Bank of America: Prečo kupujem ponor „Ahead of the Storm“

V piatok ráno Bank of America (BAC), spolu s väčšinou ostatných veľkých amerických bánk odštartovali ďalšiu príjmovú sezónu v návale správ. Skorá reakcia je negatívna, keďže sa zdá, že mnohé z týchto bánk sa pripravujú na tvrdšie ekonomické prostredie, ktoré ich čaká.

Prišiel som do dlhej Bank of America, hoci som túto pozíciu skrátil na polovicu. Jednoduché riadenie rizika. Dobrá vec.

Poďme kopať.

Za štvrtý štvrťrok spoločnosti, ktorý sa skončil 31. decembra, Bank of America vykázala GAAP EPS vo výške 0.85 USD pri výnosoch 24.53 miliardy USD. Výtlačky výnosov boli dostatočne dobré na medziročný rast o 11.2 %, zatiaľ čo horné aj spodné výsledky prekročili konsenzus. Čistý úrokový výnos (NII) vzrástol o 29 % ročne a následne o 6.5 % na 14.68 miliardy USD, čo je vynikajúce.

Jediná vec je, že Wall Street hľadala 14.8 miliardy dolárov. Neúrokové príjmy vytlačené na úrovni 9.85 miliardy dolárov, čo ľahko prekonalo očakávania 9.3 miliardy dolárov. Tento výkon však stále klesol o 7.9 % sekvenčne aj v porovnaní s obdobím spred roka.

Rezerva na úverové straty dosiahla 1.09 miliardy USD, vrátane čistej tvorby rezerv vo výške 403 miliónov USD. V porovnaní s 898 miliónmi USD vrátane čistej tvorby rezerv vo výške 378 miliónov USD za tretí štvrťrok a čistého uvoľnenia rezerv vo výške 851 miliónov USD za 4. štvrťrok 2021. Neúrokové náklady vzrástli o 6 % na 15.5 miliardy USD. Priemerné zostatky úverov a lízingu vzrástli o 10 % na 1 tis.

Priemerné vklady klesli o 5 % na 1.9 tis. USD. Ukazovateľ kmeňového kapitálu Tier 1 (CET1) vytlačil na 11.2 %, čo je nárast oproti 10.6 % pred rokom, zatiaľ čo návratnosť priemerného kmeňového vlastného imania dosiahla 11.24 % (nárast z 10.9 %) a návratnosť priemerného hmotného kmeňového majetku vytlačeného na úrovni 15.79 % (nárast z 15.24 %).

Výkon segmentu

Spotrebiteľské bankovníctvo priniesla tržby vo výške 10.782 miliardy USD (+21 %), zatiaľ čo rezerva na úverové straty sa zvýšila na 944 miliónov USD (z 32 miliónov USD v minulom roku), čo bolo spôsobené utlmeným makroekonomickým výhľadom. Neúrokové náklady vzrástli o 8 % na 5.1 miliardy USD, čo viedlo k čistému zisku 3.577 miliardy USD. Čistý zisk vzrástol o 15 % a ide o nový štvrťročný rekord.

Správa globálneho bohatstva a investícií zvýšili príjmy vo výške 5.41 miliardy USD (malý nárast), zatiaľ čo rezerva na úverové straty sa zvýšila na 37 miliónov USD (z -56 miliónov USD v minulom roku). Neúrokové náklady vzrástli o 1 % na 3.8 miliardy USD, čo viedlo k čistému zisku 1.2 miliardy USD. Čistý zisk z tohto podnikania klesol o 2.1 %.

Globálne bankovníctvo priniesla tržby 6.438 miliardy USD (+9 %), zatiaľ čo rezerva na úverové straty sa zvýšila na 149 miliónov USD (z -463 miliónov USD v minulom roku), čo bolo spôsobené utlmeným makroekonomickým výhľadom. Celkové poplatky za investičné bankovníctvo klesli o 54 % na 1.3 miliardy USD. Neúrokové náklady vzrástli o 4 % na 2.8 miliardy USD, čo viedlo k čistému zisku 2.54 miliardy USD. Čistý zisk z tohto podnikania klesol o 4.8 %.

Global Markets priniesla tržby vo výške 3.861 miliardy USD (+1 %), zatiaľ čo rezerva na úverové straty sa znížila na 4 milióny USD (z 32 miliónov USD v minulom roku). Predaj a obchodovanie vygenerovali príjmy vo výške 3.5 miliardy USD. V rámci predaja a obchodovania... výnosy súvisiace s pevným výnosom vzrástli o 37 % na 2.2 miliardy USD, zatiaľ čo výnosy súvisiace s akciami vzrástli len nepatrne na 1.4 miliardy USD. Neúrokové náklady vzrástli o 10 % na 3.2 miliardy USD, čo viedlo k čistému zisku 504 USD. Čistý zisk z tohto podnikania klesol o 25 %.

