Zakladateľ Etherea Vitalik Buterin vidí potenciál pre algoritmické stablecoiny

Zakladateľ spoločnosti Ethereum Vitalik Buterin bol v a rozjímavý nálada v poslednej dobe. Po zverejnení série „otvorených rozporov“ vo svojich „myšlienkach“ a „hodnotách“ Buterin teraz preniesol svoje úvahy do arény „automatizovaných stablecoinov“.

Bežne označované ako algoritmické stablecoiny, Buterin napísal a blog post tento týždeň hodnotiac životaschopnosť takýchto nekrytých tokenov uprostred spádu Terry katastrofa.

Hodnotenie automatizovaných stablecoinov

Buterin napísal blogový príspevok v spolupráci s vedúcim výskumu Paradigm Danom Robinsonom, tvorcom Uniswapu Haydenom Adamsom a výskumníkom Etherea Dankradom Feistom.

Buterin začal svoj príspevok citovaním udalostí UST de-peg a povedal, že by privítal „vyššiu úroveň kontroly finančných mechanizmov Defi, najmä tých, ktoré sa veľmi snažia optimalizovať pre „kapitálovú efektívnosť“.

Zakladateľ Etherea pokračoval vo výzve na „návrat k mysleniu založenému na princípoch“, ktoré navrhol prostredníctvom dvoch myšlienkových experimentov:

Myšlienkový experiment 1: môže stablecoin, dokonca aj teoreticky, bezpečne „klesnúť“ na nulu používateľov?

Myšlienkový experiment 2: čo sa stane, ak sa pokúsite naviazať stablecoin na index, ktorý stúpa o 20 % ročne?

Čo je to automatizovaný stablecoin?

Najmä definícia automatizovaného stablecoinu, ktorú používa Buterin, je „stablecoin, ktorý sa pokúša zacieliť na konkrétny cenový index… [pomocou] nejakého mechanizmu zacielenia, … je úplne decentralizovaný… [a] nesmie sa spoliehať na správcov aktív.“

Vysvetlil, že súčasné myslenie je, že mechanizmus zacielenia musí byť nejakou formou inteligentnej zmluvy. Buterin potom vysvetlil, ako Terra Classic funguje „tým, že máme pár dvoch mincí, ktoré budeme nazývať stablecoin a volatilný coin alebo volcoin (v Terra, UST je stablecoin a LUNA je volcoin).“

Nižšie uvedená tabuľka zobrazuje metódu, ktorou Terra udržiavala UST's peg.

V porovnaní s UST, Buterin tiež opísal RAI, automatizovaný stablecoin založený na Ethereu. Objasnil, že si za svoj príklad ako RAI nevybral DAI:

„Ide o čistý „ideálny typ“ kolateralizovaného automatizovaného stablecoinu, ktorý je podporovaný iba ETH. DAI je hybridný systém podporovaný centralizovaným aj decentralizovaným kolaterálom.“

Myšlienkový experiment 1

Vo svojom prvom myšlienkovom experimente Buterin porovnával podniky v nekryptom svete.

Spoločnosti vo všeobecnosti nemajú tendenciu vydržať večne a keď sú zrušené alebo zatvorené, ich zákazníci sú len zriedka ekonomicky zranení. Investori môžu prísť o kapitál v závislosti od spôsobu uzavretia, ale ani to nie je vždy prípad, keďže existujú tradičné procesy platobnej neschopnosti, aby sa zabezpečilo vyplatenie veriteľov.

Vo svete automatizovaných stablecoinov Buterin tvrdil, že Terra je ukážkovým príkladom používateľov, ktorí sú finančne ovplyvnení zlyhaním krypto „podniku“. S týmto bodom je ťažké polemizovať, keďže tisíce investorov na celom svete prišli za posledných pár týždňov o milióny.

Buterin tiež zdôraznil, že so stablecoinmi v štýle Terra môžu hrať aj iné faktory. Pokles aktivity pre „volcoin“ vedie k poklesu trhovej kapitalizácie, čo následne spôsobí, že vzťah k stablecoinu sa stane extrémne krehkým.

Ako sa stalo v prípade LUNA, prudká zmena ceny v tomto momente spôsobuje hyperinfláciu v rámci sopky. Nakoniec stablecoin stratí svoj peg, pretože nezvládne nesúlad. Akonáhle sa kolík stratí, metóda seignorage zlyhá a vytvorí špirálu smrti pre obe mince.

Buterin vysvetlil, že v prípade Terra, akonáhle trh stratil vieru v budúci potenciál projektu a trhová kapitalizácia LUNA začala klesať, vyššie uvedené sa stalo samonaplňujúcim sa proroctvom. Zdôraznil, že pomalý pokles trhovej kapitalizácie LUNA mohol zastaviť špirálu smrti, ale zavedené bezpečnostné mechanizmy to neumožňujú.

Buterin vysvetlil, že:

"Bezpečnosť RAI závisí od aktíva externého systému RAI (ETH), takže RAI má oveľa jednoduchší čas na bezpečné ukončenie."

Externalita znamená, že:

"Neexistuje žiadne riziko spätnej väzby, kde znížená dôvera v RAI spôsobí pokles dopytu po úveroch."

Myšlienkový experiment 2

V tomto experimente Buterin vysvetlil, že stablecoin môže byť naviazaný na „koš“ aktív, ako je „index spotrebiteľských cien alebo nejaký svojvoľne zložitý vzorec“.

Potom vyslovil hypotézu, že trieda aktív vzrástla o 20 % v dolárovom vyjadrení ročne. Čo by sa stalo, keby bol stablecoin naviazaný na takéto aktívum? Žiadne takéto aktívum neexistuje; ako myšlienkový experiment však Buterin vysvetlil, že existujú dva spôsoby, ako získať aktívum s 20% výnosom,

1. Držiteľom účtuje nejakú negatívnu úrokovú sadzbu, ktorá sa vyrovná, aby v podstate zrušila mieru rastu denominovanú v USD zabudovanú do indexu.
2. Zmení sa na Ponziho, ktorý držiteľom stablecoinov po určitú dobu prináša úžasné výnosy, až kým sa jedného dňa náhle zrúti s ranou.

Z vyššie uvedených možností Buterin tvrdil, že LUNA funguje ako bod 1 a RAI ako bod 2. Preto Buterinov hlavný bod uvádza:

"Aby bol kolateralizovaný automatizovaný stablecoin udržateľný, musí nejakým spôsobom obsahovať možnosť implementácie zápornej úrokovej sadzby."

Nakoniec predpokladal, že úspešný automatizovaný stablecoin „musí“ mať mechanizmus odozvy na „situácie, kde aj pri nulovej úrokovej sadzbe dopyt po držbe prevyšuje dopyt po pôžičke“.

Buterin vidí dva spôsoby, ako to dosiahnuť:

1. V štýle RAI s plávajúcim cieľom, ktorý môže časom klesnúť, ak je miera spätného odkúpenia záporná
2. V skutočnosti sa zostatky časom znižujú

záver

Na záver, Buterin vidí potenciálnu budúcnosť pre automatizovaný stablecoin. Je však plná technických problémov a musí sa vzdialiť od porovnávania s tradičným finančným svetom. Zdá sa, že Buterin verí, že Terra neurobila dosť na to, aby vyhodnotila riziká počas období vysokej volatility alebo negatívneho rastu v prípade Terra.

Svoj príspevok ukončil zopakovaním, že:

"Ustálený stav a extrémna spoľahlivosť by mala byť vždy jednou z prvých vecí, ktoré kontrolujeme."