolov odolných voči cenzúre.

Zverejnenie: V čase písania tohto článku vlastnil autor tejto funkcie ETH a niekoľko ďalších kryptomien.