Bank of America má najväčšie straty v portfóliu dlhopisov medzi rovesníkmi

Bank of America mala ku koncu roka 862 vo svojej súvahe dlhové cenné papiere v hodnote 3 miliárd USD v celkovej výške približne 2022 bilióny USD. Z toho dlhopisy v hodnote 632 miliárd USD, väčšinou hypotekárne cenné papiere federálnych agentúr, boli na účtovné účely klasifikované ako dlhopisy držané do splatnosti.

Banky nemusia zaznamenávať straty zo zmien hodnoty týchto cenných papierov, ktoré znižujú ich kapitál, pokiaľ sa dlh nepredá. Napriek tomu držby v tomto segmente, ktoré nesú minimálne alebo žiadne úverové riziko, napriek tomu vykazovali stratu približne 109 miliárd USD na konci roka 2022 v dôsledku nárastu úrokových sadzieb za posledný rok.

To je porovnateľné so stratami vo výške 36 miliárd USD pre podobne klasifikované dlhopisové portfólio

JPMorgan Chase

(JPM), za 41 miliárd dolárov

Wells Fargo

(WFC) a 25 miliárd USD

Citigroup

(C) a len 1 miliardu dolárov

Goldman Sachs Group

(GS), na základe 10-tisíc podaní každej spoločnosti Komisii pre cenné papiere a burzu.

Pozornosť na straty z dlhopisov bánk sa zvýšila odvtedy, čo regulátori v piatok zabavili Silicon Valley Bank.

SVB Finančné
,
materská spoločnosť veriteľa mala nerealizovanú stratu 15 miliárd USD zo svojho portfólia dlhopisov držaných do splatnosti vo výške 91 miliárd USD. To sa rovnalo takmer celému 16 miliardám jej hmotného kapitálu. 

 Banky tiež klasifikujú svoje držby dlhových a iných cenných papierov podľa iného účtovného postupu nazývaného k dispozícii na predaj. Akékoľvek straty na týchto cenných papieroch sa musia odraziť v úrovni kapitálu a znížiť kapitál, aj keď sa dlh nepredá. Bank of America mala dlhopisy v hodnote 221 miliárd USD klasifikované v rámci tohto účtovného spracovania a táto skupina vykázala stratu približne 4 miliardy USD na konci roka 2022.

Akcie bánk v pondelok opäť klesli po tom, ako ich minulý týždeň zasiahli. Neskoro popoludní bola Bank of America preč o 3.8 % na 29.13 USD po tom, čo sa na začiatku zasadnutia obchodovala pod 28 USD. JPMorgan Chase klesol o 1.2 % na 132 USD a Wells Fargo (WFC) o 5 % na 39.29 USD.

Myšlienkou účtovného pravidla držaného do splatnosti je, že banky dlhodobo investujú do štátnych pokladníc a hypotekárnych cenných papierov federálnych agentúr, ktoré nesú minimálne alebo nulové úverové riziko, a majú v úmysle ich držať až do splatnosti dlhopisov. Za predpokladu, že sa tak stane, straty vyplývajúce zo zmien cien dlhopisov sa rozplynú so splatnosťou dlhopisov, čo prinesie úplné splatenie istiny.

Bank of America, podobne ako iné veľké banky, má enormné množstvo likvidity a nečelí žiadnemu tlaku, aby predala svoje portfólio dlhopisov držaných do splatnosti a realizovala straty. 

Bank of America ukončila rok 2022 s vkladmi vo výške 1.9 bilióna USD vrátane retailových vkladov vo výške približne 1.4 bilióna USD, ktoré majú tendenciu zostať v danej banke vzhľadom na ťažkosti spojené s ich presunom. Federálny rezervný systém tiež poskytuje bankám poistku vo forme pôžičiek, ak ich potrebujú.

Ale veľkosť portfólia dlhopisov bánk a akékoľvek straty v dôsledku toho svedčia o úrokovom riziku alebo riziku trvania, ktorému veritelia čelia. V tomto zmysle je Bank of America medzi svojimi rovesníkmi výnimočná.

Spoločnosť sa k tomu nevyjadrila.

