Federálny rezervný systém prudko brzdí, aby zastavil infláciu – v stredu sa očakáva ďalšie zvýšenie sadzieb o 75 bázických bodov – aj keď americká ekonomika dusí vietor. Recesia vyvolaná Fedom sa teraz javí ako vysoko pravdepodobná.
X
Veľká časť diskusie sa sústreďuje na to, či pokles začne v tomto roku alebo v roku 2023. Čoraz najaktuálnejšie ukazovatele naznačujú, že recesia je bezprostredná – ak už tu nie je.
Aj keď aj plytká recesia by mohla stáť viac ako milión pracovných miest, recidíva rastu v krátkom čase nemusí byť tým najhorším výsledkom. Pomohlo by to zmierniť najväčšie prepuknutie inflácie za posledné desaťročia, čím by sa zvyšovanie sadzieb Fedu skončilo rýchlejšie. To by mohlo zabrániť závažnejšej recesii, ktorá by zrazila zisky spoločností a vyvolala ďalší prudký výpredaj S&P 500.
Pri akomkoľvek ekonomickom scenári však obavy z inflácie neustúpia bez ďalšej bolesti zo strany Fedu. Miera nezamestnanosti sa nevyhnutne zvýši. To by mohlo prísť náhle alebo to môže trvať až do roku 2024, ako to predpokladajú projekcie Fedu s nízkou pravdepodobnosťou „mäkkého pristátia“. Investori na akciovom trhu by teda mali byť realistickí, pokiaľ ide o vyhliadky na udržateľné krátkodobé oživenie.
Pokiaľ zostane inflácia problémom, je nepravdepodobné, že by tvorcovia politiky Federálneho rezervného systému poskytli odklad na akciovom trhu, povedala hlavná stratégka BCA Research Irene Tunkelová klientom firmy na pondelkovom webinári.
"Niekto to musí zaplatiť," povedala. Na zmiernenie „regresívnej dane“ z inflácie na chudobnejšie domácnosti sa Fed snaží ochladiť dopyt prostredníctvom spätného efektu bohatstva, pričom veľkú časť bolesti odvedie na „ľudí, ktorí majú bohatstvo, ktorí majú peniaze na trhu“.
Recesia Fedu: Teraz alebo neskôr?
Nedávne ekonomické údaje nevyvolali nedostatok varovných signálov. Počiatočné žiadosti o podporu v nezamestnanosti vzrástli v týždni od 251,000. júla na 16 50. Zatiaľ čo je historicky nízka, nároky vyskočili približne o 20 % z marcových miním. Niektoré predchádzajúce recesie sa začali už po XNUMX% náraste nárokov, poznamenáva Charles Schwab, hlavný investičný stratég Liz Ann Sonders.
Medzitým sa začaté bývanie za posledné dva mesiace prepadlo o 14 % v dôsledku prudkého nárastu sadzieb hypoték. Spotrebiteľské výdavky upravené o infláciu klesli v máji o 0.4 %, čo je viac ako vymazanie aprílového nárastu o 0.3 %. Prieskum výroby Inštitútu pre riadenie dodávok ukázal, že nové objednávky sa v júni náhle zmenili na záporné.
Väčšina ekonómov zvyšuje pravdepodobnosť recesie. Existuje však jeden veľký dôvod, prečo si mnohí myslia, že je to ešte cesta preč. The Júnová správa o zamestnaní ukázal, že zamestnávatelia pridali viac než očakávaných 372,000 XNUMX pracovných miest. Ak je rast pracovných miest a príjmov skutočne stále silný, ekonomika pravdepodobne rýchlo neustúpi.
Trh práce: Slabší, ako sa zdá
Bližší pohľad je však namieste. Pripomeňme, že prieskum ministerstva práce v domácnostiach ukázal, že v júni sa počet zamestnaných znížil o 315,000-tisíc. Prieskum ukazuje, že pracuje o 347,000-tisíc ľudí menej ako v marci.
Ekonómovia často berú disonantné údaje v domácnostiach s rezervou, pretože vzorka je menšia a miera chyby väčšia ako v prieskume zamestnávateľov. Napriek tomu „prieskum domácností má tendenciu viesť mzdy (zamestnávateľov) okolo ekonomických inflexných bodov,“ napísal Sonders.
Toto môže byť jeden z tých časov. Analýza IBD prílevov do štátnej pokladnice zistila, že miera rastu federálnych daní z príjmu a zamestnaneckých daní zrážaných z výplat pracovníkov prudko klesá. Rast týchto daňových príjmov počas 10 týždňov do 8. júla klesol na iba 7.5 % v porovnaní s minulým rokom. To je pokles z približne 12 % do polovice mája.
