Kolaps FTX bol zlý, ale aký zlý? Takmer od momentu, keď burza so sídlom na Bahamách začiatkom novembra pozastavila výbery kryptomien – a tri dni pred tým, ako vyhlásila bankrot – začali lietať historické porovnania.
CEO spoločnosti Circle Jeremy Allaire tweet 8. novembra bol FTX „Lehmanovým momentom“ s odkazom na pád investičnej banky Lehman Brothers v roku 2008, ktorý vyvolal globálnu finančnú paniku. Táto analógia sa udržala prinajmenšom počas posledných štyroch týždňov. Minulý týždeň ho zamestnala aj ministerka financií USA Janet Yellenová, rozprávanie Kniha obchodov:
"Je to moment Lehman v rámci kryptomien a kryptomeny sú dostatočne veľké na to, aby sme investorom značne ublížili."
Objavili sa však aj iné obchodné paralely. Pád FTX sa mohol podobať skôr Madoffovmu škandálu z roku 2008, napríklad vzhľadom na to, že podvodník Bernie Madoff aj zakladateľ FTX Sam Bankman-Fried mali talent na „okúzľovanie regulátorov a investorov“, a tak ich odvádzali od „kopania sa a videnia toho, čo je v skutočnosti“. pokračuje,“ ako bývalá predsedníčka Federal Deposit Insurance Corporation Sheila Bair Hovoril som CNN.
Iní navrhli, že prudký bankrot FTX bol v skutočnosti skôr ako implózia Enron Corporation v roku 2001. Medzi spoločné prvky patrí, podľa pre bývalého ministra financií USA Lawrencea Summersa, ako uvádza agentúra Bloomberg, boli:
„Najmúdrejší chlapci v miestnosti. Nielen finančná chyba, ale – podľa správ určite – závan podvodu. Názvy štadiónov veľmi skoro v histórii spoločnosti. Obrovský výbuch bohatstva, ktorému nikto celkom nerozumie, odkiaľ pochádza."
Hlavný stratég Binance Patrick Hillman Drew podobnosti medzi Bankman-Fried a zakladateľkou Theranos Elizabeth Holmes, ktorú opísal ako „úplne klamlivú“.
A išlo sa ďalej.
Historické precedensy môžu byť nepolapiteľné
„Samozrejme, neexistuje žiadne dokonalé porovnanie,“ povedal pre Cointelegraph Timothy Massad, výskumný pracovník na Kennedy School of Government na Harvardskej univerzite a bývalý predseda americkej komisie pre obchodovanie s komoditnými futures.
Kľúčová otázka, povedal Massad, ktorý pôsobil aj ako námestník ministra pre finančnú stabilitu ministerstva financií USA a pomáhal pri riadení reakcie vlády na finančnú krízu v roku 2008, či to skutočne povedie k takému druhu regulácie, ktorý veľmi potrebuje kryptomenový priemysel alebo:
"Bude to len väčšia verzia Mt. Gox, ktorá popálila veľa ľudí, ale kryptosvet jednoducho pokračoval?"
Nie je celkom jasné ani to, čo sa myslí pod „Lehmanovým momentom“. Týka sa to náhleho a neočakávaného finančného kolapsu? Alebo to znamená bankrot, ktorý spustí dominový efekt – kým sa neotrasie celý priemyselný sektor alebo dokonca globálna ekonomika?
„Lehman bol okamihom, keď si každý uvedomil vážnosť globálnej finančnej krízy,“ povedal pre Cointelegraph Kevin Werbach, profesor právnych štúdií a obchodnej etiky na Wharton School. "Bolo šokujúce vidieť cez noc zmiznúť dlhoročný stĺp Wall Street." Viedlo to aj k budúcim regulačným opatreniam. "Lehmanovo zlyhanie naznačilo, že existuje vážna medzera v riadení rizík vo finančných službách, čo viedlo k Dodd-Frankovmu zákonu."
Nedávna: Brazílsky kryptopriemysel získal regulačnú jasnosť uprostred globálnej neistoty
Rovnako tak bolo začiatkom novembra „šokujúce“ vidieť FTX, „jednu z najväčších a najviditeľnejších búrz digitálnych aktív, náhle skolabovala,“ povedal Werbach a dodal, že teraz „existujú podobné obavy, že je potrebná nová legislatíva pre digitálne aktíva."
