Sú trojciferné ceny ropy vo vašej budúcnosti?

Jeff Currie z Goldman Sachs nedávno predpovedal vyššie ceny komodít na rok 2023, vrátane „'Pamätá si niekto, čo sa stalo s cenami ropy od januára '07 do júla '08?' povedal Currie. "Fed zloží nohu z brzdy, Čína pritlačí pedál na kov, Európa začne rýchlo rásť" a ceny ropy vzrástli o 100 dolárov za barel, povedal. Nezdá sa, že by tentoraz predpovedal zvýšenie o 100 dolárov za barel, ale naznačil, že v treťom štvrťroku by mohla byť cena 110 dolárov.

Currie má povesť býka na cene ropy, aj keď som neanalyzoval jeho minulé predpovede, aby som zistil, či je zarobený. (Moje vlastné predpovede ukazujú medvediu zaujatosť, ako mnohí vyskočili na vedomie.) A nemám prístup k jeho výskumu okrem toho, čo sa objavilo vo všetkých – tiež – súhrnných správach. Napriek tomu stojí za zváženie ovládačov, ktoré by nás priviedli k trojciferným číslam – alebo nie.

Starý vtip ekonóma (od Edgara Fiedlera, podľa Adama Sieminského) je „predpovedať cenu alebo dátum, ale nikdy nie oboje“, čo je určite výstižné. Takmer každá cena sa niekedy vyskytne a potom môžete poukázať na to, že ste mali pravdu. Niektorí by tiež povedali „predpovedajte skoro a často“ a dúfali, že si ľudia pamätajú len vaše dobré predpovede.

Currie samozrejme poukazuje na viac než len tri vyššie uvedené faktory vrátane nízkych zásob ropy a minimálnej voľnej kapacity, a to všetko sú dôležité faktory ovplyvňujúce ceny, ale nie sú také znepokojujúce ako v roku 2008. Napríklad rovnováha na trhu s ropou videný v januári 2008 Správa o ropnom trhu od IEA v porovnaní s najnovším je v tabuľke nižšie:

Tieto čísla prinajmenšom naznačujú podobnosť medzi rokmi 2008 a 2023, čo by malo byť znepokojujúce. Na druhej strane, nárast dopytu po rope OPEC (plus výmena zásob) o 1.1 mb/d, hoci je vysoký, nie je až tak ohromujúci, ako ukazuje obrázok nižšie. (Ignorovanie rokov pandémie.) Takže býčie, ale nie nevyhnutne trojciferné býčie.

Toto samozrejme nie je celý príbeh. Správne poznamenáva, že dostupná nadbytočná kapacita je pomerne nízka, ale to platí pre väčšinu posledných dvoch desaťročí. V januári 2008 bol odhad 2.7 mb/d, z toho 1.7 v Saudskej Arábii. Teraz sa odhaduje, že existuje minimálne 1.6 mb/d prebytočnej kapacity mimo Saudskej Arábie OPEC plus možno ďalších 0.6 mb/d v ostatných členoch OPEC+, hoci to zahŕňa zjavných 0.4 mb/d v Rusku, ktorého dostupnosť je neistá. . Napriek tomu sa zdá, že zvýšený dopyt môže byť uspokojený zvýšenou produkciou OPEC vzhľadom na prognózu IEA, hoci trh by sa sprísnil.

Okrem toho, Currie je optimistický na čínsky dopyt, a hoci nemám jeho presný odhad ich očakávaného nárastu, IEA predpokladá zvýšenie od tejto krajiny o 0.9 mb/d, čo by sa mohlo ukázať ako príliš mierne. Na druhej strane, bilancia IEA zahŕňa aj tohtoročný pokles dodávok ruskej ropy o 1.3 mb/d, čo sa zdá byť otázne, vzhľadom na ich doterajšiu schopnosť nájsť si nových zákazníkov. IEA bola predtým príliš optimistická, pokiaľ ide o účinnosť sankcií na vývoz ruskej ropy, a zdá sa pravdepodobné, že sa to opäť potvrdí. V takom prípade by výzva na OPEC bola tento rok približne rovnaká, hoci dodatočný dopyt z Číny nad prognózu IEA by to zvýšil.

Potom zostáva otázka zásob. Určite sa znížili: obrázok nižšie ukazuje inventáre OECD, ale len do konca novembra (vzhľadom na oneskorenia údajov). IEA odhaduje, že celosvetové zásoby v novembri prudko vzrástli, ale z veľkej časti to bol nárast zásob na mori vzhľadom na meniace sa modely ruských zásielok. Tieto zásoby nie sú ľahko dostupné a predstavujú takmer polovičný nárast; zvyšok je v krajinách mimo OECD, kde sú údaje menej spoľahlivé. Napriek tomu inventáre OECD z konca novembra 2007 predstavovali 86 dní budúcej spotreby (odhad IEA) oproti súčasným 99 dňom. Zásoby sú o 200 miliónov barelov vyššie ako zodpovedajúce množstvo pred prudkým nárastom cien v roku 2008, kedy dopyt klesne o približne 3 mb/d.

Tento rok má teda potenciál na zvýšenie cien na trojciferné čísla, ak sa čínsky dopyt ukáže silný a vývoz ruskej ropy klesne, ako očakáva IEA. Alebo by mohli vypadnúť, ak sa ani jedno z nich nepreukáže. Som mierne presvedčený, že ruský export neklesne, ako sa predpovedalo, ale čínsky dopyt by mohol byť veľmi dobre vyšší ako prognóza IEA, čím sa to vyrovná. V konečnom dôsledku sa teda problém zredukuje na to, či OPEC+ zvýši kvóty alebo nie, ak trh sprísni alebo nechá ceny rásť, ale tlak na trh sa nezdá byť silný. Čitateľom odporúčame, aby si to zapamätali – ak sa preukážem správne.