Daňové údaje naznačujú, že agregovaný pracovný príjem – odzrkadľujúci prírastky miezd, náboru a motivačných odmien v celej ekonomike – dosiahol inflexný bod. Pracovný príjem sa v súčasnosti reálne znižuje.
Matt Trivisonno, ktorý sleduje daňové zrážky pre investorov na DailyJobsUpdate.com, aby zistil takéto inflexné body, povedal IBD, že tiež vidí „nepríjemný obrat“ v rozpore s údajne silným trhom práce.
Trivisonno povedal, že "očakáva, že 372,000 XNUMX pracovných miest získaných v júni bude v budúcnosti revidované."
„Najočakávanejšia“ recesia Federálneho rezervného systému v histórii môže prísť
Opätovne preverené pracovné miesta
Ale čo všetky tie pracovné ponuky? „Neviem o čase, keď by sme mali dve pracovné miesta pre každého nezamestnaného,“ povedal v máji šéf Fedu Jerome Powell.
Ponuka práce odvtedy klesla o 600,000 5, čiže o 11.3 %. Ale obrázok sa zmenil len na okrajoch. Najnovšie údaje ministerstva práce ukazujú 5.9 milióna otvorených miest v porovnaní s XNUMX milióna nezamestnaných.
Cieľom predstaviteľov Fedu je dostatočne ochladiť ekonomiku, aby sa znížilo množstvo pracovných miest a utlmilo rast miezd bez toho, aby to vyvolalo výrazné prepúšťanie.
Napriek tomu nový dokument z Petersonovho inštitútu pre medzinárodnú ekonomiku, ktorého spoluautorom je bývalý minister financií Larry Summers, vykresľuje tieto pracovné miesta v inom svetle. Vysoký počet otvorení len čiastočne odráža úroveň ekonomickej aktivity. Svoju úlohu zohrala aj vysoká miera zmeny zamestnania. Ďalším znepokojujúcim faktorom je, že ekonomika sa stala menej efektívnou pri priraďovaní pracovníkov k pracovným miestam. Ak je to pravda, trh práce môže byť ešte napätejší, ako naznačuje 3.6-percentná miera nezamestnanosti, takmer polstoročie.
Toto zistenie prináša dva nevítané závery: Prirodzená alebo neinflačná miera nezamestnanosti môže byť o viac ako percentuálny bod vyššia, ako si Federálny rezervný systém myslí. A zníženie pomeru voľných pracovných miest k počtu nezamestnaných sa pravdepodobne neuskutoční „bez podstatného zvýšenia miery nezamestnanosti“.
Nádej na mäkké pristátie?
Uprostred všetkých rečí o recesii Federálneho rezervného systému, keď sa tvorcovia politiky agresívne snažia potlačiť infláciu, si niektorí na Wall Street stále myslia, že Powell & Co. môže dosiahnuť mäkké pristátie.
Cena ropy a ďalších komodít už výrazne klesla. To by mohlo zmeniť mierny pokles reálnych výdavkov na mierne zisky. Ak sa inflácia dostatočne zníži a trh práce dostatočne oslabí, Fed sa môže spomaliť a potom pozastaviť zvyšovanie sadzieb neskôr v tomto roku. Očakávania pivot Fedu vyvolali tento týždeň rozsiahle zisky na akciovom trhu.
Napriek tomu ani v scenári mäkkého pristátia nemusí byť krátkodobý výhľad pre akciový trh príliš optimistický.
„V našom základnom prípade pre mäkké pristátie si myslíme, že akcie budú do značnej miery viazané na rozsah s pokračujúcou zvýšenou volatilitou, keď investori posúdia trvácnosť rastu ekonomického a podnikového zisku vzhľadom na agresívne zvyšovanie sadzieb Fedu a klesajúcich reálnych príjmov spotrebiteľov,“ napísal. Solita Marcelli, hlavný investičný riaditeľ pre Ameriku v UBS Global Wealth Management. „Historicky sa akciové trhy zvyčajne skončia až vtedy, keď Fed začne znižovať úrokové sadzby alebo keď trh začne predvídať opätovné zrýchlenie obchodnej aktivity a rastu firemných ziskov. Je nepravdepodobné, že by sa v blízkej dobe zhmotnili oba tieto potenciálne vzostupné katalyzátory."
Výhľad zisku S&P 500
Ak sa trh práce a inflácia dostatočne zmiernia na to, aby sa zvyšovanie sadzieb Fedu skončilo predčasne, čo to bude znamenať pre cenotvorbu a zisky firiem? Investičný riaditeľ Morgan Stanley Mike Wilson vidí, že index S&P 500 klesne na 3,400 XNUMX v scenári mäkkého pristátia. Staví sa, že inflácia sa pri nevýraznom dopyte ochladí oveľa viac, ako sa očakávalo. To naznačuje, že prichádza k veľkému poklesu príjmov.
„Zisky boli nafúknuté kvôli inflácii. Teraz dôjde k deflácii, pretože budeme mať defláciu v mnohých rôznych oblastiach,“ povedal 12. júla pre CNBC.
Podľa Wilsonovho protiargumentu – že zisky S&P 500 sa udržia – naznačuje, že „inflácia zostane horúca a cenová sila zostane silná“. Wilsonovi sa to zdá nepravdepodobné „v prostredí, kde už vidíme ničenie dopytu a dôvera spotrebiteľov klesá“.
Tunkel zo spoločnosti BCA tvrdí, že analytici ešte musia znížiť svoje odhady, že zisky indexu S&P 500 v budúcom roku vzrastú približne o 10 %. Podľa jej názoru by akcie mohli klesnúť o ďalších 10 %, ak sa rast EPS zníži na nulu.
„Zisky by mohli byť ďalšou obeťou,“ napísal tento mesiac stratég Jefferies Desh Peramunetilleke. Poznamenal, že EPS za posledných 17 recesií klesol v priemere o 10 %.
Väčšina Američanov si myslí, že USA sú v recesii: IBD/TIPP
Zmenšenie ocenenia S&P 500
Nie je náhoda, že index S&P 500 dosiahol v polovici júna aspoň dočasné dno, práve keď výnos 10-ročných štátnych dlhopisov stúpol blízko k 3.5 %, čo je úroveň naposledy zaznamenaná v roku 2011. Do veľkej miery má index S&P 500 24.5 %. pokles od maxima k minimu odrážal kompresiu ocenení, keďže investori používali vyššiu bezrizikovú sadzbu (10-ročný výnos zo štátnej pokladnice) na diskontovanie budúcich výnosov späť do súčasnosti.
Počas štvrtkovej uzávierky index S&P 500 znížil svoje straty na 17 % pod vrchol zo 4. januára. Hlavné indexy získali späť svoje 50-dňové línie, naberali paru smerom na zasadnutie Federálneho rezervného systému a množstvo správ o výnosoch.
Nezabudnite si prečítať denné popoludnie IBD Veľký obrázok aby ste zostali v synchronizácii s kľúčovými trhovými trendmi a zistili, čo znamenajú pre vaše obchodné rozhodnutia.
S 10-ročným poklesom výnosu štátnej pokladnice pod 3 % v poslednom čase, keď sa investori pripravovali na spomalenie – alebo ešte horšie – sa ocenenie akcií trochu zotavilo. Napriek tomu pri mäkkom pristátí, ktoré obchádza recesiu a výrazný zásah do zamestnanosti, sa výnosy štátnej pokladnice môžu držať blízko súčasnej úrovne. To znamená, že môže dôjsť k obmedzenej dodatočnej úľave na fronte ocenenia, a to aj pri miernejších vyhliadkach ziskov.
Naopak, aj mierna recesia by mohla podnietiť Federálny rezervný systém, aby znížil svoju kľúčovú úrokovú sadzbu úplne späť na nulu, povedal Arend Kapteyn, globálny vedúci výskumu ekonomiky a stratégie v UBS, novinárom v utorkovom telefonáte. To by pomohlo „zvrátiť likviditný šok“ z posledných mesiacov a znovu nafúknuť násobky akcií, hovorí.
Kľúčovou otázkou pre oceňovanie akcií teda je, čo bude potrebné, aby sa Fed zastavil a začal zvrátiť sprísňovanie politiky.
Medveď trhové správy a ako zvládnuť nápravu trhu
Fed Pivot alebo U-Turn
Koncom roka 2018, keď Fed naposledy kráčal oboma päsťami – prostredníctvom zvyšovania sadzieb a zmenšovania svojej súvahy – stačilo len 20 % zníženie indexu S&P 500, aby vyvolalo hádku. Na jeseň 2019 Fed opäť znížil sadzby a skupoval dlhopisy.
„Trh si stále myslí, že slabý rast prinúti Fed ustúpiť,“ povedal pre IBD hlavný ekonóm Nomury Robert Dent. Ale „inflácia im skutočne zviazala ruky“.
