Náznaky ekonomickej slabosti sa hromadia, ale mnohí ekonómovia a stratégovia sa pevne držia svojich predpovedí mäkkého pristátia. Nový inflačný cieľ môže byť jediným spôsobom, ako môžu byť správne – a prišiel by za nedostatočne uznávanú cenu.
Údaje za posledný týždeň zahŕňali horší než očakávaný pokles čakajúcich predajov domov na najnižšiu úroveň od roku 2014 a signalizovali väčšiu bolesť, pretože vedú predaje existujúcich domov. Domácnosti šetrili najpomalším tempom od roku 2008, indexy nákupných manažérov vykázali väčšie spomalenie výroby aj služieb, ako sa očakávalo, štvortýždňový kĺzavý priemer žiadostí o nezamestnanosť vzrástol ôsmy týždeň po sebe a sledovanie HDPNow Federálnej rezervnej banky Atlanty za druhý štvrťrok klesol na 1.9 % z predchádzajúceho odhadu 2.4 %.
Toto všetko je spôsobené tým, ako obchodné zásoby rastú, prepúšťajú sa a revidovaná správa o hrubom domácom produkte za prvý štvrťrok ukázala, že zisky podnikov klesli prvýkrát od konca roka 2020. Na základe výhľadových vyhlásení spoločnosti zisky opäť klesnú v roku aktuálny štvrťrok, hovorí Nancy Lazar, hlavná globálna ekonómka Piper Sandler. Denný sledovač spotrebiteľskej dôvery jej firmy klesol počas týždňa na nové najnižšie hodnoty cyklu.
Napriek tomu si veľká časť Wall Street zostáva istá, že americká ekonomika bude naďalej rásť, keďže Fed sprísňuje menovú politiku, aby bojoval so štvordecovým maximom inflácie spotrebiteľských cien – aj keď mäkké pristátia sú zriedkavé a napriek tomu, že predseda Fedu Jerome Powell nedávno prešiel z „mäkkého“ “ na „mäkký“ a potom na „hrboľatý“ a zahŕňajúci „niektorú bolesť“ pri opise toho, ako ekonomika dopadne.
Existuje jeden spôsob, ako sprísniť politiku Fedu – kde sa zmenšovanie súvahy začína v júni úrokové sadzby vzrástli o ďalší pol bod uprostred už ochabujúceho rastu – s vyhýbaním sa recesii. Inflácia by zostala vysoká, pretože Fed s ňou prestane bojovať.
Zvážte analýzu z Solomon Tadesse, vedúci kvantitatívnych akciových stratégií Severná Amerika at
Société Générale
,
o tom, čo by Fed potreboval na dosiahnutie svojho cieľa. Na zastavenie inflácie by podľa neho mohlo byť potrebné celkové sprísnenie menovej politiky až o 9.25 %, pričom hlavná menová sadzba by sa mala zvýšiť na 4.5 %. Zostatok by pochádzal z kvantitatívneho sprísnenia vo výške približne 3.9 bilióna dolárov, čo by znamenalo zvrátenie dvoch tretín núdzových nákupov dlhopisov, ktoré Fed vykonal za posledné dva roky, a zníženie súvahy Fedu takmer o polovicu.
Ale to sa asi nestane. "Stále hovoria o 2%, ale cena môže byť príliš vysoká," hovorí Ed Yardeni, prezident Yardeni Research, s odkazom na dlhodobý inflačný cieľ Fedu. Predpovedá, že keď sa cenová inflácia ochladí na približne 4 %, centrálna banka dá signál, že zdvihne svoj cieľ a prestane tak sprísňovať skôr, ako sa mnohí investori domnievajú.
Nájomné je hlavným motorom Yardeniho pohľadu. Zatiaľ čo dopyt po bývaní klesá, pretože úrokové sadzby hypoték rastú, ceny stále rastú. Shelter tvorí asi štvrtinu indexu výdavkov na osobnú spotrebu, preferovaný ukazovateľ inflácie Fedu a 40 % indexu spotrebiteľských cien. Rick Palacios, riaditeľ výskumu v John Burns Real Estate Consulting, hovorí, že ceny existujúcich a nových domov tento rok ešte vzrastú o 8 % a 6 %. Keďže nájomné zaostáva za cenami domov o 12 až 18 mesiacov, tieto prognózy naznačujú, že nájomné zostane vysoké, aj keď sa bývanie ochladí. Okrem toho, že spôsobí „vážnu recesiu“, Fed môže v tejto chvíli s infláciou nájomného urobiť len málo, hovorí Yardeni.
