Je to cyklus, ktorý skúsení investori dobre poznajú: oživenie rastových akcií po prudkom raste ekonomiky, ktorý sa Federálny rezervný systém rozhodne zastaviť.
Vzostup a pokles rastových akcií bol dramatický. The
Nasdaq-100,
index veľkej trhovej kapitalizácie a rýchlo rastúcich technologických akcií, dosiahol historické maximum 16,573 19. novembra, potom začal klesať, až kým nenarazil 13,046 14 120. marca, čo je rekordne málo. Pokles za tých 21 dní bol XNUMX %.
Apple (ticker: AAPL), najvyššie vážené meno v indexe, klesol o 18 % od 3. januára do 14. marca. Tesla (TSLA), piaty najväčší holding, od začiatku novembra do 38. marca klesla o 14 %.
Pokles rastových akcií bol oveľa horší ako pokles za rok
Dow Jones Industrial Average
a
S&P 500,
ktoré sú tvorené prevažne hodnotovými akciami. Dow Industrials stratil 11 % a S&P 500 klesol 13%.
Pri rastových akciách bol hlavný vinník prudký nárast výnosov dlhopisov– podporovaný očakávaniami o tom, čo sa chystal Federálny rezervný systém urobiť o 40-ročnej inflácii poháňanej prehriatou ekonomikou.
Predseda Fedu Jerome Powell naznačil, že centrálna banka tento rok zvýši úrokové sadzby sedemkrát a zároveň ukončí program nákupu dlhopisov, ktorý kedysi dosahoval 120 miliárd dolárov mesačne. A Fed práve to urobil, ukončil nákupy dlhopisov a zaviedol prvé zvýšenie úrokových sadzieb.
Odobratie týchto peňazí z trhu s dlhopismi znižuje ceny dlhopisov a zvyšuje ich výnosy. Vyššie výnosy dlhodobých dlhopisov znižujú hodnotu budúcich ziskov – rastové spoločnosti sa oceňujú na základe toho, že budú produkovať značné zisky o mnoho rokov neskôr.
Výnosy dlhopisov sú teraz vyššie, ale rastové akcie získavajú, pretože sčasti centrálna banka dala svoje peniaze tam, kde ich má.
Nasdaq-100
vzrástol o 11 % od svojho dna; Apple 13 % a Tesla 30 %. Čiastočne jazda, ktorá je väčšou istotou o Fede. Rastové ocenenia alebo násobky akcií k očakávaným ziskom na budúci rok už odzrkadľovali veľkú časť nárastu výnosov, keďže násobky klesli. Byť si istý, výnosy by odtiaľto ešte mohli rásť, ale rastové akcie už udreli.
„Rast a high-multiple tech strávili veľkú časť roku 2022 trestaním, keďže sadzby rástli, ale teraz sa odrážajú od nádejí na jasnosť Fedu,“ napísal Tom Essaye, zakladateľ Sevens Report Research.
Investujúcim nováčikom sa toto všetko môže zdať aspoň trochu v rozpore so zdravým rozumom. Ale skúsení investori považujú toto oživenie rastu za celkom normálne pre túto fázu ekonomického cyklu.
Zvyčajne predtým, ako Fed sprísni menovú politiku, rastové akcie zaostávajú za svojimi hodnotovými náprotivkami. Často je to preto, že silný dopyt zvyšuje spotrebiteľské ceny – a hodnotové akcie zaznamenávajú silný rast ziskov, keď ekonomika naberá na sile.
Potom sa Fed snaží skrotiť infláciu zdvíhaním krátkodobých úrokových sadzieb, čo spôsobuje spomalenie, niekedy až recesiu. Akékoľvek uvoľnenie je stimulom pre investorov, aby sa vzdali hodnotových akcií pre rastové.
A spomaľujúca sa ekonomika môže obmedziť výnosy dlhopisov. Celkovo rastové ocenenia prestávajú klesať, čo umožňuje ich očakávaný rast zisku zvýšiť ceny akcií.
Dlhoroční ľudia si budú pamätať dva strohé príklady, kedy sa to už stalo. Podľa údajov RBC medzi rokmi 1990 a 1993 rast veľkých spoločností zaostával za hodnotou veľkých spoločností. Potom sa Fed v roku 1993 začal sprísňovať a rast na niekoľko rokov prekonal hodnotu. Medzi rokmi 2015 a 2018 rast opäť nedokázal držať krok s hodnotou. Rovnako ako Fed začal sprísňovať v roku 2018, rast prekonal hodnotu v prvej polovici roku 2021.
Tak sme tu. Je to znova déjà vu, ako by povedal Yogi Berra.
Napíšte Jacobovi Sonenshineovi na [chránené e-mailom]