(Bloomberg) — Najhorší rok pre akciové býky od roku 2008 si budeme pamätať aj ako rok, keď sa prevládajúce investičné stratégie odchýlili od seba najviac za dve desaťročia.
Najčítanejšie z Bloombergu
Najznámejšie benchmarky amerických akcií postihli rozdielne hodnoty, pričom ročná strata indexu S&P 500 bola takmer o 20 % viac ako dvojnásobok oproti Dow Jones Industrial Average. Presnejšie porovnanie zahŕňa štýlové kategórie – hodnota a rast – pričom tie druhé zaostávajú za tou prvou o faktor 3 a strácajú s ňou v percentuálnom vyjadrení najviac od roku 2000.
Je to refrén kvantitatívnych býkov po celé roky: hodnota bola splatná za víťazstvo. V roku 2022 sa to stalo – aspoň v relatívnom vyjadrení – v dôsledku sútoku protirastových síl, od rastúcich výnosov dlhopisov až po sprísnenie Federálneho rezervného systému. Pre preplňované megacaps, ktoré dominovali desaťročiu po finančnej kríze, to bolo ťažké. Na ich miesto prišli akcie energií, poistenia a potravín.
„Rok 2022 bol rokom, kedy vyšiel príliv a my sme videli, kto pláva nahý,“ povedal Andrew Adams zo spoločnosti Saut Strategy. "Je to prvý rok, ktorý si vyžadoval robiť niečo iné, ako len kupovať si dip a držať sa, aby ste zarobili peniaze."
Úspech v roku 2022 spočíval v jedinom rozhodnutí z hľadiska konštrukcie portfólia: imunizovať sa voči citlivosti na úrokové sadzby. Bola to žiadosť Mahmooda Nooraniho, generálneho riaditeľa londýnskej analytickej výskumnej firmy Quant Insight, asi pred rokom od klienta, ktorý sa obával rastu a úverového rizika. Na príkaz Nooraniho manažér portfólia zredukoval kedysi známe mená ako Meta Platforms Inc. a PayPal Holdings Inc. o 25 % a zvýšil o rovnakú sumu v spoločnostiach ako Coca-Cola Co. a Shell Plc.
O štyri mesiace neskôr sa miešanie vyplatilo: zlepšenie výnosov o 4 percentuálne body v porovnaní s tým, čo by sa stalo, keby sa žiadne takéto vylepšenia nevykonali.
Prípadová štúdia zdôrazňuje hlavnú tému roku 2022: Keď sa cesta inflácie a politika Fedu stane preklenujúcou silou trhu, každý sa stane makroobchodníkom. Rešpektovanie veľkých ekonomických trendov môže v novom roku opäť zatieniť výber akcií, keďže Čína práve odstránila posledné zo svojich obrubníkov Covid, zatiaľ čo sa v USA rozprúdila diskusia o recesii.
Peňažní manažéri „v konečnom dôsledku akceptujú, že svet, v ktorom sa nachádzame, znamená, že ak si chcú udržať svoju alfu na jednej akcii a všetok základný výskum, ktorý robia, potom príde makro, ktoré ich, samozrejme, stále častejšie a pravidelnejšie,“ povedal Noorani rozhovor. "Aby sa dostali cez tieto makro obdobia, aby mohli skutočne zozbierať túto alfu, musia si byť vedomí makra."
Keďže v spravodajských tokoch dominovala inflácia a politika Fedu, investori zápasili s trhom všetko alebo nič, kde sa fundamenty jednotlivých spoločností sťahujú do úzadia. Lockstep pohyby akcií, jeden deň hore a druhý dole, sa prehnali trhom ako búrka, pretože paranoja z inflácie sa striedala s optimizmom, ekonomika môže prečkať boj Fedu proti nej. Počas 83 samostatných zasadnutí v roku 2022 sa najmenej 400 členov indexu S&P 500 pohybovalo rovnakým smerom, čo je rýchlosť, ktorá prevyšuje všetky okrem jedného roka prinajmenšom od roku 1997.
Od komodít cez dlhopisy až po meny, takmer každé aktívum bolo vydané na milosť a nemilosť udalostiam ako ruská invázia na Ukrajinu a dramatický zásah Bank of England do vládnych dlhopisov. Miera krížovej korelácie aktív sledovaná Barclays Plc sa tento rok do augusta takmer zdvojnásobila, čím sa zaradila medzi najvyššie úrovne za posledných 17 rokov.
V tomto svete posadnutom sadzbami sa objavil jeden pozoruhodný vzorec: Akcie sa pohybovali v tandeme s štátnymi dlhopismi a voči americkému doláru. V skutočnosti sa to tento rok stalo počas 28 rôznych týždňov, čo je frekvencia, ktorú sme nezaznamenali prinajmenšom od roku 1973.
Zatiaľ čo pretrvávajúci vzťah medzi aktívami bol prínosom pre kvantitatívne fondy sledujúce trend, prinášal bolesť výberom akcií, najmä tým, ktorí sa pevne držali starých miláčikov v oblasti technológií a rastu.
„Ak máme byť všetci úprimní, ľudia, ktorým sa tento rok darilo veľmi zle, si počínali zle, pretože si v skutočnosti neuvedomovali, čo sa vo všeobecnosti deje s úrokovými sadzbami a týmto novým posunom v paradigme,“ povedal Matt Frame, partner. v Bornite Capital Management, hedžovom fonde na výber akcií, ktorý zbieral shorty proti technologickým akciám a obmedzoval akciové expozície v očakávaní jastrabieho Fedu. "A tí, ktorým sa tento rok darilo celkom dobre, to naozaj nevideli, ale vedeli, ako sa prispôsobiť tomuto druhu meniacej sa krajiny."
Nebezpečenstvo neschopnosti venovať pozornosť opatreniam centrálnej banky najlepšie ilustruje načasovanie najhoršieho výkonu indexu S&P 500 v roku 2022. Všetkých päť najväčších týždenných poklesov indexu sa odohralo bezprostredne pred zasadnutím Fedu alebo okolo neho.
Podľa Nooraniho zo spoločnosti Quant Insight viac odborníkov uznáva, že je dôležité pochopiť, ako makro sily ovplyvňujú výkonnosť trhu. Makrorizikový produkt firmy – ktorý ponúka analýzu vzťahu medzi cenami aktív a viac ako 20 rizikovými faktormi, ako sú očakávania likvidity a sadzieb – získal v tomto štvrťroku tucet nových klientov po nadviazaní partnerstva s Goldman Sachs Group Inc. v lete. To je viac z celkovo štyroch prírastkov počas predchádzajúcich deviatich mesiacov.
V budúcom roku sa rast hrubého domáceho produktu ukázal ako jeden z dominantných faktorov akciového trhu, ukazuje firemný model.
"Rizikom pre rok 2023 je recesia a obrat v úverovom cykle," povedal Noorani. "Teraz je pre nás cieľom ísť za našimi klientmi a potenciálnymi zákazníkmi a povzbudiť ich, aby sa pozreli na svoje expozície voči globálnemu rastu HDP a úverovým spreadom."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html