Sú kratšie obchodné cykly ďalšou veľkou zmenou v ekonomikách?

Predstavte si, že by sa zmenili niektoré z kľúčových vzorcov v našom živote, napríklad dĺžka a povaha ročných období. S rastúcim klimatickým poškodením sa to môže stať. V iných aspektoch ľudského života, ako je dlhovekosť a dĺžka a forma pracovného dňa, sa už dávno zaužívané vzorce menia – v rovnováhe budeme žiť dlhší aktívny život a nepretržite pracovať z domu.

Ďalšou hlbokou zmenou je hospodársky cyklus. Nie je veľa ľudí, ktorí trávia čas premýšľaním o hospodárskom cykle, keďže ide o nudný kút ekonómie, ale odliv a odliv cyklu nás zásadným spôsobom ovplyvňuje prostredníctvom dôchodkov, pracovných miest, investícií a bohatstva.

Čaká nás recesia?

V posledných príspevkoch som niekoľkokrát spomenul hospodársky cyklus v tom zmysle, že rytmus hospodárskeho cyklu sa môže čoskoro zmeniť, a teraz to chcem trochu rozviesť.

Aby sme to dali do kontextu, na základe historického benchmarku sme za posledných tridsať rokov prežili abnormálne obdobie, ktoré charakterizovali tri zo štyroch najdlhších obchodných cyklov v modernej histórii (späť do roku 1870 podľa NBER) . Počnúc rokom 1990 pádom komunizmu a vzostupom globalizácie sa natiahli v priemere na 120 mesiacov, čo je dvojnásobok dlhodobého priemeru. Ak pôjdeme ďalej do histórie a použijeme väčšinou údaje zo Spojeného kráľovstva, hospodárske cykly majú tendenciu byť ešte skokovejšie.

V skutočnosti boli tieto stacato-hospodárske cykly poháňané faktormi, ako sú slabá úroda (1880), vojny (napoleónske vojny) a úverové krízy (1870. roky XNUMX. storočia) – z ktorých každá je dnes problematická. V tomto kontexte je mojou hypotézou, že svetová ekonomika sa opäť pripojí k rytmu kratších hospodárskych cyklov, a to z nasledujúcich dôvodov.

Kratšie cykly

Prvým je, ako budú bežní čitatelia očakávať, že globalizácia je zlomená. Mnohé z jeho súčastí, ako napríklad dlhodobé sekulárne trendy v technológii, export deflácie z Číny a ustálená geoekonomická klíma, aby sme vymenovali aspoň niektoré, boli hybnou silou dlhých období expanzie. Teraz sa výhody globalizácie – nízka inflácia a sadzby, geopolitická stabilita a plynulé obchodné/dodávateľské reťazce – obracia.

Druhým dôvodom je, že posledná časť obdobia globalizácie spôsobila sériu nerovnováh. Najbližších desať rokov sa bude niesť v znamení uvoľnenia týchto nerovnováh. Konkrétne sú tri, ktoré by som označil – súvahy centrálnej banky a menová politika vo všeobecnosti, medzinárodný dlh na úrovni HDP a klimatické škody. Náprava týchto nerovnováh bude jednou z, ak nie priamo definujúcou úlohou tvorcov politík tohto desaťročia.

Súvahy centrálnych bánk od budúceho týždňa s príchodom „QT“ začnú ťažkú ​​kontrakciu, ktorej výsledkom bude prudký negatívny efekt bohatstva, návrat k „normálu“ trhov v tom zmysle, že poskytujú oveľa lepšie, realistickejšie signály o stave sveta. Jedným z vedľajších účinkov je, že úverové trhy budú fungovať lepšie, môže existovať menej zombie spoločností a lepšia alokácia kapitálu, hoci pravdepodobný vplyv na hospodársky cyklus bude mať skracujúci účinok.

Dlhové bremeno

Na druhej strane, prostredie, v ktorom sú inflácia a úrokové sadzby „menej nízke“, sa stáva ťažšie zvládnuteľným a na rozvíjajúcich sa trhoch už vznikajú malé dlhové krízy. Jedna moja dosť dramatická hypotéza je, že v roku 2024 (stoté výročie dlhovej krízy z roku 1924) máme svetovú konferenciu o dlhu, ktorej cieľom je znížiť úroveň dlhu prostredníctvom veľkého programu reštrukturalizácie a odpustenia. Takúto konferenciu si môže vyžiadať iba kríza v štýle roku 2008 – ktorá pri súčasnom tempe nie je mimo dosahov politikov.

Ide o dramatický scenár a pravdepodobnejší je, že dlhové bremeno medzi krajinami a spoločnosťami robí opakovanie dlhých expanzných cyklov z nedávnej minulosti ťažko sledovateľným činom.

Držím sa dlhu a moje obľúbené porovnanie je medzi rýchlosťou otepľovania klímy (percentuálne hodnotenie priemerných teplôt na svete) a rastúcou zadlženosťou. Oboje sú symptómy, ani nie tak globalizácie, ako skôr neudržateľného rozvoja – v oboch prípadoch narastajú takmer existenčné riziká a kolektívna akcia ich nedokáže riešiť. Takže tak, ako sa svetová ekonomika zotavuje z dlhovej krízy v roku 2024, prevráti sa v roku 2028 klimatická kríza.

Dosť bolo skazy, ale chcem sa zamerať na kolektívnu akciu. V nedávnej minulosti boli veľké rozvinuté a rozvíjajúce sa ekonomiky sveta synchronizované dvoma spôsobmi. Po prvé, štrukturálne v tom, že Západ poskytoval kapitál a spotrebu, zatiaľ čo Východ priniesol výrobu. To je teraz narušené – vo veľmi širokom zmysle chce západ obnoviť svoje postavenie, zatiaľ čo východ je rád, že spotrebúva tovar, ktorý vyrába, a čoraz viac si užíva svoje vlastné bohatstvo.

Po druhé, politika naprieč blokmi bola koordinovaná, alebo aspoň existoval pocit otvorenosti a plynulosti politických diskusií – Plaza Accord je prvým príkladom, rovnako ako „Výbor na záchranu sveta“, ktorý priviedol ázijskú krízu ku koncu. a potom intervencia G20 v roku 2008 je ďalšou. Dnes sa Čína a USA takmer nerozprávajú a myšlienka strategickej autonómie znamená, že Európa sa musí čoraz viac starať sama o seba.

Poslednou zložitosťou hospodárskeho cyklu je to, že sa mení toľko aspektov ekonomiky – povaha a štruktúra práce, znepokojujúci trend nízkej produktivity, ekonomické nevýhody vysokej nerovnosti bohatstva a spôsob, akým sa bude predstava strategickej autonómie deformovať. investičné trendy. To spôsobuje veľa ekonomického hluku a mám pocit, že to všetko spolu vytvára svet, v ktorom je hospodársky cyklus neustále narúšaný a kde podniky a tvorcovia politík musia myslieť skôr na štvorročné než desaťročné obchodné cykly.