Prečo je „kryptozima“ v roku 2022 na rozdiel od predchádzajúcich medvedích trhov

Dve slová na perách každého krypto investora práve teraz sú nepochybne „kryptografická zima“.

Kryptomeny utrpeli tento rok brutálny pád a od vrcholu masívnej rally v roku 2 stratili hodnotu 2021 bilióny dolárov.

Bitcoin, najväčšia digitálna minca na svete, klesla o 70 % z novembrového historického maxima takmer 69,000 XNUMX USD.

To viedlo k varovaniu mnohých odborníkov pred dlhotrvajúcim medvedím trhom známym ako „kryptozima“. K poslednej takejto udalosti došlo v rokoch 2017 až 2018.

Ale na najnovšom páde je niečo, čo ho odlišuje od predchádzajúcich poklesov v krypto – posledný cyklus bol poznačený sériou udalostí, ktoré spôsobili nákazu v celom odvetví kvôli ich vzájomnej prepojenosti a obchodných stratégií.

V roku 2018 bitcoiny a ďalšie tokeny prudko klesli po strmom stúpaní v roku 2017.

Trh bol potom zaplavený takzvanými počiatočnými ponukami mincí, kde ľudia nalievali peniaze do kryptopodnikov, ktoré sa objavili vľavo, vpravo a uprostred – ale veľká väčšina týchto projektov skončila neúspešne.

„Krach v roku 2017 bol z veľkej časti spôsobený prasknutím bubliny,“ povedala pre CNBC Clara Medalie, riaditeľka výskumu krypto-dátovej firmy Kaiko.

Súčasný krach sa však začal začiatkom tohto roka v dôsledku makroekonomických faktorov vrátane nekontrolovateľnej inflácie, ktorá spôsobila, že americká centrálna banka a ďalšie centrálne banky zvýšili úrokové sadzby. Tieto faktory neboli v poslednom cykle prítomné.

Bitcoin a trh s kryptomenami sa v širšom zmysle obchodujú v úzkom vzťahu s inými rizikovými aktívami, najmä s akciami. Bitcoin zverejnil svoje najhorší štvrťrok za viac ako desať rokov v druhom štvrťroku. V tom istom období klesol technologický Nasdaq o viac ako 22 %.

Tento prudký obrat na trhu zastihol mnohých v tomto odvetví od hedžových fondov po veriteľov nepripravených.

Ďalším rozdielom je, že podľa Carol Alexanderovej, profesorky financií na Sussex University, v rokoch 2017 a 2018 veľkí hráči z Wall Street nevyužívali „vysoko zadlžené pozície“.

Iste, existujú paralely medzi dnešným zrútením a minulými pádmi – najvýznamnejšie sú seizmické straty, ktoré utrpeli začínajúci obchodníci, ktorí sa nechali zlákať do kryptomien prísľubmi vysokých výnosov.

Od posledného veľkého medvedieho trhu sa však veľa zmenilo.

Tak ako sme sa sem dostali?

TerraUSD alebo UST bol algoritmický stablecoin, typ kryptomeny, o ktorej sa predpokladalo, že bude naviazaná jedna k jednej americký dolár. Fungovalo to cez zložitý mechanizmus riadený algoritmom. Ale UST stratilo fixáciu dolára, čo viedlo k kolaps jeho sestry token luna tiež.

To vyvolalo šokové vlny cez kryptopriemysel, ale malo to aj vedľajšie účinky na spoločnosti vystavené UST, najmä hedžový fond Three Arrows Capital alebo 3AC (viac o nich neskôr).

„Kolaps blockchainu Terra a stablecoinu UST bol po období obrovského rastu značne neočakávaný,“ povedala Medalie.

Kryptoví investori si vybudovali obrovské množstvo pákového efektu vďaka vzniku centralizovaných úverových schém a takzvaných „decentralizovaných financií“ alebo DeFi, čo je zastrešujúci termín pre finančné produkty vyvinuté na blockchaine.

Ale povaha pákového efektu bola v tomto cykle iná ako v predchádzajúcom. Podľa Martina Greena, generálneho riaditeľa spoločnosti Cambrian Asset Management, sa v roku 2017 pákový efekt vo veľkej miere poskytoval retailovým investorom prostredníctvom derivátov na burzách kryptomien.

Keď kryptotrhy v roku 2018 klesli, tieto pozície otvorené retailovými investormi boli na burzách automaticky likvidované, pretože nedokázali splniť výzvy na dodatočné vyrovnanie, čo predaj ešte zhoršilo.

„Na rozdiel od toho, pákový efekt, ktorý spôsobil nútený predaj v Q2 2022, bol poskytnutý kryptofondom a úverovým inštitúciám retailovými vkladateľmi kryptomien, ktorí investovali za účelom výnosu,“ povedal Green. „Od roku 2020 sme zaznamenali obrovský nárast výnosových DeFi a krypto„tieňových bánk“.

„Existovalo veľa nezabezpečených alebo nedostatočne zabezpečených úverov, pretože kreditné riziká a riziká protistrany neboli posudzované s obozretnosťou. Keď trhové ceny v druhom štvrťroku tohto roka klesli, fondy, veritelia a iní sa stali nútenými predajcami kvôli výzvam na marže.“

Výzva na dodatočné vyrovnanie je situácia, v ktorej musí investor vyčleniť viac prostriedkov, aby sa vyhol stratám pri obchode s požičanou hotovosťou.

Neschopnosť splniť výzvy na dodatočné vyrovnanie viedla k ďalšej nákaze.