V správe z 18. júna Dent a jeho kolega ekonóm Aichi Amemiya vyzvali na recesiu 4. štvrťroka. Očakávajú, že „Fed s jedným mandátom“ – ktorý sa efektívne zriekol svojho mandátu maximalizovať zamestnanosť, aby mohol bojovať proti inflácii – sprísni finančné podmienky, kým sa spotrebiteľský a pracovný trh neprevrátia.
Ekonómovia Nomury vidia zvýšenie sadzieb Fedu na každom z nasledujúcich piatich zasadnutí, pričom v stredu sa posunie o 75 bázických bodov. V septembri očakávajú pohyb o 50 bázických bodov, po ktorom budú v novembri, decembri a februári nasledovať zvýšenia o štvrtiny.
Pauza môže prísť skôr, ale to bude závisieť od inflácie. Dent poznamenáva, že guvernér Federálneho rezervného systému Christopher Waller, ktorý je na jastrabskej strane, povedal, že pauza vo zvyšovaní sadzieb by mohla nastať, keď inflácia klesne na 2.5-3% anualizovanú mieru. To zodpovedá mesačným údajom o inflácii približne 0.2 % – 0.25 %.
Dent očakáva, že Fed bude pokračovať v kvantitatívnom sprísňovaní a nechá dlhopisy odtekať zo súvahy počas ich splatnosti, kým politici nezačnú znižovať sadzby v októbri 2023, aby sa vyhli hlbšej recesii.
Hľadáte ďalších veľkých víťazov na trhoch s akciami? Začnite týmito 3 krokmi
Politika Federálneho rezervného systému zaostáva
Konečne je jasné, že inflácia dosiahla svoj vrchol a teraz je na ceste dole. To je určite krmivo pre krátkodobé oživenie akciového trhu. Nie je však dôvod si myslieť, že vrchol CPI nevyhnutne znamená dno pre S&P 500.
Americká ekonomika vstupuje do tunela a nevidí na konci povestné svetlo. Napriek agresívnemu jastrabiemu postoju Fedu, rad indexov amerických finančných podmienok, od chicagského Fedu po Goldman Sachs, stále ukazuje, že podmienky na akciových a dlhopisových trhoch sa po rokoch ľahko zarábajúcich peňazí len približujú k neutrálnym.
Je to čiastočne kvôli časovým oneskoreniam, kým politika Fedu zasiahne ekonomiku, a čiastočne preto, že úroková sadzba Fedu, hoci rýchlo rastie, ešte nedosiahla úroveň, ktorú ekonómovia považujú za reštriktívnu. Navyše, Fed práve začal zmenšovať svoju súvahu. Zatiaľ je to pokles o 36 miliárd dolárov, čiže 0.4 % z celkových 8.9 bilióna dolárov. Tempo sa však v auguste zrýchli až na 95 miliárd dolárov mesačne.
Žiadny scenár Zlatovláska
"Vidíme, že inflácia je v ekonomike hlboko zakorenená," povedal generálny riaditeľ Goldman Sachs David Solomon na stretnutí o zisku z 18. júla.
Zatiaľ čo ceny plynu zo svojho maxima klesli a ceny tovarov klesli, inflácia neenergetických služieb sa v júni zrýchlila na 30-ročné maximum 5.5 %. To pokrýva 57 % spotrebiteľských rozpočtov vrátane kategórií ako nájomné a lekárske služby, ktoré sú spojené so zvýšeným rastom miezd.
Fed môže dostatočne tlmiť tieto cenové tlaky a môže to trvať dlhšie a tvrdšie lieky. Alebo sa to možno stane rýchlejšie, ako sa očakávalo, ak sme skutočne na pokraji recesie vedenej Fedom. Tak či onak, ekonomiku a trh práce čaká ťažké obdobie. Investori na akciovom trhu pravdepodobne nebudú úplne ušetrení.
TIEŽ SA TI MÔŽE PÁČIŤ:
Prečo tento nástroj IBD zjednodušuje spáliťch Pre najlepšie akcie
Chyťte ďalšiu veľkú víťaznú akciu pomocou MarketSmith
Chcete získať rýchly zisk a vyhnúť sa veľkým stratám? Vyskúšajte SwingTrader
Najlepšie rastové akcie na nákup a sledovanie
IBD Digital: Odomknite zoznamy prémiových akcií, nástroje a analýzy spoločnosti IBD ešte dnes
Zdroj: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo