Bank of Japan by mala študovať éru Paula Volckera

Je ťažké si predstaviť centrálneho bankára, ktorý má za sebou horších pár týždňov ako guvernér Bank of Japan Haruhiko Kuroda.

20. decembra Kurodov tím oznámil svoju prvú zmenu politiky po niekoľkých rokoch. Podľa všetkého, BOJ videla svoj krok k rozšíreniu rozpätia, v ktorom sa 10-ročný výnos môže obchodovať až do výšky 0.5%, ako malé a zrejmé vylepšenie ako v USA a Japonsku. úrokové sadzby rozchádzať sa.

Zdalo sa, že seizmická reakcia prekvapila Kurodu rovnako ako kohokoľvek iného. Nárast jenu spôsobil, že obchodníci všade vsádzali na bezprostredné znižovanie BOJ, ak nie priamo sprísňujúce pohyby.

Tím Kuroda sa prvých päť dní roku 2023 snažil upratať veci. Každodenné neplánované nákupy dlhopisov BOJ sú zamerané na potlačenie očakávaní. Jasným posolstvom je, že trhy divoko nesprávne interpretovali Kurodov zámer; zvýšenie sadzieb BOJ nie je v pláne.

Medzi riadkami tučným písmom je však napísané, že Tokio musí študovať Obdobie Paula Volckera.

Ako predseda Federálneho rezervného systému v rokoch 1979 až 1987 prišiel Volcker zosobniť myšlienku nezávislého centrálneho bankára. Dostal sa do krotkej nekontrolovanej inflácie, ktorá v roku 14 stúpla až na 1980 %. Do konca toho roku vzrástla referenčná sadzba v USA na 20 %.

Nastal ekonomický chaos, keď sa globálne trhy snažili prispôsobiť „Volckerovmu šoku“. Ale presne na to bol Volcker najatý: obmedziť infláciu za každú cenu.

Medzi týmito nákladmi boli aj vyhrážky smrťou. William Silber napísal v biografii z roku 2012 „Volcker: Triumf vytrvalosti“, že „všetci boli naozaj po ňom. Existujú známe príbehy o ľuďoch, ktorí mu dokonca posielali kľúče od auta, pretože ich pôžičky na autá boli také drahé.“

V mojich vlastných interakciách s Volckerom počas mojich washingtonských reportérskych dní na konci 1990. rokov môžem potvrdiť, že neznášal kontrolu svojej poštovej schránky. Stavitelia domov mu posielali bloky dreva, o ktorých tvrdili, že idú nazmar. Boli na nich napísané urážky typu štyroch písmen. Farmári mu posielali krabice hnijúcej zeleniny, ktoré nemohli predať.

V jednom rozhovore mi Volcker povedal, že „Nebol som najatý, aby som bol populárny. To bola vždy práca."

Nie, nenavrhujem, aby Kuroda BOJ— alebo ktokoľvek nahradí Kurodu v apríli, keď odíde do dôchodku — by mal v dohľadnej dobe zvýšiť japonské sadzby až o 5 %. To by mohlo narušiť globálny finančný systém, keďže národ s najväčšími veriteľmi spadne z ekonomického útesu. Viac ako 20 rokov bezodného kvantitatívneho uvoľňovania sa však zázračne vracia späť. Je najvyšší čas, aby BOJ odstavila ekonomiku č. 3 od menovej omáčky, a to už čoskoro.

Podmienky najatia Kurodu v roku 2013 nemohli byť odlišnejšie. Volcker doviedol zásadu, že úlohou centrálneho bankára je „odniesť misku punču práve vtedy, keď sa strana rozbehne“ do extrému. Kuroda priviedli, aby otvoril peňažný uzáver a naplnil akúkoľvek nádobu, ktorú našiel. A robil to, skoro a často, stal sa veľmi populárnym v kruhoch Japan Inc.

Ale za veľkú cenu za posledné desaťročie. Najzrejmejšia je najhoršia inflácia za posledných 40 rokov, keďže Tokio dováža komodity za zvýšené ceny prostredníctvom slabej meny. Dôležitejšie však je, ako Kurodov boom likvidity zbavil politikov potreby zaviesť reformy na zvýšenie japonskej konkurencieschopnosti.

Všetko toto dopĺňanie zbavilo generálnych riaditeľov spoločností povinnosť inovovať, reštrukturalizovať a riskovať. Posledné desaťročie bolo pre Japan Inc. z veľkej časti strateným obdobím, pokiaľ ide o budovanie ekonomickej sily doma, zatiaľ čo Čína napínala svaly po celom svete.

Teraz, keď sa Kuroda pripravuje odovzdať kohútik likvidity novému mixológovi BOJ, trhy nevedia, čo môžu očakávať. premiér Fumio Kishida zatiaľ nenaznačil, koho by mohol v marci zvoliť namiesto Kurodu.

Zdá sa však, že Kishida už pripravuje pôdu pre náhradu za BOJ, ktorá bude hrať pekne – a udrží tok likvidity.

V posledných dňoch Kishida varoval, že „zvyšovanie úrokových sadzieb má vplyv na každodenný život ľudí“, a preto nemusí byť BOJ najlepšou inštitúciou na boj proti inflácii. Vyzýva tiež spoločnosti, aby zaviedli zvýšenie miezd presahujúce infláciu, ktorá v súčasnosti rastie o 3.7 % ročne.

Možno, že Kishida nevenoval pozornosť v Ekonómii 101, ale toto je samotná definícia toho, ako vláda podnecuje infláciu. Po prvé, jeho Liberálnodemokratická strana musí konať odvážne, aby zvýšila produktivitu, umožnila rozvrat a rovnaké podmienky.

Predseda vlády, ktorý najal Kurodu, Šinzó Abe, to počas takmer ôsmich rokov pri moci určite neurobil. To isté pre Kishidu, ktorý nastúpil do úradu v októbri 2021 s nejasnými plánmi na „nový kapitalizmus“. S hodnotením schválenia v nízke 30. roky, je ťažké pochopiť, ako má Kishida politický kapitál na prekalibrovanie mechanizmov starnúceho národa, ktorý odmieta zmeny.

Tokio zúfalo potrebuje postavu v štýle Volckera, aby ukončilo túto éru peňažných otvorených barov a ekonomickej priemernosti, ktorú po sebe zanechalo. Nie preto, aby zrútila ekonomiku, ale aby motivovala Kishidovu LDP, aby robila svoju prácu a vybudovala triezvejší model rastu.