„Veľkou otázkou pre investorov a vkladateľov je teda toto: aké veľké riziko trvania podstúpila každá banka do svojho investičného portfólia počas nárastu vkladov [v posledných rokoch] a koľko bolo investovaných pri minimách výnosov štátnej pokladnice a agentúr? napísal Michael Cembalist, predseda investičnej stratégie v JP Morgan Asset Management v piatkovej poznámke pre klienta.

Cembalist meral teoretický zásah do bankového kapitálu, pokiaľ ide o opatrenie nazývané spoločný kapitál Tier One, ktorému by veritelia čelili z „predpokladanej okamžitej realizácie nerealizovaných strát cenných papierov“. Jednoznačne najväčším efektom vyniklo SVB. Spomedzi najväčších bánk mal najväčší vplyv Bank of America.

Ak sa predávajú dlhopisy držané do splatnosti, je potrebné realizovať akékoľvek straty a stlačiť kapitál. Nerealizované straty vo výške 109 miliárd USD v portfóliu dlhopisov držaných do splatnosti v Bank of America v porovnaní so 175 miliardami USD ku koncu roka.

 Výnosy dlhopisov banky držaných do splatnosti v hodnote 632 miliárd USD sú len 2 %. Väčšina z nich, zhruba 500 miliárd dolárov, pozostáva z hypotekárnych cenných papierov agentúr so splatnosťou o 10 alebo viac rokov. 

Analytik Wells Fargo Mike Mayo hovorí, že zameranie sa na trhové straty v portfóliu dlhopisov Bank of America ignoruje hodnotu obrovskej depozitnej základne, ktorá v podstate financuje tieto držby. 

„Podkladové zisky z vkladov kompenzujú“ akékoľvek straty na dlhopisovom portfóliu, tvrdí. Ide o nuansovaný pohľad, pretože banky nepripisujú žiadnu hodnotu svojej vkladovej franšíze. Mayo tvrdí, že vkladová základňa Bank of America, z ktorej banka platí 1 % alebo menej za väčšinu svojich retailových účtov, je nesmierne cenná a je ťažké, ak nie nemožné, replikovať. Hodnota nízkonákladových vkladov stúpa, keď úrokové sadzby rastú, za predpokladu, že sa rozpätie rozširuje medzi tým, čo banky platia za vklady, a úrokmi, ktoré dostávajú z úverov.

Pokiaľ ide o dlh federálnej agentúry a štátne pokladnice v držbe banky, „sú to cenné papiere, ktoré sú dobré pre peniaze a nie je dôvod ich predávať,“ hovorí Mayo. 

Dá sa však pochybovať o múdrosti Bank of America mať takú veľkú investíciu do dlhodobejších hypotekárnych cenných papierov s historicky nízkymi výnosmi. Kým dlhopisový trh sa v posledných dňoch zotavil, aktuálne výnosy hypotekárnych cenných papierov sú bližšie k 4.5 % alebo 5 %. 

Čisté úrokové marže banky by sa mohli znížiť, ak bude musieť za depozitné peniaze zaplatiť výrazne viac, vzhľadom na široké rozpätie medzi depozitnými sadzbami a trhovými sadzbami fondov peňažného trhu a vysoko výnosných bankových vkladov.

Hypotekárne cenné papiere majú efektívnu splatnosť, zvyčajne vyjadrenú ako priemerná životnosť, kratšiu ako je ich uvedená doba splatnosti. Obyčajne sú splatné pred ich stanovenou splatnosťou, často 30 rokov, pretože zákazníci predčasne splatia svoj dlh, keď predajú svoje domy na presťahovanie alebo refinancovanie. 

Nešťastným aspektom hypotekárnych cenných papierov pre investorov je to, že ich priemerná životnosť sa predlžuje s rastom sadzieb, čo je faktor známy na trhu s dlhopismi ako negatívna konvexita. Dáva to zmysel, pretože rastúce sadzby dávajú ľuďom menej dôvodov na splácanie lacných pôžičiek alebo refinancovanie.

Bank of America nezverejňuje údaje o efektívnej alebo priemernej splatnosti dlhopisového portfólia ani o jeho trvaní.

Napíšte Andrewovi Barymu na [chránené e-mailom]