Minulí aj súčasní predstavitelia Fedu tvrdia, že cieľ 2 % je nedotknuteľný. Ministerka financií a bývalá šéfka Fedu Janet Yellenová nedávno odmietla myšlienku vyššieho inflačného cieľa. Powell vyjadril záväzok znížiť infláciu späť na 2 % a formálne politické vyhlásenia tento cieľ potvrdzujú.
Prihlásenie k odberu
Skontrolovať a zobraziť ukážku
Každý pracovný deň večer zdôrazňujeme následné trhové správy dňa a vysvetľujeme, na čom bude zajtra pravdepodobne záleží.
Yardeni však nie je sám podľa neho. V rozhovore pre Bloomberg TV začiatkom tohto mesiaca profesor New York University Paul Romer povedal, že Fed by bol na tom lepšie so stabilným 3% až 4% inflačným cieľom.
Allianz
Hlavný ekonomický poradca Mohamed El-Erian v apríli pre CNBC povedal, že Fed môže byť nútený zvýšiť svoj cieľ vzhľadom na to, ako ďaleko za inflačnou krivkou klesol.
Pretrvávajúca úkrytová inflácia nie je jediným dôvodom na podozrenie, že je na stole vyšší inflačný cieľ. Tim
McDonald
,
partner Pennant Investors poukazuje na prechod na zelenú energiu, ako aj na potenciálne kroky amerických výrobcov s cieľom priblížiť dodávateľské reťazce domovu. Pokiaľ ide o prvý z nich, hovorí, že dôjde k niekoľkoročnému odpojeniu dodávky a dopytu, kým zelený systém nahradí súčasný. McDonald (ktorý tvrdí, že jeho názory nereprezentujú názory jeho firmy) poznamenáva, že aj čiastočné zvrátenie globalizácie by zdvihlo desaťročia trvajúcu infláciu, keďže spoločnosti čelia vyšším mzdovým nákladom a iným výdavkom spojeným s presunom výroby.
Ide o to, hovorí McDonald, že americká ekonomika sa nachádza v období vyššej štrukturálnej inflácie, vďaka čomu je cieľ 2 % zastaraný. „Ako sa na to pozerám ako investor, pozerám sa na to, akoby sme boli v prechodnom období. Neviem, ako dlho to bude trvať, ale môžem vám povedať, že to nie je na štvrtiny.“
Údaje z piatka ukázali, že PCE bez potravín a energie sa v apríli medziročne ochladzovala na 4.9 % z 5.2 % pred mesiacom, čo predstavuje najpomalšie tempo v tomto roku. To je výrazne za 6.2% nárastom v aprílovom CPI a nie je ďaleko od 4%, ktoré Yardeni a iní označujú ako možný nový cieľ. Kritici tvrdia, že PCE je problematická. Zdravotná starostlivosť má veľkú váhu v PCE a sadzby úhrad Medicare a Medicaid, ktoré stanovuje vláda, a teda umelo stlačené, tvoria väčšinu z toho, hovorí Peter Boockvar, hlavný investičný riaditeľ Bleakley Advisory Group. Odhliadnuc od kritiky, realita je taká, že Fed používa jadro PCE na určovanie politiky a môže sa ochladzovať o 4 % rýchlejšie, ako sa cení.
Nie je jasné, ako by vyšší inflačný cieľ ovplyvnil ekonomiku a trhy, pretože existujú rôzne pohyblivé časti. Tadesse zo Société Générale tvrdí, že zvýšenie cieľa by bolo negatívne pre akcie aj dlhopisy, pretože by to narušilo inflačné očakávania, čo by následne zvýšilo ceny a neskôr by to mohlo spôsobiť ešte viac bolesti. McDonald of Pennant poznamenáva, že z vyššej inflácie profitujú dlžníci na úkor veriteľov. Potom je tu myšlienka, že vyšší inflačný cieľ by znamenal nižšie úrokové sadzby, ktoré by vo vákuu mali zvýšiť súčasnú hodnotu budúcich voľných peňažných tokov spoločností a posilniť najmä rast akcií.
Ak má americká ekonomika odvrátiť recesiu, bude musieť niečo dať. Pokojne to môže byť inflačný cieľ Fedu.
Napíšte Lisa Beilfussová o [chránené e-mailom]
