Analýza: Elliott Management, Jane Street žalujú LME za debakel niklu

Na stránke 8^th marca 2022 ceny futures na nikel vyskočili o viac ako 111 % a boli vyššie o viac ako 250 % v dvoch obchodných seansách a dosiahli historické maximá nad 100,000 XNUMX USD za metrickú tonu na Londýnskej burze kovov (LME).

Náhla explózia cenovej akcie bola výsledkom krátkeho stlačenia, keď sa banky a makléri zúfalo snažili uvoľniť obrovskú pozíciu, ktorú zaujal Xiang Guanga, čínsky miliardár a zakladateľ Tsingshan Holding Group, jedného z najväčších čínskych ťažiarov nehrdzavejúcej ocele a niklu.

Hľadáte rýchle správy, najaktuálnejšie tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte sa na odber bulletinu Invezz ešte dnes.

Guanga nahromadil veľký short a stavil, že ceny niklu klesnú. V podstate predal niklové forwardy na trhu so stávkou, že trh bude klesať.

Ceny niklu boli od začiatku roka nestále v dôsledku nedostatku čistého niklu a zásoby LME v posledných rokoch klesali. Okrem toho sankcie voči Rusku mali obmedzenú ponuku na trhu, pričom krajina predstavovala 17 % celosvetovej produkcie vysokokvalitného niklu.

Počas 24 hodín pred bezprecedentnou cenovou akciou z Ruska odišlo množstvo spoločností, JP Morgan sa rozhodla odstrániť Rusko zo svojich dlhopisových indexov, v USA bol predstavený návrh zákona o zákaze obchodovania s ruskou ropou, Senát USA schválil stimul vo výške 1.9 bilióna USD. a ceny ropy vystrelili vyššie, čo vyvolalo prudký nárast na trhu s fyzickými kovmi.

Guangda, ktorá v tom čase údajne nebola identifikovaná, musela dodať 9,000 XNUMX metrických ton niklu, ktorý Tsingshan nevlastnil, alebo splniť zmluvy, ktoré by určite spôsobili bankrot spoločnosti. Banky a makléri sa ponáhľali uzavrieť pozíciu, pretože straty narastali.

V reakcii na prevrat LME uviedla, že „obchodovanie sa stalo neusporiadaným“ a že existuje potenciál zapálenia „systémového rizika“. V „záujme zachovania spravodlivého a usporiadaného trhu“ LME tvrdí, že podnikla bezprecedentné kroky na zastavenie obchodovania do 16.^th marca a kontroverzne zrušili 3.9 miliardy dolárov v už vyrovnaných obchodoch.

Podľa Viveka Dhara, komoditného analytika CBA, „Najlepším spôsobom, ako opísať, čo sa stalo, je v podstate riziko fyzického zásobovania, pričom Rusko je odsunuté od trhu, čo sa premieta do udalosti na finančnom trhu.“

Víťazi a porazení

Rozhodnutie LME malo dva okamžité účinky. Po prvé, Tsingshan bol v podstate mimo, vrátil čas a zvrátil katastrofické straty. Balancujúc na pokraji, aj makléri boli zachránení pred masívnymi výzvami na doplnenie, ktoré hrozili hlbším výpredajom a širšou nákazou.

Po druhé, finančné intuície, ktoré urobili opačnú stranu stávky, zistili, že ich zisky sa v okamihu vyparili.

Nie je prekvapením, že do centra pozornosti sa dostali politické podtóny a klientelizmus, pričom najstaršia a najväčšia burza na svete, 145-ročná LME, čelí záplave kritiky za to, že zlyhala vo svojom mandáte konať ako nestranná strana a uľahčovať transparentné transakcie. .

Matthew Chamberlain, generálny riaditeľ londýnskej burzy kovov, popiera akékoľvek pochybenie alebo uprednostňovanie, keďže skeptici poukázali na to, že vlastníkom LME je Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME tvrdí, že nevedela, že Tsingshan Group zastávala obrovskú pozíciu z dôvodu nedostatočnej transparentnosti na mimoburzovom (OTC) trhu.  

Na OTC trhu sa obchody uskutočňujú medzi stranami súkromne, mimo burzy.

Podľa poznámky LME organizácia nevedela o „existencii veľkých krátkych pozícií na OTC trhu, o ktorých LME pred 8. marcom 2022 nemala žiadnu viditeľnosť“.

