Banky by mohla ochromiť recesia. Ale Bank of America je bojovník

Keďže sa zdá, že predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell má takmer v úmysle spôsobiť ekonomickú bolesť sériou agresívnych zvyšovaní sadzieb na potlačenie inflácie, investori sa obávajú, že recesia by bankám spôsobila problémy. Historicky to tak bolo – keďže nezamestnanosť stúpa, objavujú sa problémové pôžičky a menej ľudí sa snaží požičať si hotovosť.

Bol by však tento scenár tento scenár? Trh už počíta s nepriaznivým ekonomickým scenárom pre banky a ignoruje kompenzačné výhody vyšších úrokových sadzieb na čistý úrokový výnos. Predovšetkým jedna banka, Bank of America (BAC), je najlepšou bankou, ktorá nakupuje slabosť trhu, pričom akcie sú príliš lacné na to, aby sa dali ignorovať.

Finančný riaditeľ Bank of America vystúpil v utorok na konferencii a vyjadril dôveru v silu franšízy a jej zákazníkov. Posolstvom je, že americký spotrebiteľ je v dobrej kondícii a jeho hlavné portfólio funguje dobre pre spotrebiteľov aj pre obchodníkov.

Veľké banky boli kráľmi spätných odkupov už desaťročie. Od roku 2013 Bank of America odkúpila 22 % svojich nesplatených akcií, čím sa počet akcií znížil z 10.72 miliardy na 8.03 miliardy. Spätné odkupy boli pozastavené pre BAC a JP Morgan (JPM), keďže regulačné kapitálové požiadavky sa v tomto roku zvýšili. Po pauze na budovanie kapitálu – Fed zvýšil kapitálovú požiadavku o 90 bázických bodov pre Bank of America – tieto banky uprednostnia a obnovia agresívne spätné odkupy v nasledujúcich štvrťrokoch. Okrem toho sa BAC odvolal proti tejto požiadavke a spochybnil metodológiu Fedu.

Banky budú mať prospech zo zvýšenia sadzieb, čo povedie k zvýšeniu čistého úrokového príjmu. V tomto roku s obavami z recesie, klesajúcim príjmom z uzatvárania obchodov a dočasne zastavenými spätnými odkupmi akcií sa akcie najväčších bánk prepadli. Akcie v bankovom sektore sa ocitli medzi pozitívami vyšších sadzieb a obavami z recesie a úverových strát.

Dlhoročný bankový analytik z Wells Fargo, Mike Mayo, je optimistický na BAC s agresívnym cieľom 55 dolárov. Verí, že skreslenie aktuálnosti vedie investorov k mylnému presvedčeniu, že potenciálna recesia by bola pre banky vážnou úverovou udalosťou. Tiež sa domnieva, že investori nedostatočne oceňujú mieru, do akej sa čisté úrokové marže tohto odvetvia vrátia bližšie k normálu po tom, čo boli za posledných 14 rokov potlačené pod takmer nulové sadzby. Vo výskumnej správe po Fede poznamenal: „Po stredajšom zvýšení sadzby Fedu o 75 bp sa naša dôvera zvyšuje, že NII by mal vykazovať najrýchlejší rast za viac ako 4 desaťročia. Zmierňujúcim rizikom je zvýšená šanca na recesiu, hoci odhadovaný rast čistého úrokového výnosu je dostatočný na vyrovnanie odhadovaných 4x vyšších úverových strát.“

BAC je na rovnakej úrovni, na akej sa obchodovalo v roku 2018, no zisky vzrástli o viac ako 20 % a nesplatené akcie klesli približne o 20 %. Úrokové sadzby sú v súčasnosti výrazne vyššie, čo predpovedá podstatne vyššie zisky v roku 2023. Wall Street očakáva nárast zárobkov z 3.19 USD v roku 2022 na 3.81 USD v roku 2023. Je zrejmé, že investori sa viac obávajú zníženia negatívneho potenciálu recesie ako rastu ziskov spôsobených vyšším sadzby.

Berkshire Hathaway vlastní 12.85 % BAC, čo je jej druhá najväčšia pozícia. Skutočne, hlasovanie o dôvere v hodnotový návrh akcií, najmä po stiahnutí 35 % z februárového maxima.

Je pravda, že firmy z Wall Street zápasia s pomalými poplatkami investičného bankovníctva a suchom pri uzatváraní obchodov. Zatiaľ čo Bank of America pociťuje bolesť, JP Morgan, Goldman Sachs (GS) a Morgan Stanley (MS) sú oveľa viac vážené na poplatky za upisovanie a investičné bankovníctvo.

Pri investovaní je čas siať a čas žať. Pre Bank of America stojí za to zasiať semená investovaním do jednej z popredných bánk, kým je sektor v nemilosti a akcie sú lacné – blížiace sa k svojej účtovnej hodnote približne 30 USD. Keď sa ekonomika vynorí spod oblaku neistoty v oblasti úrokových sadzieb a inflácie, príde čas žať zisky z BAC.