Hotovostná ponuka spoločnosti Microsoft (MSFT) v hodnote takmer 69 miliárd dolárov na kúpu videoherného giganta Activision Blizzard (ATVI) je od svojho prvého ohlásenia v januári pod obrovským dohľadom. Ale aspoň jedna výskumná firma z Wall Street tvrdí, že je vysoko pravdepodobné, že dohoda bude dokončená v blízkej budúcnosti. Máme tendenciu súhlasiť. Zatiaľ čo Club holding Microsoft by vyplatil veľkú prémiu za akcie ATVI na základe aktuálnych trhových cien, technologický gigant bol vždy pripravený zaplatiť za to, čo by mohli znamenať populárne hry Activision Blizzard, ako napríklad „Call of Duty“ a „World of Warcraft“, keď spárované so svojou úctyhodnou franšízou „Halo“ a jej konzolami Xbox. Schválenie obchodu tejto veľkosti by bolo dobré aj pre celkový akciový trh, pretože by mohlo vyslať správu, že Bidenova administratíva nie je uzavretá pre všetky fúzie a akvizície. Wedbush tento týždeň pridal Activision Blizzard do svojho zoznamu najlepších nápadov a poznamenal, že verí, že prevzatie Activision Blizzard spoločnosťou Microsoft bude s vysokou pravdepodobnosťou dokončené v nasledujúcich šiestich mesiacoch. Načasovanie je, samozrejme, ťažké kvôli množstvu regulačných prekážok, ktoré by bolo potrebné prekonať v USA. v zahraničí. Analytici spoločnosti Wedbush stavili na to, že Microsoft bude ochotný urobiť ústupky, ako napríklad „sprístupnenie „Call of Duty“ na konzolách PlayStation v nasledujúcom desaťročí. Vo všeobecnosti sú obchody zablokované kvôli názoru, že ak by sa nimi prešlo, vytvorilo by sa príliš veľká koncentrácia trhu, a preto by sa potlačila konkurencia. Regulačné orgány si tiež uvedomujú, že menej hráčov v akomkoľvek odvetví môže viesť k zvýšeniu cien a nedostatku inovácií na úkor spotrebiteľov. Stanovenie rizika narúšajúceho hospodársku súťaž Jedným zo spôsobov, ako sa regulačné orgány snažia určiť potenciálne protikonkurenčné riziko, je to, čo je známe ako Herfindahl-Hirschmanov index (HHI). Toto opatrenie sa pokúša kvantifikovať koncentráciu trhu a môže sa použiť na výpočet toho, ako bude tento podiel vyzerať, ak dôjde k fúzii alebo akvizícii. Nie je to koniec-všetko, ale aj tak stojí za zváženie. Index sa meria od nuly do 10,000 XNUMX. Nízke HHI znamená vysoko konkurenčný trh, zatiaľ čo vysoké znamená kontrolu zo strany menšieho počtu hráčov. Skutočný monopol dosahuje vrchol 10,000 XNUMX. Podľa webovej stránky ministerstva spravodlivosti „agentúry vo všeobecnosti považujú trhy, na ktorých je HHI medzi 1,500 2,500 a 2,500 200 bodmi, za stredne koncentrované, a trhy, na ktorých je HHI viac ako XNUMX XNUMX bodov, za vysoko koncentrované“. Okrem toho poznamenávajú, že transakcie, ktoré „zvyšujú HHI o viac ako XNUMX bodov na vysoko koncentrovaných trhoch, pravdepodobne posilnia trhovú silu podľa smerníc o horizontálnych fúziách vydaných Ministerstvom spravodlivosti a Federálnou obchodnou komisiou“. Výpočet hodnoty HHI pre odvetvie je celkom jednoduchý: jednoducho odmocníte trhový podiel každej spoločnosti a sčítate hodnoty. Napríklad v odvetví pozostávajúcom zo štyroch firiem, z ktorých každá má rovnaký 25 % podiel na trhu, by HHI bolo 2,500 XNUMX. Vzorec je 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 spolu 2,500 XNUMX. Pre odvetvie s tromi hráčmi, z ktorých jeden ovláda 40 % a ďalší dvaja po 30 %, by to bolo 30 2 + 30 2 + 40 2 spolu 3,400 XNUMX. Aplikovaním tejto metodológie na priemysel videohier je ťažké pochopiť, ako by regulačné orgány mohli odôvodniť zablokovanie dohody na základe historickej precedensy. Podľa nedávnej správy od Newzoo predstavuje 10 najväčších herných spoločností podľa príjmov približne 65 % trhu s celkovými tržbami 126 miliárd USD. Keď to extrapolujeme, celkový trh je asi 194 miliárd dolárov. Najväčší je čínsky Tencent s približne 17 % podielom a najmenší v top 10 je Sea Limited s približne 2 % podielom. To znamená, že zvyšných 35 % trhu tvoria firmy s trhovým podielom rovným alebo menším ako 2 %. Pre jednoduchosť povedzme, že ďalších 17 firiem má 2 % podiel na trhu, čím sa dostaneme na 100 % trhu. (Vieme, že tých ďalších 35% môžu byť stovky alebo dokonca tisíce malých hráčov. Čím viac hráčov bolo zahrnutých, tým nižší bol výsledok HHI. Náš prístup je teda konzervatívnejší tým, že trh rozdelíme na 17 ďalších hráčov s podielom takmer rovným podielu Sea Limited.) To znamená, že HHI vypočítaný na druhú mocninu podielu na trhu a potom sčítaný pre všetkých 27 spoločností by byť pod 650. To je oveľa menej ako hranica 2,500 XNUMX pre to, čo by vzorec považoval za vysoko koncentrovaný trh. Ak prebehne dohoda Microsoft-Activision Blizzard a skombinujete koncentráciu trhového podielu týchto dvoch spoločností, HII by bolo niečo málo cez 700. Je jasné, že na základe HHI je ťažké zablokovať dohodu na základe toho, že ak tak neurobíte, poskytne Microsoftu monopolnú moc v hernom priemysle. Možné regulačné, právne prekážky Regulačné orgány sa však v poslednom čase pokúšali uvažovať o moci inými spôsobmi, nielen z hľadiska podielu na trhu, ale aj vplyvu, ktorý je ťažšie kvantifikovať. Súčasná Federálna obchodná komisia pod vedením predsedníčky Liny Kahnovej je podozrievavá takmer ku každej kombinácii a nechce dovoliť, aby obchody prešli, pokiaľ to nie je pre spotrebiteľa určite výhodné. V skutočnosti v časopise The Yale Law Journal v roku 2017, ktorý sa zameral na to, ako sa spoločnosti Amazon (AMZN) podarilo získať oporu v toľkých odvetviach a zároveň sa vyhnúť antitrustovej kontrole, Kahn napísal: „Súčasný rámec v antitrustovej politike – konkrétne jej naviazanie na „blahobyt spotrebiteľov“. “, definovaný ako krátkodobé cenové efekty – nie je vybavený na zachytenie architektúry trhovej sily v modernej ekonomike. Podľa jej názoru „súčasná doktrína podceňuje riziko predátorských cien a to, ako sa integrácia medzi rôznymi obchodnými líniami môže ukázať ako protisúťažná.“ Táto integrácia naprieč rôznymi obchodnými líniami môže byť stredobodom pozornosti v súvislosti s ponukou spoločnosti Microsoft, pretože videohry sa stávajú viac cloudovými a Microsoft je lídrom v odvetví cloudu. Konkurent Microsoftu Sony, ktorý robí z Xbox konkurenta PlayStation, dohodu spochybnil a tvrdil, že samotná veľmi populárna hra „Call of Duty“ Activision je dôvodom na zablokovanie. Argument spoločnosti Sony má korene v tom, čo by strata tejto hry mohla znamenať pre PlayStation od Sony, ak by ju Microsoft urobil exkluzívne pre Xbox. Federálny sudca nedávno zablokoval Penguin Random House v akvizícii rivala Simona & Schustera z Paramount Global (PARA) kvôli obavám, že by to mohlo „zmenšiť konkurenciu“ o „najpredávanejšie knihy“. Sony teda môže stáť na nohách tvrdením, že „Call of Duty“, najpredávanejšia hra, si zaslúži osobitnú pozornosť nad rámec iných menej populárnych hier, ktoré väčšina nemusí poznať, ale v širšom zmysle ich podporí konkurenciou na trhu. . Politico nedávno informovalo, že FTC z týchto dôvodov pravdepodobne podá protimonopolnú žalobu. Wedbush vo svojej poznámke opäť uviedol, že na uskutočnenie dohody by spoločnosť Microsoft pravdepodobne potrebovala hernú konzolu Activision po určitú dobu udržať v agnostike. To nemusí byť to najhoršie. Aj keď by si Microsoft mohol chcieť ponechať hry iba pre Xbox, pravdepodobne by viac obmedzil predaj hier, ako by zvýšil predaj Xboxu. Hráči videohier sú dosť zakorenení, pokiaľ ide o konzoly a neradi prepínajú. Ďalšou otázkou je, ako sa meria herný trh. Zatiaľ čo sme našu analýzu založili na generovaní výnosov, čo spôsobilo, že sme zahrnuli mená ako Apple (AAPL) a Alphabet (GOOGL), ktoré mnohí nemusia považovať za názvy herného priemyslu, pretože nevyrábajú konzoly v tradičnom slova zmysle a nevyvíjajú ani vydávať svoje vlastné hry. (Aj keď by ste mohli tvrdiť, že smartfóny sú vreckové herné zariadenia). Namiesto toho speňažujú hry vyvinuté tretími stranami prostredníctvom svojich obchodov s aplikáciami – a navyše, v prípade Alphabetu, výnosy zo streamovania YouTube. FTC sa môže rozhodnúť založiť ju jednoducho na trhoch s konzolami a titulmi videohier alebo na vplyve na USA spotrebiteľov a rozhodli sa vynechať názvy ako Tencent, NetEase alebo Sea Limited. Inými slovami, FTC môže vidieť rozpad trhu inak a diskutovať o ňom z tejto perspektívy. Zrátané a podčiarknuté Aby bolo jasné, neveríme, že táto dohoda je v rozpore s hospodárskou súťažou a nemyslíme si, že FTC chce predložiť prípad, o ktorom si nie je istá, že môže vyhrať. Každý na Wall Street sleduje túto dohodu vzhľadom na trhovú cenu akcií Activision – okolo 76 dolárov – v porovnaní s hotovostnou ponukou 95 dolárov za akciu od spoločnosti Microsoft. To je veľká 25% prémia. Pamätajte však, že ATVI sa obchodovala okolo 65 dolárov deň pred oznámením dohody. Mnohí pozorovatelia sa snažia vidieť, ako to neprechádza. Dokonca aj Berkshire Hathaway (BKR.a) Warrena Buffeta, ktorá veľmi zriedkavo investuje do spoločností prechádzajúcich fúziami, je vlastníkom akcií Activision. Berkshire inicioval názov vo štvrtom štvrťroku 2021 pred oznámením dohody v januári. V prvom a druhom štvrťroku tohto roka sa pridal k ATVI a v treťom štvrťroku svoju pozíciu čiastočne znížil. Na výročnom stretnutí Berkshire v apríli Buffett povedal: „Ak sa dohoda uskutoční, zarobíme nejaké peniaze, a ak dohoda neprejde, kto vie, čo sa stane. Nakoniec, či už v tom máte podiel alebo nie, budete chcieť túto dohodu sledovať. Je to preto, že to, ako sa tu veci otrasú, by mohlo určovať budúci záujem o aktivity v oblasti M&A (fúzie a akvizície), na ktorých rast závisí mnoho spoločností. Robustné alebo aspoň nie úplne nepriateľské prostredie pre fúzie a akvizície by mohlo podporiť dno na celkovom akciovom trhu a pomôcť zlepšiť náladu investorov. FTC sa jednoznačne snaží aktualizovať spôsob, akým uvažuje o sile spoločnosti a tejto dohode, spolu s niekoľkými ďalšími, ako je navrhovaná dohoda leteckej spoločnosti JetBlue (JBLU) – Spirit (SAVE) a supermarket Kroger (KR) – Albertsons (ACI). zlúčenie, poskytne cenný prehľad o tom, ako agentúra uvažuje o úprave svojho rámca na schvaľovanie alebo blokovanie obchodov v budúcnosti. Pripomeňme, že spoločnosť DuPont (DD) ukončila svoju dohodu Rogers (ROG), pretože nemohla získať schválenie v Číne. Bude teda zaujímavé sledovať, ako budú rôzne regulačné orgány nielen v USA ale po celom svete analyzujte konkurenčné dôsledky dohody MSFT-ATVI. Čo sa týka Club holdingu Microsoft, myslíme si, že to bude v poriadku tak či tak. Myslíme si, že akvizícia ATVI by bola skvelým krokom, pretože poskytuje niektoré z najväčších intelektuálnych vlastníctiev videohier na svete a podporuje ich iniciatívu vybudovať robustnú službu streamovania hier. Hranie hier je však len jedným aspektom neuveriteľne úspešného obchodného modelu spoločnosti Microsoft a myslíme si, že rast Azure a celosvetový posun ku cloud computingu budú z dlhodobého hľadiska naďalej ťahať za rast. (Jim Cramer's Charitable Trust je dlho MSFT, AAPL a GOOGL. Úplný zoznam akcií nájdete tu.) Ako predplatiteľ CNBC Investing Club s Jimom Cramerom dostanete upozornenie o obchode predtým, ako Jim uskutoční obchod. Jim čaká 45 minút po odoslaní obchodného upozornenia, kým kúpi alebo predá akcie v portfóliu svojho charitatívneho trustu. Ak Jim hovoril o akcii na CNBC TV, počká 72 hodín po vydaní upozornenia na obchod, kým obchod uskutoční. VYŠŠIE UVEDENÉ INFORMÁCIE O INVESTIČNOM KLUBE PODĽA NAŠICH ZMLUVNÝCH PODMIENOK A ZÁSAD OCHRANY OSOBNÝCH ÚDAJOV SPOLU S NAŠIM VYLÚČENÍM ZODPOVEDNOSTI. NA ZÁKLADE VÁŠHO PRIJATIA AKÝCHKOĽVEK INFORMÁCIÍ POSKYTNUTÝCH V SÚVISLOSTI S INVESTIČNÝM KLUBOM NEEXISTUJE ANI NEVZNIKÁ ŽIADNA FIDUCIÁRNA ZÁVÄZOK. 
Scéna z „Call of Duty Modern Warfare“.
Zdroj: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) takmer 69 miliárd dolárov v hotovosti na kúpu videoherného giganta Activision Blizzard (ATVI) je pod obrovským drobnohľadom od svojho prvého ohlásenia v januári. Ale aspoň jedna výskumná firma z Wall Street tvrdí, že je vysoko pravdepodobné, že dohoda bude dokončená v blízkej budúcnosti. Máme tendenciu súhlasiť.
Zdroj: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html