Chamberlain o svojom rozhodnutí nielen prestať obchodovať, ale aj zrušiť transakcie, povedal: „Cítili sme, že ceny, ktoré sa vytvárali, neboli reprezentatívne pre fyzický trh, pretože teraz vieme, že existuje táto veľmi veľká krátka pozícia.“

LME tvrdí, že presadzovala reformy pre väčšiu transparentnosť mimoburzových obchodov.  

Súdne konanie

Jeden z najväčších hedžových fondov na svete, Paul Singer, ktorý viedol 39 miliárd dolárov, Elliott Management podal dve žaloby proti dvom samostatným subjektom London Metal Exchange (LME) vo výške 456 miliónov dolárov, čo považuje za nezákonnú činnosť a prekročenie právomocí burzy. .

Podľa Elliott Management konala LME „nerozumne a iracionálne najmä tým, že brala do úvahy irelevantné faktory vrátane svojej vlastnej finančnej situácie“.

Suma 456 miliónov dolárov sa blíži k hodnote 9,000 50,000 ton niklu pri 100,000 XNUMX dolároch za metrickú tonu, čo je cena, ktorá bola resetovaná po zrušení obchodov, a nie maximálne XNUMX XNUMX dolárov.

Ďalší popredný hedžový fond, AQR Capital Management, zvažuje právne kroky s riaditeľom a zakladajúcim riaditeľom Cliffordom S. Asnessom tweeting"Krádež peňazí od účastníkov trhu obchodujúcich v dobrej viere a ich poskytovanie čínskym výrobcom niklu a ich bankám - ktorí mohli absorbovať straty - áno, integrita." Povedal tiež, že LME „obracia obchody, aby zachránila vašich obľúbených priateľov a okrádala vašich nepríbuzných zákazníkov“.

Prečo Elliott vsadil na nikel?

Nikel je prvok, ktorý sa používa pri výrobe ocele, zliatin a pokovovania a batérií.

Dopyt po nikle neustále rastie, najmä v kontexte širšieho príbehu o energetickom prechode a zelených mandátov. V roku 2022 sa očakávalo, že dopyt po nehrdzavejúcej oceli zvýši tlak na zásoby Ni, zatiaľ čo ponuka zostáva napätá a zásoby sú na historických minimách.

Akcie niklových spoločností boli v minulom roku na silnom raste, očakávalo sa, že produkcia z Indonézie bude klesať a dopyt po dobíjateľných batériách v Číne stúpal.

Kvôli požiadavkám ESG na výrobu rastú náklady na podporu vyšších cien za veľmi potrebný kov.

V zásade sa očakáva, že kov bude naďalej trpieť nedostatkom ponuky, zatiaľ čo dopyt porastie.

Pokračujúce prerušenia dodávok v dôsledku nedostatku tankerov a logistických prekážok sa zhoršili vypuknutím rusko-ukrajinskej vojny, čo viedlo k hlbšej nerovnováhe medzi dopytom a ponukou kovu, čo pripravilo pôdu pre cenovú explóziu.

LME sa snaží obnoviť poriadok

Oznámenia zverejnené na webovej stránke LME uvádzajú, že počas zatvorenia burza pracovala na „hodnotení trhových podmienok a implementovala dodatočné prevádzkové opatrenia“ na uľahčenie návratu k riadnemu obchodovaniu.

Opatrenia zahŕňali stanovenie cenových limitov, aby fungovali ako ističe, ak by sa obchodovanie stalo šialeným. Cenové limity by umožnili horné a dolné pásmo iba 15 % v ktorýkoľvek daný deň ako „extra mechanizmus stabilizácie trhu“.

LME uznala dôležitosť zaznamenávania údajov OTC v takmer reálnom čase a rozšírila ustanovenia, ktoré umožňujú denné hlásenie. Existujú však „operačné problémy s implementáciou tohto v krátkodobom horizonte“.

Cenové fiasko

Pri opätovnom otvorení trhu 16. marca sa cenové limity ukázali ako neúčinné. S obchodníkmi, ktorí sa pokúšali opustiť pošpinený trh, ceny prekročili 15 % hranicu poklesu v po sebe nasledujúcich obchodných dňoch. To viedlo LME k vydaniu „udalosti narušenia“.

„Udalosť prerušenia“ zosilnila neistotu ohľadom ceny s pokynmi LME o udalostiach narušenia, v ktorých sa uvádza, že predstavitelia burzy „budú pokračovať v zverejňovaní týchto narušených oficiálnych cien a narušených záverečných cien na svojich trhových dátových kanáloch. Takéto ceny však formálne nepredstavujú oficiálne ceny a záverečné ceny na účely zmlúv, ktoré nie sú zmluvami LME.“ Ďalej sa účastníkom trhu „odporúča, aby zohľadnili príslušné zmluvné podmienky (napr. so svojimi protistranami), aby určili vplyv, ktorý môžu mať udalosti narušenia (a následný vplyv na ceny LME). Pri hodnotení takéhoto vplyvu by sa nemalo spoliehať na usmernenia v tomto oznámení“.

Navyše, kvôli technickým problémom LME tvrdí, že niektoré obchody boli 16.^th, 17^th, a 18^th marca a následne boli zrušené v súlade s pravidlami a postupmi burzy.

Keďže účastníci trhu už boli na hrane, LME nebol schopný poskytnúť CSP (alebo ceny vysporiadané v hotovosti) na konci obchodovania. Svet nemal „cenovú“ referenčnú hodnotu niklu, aspoň nie z LME. Napriek tomu, že neexistoval oficiálny CSP, boli vydané „referenčné ceny“, čo spôsobilo ďalší zmätok.

Cenová neistota viedla strany k odstaveniu pecí a operácií súvisiacich s niklom.

V apríli Úrad pre finančné hospodárenie (FCA) spustil nezávislé preskúmanie s cieľom zistiť, ako možno zlepšiť opatrenia na riadenie rizík. Očakáva sa napríklad, že zahrnutie viacerých nezávislých riaditeľov so skúsenosťami s obchodovaním s komoditami bude prospešné na obnovenie dôvery v riadenie spoločnosti.

Vybraní členovia predstavenstva majú tiež potenciálne konflikty záujmov, ako napríklad predseda LME Gay Huey Evans, ktorý je tiež členom predstavenstva Standard Chartered. Niektoré veľké banky mohli čeliť vlne strát, kým sa obchody nezvrátili.

Bank of England (BoE) je „zodpovedná za dohľad nad LME Clear ako centrálna protistrana“ a tiež vykonala sonda v apríli do rozhodnutí burzy.

Čo bude ďalej?

Dôveryhodnosť LME dostala obrovský zásah a obchodníci hromadne opúšťali burzu.

Dnes, 8^th Jún je konečným termínom na podanie súdneho preskúmania proti LME. Jane Street, kvantitatívna obchodná firma, to už urobila za 15.3 milióna dolárov.

Do konca dňa možno očakávať viac oblekov.

LME zo svojej strany tvrdí, že sú „bezdôvodné“ a má 21 dní na podanie formálnej odpovede na súdoch Spojeného kráľovstva.

Z dlhodobého hľadiska

Zdá sa, že oživenie LME je mimoriadne náročné a pridáva k problémom burzy stratu podielu na trhu v prospech iných hráčov, ako je Shanghai Futures Exchange.

Novým trendom je, že výrobcovia úplne obchádzajú burzy, vytvárajú si vlastné platformy a priamo predávajú prostredníctvom online aukcií. Podľa Juerga Kienera zo Swiss Asia Capital sa to už na trhu s lítiom stalo vo veľkom. Bane tiež zabezpečujú odbery, kde môžu byť kovy dodávané priamo konečným užívateľom.

Objavili sa určité špekulácie, že čínska vláda sa môže pokúsiť o záchranu skupiny Tsinghshan, ale nevlastní potrebný kov. Trhy budú sledovať, či existuje nejaký náznak takéhoto pohybu.

Kde kúpiť práve teraz

Aby používatelia mohli investovať jednoducho a ľahko, potrebujú sprostredkovateľa s nízkymi poplatkami a so spoľahlivosťou. Nasledujúci sprostredkovatelia sú vysoko hodnotení, uznávaní na celom svete a ich použitie je bezpečné:

1. ETOR, ktorému dôveruje viac ako 13 miliónov používateľov na celom svete. Zaregistrujte sa tu>
2. Capital.com, jednoduché, ľahko použiteľné a regulovateľné. Zaregistrujte sa tu>

*Investovanie do kryptoaktív nie je v niektorých krajinách EÚ a Spojenom kráľovstve regulované. Žiadna ochrana spotrebiteľa. Váš kapitál je ohrozený.