Jadrom nedávneho otrasu v krypto aktívach je vystavenie mnohých krypto firiem riskantným stávkam, ktoré boli náchylné na „útok“, vrátane terra, povedal Alexander zo Sussex University.

Stojí za to pozrieť sa na to, ako sa niektoré z tejto nákazy prejavili prostredníctvom niektorých známych príkladov.

Celsius, spoločnosť, ktorá používateľom ponúkala výnosy viac ako 18 % za uloženie ich kryptomien vo firme, pozastavené výbery pre zákazníkov minulý mesiac. Celsius sa správal ako banka. Zobralo by to vložené krypto a požičiavalo by ho iným hráčom s vysokým výnosom. Tí ostatní hráči by to použili na obchodovanie. A zisk Celzia z výnosu by sa použil na splatenie investorov, ktorí uložili krypto.

Keď však prišiel pokles, tento obchodný model bol podrobený skúške. Celsius naďalej čelí problémom s likviditou a musel pozastaviť výbery, aby účinne zastavil kryptoverziu bankového runu.

„Hráči, ktorí hľadali vysoké výnosy vymenili fiat za kryptomeny, použili platformy na pôžičky ako správcovia a tieto platformy potom použili prostriedky, ktoré získali, na vysoko rizikové investície – ako inak by mohli platiť také vysoké úrokové sadzby?,“ povedal Alexander.

Jeden problém, ktorý sa v poslednej dobe ukázal, je, do akej miery sa krypto spoločnosti spoliehali na vzájomné pôžičky.

Three Arrows Capital, alebo 3AC, je singapurský hedžový fond zameraný na kryptomeny, ktorý bol jednou z najväčších obetí poklesu trhu. 3AC bol vystavený lune a utrpel straty po kolapse UST (ako je uvedené vyššie). The Financial Times minulý mesiac oznámila, že 3AC nesplnila výzvu na dodatočné vyrovnanie od poskytovateľa kryptopôžičky BlockFi a jej pozície boli zlikvidované.

Potom hedžový fond nesplácal viac ako 660 miliónov dolárov pôžička od Voyager Digital.

V dôsledku toho, 3AC vstúpila do likvidácie a podali na konkurz podľa kapitoly 15 zákona o bankrote USA.

Three Arrows Capital je známy svojimi vysoko zadlženými a býčími stávkami na kryptomeny, ktoré sa zmarili počas prepadu trhu, čo poukazuje na to, ako sa takéto obchodné modely dostali pod pumpu.

Nákaza pokračovala ďalej.

Keď Voyager Digital podali na konkurzSpoločnosť prezradila, že nielen dlžila kryptomiliardárovi Samovi Bankman-Friedovi Alameda Research 75 miliónov dolárov, ale Alameda dlhovala aj Voyageru 377 miliónov dolárov.

Aby sa veci ešte viac skomplikovali, Alameda vlastní 9% podiel vo Voyageri.

„Celkovo, jún a druhý štvrťrok ako celok boli pre kryptotrhy veľmi ťažké, kde sme videli krach niektorých najväčších spoločností z veľkej časti kvôli extrémne zlému riadeniu rizík a nákaze z kolapsu 2AC, najväčšieho krypto hedžového fondu, “ Povedala Kaikova medaila.

„Teraz je zrejmé, že takmer každý veľký centralizovaný veriteľ nedokázal správne riadiť riziko, čo ho vystavilo udalosti v štýle nákazy s kolapsom jediného subjektu. Spoločnosť 3AC si vzala úvery od takmer každého veriteľa, ktorý nebol schopný splácať po širšom kolapse trhu, čo spôsobilo krízu likvidity uprostred vysokých splácaní od klientov.“

Kedy sa turbulencie na trhu konečne urovnajú, nie je jasné. Analytici však očakávajú, že pred nimi budú ešte nejaké bolesti, keďže kryptofirmy sa snažia splatiť svoje dlhy a spracovať výbery klientov.

Ďalšie domino, ktoré padne, by mohli byť kryptoburzy a ťažiari, tvrdí James Butterfill, vedúci výskumu v CoinShares.

„Máme pocit, že táto bolesť sa prenesie aj do preplneného burzového priemyslu,“ povedal Butterfill. "Vzhľadom na to, že je to taký preplnený trh a že burzy sa do určitej miery spoliehajú na úspory z rozsahu, súčasné prostredie pravdepodobne upozorní na ďalšie obete."

Aj etablovaní hráči majú radi Coinbase boli ovplyvnené klesajúcimi trhmi. Minulý mesiac, Coinbase prepustila 18 % svojich zamestnancov znížiť náklady. Americká kryptoburza zaznamenala v poslednom čase kolaps objemu obchodov v tandeme s klesajúcimi cenami digitálnych mien.

Medzitým by mohli mať problémy aj baníci kryptomien, ktorí sa spoliehajú na špecializované výpočtové vybavenie na vyrovnanie transakcií na blockchaine, povedal Butterfill.

„Videli sme aj príklady potenciálneho stresu, keď baníci údajne neplatili svoje účty za elektrinu, čo by mohlo naznačovať problémy s peňažným tokom,“ uviedol minulý týždeň vo výskume.

"To je pravdepodobne dôvod, prečo vidíme, ako niektorí baníci predávajú svoje majetky."

Úloha, ktorú zohrávajú baníci, je drahá – nielen za samotný výstroj, ale aj za nepretržitý tok elektriny, ktorý je potrebný na to, aby ich stroje bežali XNUMX hodín denne.