Začiatok cesty do nového roka 2021
Getty
Hoci základné výnosy pre S&P 500 dosiahli v 1Q22 rekordné výšky, zistil som, že táto sila výnosov je veľmi nerovnomerne rozdelená. 40 spoločností, alebo len 8 % spoločností v indexe S&P 500, predstavuje 50 % základných príjmov celého indexu S&P 500. Hlbšia analýza odhaľuje, že týchto 40 spoločností obchoduje za nižšie ocenenia v porovnaní so zvyškom indexu.
Snáď najvýrečnejším znakom toho, že investori sa pri alokácii kapitálu nehrabú pod povrch, je tento nesúlad medzi ziskovou silou a trhovou kapitalizáciou.
Je zrejmé, že stúpajúci príliv áno nie vždy zdvihnite všetky lode, takže investori musia nájsť jednotlivé akcie, ktoré prekonajú výkonnosť akékoľvek životné prostredie. Nižšie uvádzam tri sektory s najkoncentrovanejšou silou Core Earnings a akcie v tých sektoroch, kde investori priraďujú oceňovacie prémie a zľavy na nesprávnych miestach. Vylučujem sektor telekomunikačných služieb, keďže v tomto sektore je len päť spoločností.
Investori podceňujú silné zárobky
Podľa obrázku 1 sa prvých 40 spoločností na základe základných príjmov v indexe S&P 500 obchoduje pri pomere ceny k základnému zisku (P/CE) 17.4. Zvyšok indexu sa obchoduje s pomerom P/CE 21.0. Túto metriku vypočítavam na základe metodiky S&P Global (SPGI), ktorá spočítava jednotlivé hodnoty S&P 500 pre trhovú kapitalizáciu a základné príjmy pred ich použitím na výpočet metriky. Cena k 6 a finančné údaje cez kalendár 13Q22.
Ceny akcií sa samozrejme odvíjajú od toho budúcnosť zisk, takže by sa dalo tvrdiť, že tieto ocenenia jednoducho odrážajú znížené očakávania pre 40 spoločností s najvyššími základnými ziskami. Pri bližšom skúmaní je však jasné, že trh zle odhaduje ziskový potenciál niektorých najväčších spoločností.
Spomedzi 40 najlepších Core Earners je iba jeden horší ako neutrálny akciový rating a dvadsať dostane atraktívne alebo lepšie hodnotenie, čo naznačuje silný celkový potenciál zárobkov. V skutočnosti moje Dlhé nápady konkrétne identifikovali niekoľko zo 40 spoločností s najväčšími hlavnými zárobkami ako príležitosti na vyššiu výkonnosť. Medzi ne patrí napríklad Microsoft
Obrázok 1: Rozdiel v zisku a ocenení indexu S&P 500
Rozdiel medzi základnými ziskami indexu S&P 500
New Constructs, LLC
Nižšie priblížim zisk na úrovni sektora a spoločnosti, aby som zdôraznil príklady, keď ocenenia nie sú správne zosúladené so silou výnosov.
Nerovnomerná distribúcia energie v sektore energetiky
Keď sa pozriem pod povrch, vidím, že hlavné zisky energetického sektora vo výške 109.8 miliardy dolárov v 1. štvrťroku 22 poháňa do značnej miery len niekoľko spoločností.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Inými slovami, 22 % spoločností v sektore S&P 500 Energy generuje 67 % základných príjmov tohto sektora.
Obrázok 2: Päť spoločností generuje 67 % ziskovosti hlavných ziskov energetického sektora
Rozdiel medzi základnými ziskami energetického sektora S&P 500 1Q22
New Constructs, LLC
Najlepšie zarábajúci ľudia vyzerajú lacno v porovnaní so zvyškom energetického sektora
Päť spoločností, ktoré tvoria 67 % základných príjmov energetického sektora, obchoduje s pomerom P/CE len 13.5, zatiaľ čo ostatných 18 spoločností v sektore obchoduje s pomerom P/CE 19.2.
Ako ukazuje obrázok 3, investori platia prémiu za niektoré z najmenej zarábajúcich v sektore, zatiaľ čo najlepšie zarábajúce spoločnosti, medzi ktoré opäť patria Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum a Pioneer Natural Resources, obchodujú so zľavou.
Obrázok 3: Rozdiely v ziskoch a ocenení energetického sektora S&P 500
S&P 500 Rozdiely medzi hlavnými ziskami energetického sektora v indexe
New Constructs, LLC
Aby som kvantifikoval očakávania budúceho rastu zisku, pozerám sa na pomer ceny a ekonomickej účtovnej hodnoty (PEBV), ktorý meria rozdiel medzi očakávaniami trhu o budúcich ziskoch a nerastovou hodnotou akcie. Celkovo je pomer PEBV energetického sektora k 6/13/22 0.9. Tri z piatich najlepšie zarábajúcich akcií energetického sektora sa obchodujú na úrovni PEBV celého sektora alebo pod ňou. Okrem toho každá z piatich spoločností za posledných päť rokov zvýšila svoje základné príjmy pri dvojciferných zložených ročných mierach rastu (CAGR), čo ďalej ilustruje nesúlad medzi súčasným ocenením, minulými ziskami a budúcimi ziskami.
