Čo znamená zlúčenie Etherea? Analýza po zlúčení

Celkovo Ethereum je zodpovedný na 20 % až 39 % spotreby energie kryptomeny. Vymazať to je pekná výhra v čase, keď zakaždým, keď zapneme televízor, vidíme ďalšiu klimatickú katastrofu, desivú štatistiku alebo iné strašidelné znamenie, že naša planéta sa rozpadá.

Z dlhodobého hľadiska sa tiež očakáva, že sieť bude škálovateľnejšia. Hlavnou nádejou na to je sharding, ktorý v podstate rozdeľuje blockchain celej siete na menšie časti známe ako „črepiny“. Podrobnosti nad rámec tohto diela presahujú rámec tohto diela – nechcem, aby sa to zmenilo na román – ale v budúcnosti sa do toho dôkladne ponorím a po dokončení to sem dám.

Dodávka etherea

Ďalším zaujímavým vývojom je ponuka. V kryptomene snáď neexistuje zvodnejšie slovo ako „deflačný“ a odkedy Vitalik v roku 2015 vynašiel Ethereum, ponuka sa zvyšuje.

Aj keď je príliš skoro povedať, že to už nebude inflačné, tempo inflácie sa určite spomalí, aspoň.

Množstvo ETH vydaného pre každý blok klesne v dôsledku zlúčenia medzi 85 % a 90 %, podľa Lucasa Outumora z IntoTheBlock. Je zaujímavé, že sa to rovná približne trom rozdeleniam bitcoinu cez noc (pokles je jav, ktorý sa v bitcoíne vyskytuje každé 4 roky, kde sa odmena za blok zníži na polovicu).  

Zásoba Etherea, keď toto píšem, klesla o 191 ETH od zlúčenia. To je super.

Malo by sa však spomenúť, že špekulácie, objem transakcií a poplatky sú bezprostredne po zlúčení vysoké, a preto sa v dôsledku toho spáli viac ETH – tento pokles ponuky je preto pravdepodobne prehnaný v porovnaní s tým, čo sa stane v budúcnosti.

Outumoro ďalej odhaduje, že ETH skončí po zlúčení mierne inflačne, aj keď menej ako súčasných 3.5 %. Nižšie uvedený graf je úhľadným ukazovateľom jeho najnovších odhadov – nie celkom deflačných, ale hlboko pod historickými úrovňami.

To otvára rôzne cenové efekty. A to platí nielen pre ETH, ale pre celé odvetvie. ja napísal minulý mesiac o jednej teórii, ktorú mám ohľadom potenciálu stávkového výnosu na Ethereum vytvoriť bezrizikový výnos pre všetkých defi. Toto je jeden z takýchto potenciálnych výsledkov, ale cenová akcia a korelácia so širším trhom bude fascinujúce sledovať v budúcnosti.

Decentralizácia a bezpečnosť

Vplyv na decentralizáciu sa urobil veľa. PoS podľa definície odmeňuje tých, ktorí držia viac tokenov, vyšším výnosom, čo vedie k tomu, že držia ešte väčšie množstvo tokenov. Je ľahké vidieť, aké to je znepokojujúce.

Advokáti budú tvrdiť, že zvýšená nedostupnosť ťažby na druhej strane robí Proof-of-Work centralizovanejším ako predtým. Aj keď majú pravdu – väčšinu ťažby teraz vykonávajú špeciálne firmy a časy ťažby bitcoínov na vašom osobnom notebooku na internáte sú dávno preč – chýba im väčší obraz.

Dôkaz o práci má ďaleko k dokonalosti, ale z hľadiska vytvárania „ťažkých peňazí“ je tak blízko, ako je to len možné. Bezpečnosť je životne dôležitá, ak sa má uchytiť necenzurovaná, nehacknuteľná a nezmeniteľná forma peňazí, a tento prechod na PoS zvyšuje potenciál pre scenár súdneho dňa: 51% väčšinový útok.

Nechaj ma vysvetliť. Ak chcete byť validátorom Etherea po zlúčení, musíte odoslať 32 ETH. Ide o veľký kus zmeny – viac ako 50,000 XNUMX $ v čase písania – čo znamená, že to nie je možné pre bežného používateľa. To je miesto, kde prichádzajú na rad stávkové fondy, kde používatelia prispievajú do fondu a získavajú odmeny pro-rata.

Problém je v tom, že mnohé z týchto overovacích validátorov možno ľahko regulovať a v tomto scenári súdneho dňa dokonca cenzurovať. Toto nie je pritiahnutá špekulácia; už sa to stalo.

Tornado Cash, kontroverzný „mixér“, ktorý beží na Ethereu a umožňuje používateľom zahmlievať pôvod a cieľ transakcií v reťazci (čím sa zvyšuje súkromie, ale zároveň uľahčuje pranie špinavých peňazí), bol pridaný do zoznamu obmedzených subjektov úradom pre zahraničné aktíva. Control (OFAC), čo je finančná agentúra Ministerstva financií USA. Inými slovami, nie chlapov, s ktorými sa chceš pokaziť.

Zatiaľ čo mnohí slepo hlásali „decentralizáciu“ ako odolnú voči cenzúre, debakel dokázal, že to bolo naivné. Aj keď decentralizované aplikácie, ako je Tornado, skutočne nemožno priamo vypnúť – koniec koncov je to len kúsok kódu fungujúceho na blockchaine Ethereum – akékoľvek centralizované entity, ktoré s nimi interagujú, môžu byť.

V rýchlom poradí sa zrútila webová stránka Tornado, zdrojový kód Github bol odstránený, poskytovatelia centralizovanej infraštruktúry uzlov Infura a Alchemy (poháňajúci veľkú časť Etherea vrátane Metamask) zaradili na čiernu listinu Tornado a centralizovaných poskytovateľov stablecoinov, ako je Circle, deaktivovali adresy peňaženiek.

Navyše, dokonca aj protokoly DeFi ako Aave a Uniswap deaktivovali svoj frontend na akékoľvek adresy peňaženky súvisiace so sankciami (zatiaľ čo protokoly sú celkovo decentralizované, ich frontendy sú centralizované webové služby).

Ako to súvisí so stávkovými fondmi je, že fungujú prostredníctvom centralizovaných validátorov, ktoré sú náchylné na cenzúru. Moje Ethereum je vsadené na Binance. Ďalšími populárnymi poskytovateľmi sú Coinbase (verejná spoločnosť), Huobi, Bitstamp a ďalšie a ďalšie.

V skutočnosti sa vyžaduje, aby viac ako dve tretiny validátorov dodržiavali OFAC. To je veľké číslo. A viete, čo sa stane, keď 51 % siete získa kontrolu? Áno – je náchylný na zlomyseľný útok. Takže sme v bode, kde by vláda USA mohla podľa definície regulovať, cenzurovať alebo kontrolovať celý Ethereum blockchain.

Pamätáte si na citát samotného Vitalika o centralizovaných poskytovateľoch stablecoinov, ktorí majú „významný“ vplyv na budúce smerovanie Etherea? Je príliš ťažké si v tejto súvislosti predstaviť, že by americká vláda mohla urobiť to isté?

Pozitívne

Ako som povedal, toto je scenár súdneho dňa. Celkovo je zlúčenie pre Ethereum neuveriteľne býčím vývojom a podľa záznamov v priebehu rokov hovorím, že je to smer, ktorým sa sieť musí uberať. Zdôrazňuje však kontrast medzi bitcoinmi, PoW blockchainom, ktorého cieľom je stať sa uchovávateľom hodnoty a nepreniknuteľnými tvrdými peniazmi. A tu je dôležité byť objektívny a analyzovať všetky výsledky.

Ethereum si vyžadovalo riešenie pre škálovanie a to mu pomôže uľahčiť toto úsilie v budúcnosti. Po druhé, jeho vízia je iná ako Bitcoin a jeho spotreba obrovského množstva energie je v tomto ohľade ťažšie ospravedlniteľná.

Cieľom Etherea je stať sa stavebným kameňom pre decentralizované financie a potrubím, prostredníctvom ktorého bude fungovať Web3 a všetky ostatné nespočetné krypto funkcie. Aj keď bezpečnosť bude zahŕňať, život je o kompromisoch a výhody tu prevažujú nad negatívami.

Akciová cena

Keď sa Zlúčenie približovalo, veľa sa pozeralo na cenu a akosi nič. Ale to je vlastne skvelá vec. Veľká časť Zlúčenia už bola ocenená, takže postup priamo na povel sa premietol do ceny, ktorá do značnej miery nasledovala širší trh v to, čo bolo doteraz dosť podhodnotené ráno.

Je to podobné tomu, čo sme dnes ráno videli z bitcoinu a vlastne aj z akciového trhu. Hej, po šoku, ktorý bol ďalším šokujúcim údajom o inflácii začiatkom tohto týždňa, sa investori nebudú sťažovať.

Ďalej sa pozrieme na mieru financovania, ktorá je celkom zaujímavá. Pre nezasvätených znamená negatívna miera financovania, že na trhu s derivátmi je väčší počet predajcov nakrátko ako dlhých predajcov. Kladná miera financovania na druhej strane znamená, že existuje väčší počet longov. Takže tradične sa kladné miery financovania pozorujú počas behu býkov a záporné počas behu medveďov.

Tento mesiac som videl malé problémy v období pred zlúčením, pretože miera financovania Etherea sa prudko zmenila na negatívnu, ako ukazuje graf nižšie. V skutočnosti je na historických minimách.

To dáva zmysel, keď sa nad tým zamyslíte. Spotová expozícia Ethereu pravdepodobne vynesie držiteľa tokenu ETH PoW, ktorý bude čoskoro vypustený. Aj keď som kritizoval ETH PoW – do značnej miery to považujem za stratu času – mohlo by to mať hodnotu a investori na to vsádzajú tým, že sa snažia dostať do rúk ETH. Pretože držitelia ETH preto získajú túto hodnotu, existuje ďalší stimul držať sa zlúčenia.

A tak dlhotrvajúci spot a shortovanie futures musí stáť viac ako normálne. V opačnom prípade by nastala arbitrážna príležitosť a trh by bol neefektívny. Mohli by ste dlho zbadať ETH, skrátiť ETH futures a získať token ETH PoW zadarmo.

Bitfinex nám ukazuje cenovú akciu tohto PoW tokenu, pretože ponúkol futures kontrakt na PoW token. Koncom augusta sa vyšplhala až na 60 USD, odvtedy klesla – ale hodnota (teraz 24 USD) ukazuje dôvod zápornejšej miery financovania.

Cenová akcia v budúcnosti

Ospravedlňujem sa, ak ste sa dočítali až sem v nádeji na krištáľovú guľu, ale nemám tu žiadne postrehy. Zlúčenie bolo úspešné a to je z dlhodobého hľadiska veľmi optimistické. Z krátkodobého až strednodobého hľadiska však stále žijeme vo svete, ktorý čelí jedinečnému súboru výziev – inflácia, energetické krízy, masové nepokoje, geopolitická katastrofa a mnoho ďalších nepredvídateľných premenných.

Výtlačok CPI z tohto týždňa ukazuje, že makro práve teraz vedie krypto trhy a bude to tak aj v dohľadnej dobe. Je to téma, o ktorej som nedávno strávil nespočetné množstvo hodín písaním – naposledy tu, keď som kúpil veľa akcií napriek tomu, že som bol medvedí a veľmi neistý – a životné prostredie bude aj naďalej turbulentné.

Crypto je asi tak ďaleko v spektre rizika, ako sa len dá dostať. V dôsledku toho sa v krátkodobom horizonte drasticky pohne a nikto nevie, kam pôjde.

Ale nemýľte sa, toto je absolútne významný moment v histórii kryptomien. Zlúčenie sa konečne uskutočnilo a prebehlo hladko bez chyby.

Je to neskutočný úspech. Dobrá práca všetkým zúčastneným.