Roztrúsený bodový graf mohol vidieť, že FOMC sa od seba oddeľuje

Rok 2022 sa ukázal byť pre ekonomiku rokom horskej dráhy.

Po takmer desaťročí umelo nízkych úrokových sadzieb a po tom, čo inštitúcie ako Fed nedokázali zvýšiť infláciu na 2-percentný cieľ, tento rok zaznamenal prudký nárast cien na najvyššie úrovne od 1980. rokov.

Hľadáte rýchle správy, najaktuálnejšie tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte sa na odber bulletinu Invezz ešte dnes.

Zajtra sa FOMC zíde naposledy v kalendárnom roku.

Rozhodujúce je, že keďže je koniec štvrťroka, trh sa bude tešiť na vydanie dlho očakávaného Súhrnu ekonomických prognóz a bodkového grafu, ktorý poskytuje rozpis očakávaní každého z členov.

Ak chcete získať podrobný prehľad o aktuálnom súhrne ekonomických prognóz, čitatelia, ktorí majú záujem, si môžu pozrieť toto článok od septembra.

Decembrové stretnutie umožní účastníkom trhu vnútorný pohľad na cieľové úrovne úrokových sadzieb a na to, ako dlho očakávajú tvorcovia rozhodnutí, že zostanú zvýšené aj v budúcnosti.

Holubice vs jastraby

V júni CPI vystrelilo na 9.1 % (o čom som písal tu), čo viedlo k prvému zo štyroch zvýšení sadzieb na trojnásobok tradičných 25 bázických bodov.   

Doteraz FOMC zvýšil sadzby z nula percent na sedem po sebe nasledujúcich stretnutí na pásmo 3.75 % – 4 %.

Takmer úplná strata cenovej stability na začiatku roka, ktorú zhoršili vysoké ceny pohonných hmôt, viedla k jednomyseľnému rozhodnutiu členov FOMC zvýšiť sadzby.

V najnovšej tlači sa však čísla CPI zmiernili na 7.1 % (k dispozícii tu), nižšia ako 7.7 % v predchádzajúcom mesiaci.

Na zmiernenie inflačných očakávaní poukázali aj čerstvé údaje, ktoré zverejnil NY Fed.

Okrem toho nedávna správa od University of Michigan ukázali, že medziročné inflačné očakávania sa znížili na 15-mesačné minimum 4.6 %, čo skomplikovalo dynamiku medzi jastrabmi a holubicami slúžiacimi vo výbore.

Trh vo všeobecnosti očakáva, že FOMC bude naďalej zvyšovať sadzby, ale na decembrovom zasadnutí tak urobí o 50 bps namiesto 75 bps.

Hoci sa očakávané rozhodnutie o sadzbách tento týždeň z veľkej časti vykryštalizovalo v mysliach účastníkov finančného trhu, najväčší záujem pritiahne predpokladaný priebeh sadzieb.

Jednou z kľúčových otázok o budúcej dráhe sadzieb je vplyv oneskorení, o ktorých som hovoril v tomto článku kus.

Vo všeobecnosti sa ekonómovia zhodujú v tom, že menové rozhodnutia potrebujú čas, aby sa prefiltrovali cez ekonomiku.

Pre holubičí tábor je zmiernenie celkovej inflácie po bezprecedentnom zvýšení sadzieb znakom toho, že Fed by mal zvážiť spomalenie sprísňovania menovej politiky alebo dokonca pozastavenie, aby mohol plne posúdiť vplyv na širší systém.

Ak Fed bude pokračovať v zamýšľanej ceste k dosiahnutiu úrovne takmer 5 % s cieľom vyrovnať sa s infláciou, holubičí členovia sa obávajú, že by to mohlo byť škodlivé alebo dokonca katastrofálne pre kľúčové sektory, ktoré sú vysoko citlivé na zmeny úrokových sadzieb vrátane bývanie, autoako aj na spotrebiteľské výdavky.

Z historického hľadiska sú však úrovne inflácie stále vysoko nad tým, čo môžeme bežne vidieť v cykle sprísňovania.

Pokiaľ ide o udržateľnosť režimu vyšších sadzieb, ku ktorému sa predseda Powell, zdá sa, zaviazal, bude dúfať v relatívne konsolidovaný bodový graf, kde väčšina členov súhlasí s tým, že sadzby musia v roku 2023 zostať zvýšené, aby sa udržala cenová stabilita.

Rozptýlený bodový graf by na druhej strane pravdepodobne signalizoval oveľa väčšie trenie v rokovaniach s ostatnými členmi FOMC.

Odchod Jamesa Bullarda, prezidenta Federálnej rezervnej banky v St. Louis z FOMC koncom tohto roka, môže znamenať stratu kľúčového spojenca sprísňujúcej sa agendy.

Danielle DiMartino Booth, generálna riaditeľka spoločnosti Quill Intelligence a poradkyňa Dallas Fed v rokoch 2006 až 2015 verí že veci sa môžu stať veľmi komplikovanými, ak pri zmierňovaní indikátorov inflácie John C. Williams z newyorského Fedu a Lael Brainard z Rady guvernérov, obe tradičné holubice, našli spoločnú reč.

Potenciálne projekcie

Terminálna sadzba Fedu bude pravdepodobne aj naďalej zostať blízko 5 %.

Posunutie cieľa vyššie, povedzme o 5.5 %, by zaviazalo Fed k zvýšeniu do leta 2023 a stratí tak potrebnú flexibilitu na nadchádzajúcich stretnutiach.

Okrem toho by Fed mohol riskovať stratu všeobecnej dôveryhodnosti, ak očakáva, že úrokové sadzby sa v tejto chvíli posunú ešte vyššie, ako je cieľ.

