Ackmanov uzavretý fond sa obchoduje s výraznou zľavou. Možno sú to vysoké poplatky.

Odkedy v roku 25 vstúpila na burzu za 2014 USD za akciu, vygenerovala 7% ročný výnos na základe nedávnej ceny akcií 39.40 USD, ukazujú údaje Bloombergu. V rovnakom období sa index S&P 500 vrátil o viac ako 14 % ročne.  

Fond klesá s 30% zľavou voči svojej čistej hodnote aktív, ktorá k 56.21. marcu predstavovala 31 USD. Výkonnosť fondu od roku 2014 na základe jeho NAV je oveľa lepšia ako vykazovanie na základe ceny akcií, ale stále zaostáva za trhom.

 Fond, ktorý je otvorený pre investorov z USA, vlastní koncentrované portfólio asi tuctu akcií na čele s 3 miliardami dolárov.

Universal Music Group

(UMGNF).

 Aj keď si Ackman získal povesť aktivistu, teraz sa zameriava na nákup vysokokvalitných podnikov a „konštruktívne vzťahy“ s manažmentom, napísal vo svojom nedávnom výročnom liste akcionárom Pershing Square Holdings. Už žiadne veľké snahy o predaj nakrátko. "Natrvalo sme odišli z tejto pracovnej oblasti," napísal.

Ostatné investície do fondov zahŕňajú

Lowe

(NÍZKY),

Reštaurácia Brands International

(QSR),

Domino Pizza

(DPZ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT),

Chipotle Mexican Grill

(CMG),

Kanadská tichomorská železnica

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC) a nedávny prírastok,

Netflix

(NFLX). Fond využíva pákový efekt, ktorý zvyšuje výnosy.

 Ackman vo svojom výročnom liste pre akcionárov citoval „mimoriadnu“ výkonnosť fondu za posledné štyri roky, keď sa mu podarilo dosiahnuť vrchol

Index S&P 500.

  Fond sa vrátil zo zlého obdobia od roku 2015 do roku 2017, keď Ackmanovi ublížili také investície ako Valeant Pharmaceutical – teraz

Bausch zdravie

(BHC) — a krátka pozícia v

Herbalife

(HRB). Fond vzrástol o 58.1 % v roku 2019, 70.2 % v roku 2020 a 26.9 % v roku 2021 na základe čistej hodnoty aktív.

Cena akcií fondu sa od minima z roku 2018 strojnásobila, no nestačilo to na to, aby sa priblížila k výnosu S&P 500 od roku 2014. Jeho oživenie prinieslo Ackmanovej firme v posledných dvoch rokoch obrovské poplatky vďaka štruktúre vysokých poplatkov. .

Zarába základný 1.5% poplatok ročne a 16% ročný stimulačný poplatok. Počas prepadu v roku 2020 fond vygeneroval 790 miliónov dolárov na poplatkoch vrátane 695 miliónov dolárov na poplatkoch za výkonnosť. V roku 2021 fond vyprodukoval 610 miliónov dolárov na poplatkoch vrátane 464 miliónov dolárov na výkonnostných poplatkoch.

Štruktúra poplatkov znamená, že v roku, ako je rok 2021, keď fond zaostával za 500 % výnosom indexu S&P 28, môže Pershing Square stále ťažiť z poplatkov.

Vysoká poplatková štruktúra môže byť dôvodom, prečo sa fond obchoduje s takou výraznou zľavou voči NAV. Uzavreté fondy kótované v USA majú nižšie poplatky a v súčasnosti sa obchodujú v priemere za NAV. Je nezvyčajné vidieť zľavy vyššie ako 15%. Zľava Pershing Square Holding vo výške 30 % v porovnaní s 23 % na konci roka 2020.

Ďalšími potenciálnymi dôvodmi rozsiahlej zľavy bol nedostatok spätných odkupov v roku 2021, veľká veľkosť fondu a jeho nezvyčajný štatút uzavretého fondu kótovaného v Európe, ktorý drží americké akcie.

Fond sa nemôže predávať americkým investorom a v dôsledku toho zostáva pre amerických investorov veľkou neznámou.

Jednou nevýhodou Pershing Square Holdings je, že je klasifikovaná ako pasívna zahraničná investičná spoločnosť, čo od držiteľov USA vyžaduje, aby podali formulár IRS 8621. To by mohlo investorom spôsobiť určité daňové problémy. Niektoré maklérske firmy neumožňujú klientom kúpiť fond, pretože je kótovaný v zámorí.

Keďže Ackman vlastní asi 20 % fondu, aktivisti ho nemôžu ľahko zacieliť.

Ackman vo svojom liste napísal, že jeho cieľom je, aby diskont zmizol: „Našou veľkou prednosťou je, aby sa akcie PSH obchodovali za vnútornú hodnotu alebo okolo nej, o ktorej sa domnievame, že naša NAV na akciu je konzervatívny odhad. S pokračujúcou silnou výkonnosťou očakávame, že diskont PSH voči NAV sa zúži a jej NAV a výnosy z trhovej hodnoty sa budú zbližovať.“

Barron napísal fpriaznivo na fonde ako spôsob, ako získať Ackmanove služby so zľavou, a zároveň priznať negatíva poplatkovej štruktúry. Za posledných 18 rokov Ackman vygeneroval 17.1 % ročný výnos oproti 10.2 % pre S&P 500. Pershing Square Holding medziročne do marca klesol o 1.7 %, čo je o tri percentuálne body lepšie ako pri S&P 500.

Veľká zľava by sa mohla zúžiť, ak by fond zrušil, znížil alebo upravil svoj motivačný poplatok. Ackman by napríklad mohol vytvoriť prekážkovú sadzbu pre stimulačný poplatok alebo prijať vyváženejšiu štruktúru stimulov.

Fidelity Contrafund
(FCNTX), 125-miliardový podielový fond spravovaný Willom Danoffom s vynikajúcimi dlhodobými výsledkami, zarába základný poplatok a má motivačný poplatok viazaný na S&P 500. Tento poplatok je symetrický. Ak Contrafund porazí S&P 500, jeho celkový poplatok stúpne a ak zaostane za indexom, poplatok sa zníži.

Ide o štruktúru priaznivejšiu pre investorov, ale nie je jasné, či by o tom Ackman uvažoval. Fond to odmietol komentovať.

Ako to je, Pershing Square tento rok zarobí okolo 150 miliónov dolárov len z poplatku za správu fondu. To nie je zlé, ak vezmeme do úvahy, že na Pershing Square je 13 senior manažérov a investičných profesionálov, ktorí mali „podstatný vplyv“ na rizikový profil fondu. Pre rok 2021 si rozdelili 430 miliónov dolárov na poplatkoch, čiže v priemere 33 miliónov dolárov na každého. 

Napíšte Andrewovi Barymu na [chránené e-mailom]