Teraz, v zime našej nespokojnosti, by nemalo byť prekvapujúce, že index biedy sa vrátil. Tí, ktorí majú určitý vek, si spomenú, že to bolo opatrenie, ktoré v 1960. rokoch 0.1. storočia navrhol ekonóm Arthur Okun, vtedajší poradca prezidenta Lyndona Johnsona; k inflácii pridala nezamestnanosť. Táto suma by opísala ekonomické strasti, ktorým čelí väčšina z nás, ktorých obavy môžu byť banálnejšie ako problém nájsť dostatočne veľký šmyk pre novú megajachtu. S výnimkou XNUMX% mať prácu a byť schopný platiť účty je na zozname obáv vyššie.
Počas éry po druhej svetovej vojne sa Misery Index pohyboval od nízkej tesne pod tri v júli 1953, keď bola inflácia zanedbateľná a USA boli plne zamestnané, až po približne 22 v júni 1980 na vrchole stagflácie za prezidenta Jimmyho Cartera. . Misery Index v minulom roku stabilne stúpal, v apríli sa dostal na dvojciferné čísla a do decembra bol na úrovni 10.9. Nie je prekvapujúce, že keď sa bieda zväčšila, index spotrebiteľského sentimentu Michiganskej univerzity sa začal meniť.
Naposledy sa Misery Index dostal do dvojciferného čísla v máji 2012, keď bol 10.4 s nezamestnanosťou na úrovni 8.1 % počas pomalého zotavovania sa z recesie po finančnej kríze v rokoch 2007-09. Inflácia však bola vtedy utlmená na úrovni 2.3 %, ako tomu bolo po väčšinu posledného štvrťstoročia.
Teda až do minulého roku. Index biedy vzrástol a spotrebiteľská nálada klesla napriek neustálemu poklesu miery nezamestnanosti na 3.9 % v decembri. Inflácia sa ukázala byť viac neústupná ako prechodná, čo je termín, ktorý predstavitelia Federálneho rezervného systému optimisticky používali, a to znamená utrpenie pre tých, ktorí musia platiť vyššie ceny.
A tak sa inflácia minulý týždeň presunula do večerných správ a na titulné stránky novín, pričom index spotrebiteľských cien v decembri vzrástol o 7 % oproti predchádzajúcemu roku, čo je najväčší medziročný nárast za štyri desaťročia. Vina sa pripisuje veľmi propagovaným zlom v dodávateľských reťazcoch, keďže pandémia Covid-19 pretrvávala.
Joseph Carson, bývalý hlavný ekonóm AllianceBernstein, ktorý sústavne hovoril o inflácii, však zisťuje, že ľahké zarábanie peňazí podporilo vykazovanú infláciu rovnako ako nedostatok ponuky a prekážka.
Predpokladá, že všetky skoky v cenách nových a ojazdených vozidiel, áut na prenájom, bytového zariadenia a spotrebičov, odevov, športových potrieb a potravín spotrebovaných mimo domova spôsobili obmedzenia ponuky. Celkovo tieto položky predstavovali asi 3.5 percentuálneho bodu zo 7 % nárastu CPI.
Zatiaľ čo v novinách sa hovorilo, že ide o najväčší ročný nárast CPI za takmer štyri desaťročia, Carson poukazuje na to, že skok by bol oveľa väčší, ak by sa index vypočítal podľa vzorca používaného pred rokom 1982, ktorý počítal ceny nehnuteľností na odhad vlastníkov domov. náklady na bývanie. Podľa najnovšieho indexu S&P Core Logic Case-Shiller Composite ceny domov vzrástli o 19 % oproti predchádzajúcemu roku. Imputované nájomné – miera v CPI, ktorá odhaduje, koľko by boli majitelia domov ochotní zaplatiť za prenájom svojich domovov – vzrástlo len o 3.8 %. Úprava nákladov vlastníkov bytov na skutočné ceny by pridala ďalších 3.5 percentuálneho bodu k oznámenému 7 % zvýšeniu CPI.
Jednoduché peniaze prispeli k tomuto skutočnému nárastu inflácie, zatiaľ čo pandémia napumpovala ďalšie ceny, tvrdí Carson. Akosi pochybujeme, že na tých kontajnerových lodiach ukotvených pri západnom pobreží sú domy alebo byty, ktoré by uľahčili napätý trh s bývaním.