Písanie Kevin Roose v New York Times povedal, že bankrot Lehman „objasnil laikom, aké veľké problémy má Wall Street“. Lehman Moment zo sektora kryptomien by mohol signalizovať, že „odvetvie, ktoré sa už zmieta v brutálnom roku strát, môže čakať ešte ťažšie časy“.
Je Lehman to správne prirovnanie?
Je však pri ďalšom zamyslení Lehman to správne prirovnanie? Pád legendárnej investičnej banky napokon otriasol globálnou ekonomikou, nielen malým finančným podsektorom. Je tu otázka rozsahu. FTX potenciálne stratila investorov miliardy dolárov – podľa niektorých odhadov 10 až 50 miliárd dolárov. Podľa GAO sa však Lehman stal symbolom zrútenia rizikových hypoték poznačeného ekonomickými stratami v biliónoch.
„Kolaps FTX môže spôsobiť vlnu cez krypto, ale nezníži tradičný finančný systém. V tomto zmysle sa mi to zdá viac podobné Enron/Theranos/Madoff ako Lehman,“ povedala pre Cointelegraph Hanna Halaburda, docentka na oddelení technológie, prevádzky a štatistiky na New York University's Stern School of Business.
Napriek tomu „prelievanie“ do reálnej ekonomiky nemusí byť to, čo znamená „Lehmanov moment“, ako sa v súčasnosti používa, povedala Elvira Sojli, docentka financií na Univerzite Nového Južného Walesu, pre Cointelegraph:
„To, čo Yellen znamená 'Lehman moment', nie je to, že uvidíme preliatie Lehmana z Wall Street na Main Street. Hovorí o reštrukturalizácii a pridanej regulácii v bankovom sektore v dôsledku kolapsu Lehman.
V každom prípade „nemyslím si, že by sa kolaps FTX rozlial do reálnej ekonomiky,“ dodal Sojli. "Ľudia si nepožičiavali/nezastavovali svoje domy, aby investovali do kryptomien, takže efekt bude obmedzený."
Massad dodal: „Sekretárka Yellenová povedala, že to bola chvíľa Lehman kryptomeny. Jednoznačne nenaznačuje, že spôsobí porovnateľné škody celému finančnému systému, ale skôr to, že išlo o predlženú firmu, ktorej kolaps ukazuje potrebu lepšej regulácie celého sektora.
Ani toto utlmené porovnanie Lehman však nemusí fungovať. Čo ak prípad FTX nie je záležitosťou neúplnej alebo neúčinnej regulácie, ako napríklad Lehman Brothers, ale jednoducho ide o neplánovaný podvod? Ak áno, môže to byť skôr bankrot Enronu v roku 2001, najväčší v histórii USA v tom čase. To znamená, že vedúci predstavitelia FTX aj Enronu vedeli, že robia niečo zlé a nezákonné – ale aj tak to urobili.
„Enron robil niečo, čo bolo jasne v rozpore s pravidlami – zákonmi a predpismi – a Lehman Brothers robil veci v súlade so zákonmi a nariadeniami, ale pravidlá neobmedzovali nesprávne konanie,“ povedal Halaburda. Pokiaľ ide o FTX, je to „príklad toho, že ideme proti pravidlám, ktoré už máme, namiesto toho, aby boli pravidlá zlé“.
Existujú napríklad dôkazy, ktoré naznačujú, že Bankman-Fried používal účty FTX na úschovu zákazníkov na podporu svojho pridruženého podnikania Alameda Research – takmer ako keby to bola jeho osobná prasiatko.
„Zdá sa, že FTX je príbehom masívneho podvodu a zlého finančného hospodárenia, čo je analogické s Enronom, Madoffom, Theranosom a nedávno aj Wirecard v Európe,“ povedal Werbach pre Cointelegraph. „Väčšina z nich však boli ojedinelé incidenty. Theranos nemyslel, že by sa mali kontrolovať iné spoločnosti zaoberajúce sa lekárskou diagnostikou, ani nedošlo k veľkým finančným prepadom v zdravotníctve.“
Werbach považuje Enron za pravdepodobne najbližšiu analógiu k FTX, prinajmenšom na strane podvodu, „pretože k nemu [Enron] došlo približne v rovnakom čase ako séria iných škandálov, ako sú Worldcom a Adelphia.