Technológia: Hlbšie kopanie odhalí len málo veľkých víťazov
Keď sa pozriem pod povrch, vidím, že základné zisky technologického sektora vo výške 480.5 miliardy dolárov sú rozdelené nerovnomerne, aj keď o niečo menej náročné ako energetický sektor.
Apple Inc.
Inými slovami, 6 % spoločností v sektore S&P 500 Technology generuje 61 % základných príjmov sektora. Po rozšírení tejto analýzy som tiež zistil, že 10 najlepších spoločností alebo 13 % spoločností z technologického sektora S&P 500 tvorí 73 % hlavných príjmov sektorov.
Obrázok 4: Ziskovosti technologického sektoru dominuje iba niekoľko firiem
Rozdiel medzi základnými ziskami a technologickým sektorom S&P 500 1Q22
New Constructs, LLC
Neplatiť prémiu za najlepšie zarábajúce spoločnosti z technologického sektora
Päť spoločností, ktoré tvoria 61 % základných príjmov technologického sektora, sa obchoduje s pomerom P/CE 20.3, zatiaľ čo ostatných 74 spoločností v sektore obchoduje s pomerom P/CE 24.7.
Podľa obrázku 5 môžu investori získať najlepšie zarábajúce spoločnosti technologického sektora s výraznou zľavou na základe pomeru P/CE v porovnaní so zvyškom technologického sektora. Nedávno som predstavil tri z najlepšie zarábajúcich, Alphabet, Microsoft a Intel ako Long Ideas a tvrdil som, že každý si zaslúži prémiové ocenenie vzhľadom na príslušný veľký rozsah, silnú tvorbu hotovosti a diverzifikované obchodné operácie.
Obrázok 5: Rozdiely v ziskoch a ocenení technologického sektora S&P 500
S&P 500, technologický sektor, rozdiel medzi základnými ziskami v indexe
New Constructs, LLC
Celkovo je pomer PEBV technologického sektora k 6/13/22 1.4. Štyria z piatich najlepšie zarábajúcich (Microsoft je jediná akcia) sa obchodujú na úrovni PEBV celého sektora alebo pod ňou. Okrem toho štyri z piatich spoločností za posledných päť rokov zvýšili svoje základné príjmy na dvojcifernú CAGR, čo ďalej ilustruje nesúlad medzi súčasným ocenením, minulými ziskami a budúcimi ziskami.
Základné materiály: Hlbšie kopanie odhaľuje špičkovú ťažkú povahu odvetvia
Keď sa pozriem pod povrch, vidím, že základné príjmy sektora základných materiálov vo výške 60.1 miliardy dolárov sú tiež rozdelené nerovnomerne, hoci menej ako v sektoroch energetiky a technológií.
Spoločnosť Nucor Corporation
Inými slovami, 20 % spoločností v sektore základných materiálov S&P 500 generuje 53 % základných príjmov sektora.
Obrázok 6: Päť firiem ovláda ziskovosť sektora základných materiálov
Základné rozdiely v zisku Sektor základných materiálov S&P 500 1Q22
New Constructs, LLC
Spoločnosti v sektore základných materiálov obchodujú s veľkou zľavou
Päť spoločností, ktoré tvoria 53 % základných príjmov sektora základných materiálov, obchoduje s pomerom P/CE 9.7, zatiaľ čo ostatných 21 spoločností v sektore obchoduje s pomerom P/CE 18.2.
Podľa obrázku 7, napriek tomu, že generujú viac ako polovicu základných príjmov v sektore, päť najväčších spoločností predstavuje len 38 % trhovej kapitalizácie celého sektora a obchoduje s pomerom P/CE takmer s polovicou ostatných spoločností v sektore. Investori efektívne uprednostňujú nižšie zisky a nedostatočne prideľujú kapitál spoločnostiam v sektore s najvyššími základnými ziskami počas TTM skončeného v 1Q22.
Obrázok 7: Rozdiely v ziskoch a ocenení sektora základných materiálov S&P 500
S&P 500 Základné materiály sektora Rozdiel v zisku v indexe
New Constructs, LLC
Celkovo je pomer PEBV v sektore základných materiálov k 6/13/22 0.9. Štyria z piatich najväčších ziskov (Linde je jediná akcia) sa obchodujú pod PEBV celého sektora. Okrem toho tri z piatich spoločností za posledných päť rokov zvýšili svoje základné príjmy na dvojcifernú CAGR. One (LyondellBasell) vzrástol na 8 % CAGR a Dow nemá päťročnú históriu kvôli svojmu založeniu v roku 2019. Tieto miery rastu ďalej ilustrujú nesúlad medzi súčasným ocenením, minulými ziskami a budúcimi ziskami týchto lídrov v tomto odvetví. .
Na starostlivosti záleží – Špičková fundamentálna analýza poskytuje prehľad
Dominancia Core Earnings od niekoľkých firiem spolu s rozdielom v oceňovaní tých najlepšie zarábajúcich ilustruje, prečo investori musia pred investovaním vykonať náležitú povinnú starostlivosť, či už ide o individuálnu akciu alebo dokonca o kôš akcií prostredníctvom ETF alebo vzájomných akcií. fond.
Tí, ktorí sa ponáhľajú investovať do sektorov Energetika, Technológie alebo Základné materiály a robia to naslepo prostredníctvom pasívnych fondov, prideľujú značné množstvo firiem s menšou ziskovosťou, ako by naznačoval celý sektor ako celok.
Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/