Ak sa však sadzby tento týždeň zvýšia o 50 bázických bodov, je veľmi nepravdepodobné, že by sa menové akcie okamžite zastavili, čo by signalizovalo, že trh môže na prvom stretnutí v roku 25 očakávať úplné minimálne zvýšenie o 2023 bázických bodov.

Ekonomická slabosť

Hoci sa finančné trhy pomerne neskoro vzpružili, hlavnou prekážkou na Powellovej ceste by pravdepodobne bolo úplné uvoľnenie trhu práce.

Prieskum spotrebiteľov, ktorý minulý mesiac zverejnila University of Michigan uvedený,

Približne 43 % spotrebiteľov očakávalo, že nezamestnanosť v budúcom roku vzrastie, pričom tento podiel bol naposledy prekonaný na začiatku pandémie a predtým v roku 2009.

Booth poznamenáva, že a študovať St. Louis Fed zistil, že značná časť inzerovaných pracovných miest sa zameriavala na vysokokvalifikovanú pracovnú silu s cieľom získať talenty od konkurentov.

Hoci to nie je nová prax, štúdia naznačuje, že v posledných dvoch rokoch došlo k prudkému nárastu takéhoto správania firiem pri hľadaní talentov.

To by naznačovalo, že mnohé hlásené otvárania sú skutočne presunom pracovnej sily z jedného pracovného miesta do druhého, a nie dostupnosťou novovytvorených pracovných miest.

A Bloomberg V článku sa tiež zistilo, že počas povojnovej histórie Fedu neexistujú prípady, kedy by miera nezamestnanosti počas hospodárskeho cyklu vzrástla medzi 0.5 % a 2 %.

Inak povedané, aby Fed stiahol infláciu na svoj 2% cieľ, bude musieť tvrdo pristáť a zredukovať trh práce.

So správami o veľkom počte zatváraní malých podnikov môže byť väčšina pozícií, ktoré sú určené pre nevysokoškolsky vzdelaných a menej kvalifikovaných pracovníkov, už z veľkej časti obsadená.

V decembrových údajoch sa medziročné počiatočné žiadosti o podporu v nezamestnanosti zmenili na pozitívne, čo je pravdepodobný predzvesť vecí, ktoré prídu.

Začal sa zhoršovať aj výhľad na životnú úroveň 58% spotrebiteľov zarábajúcich v najnižšej tretine príjmov sa pripravuje na zníženie výdavkov v nasledujúcich 12 mesiacoch.

Možno ešte dôslednejšie rovnaký prieskum ukazuje, že 47 % najlepšie zarábajúcich ľudí sa tiež snaží znížiť výdavky v reakcii na vysokú infláciu, čo by sa v nadchádzajúcich štvrťrokoch ukázalo ako katastrofa pre uchádzačov o zamestnanie.

Bývanie, výdavky na dovolenku a HDP v 3. štvrťroku

Bývanie, ktoré je veľmi citlivé na zvyšovanie sadzieb, tiež zaznamenalo pokles cien v jurisdikciách po celej krajine po vyšších hypotekárnych sadzbách, ktoré som čiastočne pokryl tu.

Case-Shillerov index (o ktorom si môžete prečítať tu), ktorý bol pred niekoľkými mesiacmi výrazne pozitívny, zaznamenal tvrdý obrat a zaostal za očakávaniami.

Očakáva sa, že spotrebiteľské výdavky počas prázdnin v tomto roku výrazne spomalia, s CNBC Celoamerický ekonomický prieskum, z čoho vyplýva, že 41 % respondentov plánuje znížiť svoje výdavky z dôvodu inflácie a slabého trhu práce v porovnaní s 27 % v predchádzajúcom roku.

Okrem toho došlo k 10 % poklesu očakávaných výdavkov na dary, keďže priama fiškálna podpora od vlády začala vysychať.

Booth tiež poznamenal, že nárast HDP v 3. štvrťroku do kladného pásma 2.6 % (komentár nájdete tu), nie je anomáliou, ale v skutočnosti je črtou väčšiny období recesie.

Zlepšenie HDP bude pravdepodobne krátkodobé a bude odrážať dočasné faktory, ako je vysoký vývoz energie do Európy.

výhľad

FOMC na svojom stretnutí tento týždeň zvýši sadzby o 50 bps a takmer určite na to nadviaže ďalším zvýšením na prvom stretnutí v roku 2023.

Napriek oslabeniu očakávaní a trhlín na rôznych trhoch, Fed pravdepodobne vyhlási, že konsolidácia sadzieb bude potrebná na dlhšie obdobie.

S čerstvými rotáciami v kompozícii FOMC môže byť pre Jaya Powella ťažšie vyvážiť svoju uťahovaciu stratégiu so vstupom viac holubičích hlasov.

V takejto atmosfére je ťažké si predstaviť, že Fed bude pokračovať v vytrvalom sprísňovaní politiky a udržiavaní vysokých sadzieb, pričom straty pracovných miest budú nevyhnutne narastať.

Vedúci globálneho ekonomického výskumu Bank of America, Ethan Harris, sa domnieva, že sprísnenie Fedu by mohlo znížiť infláciu na úroveň 3 – 4 %, ale dosiahnutie 2 % cieľa nemusí byť možné ani v horizonte 2-3 rokov. 

Ďalšou kľúčovou zložkou je postupné ukončenie vrátenia dane z príjmu z podnikania vládou USA v roku 2023, ktoré doteraz v roku 100 predstavovalo viac ako 2022 miliárd dolárov, a zvýšilo výdavky medzi vlastníkmi malých podnikov, často v segmentoch luxusnej spotreby.

Tento výpadok v nasledujúcom roku by výrazne sprísnil finančné podmienky, pričom Booth poznamenal,

Podsypový vlak vychádza zo stanice.