Čo sa tiež líši od posledného obdobia, keď inflácia bola taká horúca, je sadzba federálnych fondov, ktorú Jim Reid, vedúci tematického výskumu na
Deutsche Bank
,
pozorovaná bola na úrovni 13 % v roku 1982. Keďže Fed v súčasnosti naďalej udržiava svoju kľúčovú sadzbu na úrovni 0 % až 0.25 %, reálna sadzba (po očistení o infláciu) je nižšia ako čokoľvek, čo bolo zaznamenané počas veľkej inflácie v 1970. rokoch, a je porovnateľná len s Obdobie druhej svetovej vojny, napísal v poznámke pre klienta. Hlboko negatívne reálne sadzby sa rovnajú superľahkým peniazom.
Na svojom potvrdení pred bankovým výborom Senátu minulý týždeň predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell zopakoval zámer centrálnej banky zabrániť tomu, aby sa súčasná vysoká inflácia zakorenila v ekonomike.
Keď sa však senátor Pat Toomey (R., Penn.) spýtal, aké realistické je vrátiť infláciu k cieľom Fedu pri zachovaní záporných reálnych úrokových sadzieb, Powellova počiatočná odpoveď bola obviňovať z prerušenia ponuky, ktoré spôsobilo pokles dopytu. Dodal, že ak Fed uvidí pretrvávanie inflácie, použije svoje nástroje a zvýši sadzby.
Medzitým zostáva politika Fedu veľmi expanzívna vzhľadom na infláciu, ktorá nás robí nešťastnými. Zatiaľ čo väčšina z toho bola v prudko rastúcich cenách tovarov, vyššie náklady na služby sa môžu stať väčším problémom, najmä keď sa do CPI začnú premietať zaostávajúce nájomné.
Medzi najvyššími predstaviteľmi Fedu a účastníkmi trhu je teraz konsenzus, že zvýšenie sadzby Fed-fondov sa uskutoční na stretnutí Federálneho výboru pre voľný trh 15. až 16. marca s 25-bodovým zvýšením s pravdepodobnosťou 83 % vo štvrtok, podľa stránky CME FedWatch. Kurzy uprednostňujú dodatočné pohyby o 25 bázických bodov v júni a septembri, pričom štvrtý nárast v decembri je lepší ako kurzy pri párnych peniazoch. Štyri zvýšenia by zvýšili sadzbu fondov na neuveriteľné 1 % až 1.25 %, čo je v reálnych hodnotách stále záporné. (Základný bod je 1/100 percentuálneho bodu.)
Zatiaľ čo tieto zvýšenia sú na obzore, Fed naďalej každý mesiac nakupuje cenné papiere štátnej pokladnice v hodnote 40 miliárd USD a 20 miliárd USD agentúrnych cenných papierov krytých hypotékami. Hoci FOMC na svojom decembrovom zasadnutí oznámil ďalšie znižovanie nákupu dlhopisov, pokračuje v pridávaní likvidity rozširovaním svojej súvahy, ktorá sa blíži k 9 biliónom USD, oproti približne 4 biliónom USD pred pandémiou.
Najnovšie údaje o inflácii by mali podnietiť Fed, aby na stretnutí 25. až 26. januára oznámil ukončenie nákupov cenných papierov, píše v e-maile Neil Dutta, šéf ekonómie spoločnosti Renaissance Macro Research. Zatiaľ čo nákupy aktív by sa mali skončiť do marca, čím by sa pripravila pôda pre očakávané prvé zvýšenie sadzieb, povedal, že skorší koniec by bol veľmi malým, jastrabím prekvapením pre trhy, ktoré očakávajú prípadný pokles v súvahe.
Dutta vidí nízke šance na zníženie inflácie do 2% zóny do konca roka, ako sa uvádza v najnovšom súhrne ekonomických prognóz FOMC. „Vopred je pomerne veľká inflácia,“ hovorí. Odhaduje, že celkové príjmy rastú zhruba o 10 %. Takže ak človek nepredpokladá reálny rast 8 %, je ťažké si predstaviť 2 % mieru inflácie, dodáva.
Na udržanie inflácie sa bude musieť menová expanzia Fedu spomaliť a nakoniec zvrátiť. Keď centrálna banka prestane nakupovať a začne splácať cenné papiere so splatnosťou, JP Morgan odhaduje, že trh bude musieť tento rok absorbovať ďalších 350 miliárd dolárov z dlhopisov. Podľa správy Nikolaosa Panigirtzogloua, vedúceho globálnej kvantitatívnej a derivátovej strategickej skupiny banky, bude pomalší rast peňažnej zásoby k dispozícii menej prebytočnej hotovosti, ktorú možno vložiť do akcií.
Táto vyhliadka prísnejšej likvidity už spôsobuje mizerný začiatok roku 2022. Možno sa ešte len začína.
Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]
Zdroj: https://www.barrons.com/articles/federal-reserve-interest-rates-2022-misery-index-51642172651?siteid=yhoof2&yptr=yahoo