Dajte si pozor na interakciu medzi menovými a akciovými trhmi

Americký dolár (USD) má v porovnaní s väčšinou svetových mien silný rok. V tomto článku vysvetľujeme tento krok a jeho vplyv na globálne akciové trhy. Vzostup USD sa v mnohých cudzích krajinách zhodoval s ekonomickou slabosťou v čase, keď Federálny rezervný systém USA zvyšoval úrokové sadzby, čo následne vyvolalo dopyt po amerických štátnych dlhopisoch a americkej mene. Nedávno sa však obchodne vážený americký dolár (oproti košu mien rozvinutých trhov) prudko stiahol v dôsledku slabších výsledkov Indexu spotrebiteľských cien a Indexu cien výrobcov, než sa očakávalo. To spôsobilo pokles výnosov amerických dlhodobých dlhopisov as nimi aj amerického dolára. Ako je znázornené na DataGraph™ nižšie, americký dolár testuje svoju hodnotu 200-DMA, nad ktorou sa drží od júna 2021.

Denný obchodne vážený USD (vs. euro, libra, jen, frank, koruna, austrálsky dolár), júl 2021 – október 2022

Keď sa pozrieme na dlhodobejší mesačný DataGraph nižšie, americký dolár zaznamenal výrazný nárast z minima v roku 2021 na nedávne maximá, pričom sa zhodnotil zhruba o 28 %. Krátkodobý vrchol dolára bol potvrdený nižšími maximami v októbri a začiatkom novembra a potom prudkým poklesom 50-DMA minulý týždeň. Vzhľadom na veľkosť rastu a ostrosť nedávneho zrútenia je možné, že dolár tvorí dlhodobejší vrchol, aj keď ešte neprelomil dlhodobú podporu.

Mesačný obchodne vážený USD (vs. euro, libra, jen, frank, koruna, austrálsky dolár), 1993 – 2022

Je dôležité poznamenať, aký vplyv majú meny na globálne akciové trhy. Väčšina pohybu USD vyššie sa začala začiatkom roka 2022, čo sa zhodovalo s vrcholom na mnohých globálnych trhoch. Sila amerického dolára má často za následok relatívnu slabú výkonnosť zahraničných akciových trhov, najmä rozvíjajúcich sa trhov. To sa zhoršuje pre investorov so sídlom v USA, ktorí majú zahraničné prostriedky, pretože ETF založené na USD sú poškodzované rastúcim dolárom. Posledné viacročné obdobie oslabenia amerického dolára (2002-2007) sa zhodovalo so silnou nadvýkonnosťou globálneho trhu (v USD) a platilo najmä na rozvíjajúcich sa trhoch. Rastúci dolár teda pomáha relatívnej výkonnosti amerického akciového trhu.

Od začiatku roka (od začiatku roka) a počas nedávneho vrcholu dolára boli škody na iných menách rozsiahle, ako je vidieť v tabuľke nižšie; niektoré z najviac postihnutých stratili od začiatku septembra do septembra 8 až 20 %. Jedinými relatívne nepoškodenými hlavnými menami boli brazílsky real a mexické peso.

Kombinácia vrcholiacich miestnych akciových trhov koncom roka 2021, po ktorej nasledovalo znehodnotenie meny voči americkému doláru, viedla k tomu, že tieto zahraničné akciové trhy klesli v priemere o 25 % od začiatku roka do septembra v vyjadrení v amerických dolároch. Jedinými trhmi (používajúcimi populárne ETF ako proxy), ktoré neklesli aspoň o 20 %, boli Brazília, India, Mexiko a Thajsko, ako je uvedené v tabuľke na ďalšej strane.

Zmena vybraných globálnych akciových trhov mimo USA a mien, od 12. 31. 2021 do 9. 30. 2022

Za posledných šesť týždňov však došlo k veľkému obratu, keď ETF na zahraničných trhoch obchodovaných v USD prudko vzrástli, keďže prepredané podkladové akciové trhy a zahraničné meny posilnili.

Vybrané globálne meny vs. USD, 9. 30. 2022 až 11. 17. 2022

Dobrým zástupcom pre akciové trhy mimo USA je Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). Reagovala na oslabenie amerického dolára a zo svojho septembrového minima sa zotavila zhruba o 15 %, čo viedlo k dobrému relatívnemu výkonu v porovnaní s indexom S&P 500.

Napriek tomu, že sa VXUS v relatívnom vyjadrení pokúsil dosiahnuť dno už predtým, nepodarilo sa mu prelomiť viac ako desaťročie trvajúci klesajúci trend nižších miním relatívnej sily (RS) v porovnaní s indexom S&P 500. Zatiaľ čo súčasné ex-americké ETF sa nepodarilo existovali pred rokom 2008, kedy si globálne trhy udržali nadpriemernú výkonnosť (dlhšie ako 2-3 štvrťroky) v porovnaní s USA, naposledy počas medvedieho trhu v USD a širokej mimoamerickej rally v rokoch 2002-2007 (pozri mesačný graf USD vyššie).