Sarbanes-Oxley Act z roku 2002 bol prijatý v USA s cieľom zakročiť proti druhom účtovných podvodov, do ktorých sa Enron a niektorí jeho súčasníci zapojili. Vzhľadom na to, že rozuzlenie FTX nasledovalo po májovom kolapse Terra a neskôr Celsia, pravdepodobne „vyvoláva otázky o praktikách iných veľkých hráčov v krypto sektore,“ naznačil Werbach. Mohlo by prísť legislatívne riešenie.
A čo Theranos? „Bankman-Fried je v niektorých ohľadoch ako Elizabeth Holmes – zázračný druh, ktorý tvrdil, že koná dobro a ktorý podľa všetkého oklamal veľa investorov. Bol však od začiatku zapojený do podvodu? spýtal sa Massad a dodal:
"Relevantnosť analógií Enron a Theranos závisí od toho, či implózia FTX bola spôsobená skôr podvodom a podvodom ako hrubou nedbalosťou a zlým riadením, a to ešte nevieme."
„Nemyslím si, že existuje lepšie porovnanie“ ako Lehman, povedal Sojli, „možno iné ako LTCM“, tj Long-Term Capital Management, hedžový fond s vysokým pákovým efektom, ktorý sa náhle zrútil v roku 1998 po niekoľkých rokoch veľkých ziskov. V predstavenstve LTCM bolo mnoho významných osobností vrátane laureátov Nobelovej ceny Myrona Scholesa a Roberta Mertona. Federálna rezervná banka v New Yorku nakoniec zariadila záchranu veriteľov vo výške 3.625 miliardy dolárov, pretože sa obávala zničenia väčšieho finančného systému.
Pokiaľ ide o krypto sektor po FTX, „dôjde ku konsolidácii a veľkej samoregulácii, ako aj k určitému tlaku na externú reguláciu týchto trhov,“ predpovedal Sojli.
Prečo sa obťažovať obchodnými analógiami?
Prečo kreslíme tieto historické podobizne – sú vôbec užitočné?
"Ľudia vždy radi robia takéto porovnávania - je to spôsob, ako zjednodušiť udalosť na niečo, čo s ľuďmi rezonuje," vysvetlil Massad. Na jednej úrovni sú len trochu zábavné. Ale nesú so sebou aj riziká. Ak sú porovnania zle nakreslené, môžu „zakryť detaily, ktoré sú dôležité z hľadiska ďalších krokov“.
"Dávajú falošný pocit porozumenia," dodal Halaburda. „Naozaj dôležité je, aby sa regulačné orgány pozorne pozreli na tento konkrétny prípad,“ tj FTX.
Napríklad pád Terra, akýsi prekurzor FTX, bol pravdepodobne zlyhaním technológie – nedostatočne zabezpečený algoritmický stablecoin jednoducho nefungoval. Ale zmarenie FTX môže byť niečo iné, menej nevinné a premyslenejšie.
„Už existujú zákony a nariadenia, ktoré mali v tomto prípade platiť,“ pokračoval Halaburda. „Regulačné orgány si jednoducho musia ujasniť, ktoré to sú. FTX prijala vklady ľudí – má zmysel, aby spĺňali aspoň maklérske požiadavky, ktoré zaisťujú bezpečnosť úschovy.“
Nedávna: Vplyv CBDC na stablecoiny s Bitget's Gracy Chen
Massad verí, že historické porovnania, ako sú tieto, môžu motivovať ľudí k zmene k lepšiemu:
"Dúfam, že je to ako krach akciového trhu v roku 1929 - samozrejme nie v zmysle ovplyvnenia širšej ekonomiky, ale v zmysle toho, aby si ľudia uvedomili potrebu posilniť federálnu reguláciu."
Koniec koncov, zákony o štátnych peňažných službách, „podľa ktorých miesta obchodovania s kryptomenami tvrdia, že sú regulované“, prinajmenšom v USA, „sú pri regulácii kryptomien asi tak účinné, ako boli štátne zákony o modrej oblohe pri regulácii akciového trhu pred krachom. a krach viedol k schváleniu federálnych zákonov o cenných papieroch,“ uzavrel Massad.
Zdroj: https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment