Príručka legendárneho investora miliardára

V novej knihe Davida Rubensteina Ako investovať: Majstri v remesle (Simon & Schuster, 2022), v úvode otvorene priznáva, že sa nepovažuje za veľkého investora. Rubenstein je právnik, ktorý strávil čas v Carter White House a založil svoju súkromnú investičnú spoločnosť so sídlom vo Washingtone DC v roku 1987 po tom, čo sa rozhodol vzdať práva kvôli niečomu lukratívnejšiemu. Napriek svojej skromnosti, Rubenstein v titánovi private equity, ktorý nazhromaždil čistú hodnotu viac ako 3 miliardy dolárov, najmä preto, že jeho spoločnosť na odkúpenie, ktorá spravuje aktíva v hodnote 375 miliárd dolárov, mala oveľa viac víťazných investícií ako porazených. Hrubá vnútorná miera návratnosti spoločnosti Carlyle pred poplatkami bola v priemere 26 % ročne už viac ako 30 rokov.

Rubensteinova kniha obsahuje jeho rozhovory s 23 veľkými investormi z USA, od hodnotného akciového znalca Setha Klarmana až po boha hedžových fondov Ray Dalio, realitnú hviezdu Jona Graya, investora do infraštruktúry Adebayo Ogunlesi a obchodníka s makromi, ktorý sa stal kryptomenárom Mikeom Novogratzom. Najmenej 12 z nich sú miliardári podľa Forbes, vrátane Jamesa Simonsa, geniálneho matematika, ktorý sa vzdal kariéry vedúcej katedry matematiky na Stony Brook University, aby sa stal priekopníkom kvantitatívneho investovania na Wall Street. Za posledných viac ako 30 rokov jeho fond Medallion a jeho počítačové modely dosiahli čisté výnosy 40 % ročne a Simons má čistú hodnotu 28 miliárd dolárov. Aj keď by ste nemali očakávať konkrétne stratégie, ako nájsť alebo zhodnotiť skvelé akcie alebo fondy, z fascinujúcich životných a kariérnych ciest týchto vynikajúcich investorov a spôsobu ich premýšľania o svete a trhoch sa dá veľa naučiť. nadmerných výnosov.

Forbes: Prečo ste chceli napísať túto knihu vzhľadom na všetky knihy venované investovaniu?

David Rubenstein: Vo svete investícií som už 35 rokov. Ostatné knihy, ktoré som napísal, v skutočnosti neboli o investíciách. Ľudia mi povedali, prečo neurobíte niečo s tým, čo ste urobili za posledných 35 rokov? Nepovedal by som, že som skvelý investor, ale prešiel som investičným svetom. Po druhé, pred mnohými rokmi bola napísaná kniha, ktorú som čítal, keď som bol mladší Majstri peňazí, od Johna Traina. (Bestseller, ktorý pôvodne vyšiel v roku 1980, profiloval deväť veľkých investorov vrátane Warrena Buffetta, Benjamina Grahama a Johna Templetona.) Bola to naozaj dobrá kniha o slávnych investoroch tej doby. Nebola to kniha rozhovorov, ale odviedol celkom dobrú prácu. Takže som si myslel, že možno niečo také, kde vezmete najlepších investorov a vysvetlíte, čo urobili. Nehovorím, že sa niekto stane skvelým investorom, keď si prečíta moju knihu, ale priemernému investorovi môže poskytnúť predstavu o tom, čo by nemal alebo čo by mal robiť, a možno inšpiruje niektorých mladých ľudí, aby investovali. Snažím sa tiež povedať, že investori robia pre našu krajinu užitočnú službu. Ak pridelíte kapitál spoločnosti Moderna, je to dobrá vec. Snažil som sa povedať, že investori nie sú len chamtivci, ktorí zarábajú peniaze. V skutočnosti robia užitočné veci pre spoločnosť.

Forbes: Vzhľadom na všetkých ľudí, s ktorými ste robili rozhovory, a ľudí vo vašej knihe, boli niektorí konkrétni, ktorí na vás z hľadiska svojej cesty urobili najväčší dojem?

rubenstein: Veľa z nich malo cesty, ktoré ste nemohli predvídať. Napríklad Jim Simons bol matematik svetovej triedy, ale nikto si nemyslel, že je investorom. Potom skončil v podstate tým, že vynašiel kvantitatívne investovanie, Stan Druckenmiller mal byť lesníkom alebo niečo také a nakoniec sa pokúsil získať titul Ph.D. a nakoniec skončí ako jeden z najlepších investorov. Je to skvelý rozhovor; Naozaj ho obdivujem. Existuje jedna žena, s ktorou som robil rozhovor a ktorá je teraz riaditeľkou investícií na Rockefellerovej univerzite, Paula Volent. Bola konzervátorkou umenia a chodila na obchodnú školu, aby pomohla svojmu biznisu s ochranou umenia a nakoniec porazila Davida Swensona z Yale, majstra z hľadiska miery návratnosti (za dotácie). Takže nikdy nemôžete predvídať.

Forbes: Sú nejakí skvelí investori, na ktorých ste narazili a máte pocit, že mali naozaj neortodoxný prístup?

rubenstein: Stan Druckenmiller má veľmi zaujímavú perspektívu. Robí makro. Robí aj akcie a potom niekedy veci kráti a niekedy ide dlho. Robí čokoľvek, čo sa mu páči alebo si myslí, že to stojí za to, ale potom rád povie: Na druhý deň môžem zmeniť názor. Tak hovorí, nerád radím ľuďom, pretože si to môžem na druhý deň rozmyslieť a nechcem, aby si ľudia mysleli, že som im niečo povedal. Je to teda bystrý chlapík, veľmi zahľadený do seba a veľmi skromný.

Myslím si, že vo všetkých týchto chlapcoch je poriadna dávka skromnosti, pretože všetci urobili chyby. Všetci stratili veľa peňazí na obchodoch a zvyknú si na to. Schopnosť prekonať svoje chyby pomerne rýchlo je znakom dobrého investora. Pretože inak, ak budete zotrvávať na svojich chybách, nikdy sa nikam nedostanete.

Forbes: Druckenmiller bol kľúčovým investorom pre Georgea Sorosa.

rubenstein: Bol za tým chlap. Absolútne. A vtedy bola miliarda dolárov veľa peňazí. Rozbil banku Anglicka a zarobil miliardu dolárov. Potom, samozrejme, John Paulson (tiež uvedený v knihe) zarobil 20 miliárd dolárov. Možno si spomínate na finančnú krízu, ktorá bola v 1990. rokoch. To bol dlhodobý kapitálový manažment, ktorý sa mal rozpadnúť. Ministerstvo financií nevedelo, čo má robiť. Strata bola miliarda dolárov. Toľko sa rozprávali. Dnes sa to zdá triviálne.

Forbes: Existujú nejakí skvelí investori, ktorých by ste chceli zahrnúť do knihy?

rubenstein: Do knihy som nemohol vložiť ďalších päť ľudí kvôli obmedzeniam strán – sú v zvukovej verzii knihy. Jedným z nich je Bill Ackman, ktorý je veľmi dobrý investor. Urobil som rozhovor, ale nedal som ho do knihy, pretože som sa rozhodol, že z neho budú len americkí investori. Ďalším je Neil Shen, chlapík, ktorý vybudoval Sequoia China do najväčšej operácie rizikového kapitálu v Číne. Je rovnako veľkolepý.

Forbes: Aké sú vlastnosti a zručnosti, ktoré ste našli spoločné u týchto skvelých investorov?

rubenstein: Tu je to, čo majú tí veľkí spoločné: Pochádzali z robotníckych rodín zo strednej triedy. Sú celkom dobre vzdelaní. Nie sú to absolventi strednej školy. Majú veľmi dobrý základ pre matematiku. Majú obrovskú intelektuálnu zvedavosť. Naozaj radi čítajú, ako len môžu, aj keď to nie je o oblasti, do ktorej investujú. Sú hubami na informácie. Radi robia konečné rozhodnutie. Nechcú delegovať rozhodnutie a keď urobia zlé rozhodnutie, prijmú ho a pustia sa do ďalšej veci. Sú tiež dosť filantropickí. Je zrejmé, že nie každý, kto pracuje v investičnom svete, je bohatý, pretože niektorí ľudia pracujú v nadačných fondoch, ale ak podnikáte v oblasti zarábania veľa peňazí a zarábate veľa peňazí, majú tendenciu rozdávať väčšinu to. Majú k nim aj poriadnu dávku pokory. Očividne sa vždy nájdu nejakí arogantní ľudia, ale pokorní ľudia sú ľudia, ktorí urobili chyby a títo všetci urobili chyby. Uznávajú to.

Forbes: Ak by ste si mali vybrať spomedzi typov investičných štýlov, ktoré profilujete v knihe, ktorý by ste uprednostnili?

rubenstein: Najbezpečnejší budú hodnotoví investori, pretože hodnotoví investori neprijmú nadšencov. Ale povedal by som, že ak by som mohol investovať do niektorého z týchto ľudí v knihe – myslím si, že sú všetci dobrí – pozrite sa, čo Sequoia urobila pri revolúcii vo svete rizikového kapitálu. Je to jednoducho fenomenálne. A čísla Stana Druckenmillera teraz nie sú známe, ale je to úžasný človek. Ak by zobral nové peniaze, bolo by skvelé im ich dať. Dokonca aj Ron Baron, ktorý robí podielové fondy, čo očividne super znalci investičného sveta nevyzerajú priaznivo na podielové fondy, ale pre svojich investorov to urobil celkom dobre.

Forbes: Aké boli vaše najlepšie investície v Carlyle a aké lekcie ste sa naučili?

rubenstein: Pred rokmi sme investovali v Číne, China Pacific Life, čo bola spoločnosť, ktorá takmer skrachovala. Bola to životná poisťovňa a spojili sme sa s niektorými miestnymi partnermi a otočili sme to; spôsobili revolúciu v spôsobe, akým robili veci. A dosiahli sme veľmi veľkú návratnosť. Nedávno sme uzavreli dohodu s názvom Zoom Info, čo nie je Zoom. Je to iný druh spoločnosti a zarobili sme na tom veľmi veľkú sumu. Ľudia nám hovorili, aby sme to nerobili. Povedali, že tieto Zoom Info sa nikam nedostanú alebo China Pacific Life sa nikam nedostane. Musíte byť veľmi skeptický voči ľuďom, ktorí vám hovoria, aby ste to nerobili alebo nerobili tamto. Naozaj to musíte preskúmať. Pretože opäť, ako som povedal v knihe, vzpieranie sa konvenčnej múdrosti je to, čo robí skvelých investorov. Musíte ísť proti prúdu a to sme niekedy v Carlyle robili.

Forbes: Existuje investícia, ktorú si pamätáte?

rubenstein: Veľa z nich. Máme spoločnosť s názvom Carlyle Capital, ktorá bola viac-menej dlhopisovým fondom, a my sme zvýšili páku, Ginnie Maes a Fannie Maes. Ale keď prišla veľká recesia, banky vám ešte nedovolili požičiavať si proti týmto cenným papierom toľko a vláda ich ešte negarantovala. Takže to padlo.

Poučenie bolo, že to, že niekto požičia 98 centov za dolár, neznamená, že by ste to mali vziať. V tých časoch ste mohli získať repo pôžičky, ktoré sa refinancujú každý deň. V zásade by ste si mohli požičať 98 centov za štátne cenné papiere, ale potom v určitom bode, keď prídu banky a povedia, že sme z týchto cenných papierov nervózni, požičiame 90 centov za dolár, potom máte určité problémy.

Forbes: Myslíte si, že trh je teraz rizikovejší, ako keď ste začínali?

rubenstein: Neviem, či je trh rizikovejší, ale povedal by som, že trhy sú vždy sofistikovanejšie. Trik, ktorý teraz máme, spočíva v tom, že v skutočnosti nevieme, či dôjde k recesii a aká hlboká bude. Nepovedal by som, že je to riskantnejšie, ale povedal by som, že stávky môžu byť vyššie, pretože ľudia riskujú viac peňazí ako kedysi. Inými slovami, množstvo peňazí, ktoré tam môžete dať na prácu, pretože finančné prostriedky sú oveľa väčšie, je značné. Takže za starých čias ste mohli vložiť menšie množstvo peňazí. Dnes je množstvo peňazí, ktoré sú k dispozícii, ohromujúce.

Forbes: Máte nejaké pripomienky k obchodovaniu s meme akciami?

rubenstein: To, čo hovorím vo svojej knihe, je uistiť sa, že viete, čo robíte. Čítať. Veľa ľudí, ktorí robili niektoré z týchto akcií, boli mladí ľudia, ktorí naozaj nič nečítali – len sledovali trend. A myslím si, že neboli tak dobre informovaní, ako by asi mali byť. Trik, ako byť dobrým investorom, je čítať a vedieť, čo robíte. A veľakrát sa ľudia jednoducho dostali na trhy a nevedeli, čo robia. Požičali si viac peňazí, ako si mohli dovoliť. V každej dobe sa vždy nájdu ľudia, ktorí sa snažia rýchlo zbohatnúť a nedarí sa im to.

Forbes: Čo dúfate, že si investori odnesú z prečítania vašej knihy?

rubenstein: Dúfam v toto: Ak ste mladý človek a uvažujete o kariére v investovaní, dúfam, že sa necháte inšpirovať skvelými investormi a pomyslíte si možno, hoci ja nemôžem byť Jim Simons, možno by som bol celkom dobrý, ak robím veci, ktoré potrebujem – vzdelávam sa, tvrdo pracujem a tak ďalej. Pre priemerného investora, ktorý má na investovanie 100,000 200,000 – XNUMX XNUMX dolárov, dúfam, že povedia, že by som mal ísť do fondu a nesnažiť sa sám vyberať akcie. A potom v knihe uvádzam veci, ktoré by ste mali hľadať vo fonde, ako je napríklad záznam. Pre ľudí, ktorí hovoria, nie, mám dosť peňazí na výber akcií a naozaj tomu chcem venovať nejaký čas, vložil som tam niekoľko varovných príbehov o tom, čo skutočne musíte urobiť. Najdôležitejšie je čítať, vedieť, do čoho idete, a nemyslieť si, že ste génius, pretože viete robiť widgety. Len buďte realistickí vo svojich očakávaniach miery návratnosti.

Najdôležitejšie je uvedomiť si, že najväčšou chybou ľudí je, že predávajú, keď trhy klesajú, a nakupujú, keď trhy stúpajú. Trhy teraz klesajú. Možno klesnú o niečo viac, ale pravdepodobne sme blízko dna. Myslím, že je asi celkom dobrý čas na nákup vecí, ktoré majú rozumné obchodné vyhliadky. A určite, ak vás zaujíma výnos, výnosy z dividendových akcií budú teraz naozaj vysoké.

Forbes: Ďakujem, David.

Výňatok z októbrového vydania Forbes Billionaire Investor, kde môžete investovať po boku najchytrejších miliardárskych investorov na svete.