Autori Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar a Laura Matthews
(Reuters) – Dobrá správa o predbežnej dohode o slepej uličke amerického dlhového stropu sa môže rýchlo ukázať ako zlá správa pre finančné trhy.
Americký prezident Joe Biden a najvyšší republikán v Kongrese Kevin McCarthy dosiahli v sobotu predbežnú dohodu o zvýšení dlhového stropu federálnej vlády vo výške 31.4 bilióna dolárov, uviedli dva zdroje oboznámené s rokovaniami, čím by potenciálne zabránili ekonomicky destabilizujúcemu bankrotu.
Dohoda však stále čelí zložitej ceste prejsť Kongresom, kým vláde začiatkom júna dôjdu peniaze na zaplatenie svojich dlhov.
"Bude to celkom dobré pre trh," povedal Amo Sahota, riaditeľ KlarityFX, a dodal, že to môže dať viac dôvodov pre Federálny rezervný systém USA, aby si bol istý, že opäť zvýši sadzby.
"Aj keď chceme vidieť, ako... dohoda vyzerá," dodal Sahota.
Aj keď by bolo ukončenie neistoty vítané, úľava, ktorú môže dohoda priniesť, môže byť pre investorov krátkodobým cukrom. Je to preto, že po dosiahnutí dohody sa očakáva, že americké ministerstvo financií rýchlo naplní svoju prázdnu pokladnicu vydaním dlhopisov, pričom z trhu vysaje stovky miliárd dolárov v hotovosti.
Očakáva sa, že po zvýšení stropu bude v priebehu nasledujúcich siedmich mesiacov nasledovať emisia takmer 1.1 bilióna dolárov v nových štátnych pokladničných poukážkach (T-bills), podľa nedávnych odhadov JPMorgan, čo je na toto krátke obdobie relatívne veľká suma.
Táto emisia dlhopisov, pravdepodobne pri súčasných vysokých úrokových sadzbách, sa javí ako vyčerpanie rezerv bánk, pretože vklady v držbe súkromných spoločností a iných sa presúvajú do vyššie plateného a relatívne bezpečnejšieho vládneho dlhu.
To by zvýraznilo už prevládajúci trend odlivu vkladov, zvýšilo tlak na likviditu alebo hotovosť, ktorú majú banky k dispozícii, zvýšilo sadzby účtované za krátkodobé pôžičky a dlhopisy a zdražilo financovanie pre spoločnosti, ktoré sa už zmietajú vo vysokých úrokoch. hodnotiť prostredie.
"Určite dôjde k úľave na trhoch s pevným výnosom," povedal Thierry Wizman, globálny stratég FX a úrokových sadzieb v Macquarie.
„To však nerieši, že výnosy na celej krivke štátnej pokladnice nedávno vzrástli... v očakávaní, že v najbližších týždňoch bude veľa emisií štátnych dlhopisov, dlhopisov a zmeniek, pretože americké ministerstvo financií musí doplniť svoju hotovosť."
Stratég BNP odhadol, že približne 750 až 800 miliárd USD by sa mohlo presunúť z hotovostných nástrojov, ako sú bankové vklady a obchody s financovaním cez noc s Fedom. Tento pokles dolárovej likvidity si do konca septembra zvykne kúpiť 800 až 850 miliárd dolárov v štátnych pokladničných poukážkach.
„Našou obavou je, že ak likvidita z akéhokoľvek dôvodu začne opúšťať systém, vytvorí to prostredie, v ktorom sú trhy náchylné na zrútenie,“ povedal Alex Lennard, investičný riaditeľ globálneho správcu aktív Ruffer. "To je miesto, kde záleží na dlhovom strope."
Mike Wilson, akciový stratég v Morgan Stanley, súhlasil. Emisia pokladničných poukážok „efektívne vysaje z trhu veľa likvidity a môže slúžiť ako katalyzátor korekcie, ktorú sme predpovedali,“ povedal.
Únik likvidity však nie je samozrejmosťou. Emisia štátnych pokladničných poukážok by mohla byť čiastočne absorbovaná podielovými fondmi peňažného trhu, čím by sa presunula z jednodňovej reverznej repo facility, kde účastníci trhu požičiavajú Fedu hotovosť cez noc výmenou za štátne dlhopisy.
V takom prípade by „vplyv na širšie finančné trhy bol pravdepodobne relatívne tlmený,“ uviedol v správe Daniel Krieter, riaditeľ stratégie fixného príjmu, BMO Capital Markets.
Alternatíva, kde odliv likvidity pochádza z rezerv bánk, „by mohla mať merateľnejší vplyv na rizikové aktíva, najmä v čase zvýšenej neistoty vo finančnom sektore,“ dodal.
Niektorí bankári uviedli, že sa obávajú, že finančné trhy možno nezohľadnili riziko úniku likvidity z rezerv bánk.
Index S&P 500 počas roka bohato rástol, zatiaľ čo spready investičných a nezdravých dlhopisov sa od januára buď sprísnili, alebo sa len nepatrne rozšírili.
„Rizikové aktíva pravdepodobne nie sú plne ocenené vzhľadom na potenciálny vplyv sprísnenia likvidity v systéme prostredníctvom veľkého množstva emisií štátnych pokladničných poukážok,“ povedal Scott Schulte, výkonný riaditeľ skupiny Citigroup pre dlhové kapitálové trhy.
Bankári dúfajú, že slepá ulička dlhového stropu sa vyrieši bez výrazného presunu na trhy, ale varujú, že je to riskantná stratégia.
„Úverové trhy stanovujú ceny v uznesení vo Washingtone, takže ak to nebude doručené do začiatku budúceho týždňa, pravdepodobne zaznamenáme určitú volatilitu,“ povedala Maureen O'Connorová, globálna šéfka syndikátu vysokokvalitných dlhov vo Wells Fargo.
„To znamená, že mnohé spoločnosti s investičným triedom predišli tomuto riziku, a preto sme videli taký aktívny májový kalendár,“ dodala.
(Správy Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia a Laura Matthews; úprava Paritosh Bansal, Megan Davies a Kim Coghill)
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html