Zlaté akcie, ktoré stoja za prémiu

Prvýkrát som urobil z McDonald's Corporation (MCD) Dlhý nápad v novembri 2012. Po uzavretí pozície v máji 2017 som potom v novembri 2019 opäť predstavil McDonald's ako Dlhý nápad. Odvtedy akcie vzrástli o 34 % v porovnaní s 54 % zisk pre S&P 500. Napriek slabej výkonnosti trhu si myslím, že akcia má dnes hodnotu 310 USD+/akcia – 26%+ nárast.

Akcie McDonald's majú silný rast na základe:

• schopnosť spoločnosti prekonať konkurenciu v náročných prostrediach
• nadradená distribučná sieť spoločnosti
• schopnosť spoločnosti udržiavať kultúrne relevantné menu po celom svete
• veľmi obmedzené riziko poklesu z dlhodobého hľadiska a 26 %+ viac, ak je konsenzus správny

Obrázok 1: Výkon pri dlhodobom plánovaní: Od dátumu zverejnenia do 5. 2. 2022

Čo funguje

Vylepšené operačné schopnosti: Ako je vidieť počas odstávok súvisiacich s pandémiou, ktoré položili viac než 10% Špičkový chod McDonald's umožnil spoločnosti nielen prežiť v extrémne náročnom prostredí, ale aj zotaviť sa vďaka vylepšeným digitálnym a doručovacím schopnostiam. V 1. štvrťroku 22 tvorili digitálne predaje na šiestich hlavných trhoch McDonald's viac ako 30 % celosystémových tržieb v porovnaní s 20 % v roku 2020. Okrem toho percento reštaurácií McDonald's ponúkajúcich donášku vzrástlo z 65% v 1Q19 až 80% k 1Q22.

Ďalšie zisky podielu na trhu: Vedenie spoločnosti McDonald's vo vyhlásení o zisku za 1Q22 poznamenalo, že kľúčový obchod s hamburgermi a rastúci segment kurčiat v poslednej dobe zvýšili podiel na trhu. Podiel McDonald's na americkom segmente hamburgerov neformálneho stravovania (IEO) na konci 1Q22 bol viac než% 33o percentuálny bod viac ako pred pandémiou v roku 2019.

Po uvedení chrumkavého kuracieho sendviča vo februári 2021 McDonald's zlepšil svoj podiel na trhu s kuracími sendvičmi o pol percentuálneho bodu.

Vysoko ziskové a zostanú tak: Špičková distribučná sieť McDonald's umožňuje spoločnosti fungovať efektívne z hľadiska nákladov a zároveň poskytovať konzistentnú úroveň kvality. Okrem toho má spoločnosť silnú schopnosť prispôsobiť svoje menu rôznym kultúrnym preferenciám po celom svete. Nejde len o zmenu názvu burgeru na Royale so syrom, ale skôr vytváranie menu s miestnou príťažlivosťou, ktorá je špecifická napr. india. Poskytovanie lacných potravín konzistentnej kvality, ktoré uspokoja miestne preferencie, vytvára veľkú priekopu, ktorá umožňuje podniku ziskovo rásť po celom svete.

Schopnosť spoločnosti neustále zvyšovať svoju ziskovosť dokazuje silu jej prevádzkových schopností. Za posledné dve desaťročia McDonald's zvýšil svoju návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) zo 7 % v roku 2001 na 17 % v roku 2021. ROIC McDonald's 17 % za posledných 10 mesiacov (TTM) je oveľa vyšší ako 2 %. priemerná ROIC skupiny rovesníkov uvedenej na obrázku XNUMX.

Vďaka zvýšeným digitálnym a doručovacím schopnostiam má McDonald's množstvo príležitostí na zlepšenie svojej ROIC.

Obrázok 2: McDonald's vs. Partneri: NOPAT Margin, IC Turn & ROIC: TTM

Vo vlastnej lige: McDonald's generuje oveľa viac voľného peňažného toku (FCF) ako ktorýkoľvek z jeho rovesníkov. Za štyri z posledných piatich rokov McDonald's vygeneroval viac FCF ako kombinovaný FCF svojej porovnateľnej skupiny podľa obrázku 3. Od roku 2017 spoločnosť vygenerovala 28.2 miliardy USD (15 % trhovej kapitalizácie) v kumulatívnom FCF. Od roku 2017 len McDonald's vygeneroval o 1.3 miliardy dolárov viac FCF, než je celková celková suma jeho partnerskej skupiny.

