(Bloomberg) – Niektorí z najväčších svetových investorov sa pozerajú za hranice zvyšovania úrokových sadzieb, krachov bánk a hrozby recesie na jednu z najväčších obáv všetkých peňažných manažérov – prichádzajúcu o ďalšiu veľkú rally.
Najčítanejšie z Bloombergu
Pre biliónové investičné skupiny Franklin Templeton, Invesco a JPMorgan Asset Management je zrýchľujúca sa finančná nestabilita zaznamenaná v Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG a First Republic Bank podnetom na urýchlenie príprav.
Sú presvedčení, že hroziace spomalenie v USA a inde podnieti centrálne banky, aby prešli späť k voľnejšej politike, čo spustí opätovné zvýšenie trhov.
„Ak zmeškáte začiatok rally, prídete o väčšinu výnosov,“ povedal Wylie Tollette, hlavný investičný riaditeľ Franklin Templeton Investment Solutions, jednotka manažéra fondu v hodnote 1.4 bilióna dolárov. „Je veľmi ťažké dohnať to, ak vynecháte prvý týždeň alebo dva. Niekedy sú to len dni."
Tento imperatív spôsobil, že veľkí investori sa hromadia na dlhopisoch s dlhšou platnosťou, pozerajú sa na veľkých porazených z minulého roka, ako sú technologické akcie, a selektívne nakupujú rizikovejšie aktíva, ako sú súkromné úvery.
Dlhopisy
"Pevný príjem je späť," povedal Tollette z Hongkongu na ceste naprieč Áziou, aby sa stretol s veľkými investormi. Jeho firma pridáva vládne dlhopisy s dlhšou splatnosťou z USA, Veľkej Británie a Nemecka.
Investičná vetva JPMorgan v posledných týždňoch kúpila viac dlhotrvajúcich dlhopisov do portfólií s pevným výnosom napriek vyhliadke na straty, ak by úrokové sadzby opäť vzrástli. Bob Michele, ktorý ako hlavný investičný riaditeľ pomáha dohliadať na aktíva v hodnote 2.5 bilióna dolárov, prevažuje nebezpečenstvo držby príliš malého množstva dlhopisov, keď pivot Federálneho rezervného systému vyvolá rally, preváži akékoľvek krátkodobé znehodnotenie.
"Mojím najväčším problémom nie je to, že teraz nakupujeme a výnosy stúpnu o ďalších 50 bázických bodov," povedal s tým, že ceny sú stále približne najnižšie od finančnej krízy. Väčšou starosťou pre neho je stratiť sa na trhu, keď sa príliv obráti.
Australian Retirement Trust, jeden z najväčších dôchodkov v krajine s aktívami 159 miliárd dolárov, je ďalším investorom, ktorý tento mesiac nakúpil späť do vládneho dlhu.
„V celom fonde sme prešli na neutrálnu pozíciu v rámci fixného príjmu,“ povedal Andrew Fisher, vedúci investičnej stratégie pre ART. Dôchodok očakáva, že sa presunie do preváženej pozície, keď výnosy stúpnu o niečo vyššie.
zásoby
Spoločnosť Invesco, ktorá dohliada na aktíva v hodnote 1.4 bilióna dolárov, predpokladá, že Fed sa v najbližších mesiacoch pozastaví, kým sa neskôr v tomto roku prikloní k cyklu uvoľňovania, čo spustí rally akciového trhu.
„Ak dôjde k poklesu ekonomiky v zadnej polovici roku 2023, akciový trh bude očakávať oživenie v roku 2024,“ povedala Kristina Hooper, hlavná stratégka globálneho trhu manažéra fondu. "Technické mená veľmi dobre reagujú na pokles výnosov, čo je celkovo pre akcie pozitívne."
Invesco sa bude pozerať na preváženú pozíciu v cyklických akciách a malých akciových spoločnostiach, keď budú jasnejšie náznaky pivot Fedu, a upustí od svojho opatrného postavenia vo veľkých a defenzívnych sektoroch, ako sú verejné služby a hlavné spotrebné produkty.
Podľa Roba Arnotta, predsedu a zakladateľa Research Affiliates LLC, ponúkajú akcie s nízkym pomerom ceny k zisku na rozvinutých trhoch, ako je Európa, Spojené kráľovstvo a Austrália, atraktívne príležitosti.
"Bol by som vystavený riziku na neamerických trhoch, rozvinutých aj rozvíjajúcich sa," povedal. Poukazuje na britské akcie, ktoré sa obchodujú s pomerom ceny k zisku okolo 10 v porovnaní s takmer 18 pre S&P 500, ako nesúlad v ocenení, ktorý by investori mohli využiť.
Franklin Templeton sa pripravuje na prechod z podváženého k neutrálnemu držaniu akcií, aby sa vyhli premeškaniu počiatočných fáz rally.
Údaje z JPMorgan ukazujú, že investori, ktorí chýbali počas 500 najlepších dní indexu S&P 10 v dvoch desaťročiach až do roku 2022, získali polovicu zisku oproti tým, ktorí boli na trhu počas celého obdobia.
Úver
Podnikové dlhopisy investičného stupňa sa ukázali ako jedna z najobľúbenejších prevážených pozícií medzi investormi, ktorí hľadajú vyššie výnosy ako výnosy vládnych dlhopisov, s miernym rizikom.
„Nemusíte ísť dole úverovým spektrom, aby ste získali výnos práve teraz,“ povedala Emily Roland, spoluhlavná investičná stratégka spoločnosti John Hancock Investment Management, ktorá spravuje aktíva v hodnote 610 miliárd dolárov.
Firma má prevážené pozície v podnikových dlhopisoch investičného stupňa, cenných papieroch krytých hypotékou a komunálnych zmenkách. Pridá riskantnejší dlh, ako sú vysoko výnosné podnikové dlhopisy, keď zhoršujúce sa ekonomické podmienky prinesú pivot Fedu.
Mohamed El-Erian, predseda Gramercy Funds Management a poradca Allianz SE, sa tiež pozerá na rozvíjajúce sa trhy.
„Atraktívne príležitosti ponúka najmä úverový segment,“ povedal. "Kľúčom je tu kombinácia starostlivého výberu názvu s dôrazom na súvahy."
Príliš rýchly presun do rizikovejších úverových kútov však môže mať svoju negatívnu stránku, ako sa Invesco tento týždeň dozvedelo. Manažér fondu bol držiteľom dodatočných dlhopisov tier 1 Credit Suisse, ktoré boli cez víkend vymazané.
Meny
Dolár stratí jednu kľúčovú hybnú silu svojej sily, keď Fed začne znižovať sadzby, pričom pritiahne investorov, ktorí sa k nemu uchýlia ako k útočisku v čase poklesu.
„Pravdepodobne uvidíme o niečo slabší dolár, rovnako ako pravdepodobne uvidíme menej agresívny Fed. Títo dvaja pôjdu ruka v ruke,“ povedal Hooper zo spoločnosti Invesco.
Niektorí investori to vidia inak.
"Sme v tábore silnejšieho dolára," povedal Roland z Johna Hancocka. „Keď si globálne trhy začínajú uvedomovať, že najpravdepodobnejším výsledkom je recesia, dostanete ponuku na americké doláre. Je to dôležitý prvok, ktorý treba sledovať a ktorý bude mať vplyv na všetky aktíva.“
Michele z JPMorgan je tiež optimistický na jene, keďže Kazuo Ueda v apríli vystriedal Haruhika Kurodu na poste guvernéra Bank of Japan.
"Ueda-san začne obdobie normalizácie politiky a veci ako kontrola výnosovej krivky budú postupne zrušené," povedal. "To spôsobí repatriáciu aktív späť do Japonska a uvidíte, že veľa z toho prúdi do jenov."
Súkromné trhy
Súkromné trhy, ktoré v ére nízkych úrokových sadzieb priniesli značné výnosy, len pomaly oceňovali vplyv sprísňujúceho sa cyklu.
To ich robí zraniteľnými teraz, keď sa blíži pokles, pričom Michele sa obzvlášť obáva o súkromný úver. Ale v rozmachu av dlhodobom horizonte iní hľadajú príležitosti.
Podľa Franklin Templeton's Tollette by na súkromných trhoch a inde mali byť investori selektívni vo svojich držbách, a nie znižovať alokácie.
"Pred úsvitom je vždy najväčšia tma," povedal. "Ak budete čakať na skutočný pivot, prídete neskoro." Musíš to predvídať."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html