Vanguard Total International Stock Index ETF, december 2015 až september 2022

V tejto chvíli je príliš skoro volať po opakovanom období udržateľnej prekonateľnosti zahraničného trhu a oslabenia amerického dolára. Globálne trhy a zahraničné meny v skutočnosti ešte stále musia dokázať oveľa viac, než je stále dlhodobo vedúci USD a americký trh. V súčasnosti sú šance stále proti predĺženej výkonnosti amerického dolára a akciového trhu. Ak sa však pozrieme na spôsoby, ako investovať do tohto potenciálu, páči sa nám, že medzinárodné trhy vedú v tomto krátkodobom raste po celom svete. Konkrétne ide o Taliansko, Nemecko, Francúzsko, Kóreu, Južnú Afriku a Mexiko. Tieto trhy vzrástli o 15-25% v amerických dolároch za posledných šesť týždňov a sú buď nad svojimi 200-DMA, alebo testujú zo spodnej strany.

Zamerajte sa na výkonnosť ETF na zahraničných trhoch, január 2022 až november 2022

Niekoľko kľúčových tém, ktoré pomohli zahraničným trhom ku krátkodobému vedeniu, zahŕňajú luxusný tovar vo Francúzsku a Taliansku; Priemysel v Nemecku a Kórei; Banky a nehnuteľnosti v Mexiku; a maloobchod v Južnej Afrike, medzi inými.

Medzi ďalšie trhy, ktoré možno potenciálne zvážiť, patrí Japonsko, ktoré je v poslednom čase na vzostupe, ale má veľkú šírku z hľadiska výkonnosti v oblastiach kapitálových zariadení, spotrebiteľských cyklických a technologických sektorov; India, ktorá je tiež v menšom raste, ale je dlhodobým globálnym lídrom so silnou účasťou z technologického, základného materiálu, finančného a spotrebiteľského sektora; a Čína/Hongkong, ktorý je na jednom z najvážnejších akciových medvedích trhov a oveľa dlhšie ako väčšina ostatných. Tento trh začína ukazovať vznik nového vedúceho postavenia v sektoroch zdravotnej starostlivosti, kapitálových zariadení a spotrebiteľského cyklu.

Ak existuje jeden jasný víťaz z poklesu amerického dolára, je to globálny priemysel. IShares Global Industrial ETF (EXI), ktorý sa snaží sledovať S&P Global 1,200 55 Industrials Sector, je skvelý spôsob, ako sledovať celkový priestor. Americkému trhu sa pripisuje 18 %, čo je však podstatne menej ako váha USA pre globálne indexy so všetkými sektormi. Obsahuje podiely z 500 krajín s veľkými váhami v oblasti letectva/obrany, strojov, stavebných produktov, stavebníctva, outsourcingu/personalizácie/prieskumu trhu, diverzifikovaných operácií, elektrických zariadení, kontroly znečistenia, leteckých spoločností, logistiky a lodí/železníc. Z nižšie uvedeného týždenného DataGraphu je ostrý relatívny výkon za posledné dva mesiace (zhodný s vrcholom amerického dolára) celkom jasný, pričom línia RS (vs. S&P 40) dosiahla tento mesiac maximum YTD. Sektor je výrazne nad svojimi XNUMX-WMA a je blízko testu svojho augustového maxima, poháňaného silou okrem iného v USA, Veľkej Británii, Japonsku, Nemecku a Francúzsku.

iShares Global Industrials ETF, december 2015 – september 2022

záver

Aj keď investorom stále odporúčame, aby mali väčšinu svojich akciových investícií v USA, chceme byť stále ostražití pred možnou zmenou trendu smerom k zahraničným trhom. V tomto ohľade budeme sledovať nedávnu relatívnu slabosť amerického dolára a akciového trhu, či nenaznačuje, že je čas zaujať v zámorí agresívnejšie pozície. Budeme tiež dávať pozor na ďalšie stopy o tom, čo sa môže stať ďalšou oblasťou širokého vedenia v priemysle.

Spoluautor

Riaditeľ Kenley Scott, výskumný analytik William O'Neil + Co., Incorporated

Ako globálny sektorový stratég firmy Kenley Scott prepožičiava svoj pohľad na týždenné zvýraznenia sektora a píše Globálnu sektorovú stratégiu, ktorá zdôrazňuje vznikajúce tematické a sektorové silné a slabé stránky v 48 krajinách na celom svete. Zastrešuje tiež globálne sektory energetiky, základných materiálov a dopravy a je držiteľom licencie na cenné papiere série 65.