Obrázok 3: Voľný peňažný tok: McDonald's vs. Kombinovaná skupina rovesníkov: 2017 – 2021

Čo nefunguje

Inflácia by mohla poškodiť marže: Inflácia zvyšuje náklady v celej ekonomike. Trhy očakávajú oveľa prísnejšiu menovú politiku Federálneho rezervného systému a ďalších centrálnych bánk, čo by viedlo k spomaleniu ekonomiky a zníženiu diskrečných výdavkov. Schopnosť spoločnosti McDonald's zlepšiť čistý prevádzkový zisk po zdanení (NOPAT) z 32 % v roku 2020 na 37 % v roku 2021 naznačuje, že spoločnosť zlepšila svoju prevádzkovú efektivitu pri implementácii „strategické zvyšovanie cien“. Spoločnosť však riskuje odcudzenie svojej zákazníckej základne, ak zvýši ceny príliš vysoko a príliš rýchlo. Ak bude inflácia naďalej stúpať, spoločnosť môže uviaznuť s nižšími maržami.

Geopolitika ohrozuje globálny operačný model: Pred pandémiou Čína predstavovala ~ 4–5 % celosystémového predaja. Zatiaľ čo prudký nárast obmedzení COVID viedol k nižším predajom v rovnakých obchodoch v Číne v 1Q22, spoločnosť plánuje v roku 800 v krajine otvoriť 2022 obchodov.

McDonald's v súčasnosti čelí ďalšej výzve zvýšeného globálneho politického napätia v dôsledku ruskej vojny na Ukrajine. V reakcii na to McDonald's zatvoril všetky svoje reštaurácie v oboch krajinách, čo dohromady predstavuje ~ 2 % celosystémových tržieb. Hoci 2 % celosystémových tržieb nemusia zásadne ovplyvniť ziskovosť spoločnosti, politické napätie v krajinách, ktoré predstavujú väčšie percentá celosystémových tržieb McDonald's, by mohlo mať na podnikanie oveľa nákladnejší vplyv.

Podnik, ktorý riadi prémiu: S pomerom ceny k zisku (PE) 25 sa investori používajúci tradičné metriky môžu domnievať, že McDonald's je na súčasných úrovniach príliš drahý. Na rozdiel od vysoko rastúcich akcií z posledných rokov si akcie spoločností s jedinečne odolnými obchodnými modelmi, ako je McDonald's, a dlhou históriou vytvárania ziskov, zaslúžia prémiové ocenenie. Akcie McDonald's nemusia byť „lacné“ a investorom nemusia prinášať výnosy z ich investícií podobné ako meme, ale MCD stále ponúka rast s veľmi obmedzeným rizikom poklesu pri súčasnom ocenení na trhu plnom neistoty. Trochu bezpečnosti na tomto neistom trhu je cena, ktorú sa oplatí zaplatiť.

Akcie majú 26% nárast

Pomer ceny a ekonomickej účtovnej hodnoty spoločnosti McDonald's (PEBV) 1.3 znamená, že cena akcií by mala vzrásť o 30 % oproti súčasnej úrovni. Nižšie používam môj model spätného diskontovaného peňažného toku (DCF). analyzovať očakávania budúceho rastu peňažných tokov zakomponovaných do niekoľkých scenárov cien akcií pre McDonald's.

V prvom scenári predpokladám McDonald's:

• Marža NOPAT klesá na 35 % (trojročný priemer vs. 37 % v roku 2021) v rokoch 2022 – 2036 a
• výnosy rastú o 3 % (v porovnaní s rokmi 2022 – 2024 konsenzus CAGR + 4 %), pričom do roku 2036 sa každoročne zrátavajú.

V tejto scenár, McDonald's NOPAT rastie o 2 % ročne v priebehu nasledujúcich 15 rokov a akcia má dnes hodnotu 246 USD/akcia – čo sa rovná aktuálnej cene. Pre porovnanie, McDonald's za posledných päť rokov vzrástol NOPAT o 8% ročne.

Akcie môžu dosiahnuť 310 USD alebo viac

Ak predpokladám McDonald's:

• udržiava marže NOPAT 2021 na úrovni 37 % v rokoch 2022 – 2036 a
• výnosy rastú o 4 % CAGR (rovnajúce sa konsenzu 2022 – 2024) do roku 2036, potom

akcie majú hodnotu 310 $/akcia dnes – 26 % nad súčasnú cenu. V tomto scenári vzrastie McDonald's NOPAT v nasledujúcom desaťročí ročne o 4 %. Ak by McDonald's rástol NOPAT rýchlejšie, akcie majú ešte väčší rast.

Obrázok 4: Historické a implikované NOPAT spoločnosti McDonald's: Scenáre ocenenia DCF

Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, sektore, štýle alebo téme.