Ďalší padajúci nôž, ktorý by mohol rozsekať vaše portfólio

Odporúčam investorom, aby sa nepokúšali chytiť padajúce nože – akcie, ktoré zaznamenali strmý pokles, ale stále majú ešte ďalej klesať. Keďže trh sa odkláňa od rýchlo rastúcich mien k stabilnejším generátorom hotovosti, investori potrebujú spoľahlivý základný výskum, viac ako kedykoľvek predtým, aby ochránili svoje portfóliá pred padajúcimi nožmi.

Naďalej uvádzam výnimočnú mieru úspešnosti pri zisťovaní nadhodnotených akcií. V súčasnosti je 62 z mojich 65 akcií v nebezpečnej zóne v porovnaní so svojimi 52-týždňovými maximami o viac ako S&P 500. Obrázok 1 uvádza zoznam otvorených akcií v nebezpečnej zóne, ktoré sú v porovnaní s ich 40-týždňovými maximami nižšie o najmenej 52 %.

Táto správa poukazuje na jeden obzvlášť nebezpečný padajúci nôž: Allbirds (BIRD).

Obrázok 1: Nebezpečná zóna sa znížila o >40 % z 52-týždňového maxima – výkon do 2. 4. 22

Padajúci nôž: Allbirds (BIRD): Zníženie o 65 % z 52-týždňového maxima a 75 %+ zostávajúcich mínusov

Allbirds som zaradil do nebezpečnej zóny v septembri 2021 pred jeho IPO. Od otváracej ceny v deň IPO akcie klesli o 46 %, zatiaľ čo S&P 500 vzrástol o 1 % a akcie Allbirds by mohli klesnúť o ďalších 75 %. V našej správe podrobne uvádzam nerentabilný a čoraz nákladnejší obchodný model Allbirds, silnú konkurenciu a slabé základy.

Allbirds má cenu zvýšiť výnosy 5x

Nižšie používam svoj model reverzného diskontovaného peňažného toku (DCF) na analýzu očakávaní budúceho rastu peňažných tokov zapečených do súčasnej ceny akcií Allbirds a ukazujem, že by mohla klesnúť o viac ako 75 % ďalej. Upozorňujeme, že Allbirds ešte neoznámil svoje príjmy za štvrtý štvrťrok.

Aby Allbirds odôvodnil svoju aktuálnu cenu 12 USD za akciu, musí:

• zlepšiť svoju maržu NOPAT na 0 % v roku 2021 (v porovnaní s -11 % v roku 2020), 2 % v roku 2022, 5 % v roku 2023 a 11 % (stred marží TTM spoločností Nike a Sketchers) v rokoch 2024 – 2030 a
• rast výnosov o 19% (oproti 13% v roku 2020) sa každoročne znásobuje počas nasledujúcich desať rokov, čo je viac ako 8 -násobok očakávaného tempa rastu priemyslu do roku 2026.

V tomto scenári by spoločnosť Allbirds v roku 1.3 vygenerovala takmer 2030 miliardy dolárov, čo je 5-násobok tržieb za 3Q21, keď sa anualizuje. Na vyspelom, do značnej miery nediferencovanom trhu s obuvou a odevmi schopnosť rásť 8x nad mieru v odvetví znamená obrovské zisky podielu na trhu. Ocenenie akcií tiež znamená výrazné zlepšenie ziskovosti na úrovne nad Skechers (SKX). Investori do Allbirds v podstate vsádzajú na to, že spoločnosť môže získať podiel na trhu a zároveň zvýšiť ziskovosť na hyperkonkurenčnom trhu.

Vzhľadom na to, že vykazovaná prevádzková marža Allbirds klesla z -14 % na -15 % medziročne (medziročne) za deväť mesiacov do 30. septembra, zdá sa predpokladané zlepšenie marže v tomto scenári veľmi nepravdepodobné. Spoločnosti, ktoré rastú výnosy o viac ako 20 % ročne počas takého dlhého obdobia, sú tiež neuveriteľne zriedkavé, vďaka čomu sú očakávania týkajúce sa ceny akcií Allbirds ešte nerealistickejšie.

58 % nevýhoda, ak rast len ​​prekročí úrovne roku 2020

Preskúmam dodatočný scenár DCF, aby som zdôraznil riziko poklesu, ak by príjmy spoločnosti Allbirds rástli šesťnásobne oproti predpokladanému tempu rastu odvetvia.

Ak predpokladám Allbirds:

• zlepšuje svoju maržu NOPAT na 0 % v roku 2021, 2 % v roku 2022, 5 % v roku 2023 a 8 % (priemer marží TTM Skechers a Wolverine World Wide) v rokoch 2024 – 2030 a
• zvyšuje príjmy o 14% (oproti 13% v roku 2020), ktoré sa každoročne kombinujú od roku 2021 do 2030 

Allbirds má dnes hodnotu iba 5 USD/akcia – 58 % mínus.

75 % nevýhoda, aj keď Allbirds strojnásobí dlhodobú mieru rastu odvetvia

Preskúmam konečný scenár DCF, aby som zdôraznil riziko poklesu, ak by tržby spoločnosti Allbirds rástli trikrát rýchlejšie, ako sa očakávalo v odvetví, vzhľadom na to, že vychádza z tak malej základne.

Ak predpokladám Allbirds:

• zlepšuje svoju maržu NOPAT na 0 % v roku 2021 (v porovnaní s -11 % TTM), 2 % v roku 2022, 5 % v roku 2023 a 8 % v rokoch 2024 – 2030 a
• rastú príjmy o 9 % (3-násobok predpokladaného rastu odvetvia do roku 2026), ku ktorým sa každoročne pripočítava od roku 2021 do roku 2030, potom

akcia má dnes hodnotu len 3 USD/akcia – 75 % pokles.

Obrázok 2 porovnáva budúci NOPAT predpokladaný Allbirds v týchto scenároch s jeho NOPAT, spolu s NOPAT rovesníkov Wolverine World Wide (WWW) a Steve Madden (SHOO).

Obrázok 2: Historické a implikované NOPAT pre všetky vtáky: scenáre hodnotenia DCF

Každý z vyššie uvedených scenárov tiež predpokladá, že Allbirds zvýši príjmy, NOPAT a FCF bez zvýšenia pracovného kapitálu alebo fixných aktív. Tento predpoklad je vysoko nepravdepodobný vzhľadom na plány firmy zvýšiť svoju kamennú prítomnosť, ale umožňuje nám vytvárať scenáre najlepších prípadov, ktoré demonštrujú očakávania vložené do súčasného ocenenia. Pre porovnanie, investovaný kapitál Allbirds sa takmer zdvojnásobil z 83 miliónov USD v roku 2019 na 160 miliónov USD v roku 2020. Ak predpokladám, že investovaný kapitál Allbirds rastie podobnou rýchlosťou v scenároch DCF 2 a 3 vyššie, riziko poklesu je ešte väčšie.

Základný výskum poskytuje prehľadnosť na penivých trhoch

Rok 2022 investorom rýchlo ukázal, že na fundamentoch záleží a že akcie nerastú len. Vďaka lepšiemu pochopeniu základov majú investori lepší prehľad o tom, čo a kedy nakupovať a predávať – a – vedia, aké riziko podstupujú, keď vlastnia akcie na určitých úrovniach. Bez spoľahlivého základného výskumu investori nemajú žiadny spoľahlivý spôsob, ako zistiť, či je akcia drahá alebo lacná.

Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.