Generálny riaditeľ

Predseda a generálny riaditeľ Brian Moynihan v tlačovej správe uviedol: „Rok sme ukončili so silným medziročným rastom výnosov v 4. štvrťroku v čoraz pomalšom ekonomickom prostredí. Témy v tomto štvrťroku boli konzistentné po celý rok, pretože organický rast a sadzby pomohli dodať hodnotu našej vkladovej franšízy. To spolu s riadením nákladov pomohlo zvýšiť prevádzkovú páku už šiesty štvrťrok po sebe.

Naše zisky vo výške 27.5 miliardy USD za rok predstavujú jeden z najlepších rokov pre banku, čo odráža naše dlhodobé zameranie na vzťahy s klientmi a našu stratégiu zodpovedného rastu. Veríme, že na začiatku roku 2023 máme dobrú pozíciu, aby sme mohli poskytovať služby našim klientom, akcionárom a komunitám, ktorým slúžime.

Moje myšlienky

Je tu toho veľa, čo ma prekvapuje? Vedeli sme, že investiční bankári nemajú dobrý štvrťrok. Vedeli sme, že čistý úrokový výnos bude obrovský. Vedeli sme, že obchodníci s pevným príjmom budú lepšie ako obchodníci s akciami. Vedeli sme tiež, že banky sa budú musieť viac ako v posledných štvrťrokoch pripraviť na potenciálne úverové straty.

Napriek tomu si myslím, že veľkosť týchto ustanovení dnes ráno Wall Street trochu desí. Stačí sa pozrieť na uvedené dôvody, kde boli vytvorené zvýšené rezervy... „poháňané tlmeným makroekonomickým výhľadom“. To nie je veľmi povzbudivé. Stačí sa pozrieť na vlastné komentáre Briana Moynihana... „stále spomaľujúce sa ekonomické prostredie“. Hmmm.

Zistil som, že čistý úrokový výnos bude hnacím motorom pre rok 2023. Preto sú moje jediné dve dlhovky v tomto priestore Bank of America a Wells Fargo (MS). Chápem tiež, že s ekonomikou či už v recesii, alebo v jej blízkosti, bude pre banky veľmi ťažké rásť spotrebiteľské a podnikateľské úvery, či zvyšovať poplatky investičného bankovníctva. Preto som zmenšil svoj podiel na oboch týchto menách.

Kúpim si tento dip? Banky sú pred búrkou dobre kapitalizované. Existujú časti podnikania, ktoré by mohli prosperovať napriek recesii alebo napriek nej. Obchodovanie. Predaj cenných papierov s pevným výnosom. Nemyslím si, že vrátim tieto pozície späť na ich pred rokom, ale myslím si, že môžem pridať na dnešnom rannom prepade.

Čitatelia uvidia, že BAC sa tento rok dvakrát odrazil od úrovne 29 dolárov. Prvý vyvrcholil februárovým až júlovým výpredajom. V auguste sme videli, že BAC sa zastavil na perfektnom 38.2 % Fibonacciho retracementu tohto výpredaja. Po opätovnom dosiahnutí dna v októbri boli akcie tentoraz zastavené pri takmer 50% návrate tohto výpredaja. Myslím, že máme rozsah.

Akcie našli podporu na 21-dňovom EMA (exponenciálny kĺzavý priemer) od opätovného získania tejto línie koncom decembra. Dnes ráno vidím, ako sa akcie snažia udržať túto úroveň. Ak by sa tieto akcie držali, naozaj nebude trvať veľa, kým sa znovu získajú 20-dňové a 50-dňové SMA (jednoduchý kĺzavý priemer) v krátkom čase, pretože všetky tri línie sú zoskupené.

Čo urobím, je buď pridať tieto akcie, keď 21-dňová línia zlyhá a swing obchodníci sa dostanú von, alebo keď akcie zaberú 50-dňovú líniu a všetci portfólio manažéri sa ponáhľajú zvýšiť expozíciu. Naozaj nevidím potrebu pridávať medzi 33.74 USD (21 dní EMA) a 34.79 USD (50 dní SMA). Ak to urobím, naozaj by to podľa môjho názoru vystavilo kupujúceho riziku, že tento nákup uskutoční na odpore alebo blízko neho.