Výnosy amerických štátnych dlhopisov prudko rastú, ale čo to znamená pre trhy a krypto?

Na všetkých obchodovateľných trhoch a v menách majú americké štátne dlhopisy významný vplyv. Vo financiách je každé meranie rizika relatívne, čo znamená, že ak si človek poisťuje dom, maximálna zodpovednosť je stanovená v nejakej forme peňazí. 

Podobne, ak si vezme pôžičku od banky, veriteľ musí vypočítať pravdepodobnosť, že peniaze nebudú vrátené, a riziko znehodnotenia sumy infláciou.

V najhoršom prípade si predstavme, čo by sa stalo s nákladmi spojenými s vydaním dlhu, ak by vláda USA dočasne pozastavila platby konkrétnym regiónom alebo krajinám. V súčasnosti majú zahraničné subjekty v držbe dlhopisy v hodnote viac ako 7.6 bilióna dolárov a od tohto peňažného toku závisí viacero bánk a vlád.

Potenciálny kaskádový efekt krajín a finančných inštitúcií by okamžite ovplyvnil ich schopnosť vyrovnať dovoz a vývoz, čo by viedlo k ďalšiemu krviprelievaniu na trhoch s pôžičkami, pretože každý účastník by sa ponáhľal znížiť vystavenie riziku.

V amerických štátnych dlhopisoch je v držbe širokej verejnosti viac ako 24 biliónov dolárov, takže účastníci vo všeobecnosti predpokladajú, že najnižšie existujúce riziko predstavuje dlhový titul krytý vládou.

Výnos zo štátnej pokladnice je nominálny, takže pamätajte na infláciu

Výnos, ktorý je široko pokrytý médiami, nie je to, s čím obchodujú profesionálni investori, pretože každý dlhopis má svoju vlastnú cenu. Na základe splatnosti kontraktu si však obchodníci môžu vypočítať ekvivalentný anualizovaný výnos, čo širokej verejnosti uľahčuje pochopenie výhod držby dlhopisov. Napríklad nákup americkej 10-ročnej štátnej pokladnice za 90 láka vlastníka s ekvivalentným 4% výnosom až do splatnosti zmluvy.

Ak si investor myslí, že inflácia nebude v dohľadnej dobe pod kontrolou, majú títo účastníci tendenciu požadovať vyšší výnos pri obchodovaní s 10-ročným dlhopisom. Na druhej strane, ak iné vlády podstupujú riziko platobnej neschopnosti alebo hyperinflácie svojich mien, je pravdepodobné, že investori budú hľadať úkryt v amerických štátnych dlhopisoch.

Citlivá rovnováha umožňuje americkým vládnym dlhopisom obchodovať nižšie ako konkurenčné aktíva a dokonca klesnúť pod očakávanú infláciu. Aj keď to bolo pred niekoľkými rokmi nemysliteľné, negatívne výnosy sa stali celkom bežnými po tom, čo centrálne banky znížili úrokové sadzby na nulu, aby v rokoch 2020 a 2021 podporili svoje ekonomiky.

Investori platia za privilégium mať istotu vládnych dlhopisov namiesto toho, aby čelili riziku bankových vkladov. Akokoľvek šialene to môže znieť, stále majú dlhopisy s negatívnym výnosom vyše 2.5 bilióna dolárov existovať, ktorá nezohľadňuje vplyv inflácie.

Bežné dlhopisy majú vyššiu infláciu

Aby sme pochopili, do akej miery sa americký vládny dlhopis odtrhol od reality, musíme si uvedomiť, že výnos trojročného dlhopisu je na úrovni 4.38 %. Medzitým spotrebiteľská inflácia dosahuje 8.3 %, takže investori si buď myslia, že Federálny rezervný systém úspešne zmierni metriku, alebo sú ochotní stratiť kúpnu silu výmenou za aktívum s najnižším rizikom na svete.

V modernej histórii USA nikdy nesplatili svoj dlh. Zjednodušene povedané, dlhový strop je limit, ktorý si sami stanovili. Kongres teda rozhoduje o tom, koľko dlhu môže federálna vláda vydať.

Na porovnanie dlhopis HSBC Holdings zrenia v auguste 2025 sa obchoduje s výnosom 5.90 %. V zásade by sa výnosy amerického ministerstva financií nemali interpretovať ako spoľahlivý ukazovateľ očakávanej inflácie. Navyše skutočnosť, že dosiahla najvyššiu úroveň od roku 2008, má menší význam, pretože údaje ukazujú, že investori sú ochotní obetovať zisky za istotu vlastníctva aktíva s najnižším rizikom.

V dôsledku toho sú výnosy americkej štátnej pokladnice skvelým nástrojom na meranie v porovnaní s inými krajinami a podnikovým dlhom, ale nie v absolútnych číslach. Tieto štátne dlhopisy budú odzrkadľovať inflačné očakávania, ale môžu byť prísne obmedzené, ak sa zvýši všeobecné riziko u iných emitentov.