O rok neskôr má Fed v boji s infláciou pred sebou ešte dlhú cestu

Bolo to pred rokom, tento mesiac, keď Federálny rezervný systém spustil svoj prvý útok proti inflácii, ktorá presakovala v americkej ekonomike minimálne predchádzajúci rok.

Prvý úder by sa pri spätnom pohľade zdal nesmelý: Spravodlivý nárast o štvrť percentuálneho bodu vyrovnať sa s cenovými výkyvmi, ktoré by už o niekoľko mesiacov dosiahli vrchol najvyššia ročná miera od konca roku 1981. Netrvalo dlho a politici vedeli, že počiatočný krok nebude stačiť.

V nasledujúcich mesiacoch došlo k oveľa väčším nárastom, ktoré stačili na zvýšenie referenčnej úrokovej sadzby Fedu o 4.5 percentuálneho bodu na najvyššiu úroveň od roku 2007.

Takže po roku boja s infláciou, ako sa veci majú?

Stručne povedané, OK, ale nie oveľa viac.

Zdá sa, že zvýšenie sadzieb potlačilo časť nárastu inflácie, ktorý inšpiroval sprísnenie politiky. Ale predstava, že Fed bol príliš neskoro začať, pretrváva a pribúdajú otázky o tom, ako dlho bude centrálnej banke trvať, kým sa vráti späť na svoj 2% štandard inflácie.

„Majú spôsob, ako ísť,“ povedal Quincy Krosby, hlavný globálny stratég pre LPL Financial. "Trvalo im dlho, kým uznali, že inflácia bola lepkavejšia, ako pôvodne hodnotili."

V skutočnosti sa predstavitelia Fedu celé mesiace držali naratívu, že inflácia bola „prechodný“ a ubudlo by samo. Ceny medzičasom stúpli, mzdy sa zvýšili, ale nedokázali udržať krok, a centrálni bankári mali dojem, že zaspali pri prepínači, kým zúrila hospodárska kríza.

A Gallupov prieskum koncom roka 2022 ukázali, že len 37 % verejnosti malo priaznivý dojem z Fedu, ktorý bol ešte nedávno jednou z najdôveryhodnejších verejných agentúr.

„Toto nie je preto, aby som ich kritizoval, ale aby sme to pochopili: nevedia o inflácii viac ako priemerný spotrebiteľ. To je dôležité,“ povedal Krosby. "Je to len tak, je to ich práca vedieť to." A tu prichádza kritika."

Táto kritika prišla uprostred ohromujúcich údajov o inflácii.

Ceny energií v jednom bode minulého leta boli viac ako 41% v rozpätí 12 mesiacov. Potravinová inflácia vyvrcholila nad 11 %. Ceny jednotlivých položiek, ako sú vajcia, letenky a krmivo pre domáce zvieratá, zaznamenali stratosférický nárast.

Predseda Fedu Jerome Powell nedávno trval na tom, že on a jeho kolegovia teraz podnikajú „silné kroky“ na zníženie inflácie. Powell a iní predstavitelia Fedu takmer všeobecne uznali, že si pomaly uvedomovali trvácnosť inflácie, ale teraz konajú primerane, aby problém vyriešili.

"Bolo by veľmi predčasné deklarovať víťazstvo alebo si myslieť, že na to naozaj máme," dodal Powell v a Tlačová konferencia 1. februára. "Naším cieľom je, samozrejme, znížiť infláciu."

Inflácia je mozaikou mnohých ukazovateľov. Minimálne v poslednej dobe sa objavili náznaky, že jedno z ostro sledovanejších meradiel, ministerstvo práce index spotrebiteľských cien, sa aspoň uberá správnym smerom. Index naposledy vykázal ročnú mieru inflácie 6.4 %, čo je pokles z maxima okolo 9 % v lete 2022.

cenový index výdavkov na osobnú spotrebu, ktorý je viac sledovaný Fedom, pretože sa rýchlejšie prispôsobuje výkyvom v správaní spotrebiteľov, tiež klesá nadol, na 5.4 % ročne, a približuje sa k CPI.

Ale keďže inflácia je stále vysoko nad cieľom Fedu, na finančných trhoch narastajú obavy, že bude potrebné ďalšie zvýšenie úrokových sadzieb, dokonca viac, ako predstavitelia centrálnej banky predpokladajú. Federálny výbor pre voľný trh, ktorý stanovil sadzby, v posledných mesiacoch znížil úroveň zvyšovania sadzieb zo štyroch po sebe idúcich trojštvrťbodových zvýšení na polbodové zvýšenie v decembri a štvrťbodové zvýšenie začiatkom februára.

„Predčasne spomalili [tempo túr]. Sme len pri štartovacej bráne ich štipľavých politických krokov,“ povedal Steven Blitz, hlavný ekonóm USA v TS Lombard. "Začali malými krôčikmi, čo skutočne odzrkadľovalo, ako ďaleko zaostávali v dosahovaní sadzieb tam, kde by dokonca začali hrýzť."

Ďalším veľkým strachom trhu je, že Fed spôsobí recesiu so zvýšením sadzieb, ktoré posunuli referenčnú jednodňovú úrokovú sadzbu na úroveň medzi 4.5 % a 4.75 %. Trhy odhadujú, že podľa údajov o obchodovaní s futures Fed pred zastavením zvýši túto sadzbu na rozpätie medzi 5.25 % až 5.5 %.

Blitz však povedal, že mierna recesia by mohla byť najlepším prípadom.

„Ak sa nedostaneme do recesie, do konca roka budeme na úrovni 6 % fondov,“ povedal. "Ak sa dostaneme do recesie... na konci budeme mať 3% podiel."

Zatiaľ sa však recesia nepovažuje za hrozbu v blízkej budúcnosti. Atlanta Fed je sledovanie hrubého domáceho produktu rast o 2.3 % za prvý štvrťrok, tesne pred úrovňou 2.7 % v štvrtom štvrťroku 2022.

Kroky Fedu najviac zasiahli sektory ekonomiky, ktoré sú citlivejšie na sadzby. Bývanie sa stiahlo z výšky krvácania z nosa na začiatku pandémie Covid, zatiaľ čo Silicon Valley bolo tiež zaťažené vyššími nákladmi a nútené do bolestivého kola prepúšťania po nadmernom nábore.

Väčší pracovný trh je však úžasne odolný a vykazuje mieru nezamestnanosti 3.4 %, čo je najnižšia úroveň od roku 1953, po januárovom výbuchu, ktorý nefarmársky rast miezd o 517,000 XNUMX.

Veľký rozdiel medzi voľnými pracovnými miestami a dostupnými pracovníkmi je jedným z dôvodov, prečo si ekonómovia myslia, že USA by sa tento rok mohli vyhnúť recesii.

Existujú však problematické miesta: Zatiaľ čo bývanie sa utápa v dlhotrvajúcom prepade, výroba posledné tri mesiace klesá. Tie podmienky sú v súlade s čím niektorí ekonómovia nazvali „prebiehajúcou recesiou“, v ktorom sa neznižuje celá ekonomika, ale jednotlivé sektory.

Spotrebitelia však zostávajú silní maloobchodné tržby klesajú o 3 % v januári, keď nakupujúci využívajú nahromadené úspory, udržiavajú reštaurácie a bary plné a zvyšujú online predaj.

Aj keď je to dobrá správa pre tých, ktorí chcú vidieť ekonomiku na vzostupe, nie je to nevyhnutne príjemné pre Fed, ktorý sa zámerne snaží spomaliť ekonomiku, aby mohol dostať infláciu pod kontrolu.

Ekonóm Citigroup Andrew Hollenhorst si myslí, že Fed by mohol skrotiť kľúčové ukazovatele inflácie na približne 4 % do konca tohto roka. To by bolo lepšie ako najnovšie jadro CPI 5.6 % a jadro PCE 4.7 %, ale stále je to dobrá vzdialenosť od cieľa.

Nedávne hodnoty oboch meradiel, ktoré sú silnejšie, než sa očakávalo, ukazujú, že riziko je vyššie, dodal.

Pokles „by mal udržať predstaviteľov Fedu zameraných na dostatočné spomalenie ekonomiky, aby sa znížil inflačný tlak,“ napísal Hollenhorst tento týždeň v poznámke pre klienta. "Ale údaje o činnosti tiež nespolupracujú."

Goldman Sachs je tiež presvedčený, že inflácia v priebehu budúceho mesiaca klesne. Ale „niektoré správy za posledný mesiac spôsobili, že výhľad na najbližšie obdobie sa zdá byť náročnejší,“ napísal ekonóm Goldman Ronnie Walker.

Walker poznamenáva, že ceny tovarov, akými sú napríklad ojazdené autá, rýchlo rastú. Tiež odhadol, že „superjadrová“ inflácia – miera, o ktorej predseda Powell nedávno hovoril a ktorá nezahŕňa náklady na potraviny, energiu a bývanie – sa pravdepodobne udrží okolo 4 %.

Celkovo tieto údaje naznačujú, že „rovnováha rizík pre našu predpoveď“ pre kľúčovú úrokovú sadzbu Fedu je „naklonená smerom nahor,“ napísal Walker.

Jednou z mätúcich častí úsilia Fedu je, že politické kroky by mali fungovať prostredníctvom „finančných podmienok“ – amalgámu ukazovateľov pokrývajúcich všetko od rozpätia výnosov dlhopisov cez pohyby na akciovom trhu až po hypotekárne sadzby a iné oveľa tajomnejšie opatrenia.

Chicago Fed má sledovač, ktorý poskytuje dobré meradlo, akým smerom sa veci uberajú. Je zaujímavé, že aj keď Fed pokračoval v sprísňovaní politiky, chicagský index sa od októbra v skutočnosti zmiernil, čo pomáha ilustrovať výzvu kalibrovať politiku s podmienkami v teréne. (Opatrenia nad nulou predstavujú sprísnenie, zatiaľ čo hodnoty pod nulou predstavujú voľnejšie podmienky.)

Je to mätúce najmä v tom, že Powell na tlačovej konferencii 1. februára povedal, že podmienky sa od začiatku zvyšovania sadzieb „veľmi výrazne sprísnili“.

Napriek snahám o zmenu toku inflácie, prezident Fedu Minneapolis Neel Kashkari v stredu povedal, že vidí dôkazy, že politika funguje.

Pripustil však, že ho čaká ešte veľa práce.

„Skutočné sadzby sú pozitívne naprieč krivkou, čo mi všetko naznačuje, že naša politika má želaný účinok brzdenia ekonomiky,“ povedal Kashkari počas podujatia v Sioux Falls, SD.

"Ale som si vedomý, hej, ak vyhlásime víťazstvo príliš skoro, bude to záplava bujarosti a potom budeme musieť urobiť ešte viac práce, aby sme to vrátili späť," dodal. "Takže budeme pokračovať v tom, čo robíme, kým nedokončíme úlohy, a ja som odhodlaný to urobiť."